【00086】產業訊息 （1）2019 四月 【個股和指數 間的特性 與 個股產業資訊 。】5/03/2019CLEC 投資俱樂部

大家好，今天是 5 月 3 號，就 5 月的第一個禮拜。那我們現在就是投資月報跟這個產業訊息把它分開，因為合在一起的話資訊就太多了。那在我們開始看產業訊息之前，我們先來看一下指數跟個股之間的關係。我們這個產業分析其實是蠻長的啦，所以大家就慢慢來，就多吸收一點知識吧。 這個是指數 QQQ，跟我們之前總共有 7 支股票。那黑色的比較粗的這個黑色的是 QQQ，再來紫色的是蘋果，那再來一個淺黃色的是 Amazon，再來是粉紅色的是 SQ，深黃色的是 NVIDIA，綠色的是 Facebook，淺藍色的是阿里巴巴，深藍色的是 PayPal。 好，那我們看半年的狀況。半年我們發現個股的話有一半呢在下面，幾乎一半在指數下面，現在在指數下面的 NVIDIA 還有 SQ 還有 Apple，在半年來績效比指數績效差；比指數績效好的就是阿里巴巴、PayPal、Facebook 跟 Amazon。好，我們之前買、這次投資這 7 支股票，後來我們也經過分析發現說阿里巴巴、PayPal 跟 Facebook 我們就轉開了、賣掉轉到指數去或者是個股。你會發現我們之前感覺是還做得不錯，可是後來到目前為止這三支股票跌深之後他反彈上來的速度，其實比我們另外 4 支都來得好。 所以從這裡可以看出來，無論你做多好的產業分析，當這些都是很好的股票的時候，其實都是輪動輪漲、輪動輪漲。所以你會發現指數都在中間，最後你如果 7 支都買，你平均下來可能跟指數是一樣的。我們每半年看一次，所以我們把這個圖移動，你會發現每半年為主的話，這指數都一直維持在中間，有時候指數還贏過 4 支股票。OK，每半年為一個單位，指數都還維持在蠻好的 position，中間的 position。那你會發現個股是變來變去的，那到這半年的話 SQ 是第一名，其他的大部分都跟指數差不多，有三支股票 NVIDIA、Facebook 跟阿里巴巴輸指數是蠻多的。那再往下指數還是在中間，那三支股票勝過指數、三支股票輸指數。以半年為基礎你會發現都這樣，已經很多股票到這裡就已經沒有價錢了，這裡是多少、2018 年，這不對啊，18 年就沒有數字了，應該是不會吧。 在這裡你會發現這裡指數還是在中間，你個股有可能上漲有可能下跌，可是指數都在中間，可是你很少有全部勝過指數，指數都還一直維持中間。所以與其你買了這麼多四五支股票、七支股票，你會發現短期內個股的震盪都相當的劇烈，個股的震盪都相當的劇烈。像這裡的話 Facebook 最低、阿里巴巴最低，Apple 跟指數差不多，PayPal 勝過指數、NVIDIA 勝過指數，Amazon 跟 SQ 勝過指數蠻多的，在這時期。那在這個時期，這個是 17 年，17 年因為 16、17 都是大多頭，所以個股就好像比指數好很多、好很多。可是過了這個時期指數又贏了，指數又 17 年 1 月 18 號一直到中 17 年，指數還是不差、在中間。那你會發現指數還是都在中間，指數都在中間，所以 16 年指數也是還在中間，他也沒有比較差。那所以你買一群股票的時候，你的震盪劇烈，可是你的績效跟指數就沒有差很多。這裡就沒有了。 所以這個是我們看，所以投資個股跟投資指數，其實你個股七八支之後，你的震盪、每一支股票就輪漲輪跌了，所以也不要因為一支股票的下跌你就很緊張。那當然你有一支股票下跌，有的股票就會上漲，所以他們是輪動輪漲，這是以半年為基礎。那當然投資個股，因為經過、你會發現他是慢慢增加慢慢增加，所以如果以五年來看的話，五年來看都贏指數，OK，他就會贏指數。短期個股的震盪劇烈，是你看不出個股會勝過指數，可是你投資個股的，你要經過一個漫長的震盪、漫長的震盪，那你會發現你要忍受過那震盪，你才能夠經過長期的回報勝過指數的回報。 所以這裡總歸一句話：你如果要投資個股，你要記得要忍受短期的震盪；第二個，這些好的股票你換來換去都是白費的、白費心機；第三個，產業分析在這些都好股票裡面，你再去分析他、比較他的好壞，已經沒有什麼多大的意義了，因為他們都在好的趨勢上面、對的產業趨勢上面。所以唯一的就是買進這些個股，那要忍受短期的震盪，你才能夠得到長期高於指數的回報。還有就是如果你投資的話，在這些好的股票裡面有下跌比較多的，你去買他可能還有機會提升你的回報率。當然大家要記得風險控管，OK。 好，我們這個個股的跟指數的分析先到這裡，那我們回到我們的簡報、產業分析的簡報裡面。今天剛好是勞工局的就業報告，那我想就在這裡先談一下好了，先談一下景氣好了，因為如果等到下個月底、5 月底再來做月報的話，這次資訊都有點過時了。 那美國勞工局今天的報告，就是非農就業人數增加 26 萬，這是非常多的。美國只要就業人數超過 20 萬就是非常好的一個經濟狀況，所以為什麼會超過了 19 萬的預期。上個月一開始是 196,000 的工作機會，後來現在修正的數字在 28 萬多，本來預期 4 月份的就業人數是在 19 萬左右，那報告出來超過 19 萬到 26 萬，這是非常非常好的就業資料。所以今天為什麼股市都漲了，今天 5 月 3 號股市都漲，失業率降到 49 年來的低點，49 年來 3.6。 所以去年底今年初很多經濟學家一直唱衰全世界的經濟，或者是唱衰美國的股市，這個都不對了。所以經濟學家大部分也都錯，為什麼？他們就是看到現在的資料嘛，他就用現在估計、再講過去的歷史，至於說他們對未來的預期應該是沒有這個能力了。所以經濟學家預計失業率保持在跟 3 月份一樣的 3.8，結果出來是 3.6；預估是 19 萬人的就業人數，出來是 26 萬。所以經濟學家這個預測，不知道他們自己感覺如何。 勞動參與率較前一個月略為下降，這裡的就是廣泛的失業率，就是說把已經停止工作了跟已經停止找工作的跟失業人數合起來，就是總共有 7.3%，前面那個是 3.6% 是失業率，還有就是將近有 3.7%，就是已經不找工作了、對工作沒興趣的，不知道他是要退休了還是說他找不到工作。平均每小時收入環比 0.2，就是 QOQ 0.2，增長蠻多的，YOY 增長 3.2%，所以美國的薪資是在增加的。那經濟學家預估 QOQ 是 0.3、YOY 是 3.3，沒有想像中的，不過薪水增加、每小時工資增加 3.2%，年增加 3.2% 也是蠻不錯的。 這個就業報告是在上一週、上上一週有 GDP，美國的 GDP 增加 3.2%，也是非常好的，都比臺灣好。美國一個這麼大的經濟體 GDP 會成長 3.2%，不得了的事情，所以就解除了去年底到第一季經濟學家對經濟放緩的一切憂慮，所以現在可能市場開始就越來越樂觀了。還有央行主席他對於通膨，他是覺得沒什麼通膨、經濟仍然沒有出現過熱的現象，代表利息應該是不會調高，所以經濟好不會調利息，那這個對股市就是一個大利多。 所以對股市和市場而言，這幾週來的公司的盈利報告大量刺激因素遠遠超出預期，所以大部分的公司的業績報告都超出預期。到截至週五的話，S&P 500 80% 以上的公司第一季度盈餘超過 6.8，四分之三的公司超出預期，還好。所以過去比預期好是 71%，現在達到 75%，超出預期 6.8，過去只超出 5.4，所以公司的獲利跟業績持續強勁的成長。今年股市到現在指數差不多成長了 16%。SPY 盈餘比例同比下降 3.6%，當初大家預估 SPY 的獲利會下降 3.9%，所以市場的預估通常是錯的，錯了等到他們發現錯了之後，市場再調整上來就會有比較大幅的成長。所以去年的修正是大家對經濟的過度悲觀，你要知道，所以市場就是在過度悲觀跟過度樂觀之間擺盪，那這些都是經濟學家還有這些預測不準的結果，那市場就被牽著鼻子走。 好，這裡就是幾個啦，像 Under Armour 投資者感到驚訝，他們的銷售利潤上漲，還有這個 WW，反正現在 Shake Shack 漢堡，各行各業的業績都是快速的成長，不是只有高科技，當然高科技的漲速也是特別的快。美國的貿易，3 月份的貿易逆差從 2 月的 700 億左右擴大至 710 億，不過就是說他的進口跟出口都同步增加，這是對經濟是非常好的現象，進口跟出口都同步增加。庫存是有下降，低於預期的 0.2，庫存意外下降 0.3，所以代表就是說一開始大家預期經濟沒那麼好，現在經濟突然好了，所以庫存就整個下降。 好，我們來看每個公司的資訊。我們是沒辦法達到做分析的能力啦，我們只是提供這些資訊。我們說的這些公司其實都是好公司，你買哪一家績效會比較好，其實短期沒人知道、長期更無法預測，那只是說我們在這好公司裡面，你如果願意，你可以小資本的投資。那我還是重申，每一支股票你最好不要超過 5%，起始資金不要超過你總投資資金的 5%。那之後他會上漲，那可能會佔到你的總資金到 10%，那就無所謂了。那你只投資 5%，那如果那支股票跌到 0，那你最多就是虧損 5%，那就是你的停損點。所以投資個股他的震盪非常劇烈，所以不要去停損，因為你如果有設停損，就算你設 20%、25% 或甚至 30%，你早晚都會停損出場，所以未來的長遠獲利你是得不到的。 好，我們來看蘋果的資訊。蘋果上這一季他的財報出來之後，他也釋出了很多服務模式。那 Arcade 就是一個電動玩具的一個訂閱，你訂閱了蘋果的 Arcade，你就很多電動玩具、手機遊戲呀什麼都免費了。那這樣子的話會讓一些電玩的小開發商有好處，因為他們本來收入都不穩定嘛，那蘋果就是給他們一個穩定收入，那他們安心的去開發他們的軟體。那對於一些大公司、他的 game 賣得還不錯的就沒有好處，對不對？因為他們本來就是不愁沒有人訂。那這些公司因為 Apple Arcade 出來之後，這些大公司可能會失去一些產業中的主導地位。而且 Apple 有了 Arcade 的時候，他就可以掌控客戶關係，而且他可以跟一些遊戲廠商簽約，簽訂只是開發出來的遊戲只給蘋果的 Arcade 的訂閱者可以玩，這個就是一種商業模式，所以你非得訂 Arcade 才有辦法玩到一些特殊的 game。 蘋果會出信用卡，我覺得這個是當他信用卡一出來，應該是八九月出來的時候會非常造成風靡，因為我想有蘋果手機的人沒有理由不拿蘋果的信用卡，因為實在很方便，而且他放開了很多很多那個信用卡的限制。比如說你海外刷卡免手續費啦；你的帳單不會像以前，如果你去加個油，那帳單寫一個你根本看不懂的公司名稱，那蘋果的信用卡會秀出你那個消費是在哪個位置、那是哪家加油站，這樣子所以你的帳單就會非常的清楚，不會帳單的名稱很像天書一樣，搞不清楚那是哪家公司、你為什麼會有這筆消費。那蘋果的帳單他是用 Apple Map 來 point 這個消費是在哪個位置，那你就知道這是哪個加油站，或者是他甚至把加油站名字就寫出來了，而不是用那個代號或者是那個加油站的母公司的名字。 而且你用蘋果的信用卡的話，你用 Apple Watch 或者是 iPhone 付款的時候，你就會立即得到現金回饋 2%，你花 100 塊美金你就會有兩塊錢，他會直接立即存到你的 Apple Cash 那個卡裡面。 那你如果在蘋果店購買的話，你有 3% 的回饋，你買 1000 塊就 30 塊的回饋吧，類似這樣子，也是還蠻不錯的。那其他的消費他都會有 1% 的回饋。 而且你消費完了之後，比如說你花了 4500 塊，你可以決定你要付多少，付 1000 塊、付 2000 塊、付 3000 塊、付 4000 多塊一起都付完，那他有一個調整的 bar，那調到一個地方他會跟你講你可能會付多少利息，那你就調到不用利息的地方給他付掉，你就付最少的金額，那沒有利息的最少金額。 這是對一般來講是很不錯的，像我們有時候都一次都付清嘛，那如果你消費 5000 塊你每次都要付 5000 塊，那有些是上個禮拜才買機票的，那你這個禮拜就得付掉；那你如果是可以調整的話，可能先付 3000 塊，之後 2000 塊一點再付都可以。 當然說實在我們的現金在銀行裡面閒著是閒著，對我們來講其實是沒有特別的影響，可是對有些人來說現金如果是比較緊的人的話，那這個可能就有他的好處。 還有蘋果是跟高盛合作這個信用卡，所以高盛絕對不會把這個資料跟第三方分享你的資料，所以你就不會收到一些垃圾郵件。還有你購買的金額、你購買的地點、你買了什麼東西，這些東西蘋果都沒有 keep，蘋果自己都不知道，這些東西都在你的手機裡面、資訊都在你的手機裡面，所以蘋果雲端沒有儲存這方面的資料，所以這是保障你的個人隱私。 蘋果的 Apple Pay 他在假日、等於就是 12 月 Christmas Season，總共成交了 18 億、1.8 billion 的 transaction，這是很大的一個數字。蘋果 Apple Pay 在全球已經有 27 個市場都在使用，到了 19 年就有 40 多個國家都會用 Apple Pay，最後可能 19 年就會達到 100 億筆的交易了。那他的 Apple Card 出來之後，那可能就會加速他的 Apple Pay 的成長。在美國每 100 家就有 74 家可以接受 Apple Pay，就是將近有四分之三的商家都接受 Apple Pay，那你在零售店裡面就有 65%。 再來蘋果有個服務叫 Apple News，就是雜誌啦，你如果 subscribe 的話你就可以看很多很多雜誌，蘋果在公佈了這個服務之後兩天內就得到 20 萬個人的訂閱。還有蘋果音樂訂閱就已經超過了 Spotify，Spotify 本來是美國最大的音樂串流平臺，現在蘋果的 Music 已經超過他了，到了 2 月底蘋果的 Music 已經達到 2800 萬人，那 Spotify 2600 萬人。 美國的公司他們都是不以現有的業務為滿足，他們都會一直擴充擴充擴充，那每個公司雖然大到如此之大，可是他們的營運還有腦袋都還是在初創產業的腦袋。那像蘋果，他們不只是過去有電腦、手機，再來現在很多服務，再來開始要做醫療保險還有穿戴式健康產品。所以蘋果的醫療領域每年預計可以將近有 3000 億美元的銷售額，這裡面當然可能以未來可以賣保險；如果到 2021 年的話，醫療健保蘋果可以帶來 150 億，到了 2027 年將近會有 3000 億的營業額。從低端的穿戴式裝置像 Apple Watch，現在可以量你的心跳、心電圖，未來可能還可以量你的血糖，所以可能未來保險公司可以免費給一些需要的人 Apple Watch 做健康監管的使用。所以醫療紀錄被視為 Apple 的一個重要機會，就是 medical care，Apple 在這方面未來的發展也是非常可觀的。 有五件事情對未來的話，蘋果商業模式會有一些蠻有趣的：第一個就是醫療的穿戴裝置，手錶或者其他的；再來醫療監控，如睡眠、血糖、血壓；再來就是保險公司，蘋果可以設立保險公司，而且提供 Apple Watch 作為你有保險，那保險公司可以支付你買 Apple Watch 的錢，因為這個對你的健康管理有幫助，那你如果越健康，保險公司的費用就越低。 蘋果跟亞馬遜還有 JPMorgan 還有巴菲特的公司都已經有一些 joint venture，所以他們開始要開展自己的健康保險公司。蘋果已經有自己的員工醫療診所，這就是現在剛開始慢慢慢慢的，這些大公司因為美國的健保其實是非常不合理，這些大公司已經開始要做自己的好的健保。 有可能蘋果也會去收購醫療健保公司，那提供以後你在 Apple Watch、Apple Pay 你就有一個 account，你可能就直接在 Apple 上面直接買健康保險，以後甚至汽車保險都在蘋果帳戶裡面，所以蘋果可以什麼都做。 蘋果現在跟 Stanford 大學合作做 Apple Watch 的心臟健康，他已經招募了 40 萬人做研究、分享這些醫療訊息。 蘋果的服務部門、service 的部門，就是這些音樂串流啦還有雲端服務啦，這個毛利高達 62%，做 100 塊賺 62 塊；還有 Apple Store 其他產品的毛利率 34%，Apple Watch 啦、iPhone 啦毛利率 34%，可是服務部門的毛利率將近達 62%，太可怕了。 這個美國的影音串流、就是音樂的串流服務，他是持續成長。這是美國蘋果的音樂收入增長是 74 億，他隨便一個商業模式就是以幾十億賺幾十億來算，這是很厲害的一家公司。影音零售在 2018 年創造了 98 億的收入，17 年才 88 億，媒體串流增長 30%。 美國音樂 2018 年是 98 億了，那 2017 年是 88 億，所以美國的總音樂串流數是 2017 到 2018 成長了 30%，OK。那蘋果佔了 74 億，所以幾乎佔了音樂總收入的 75%，所以音樂串流的利潤 75% 都是蘋果賺走了，所以 Apple Music 就是一個成長的引擎、蘋果的成長引擎。 他的訂閱數增長了 32%，達到了 54 億美元收入獲利，54 億美元，這是全美的音樂收益 74，那蘋果就賺了 54 億，所以比例就是 54 除以 74。在 2018 年的時候美國有超越五千萬個付費的使用者，高於 17 年的 3000 多，所以成長了將近 30%。 蘋果擁有最多的付費影音，剛剛有講過他的訂閱者就 2800 萬、Spotify 就是 2600 萬。 蘋果第二季的業績報告超出預期，服務部門的增長 16% 至 115 億美元，創下新紀錄。蘋果將用 750 億美元回購股票，還有會每季發 75 美分的股息，之前每季是 73 美分，成長 3 到 5% 左右。 現在蘋果的 iPhone 賣的好不好其實不太影響蘋果的總體營收跟獲利，我們現在要看蘋果的服務：iCloud、Apple Music、AppleCare、Apple Store。蘋果報告收入為 114 億，比同期增長 16 億收入。 蘋果的個別產品線其中穿戴業務成長最快，包括 Apple Watch、AirPods 增長了 50%。所以他的服務創下歷史紀錄，過去三個月一直激增了 115 億美元。 還有蘋果的 iPad，因為 iPad 成長了非常快，他的 iPad 現在功能非常的好，尤其是 iPad Pro，我之前去年底有提到蘋果 iPad Pro 真的是非常好用、非常好用。在大中華區已經開始有獲利、開始成長了，之前就是中國獲利有點衰退，但現在開始又好了，有史以來最好的第三季度。 還有蘋果開始用他的手機可以做一些 Apple Pay、可以做一些其他的運用，比如說現在在紐約，以後你搭火車搭地鐵你就用手機 Apple Pay 嗶一下，你就不用再買票了，這也是一種新的商業模式。 好，我們來看另外一家公司，聊聊另外一家公司就 Amazon。就是現在 Amazon 亞馬遜的業務成長很快的，除了他的雲端服務之外，他的 66% 消費者都是在亞馬遜上做搜尋，你要買什麼東西先到 Amazon 上 search，那這就帶來亞馬遜的很多 search 的廣告。所以其實為什麼這一季的 Google 的廣告成長有點趨緩，我不知道是不是跟 Amazon 這個廣告快速增加有關。他的廣告業務同比增長 97，達到 33 億美元。亞馬遜的年度美國廣告收入從 74 億美元增長 53%，預估到 2019 年會達到 113 億，113 億不簡單，這又是一個很強的商業模式，當然 2021 年預估會達到將近 200 億廣告。 亞馬遜透過 Prime Now，就是說當天送貨或是兩個小時、四個小時送貨，他利用 Whole Foods 可以兩個小時，你買魚肉蝦鮮、grocery 雜貨，在 60 個城市兩個小時就會送達。那你如果說自己去取貨，你先下單再點一點，你說你要到店裡去取貨，那 30 分鐘、你點完之後開到那邊差不多貨就好了。 還有這裡就是有一個蠻特殊的，亞馬遜準備要發射衛星，發射 3000 多個衛星。3000 多個衛星做什麼用？做網際網路入口。你要知道未來 5G，那個手機他是以一個 cell 為單位，一個基地臺、兩個基地臺 cell、三個基地臺，這個是 4G；可是 5G 的密度要比這個多，假設這裡是 5 公里，那現在每一公里要一支，那你知道這裡要多少支？那不得了啊。那這個光裝這些基地臺就不可能的事情，尤其在美國，你每裝一個基地臺你要經過市議會全民的投票同意，那個都是拖一年以上才能建一個基地臺，所以 5G 在美國要用基地臺的方式幾乎是 impossible，這是第一件事。 第二件事情，美國的幅員廣大，你汽車要自動駕駛如果要用 5G 的話，或者是無人飛機、無人運送要用 5G 的話，他開到一個地方突然沒有 5G 的話，有可能就會有問題。所以為什麼 Tesla 跟那個 Amazon 都要開始打衛星，這個是很重要一件事情，因為它為了把這個 5G 的運用這樣覆蓋全球的網路，那這樣子你的 5G 未來的運用才有可能達成，不然就只能區域性的下載很快就這樣子而已，都沒有辦法達到一個實質的運用。因為你離開這個 city、你離開臺北市，離開北京、你離開上海之後，你的 5G 就不見了，那就沒辦法達到 5G，很多應用就做不到。 為什麼亞馬遜跟 Tesla 都要去打衛星？亞馬遜先打 3,000 顆。那你看看這裡 SpaceX，這個是 Tesla 的，他現在已經要打 4,425 顆的衛星，接下來他要打 7,518 顆，總共要打 11,943 顆的軌道衛星，在我們地球上覆蓋全地球，所以 Tesla 能夠做完整的全球 5G，不管你在森林裡面、在高山，在哪裡你都可以取得 5G 的能力，這才是真正的 5G、真正 5G。 再來就是亞馬遜的 Alexa，就是他的 speaker。他現在做很多動作了，他有很多功能一直在加，現在你可以用亞馬遜的 Alexa 去詢問你的健保資料、你的醫療資訊，還有你的處方藥都可以用，當然現在只是在實驗階段，有六家公司合作，那只是受邀請人開始使用。這個就是 Apple、亞馬遜他們開始從 AI 進入醫療產業。 再來就是雲端，亞馬遜的雲端他一直是提供客戶最好的體驗，而且他一直降低價錢。亞馬遜的 business model 就是這樣子：我就提供你最好的而且最便宜的，他一開始都是以最便宜最好的給你，慢慢的你量很大的時候，他那個價錢就開始降低了、開始獲利了，這是在獲利模式。他每次進入一個新的商業模式的時候，他是以這個市場可能要多大，那如果能夠漲到這麼大的時候我應該是多少錢賣、賣價是多少，那一開始當然是虧損，可是他用那麼低的價錢他可以搶佔市佔率，他可以虧一兩年三年，之後他的市佔率大到一個程度之後，他那樣的價錢就開始賺錢了。所以亞馬遜就是他可以虧，其他的小公司就沒辦法虧，虧兩年三年就倒了；那亞馬遜他進入一個產業的時候，他可以給你虧三年五年甚至十年都沒關係，只要目標慢慢成長到一個量的時候，他就會開始賺錢。所以 AWS 的營業利潤率為 28，非常好。 還有亞馬遜他的網路銷售，其實他有幾種：一種叫做 sold and fulfilled by Amazon，就是賣家是亞馬遜，那銷售運送也是亞馬遜；另外一種叫做 third party，就是 sold by ABC 公司、就第三方公司，fulfilled by Amazon，代表這些公司先把他的產品包好放到亞馬遜的倉儲，那由亞馬遜來幫他們做運送，這個就是第三方。那亞馬遜就需要提供很多工具給他們，能夠管理他們的東西在亞馬遜 warehouse 還有全球銷售的狀況，所以亞馬遜在這方面就要提供很多工具，讓他的 third party 的賣家能夠很容易瞭解他們的產品的買賣狀況，還有大部分賣到哪裡、誰在買這樣子。所以他投入的這些雲端設計的基礎還有工具服務，就是使中小企業能夠很方便的在他線上銷售。 所以亞馬遜的商店有一半以上是來自中小型，將近有 100 萬美國的中小企業在亞馬遜的網站上銷售，所以他需要提供很好的工具，因為這些小公司他們人力有限、他們 knowledge 有限，有些賣了多少、庫存多少、大部分賣給誰、用什麼定價可以賣的多、用什麼定價可以賣的少，還有他們是不是要做廣告等等，這個亞馬遜就會給他們一套的工具跟服務。比如說品牌分析，還有倉儲搬遷你可以免費，他可能一開始你可以先試用、我幫你做倉儲有多麼棒、你不要自己做我來幫你做，等到你滿意了再開始收錢等等；工作流程、個性化、幫助商家中小企業在全球擴展他的業務。當然亞馬遜也教學、大學內容、賣家互動，互動式大家可以互相學習怎麼樣在網路上賣東西，所以這個也是亞馬遜要推廣還有擴大他網路銷售業績的一個工具。亞馬遜的這個 Bezos 這個老闆，他幫他員工加薪，他也希望大家都能夠幫員工加薪。 這裡有提到亞馬遜的 58% 是來自第三方的銷售，所以就等於很多不是亞馬遜自己的產品。 或者是不是 sold by Amazon、fulfilled by Amazon，他可能是 sold by Starbucks、fulfilled by Amazon，代表說你買的雖然是 Starbucks 的東西、你的東西是 Starbucks 賣給你的，那只是亞馬遜幫 Starbucks 運送。 那你如果同樣買 Starbucks coffee，可是它上面如果標 sold by Amazon、fulfilled by Amazon，代表說這個咖啡亞馬遜已經向星巴克訂貨了，那放在他們的倉儲上，所以這個貨已經是屬於亞馬遜的，沒賣完是亞馬遜的責任。 所以亞馬遜大部分都會挑那個賣得很好的產品來當作他的 sold by Amazon，大家認為這個賣得掉沒問題，所以他就把它大量進貨壓低成本，那由亞馬遜自己來賣，那個就會變成 sold by Amazon、fulfilled by Amazon。 通常我買東西也都是盡量買 sold by Amazon、fulfilled by Amazon，那個退貨比較簡單。那你如果說 sold by ABC、fulfilled by Amazon，那你要退貨的時候亞馬遜會說你要先跟那個 sold 的那家公司看一下，如果他同意退貨了你才能退，因為他不是亞馬遜賣的。那如果是亞馬遜的產品，你如果說你沒收到，那亞馬遜就會立即寄送另外一個，因為不管是庫存跟寄送都是亞馬遜的責任，所以還是有點差別。 所以亞馬遜本身在透過 Prime 和亞馬遜的 fulfillment 推動第三方銷售，剛剛不是講嗎，將近有 68% 還是多少還是第三方在賣，亞馬遜自己覺得好賣而願意承擔庫存風險的數量差不多在 40% 左右吧。其實亞馬遜現在大到不得了，可是其實他在零售業裡面百分比還是個位數，雖然現在很多人覺得說我整天其實都在亞馬遜買東西，其實在整個零售業裡面，亞馬遜整個零售數量還是相當的低。你看我們在美國很多還是去好市多嘛、Costco 嘛、Target 嘛，那你買雞啊魚肉啊更不可能、很少在亞馬遜訂。所以很多零售業像 Walgreens 啊、Walmart 啊，還有 Costco 好市多啦、Target 啊，這些都還是蠻大的、做得還不錯，而且他們也開始做網購了。所以亞馬遜說好的話，他還有很大的成長空間；說不好的話，他其實已經開始有一些競爭壓力。 所以亞馬遜要開始推出實體店，而且他一定要做 one day shipping。現在 Costco 好市多、Walmart、Walgreens 都可以做四個小時的 delivery，所以亞馬遜就開始要做當天的運送、one day delivery。 亞馬遜要進入實體店他思考的第一個，就是在實體店裡面最麻煩的就是結帳，所以他為什麼用 Amazon Go 就是無人超市，那你透過無人超市進去出來就很快，尤其是在大都市大家人很多，進去的人那麼多要結帳就排一堆。像臺灣我看 7-11 有時候排隊、中午時間排隊也是排很長，慢慢慢慢的其實很多都要用無人超市。 那我覺得像 7-11 很多那個繳費應該用無人的，現在停車場都可以用無人繳費了，那為什麼電費水費在 7-11 所繳的費不能用無人繳費呢？應該可以嘛，就是用條碼嗶一下就秀出你要繳 1365 塊，那現金丟一丟，或 1000 塊、2000 塊丟出去他會找錢，就這樣子收據就出來了。 所以應該要用自動繳費機，不要用人在那邊收錢，甚至用信用卡、Apple Pay 就可以付了，Apple Cash 就應該可以付了，應該用網路支付系統、行動支付系統。像 7-11 在臺灣，不會讓那些員工忙死了、什麼都要做？ 慢慢的 Amazon Go 會是主流，可是我覺得蠻失望的，7-11 在臺灣運作的無人商店竟然關起來了，應該要持續做。 Anyway，亞馬遜的老闆 Bezos，他的觀念是值得臺灣很多大公司的借鏡。臺灣很多大公司都是在生意很好的時候大家就吃香喝辣、分紅，也沒有想創新、也沒有想進一步的開創 business，也沒有想要做 re-engineering、也沒有想要開創新的 business，等到公司開始走下坡了才來什麼天蠶變、這個變組織改造了，找 McKinsey 來做 diagnostic，問他公司到底出了什麼問題。他說太晚了，你公司已經幾近瀕臨虧損的狀態，你要做這些改變或者創出更新的商業模式都來不及了。所以在平常賺錢的時候都要開始做很大的投資跟冒險。 所以 Bezos 提到就是說，一個小公司他一開始做一些小投資、小冒險，當一個公司大到一個程度的時候，你就要承受大風險、大虧損的投資，寧願會有大虧損的失敗案例，也不要去避免創新跟投資。所以他說你公司越來越大，你的失敗規模如果沒增加，那你就不會發明能夠實際撼動規模的東西。所以臺灣的 7-11 在無人商店要繼續投資、不要怕失敗，應該要持續做，失敗是必然的，那你要 10 個裡面有一個成功，或是慢慢改進，你最終就能夠克服而獲取利潤。所以 Amazon 到現在偶爾有數十億元的失敗，這是很正常的，到現在這個規模，他說大贏的賭注可以彌補已經失敗的成本，這個 Amazon 就一直在做這個事情。所以去年 Amazon 利潤超過了 100 億，是超過過去淨利的 3 倍。 所以貝佐斯提過就是說，其實我們現在的獲利模式都是在 10 年前就開始投資研發、想像的東西，所以要有一個可長可久的商業模式，而且要持續創出新的商業模式，不是那麼簡單，要每日持續努力發展、面對困難、接受失敗。當你公司很有錢的時候、賺錢有利潤的時候，要把錢投資在創新商業模式上，你才有可能在現有的產業衰退的時候有新的產業能夠接的上來，不然每個公司就做個十幾年就衰落了、就消失了。 再來就是 Amazon 其實已經取得了 CIA 的雲端服務的訂單，現在就是國防部的訂單現在還沒決定，就是看是 Amazon 的還是微軟，現在剩下兩家在競爭，Google 已經退出了。現在蘋果每個月付 Amazon 3000 萬美元的雲端服務，每個月 3000 萬，那一年將近有 3.6 億，Amazon 就有 3.6 億。所以 Amazon 的雲端服務應該是在美國現在應該是 No.1，所以蘋果之前是採用 Microsoft 的，現在已經改成 AWS 的、全部改到 Amazon 雲端了，所以 Amazon 的雲端現在蘋果最大的客戶、蘋果最大。那當然包含 Lyft 還有 Pinterest、Snap、CNBC，光這幾家都可能給 Amazon 帶來將近 1 億、1.25 億、1.5 億的收入，那 Apple 是給它將近 3.6 億一年，所以雲端服務真的是非常賺錢。 亞馬遜第一季銷售額超越預期，增長 17%，比分析師的 596 還高、它達到 597，淨銷售額增長。雖然 Amazon 17% 的銷售成長，可是從 2015 年來其實是已經最緩慢的一季了。2015 年那個時候的成長是 15%，後來就一直走高，那這次又降到 17%。過去 2015 年、2016 年、2017 年、2018 年，它之前的成長是 46%、34%，那現在下降到 17% 還 9%。不過淨收入是增加的，因為 iCloud 還有一些服務、廣告費用的收入是增加的，所以它的收入從 16.3 億、每股 3.27 塊，這一季跳升到 35 億、每股賺 7 塊錢，獲利成長將近 100%。你可以想想看，這麼大的一個公司獲利 YOY 可以成長 100 多%，太厲害了。 所以 AWS 雲端服務 Amazon 一直在穩定成長，它銷售額 77 億、增長了 42%，所以 AWS 雲端服務成長 42%。Google 廣告成長只有 15%，那你知道剛剛 Amazon 的廣告是成長很多，那 Facebook 最近的 Instagram、IG 的廣告成長也不錯，所以 Facebook 最近的股票也開始往上走。所以現在全美國亞馬遜的廣告排第三，雖然還是落後 Google 跟 Facebook，可是它現在廣告的成長速度是最快，所以它的廣告成長 34% 達到 27 億，那它的廣告成長還是高過 Facebook 的 26%、Google 的 15%。 OK，這裡就是剛剛提到的 Amazon 的 Prime 要運費，就是說它可能會運送或貨運會可以縮短到當天，你當天訂當天就到了，它需要花 8 億美元、800 個 million 來建構這個 infrastructure。你看這個就是雖然還在賺錢，可是它還是在改進它的商業模式，它已經開始轉移很多員工往這方面去運作。它的一天運輸的目標，透過亞馬遜的運送服務、透過 UPS、FedEx 還有美國的郵局一起來完成。這個是 Amazon 的營業成長，它其實網路銷售的營業成長是有點在趨緩，不過它的雲端服務還有一些廣告服務都在增加。 亞馬遜現在進入貨運業，等於貨運業它已經開通了，就是等於貨運經紀了，所以不是只有幫亞馬遜運送，等於它是一個貨運公司、它開了一個貨運公司。 你現在很多 truck、很多貨運公司，本來就有很多零星的貨運公司，美國不是只有那個，那你現在可以委託，你的傢俱不要透過 FedEx、不用自己去開 truck 運送了，你可以包給 Amazon，它有做 truck 的運送、它有自己的飛機運送，所以它已經在做 FedEx 跟 UPS 的 business。 所以它有個網站已經開通了、悄悄的開通了，所以你可以在上面開始可以購買它的 transportation 的服務，它的平臺低於現在市場，你看它用低價競爭，它知道說等到它的市佔率達到一個程度，它用這種價錢還是會賺錢的。它不只為自己服務，它也為所有的需要運送的中小企業服務。 所以 Amazon 可以進入一個產業、佔據一個份額，一開始無需考慮盈餘，那經過了大量第三方營運、運送大量自己的貨物，基本上擁有基礎設施之後，它就開始變成貨運公司了、貨運公司的經紀人，它就開始取得這個行業的領先地位。所以未來 UPS 跟 FedEx 可能還有很大的壓力，因為他們的運送其實是蠻貴的。 那 Amazon 要做到一天的運送、全美國，這是一個挑戰，可是如果它完成的時候，那意義非凡，我覺得到全世界以後都有可能當天 24 小時運達，從下單到中國生產到運到全球任何一個人手中，不知道能不能達到一天。 所以 Amazon Q1 雲端服務淨銷售額大漲 41%，它準備 Prime 一日免費當日送達，免運費商店銷售額大達 294 個億，比去年 269 成長 10%，不大。那實體店當然就是它 Whole Foods 的成長 1%，至少還有成長。那第三方服務淨額比去年同期增長 20%，所以所謂第三方就是說 sold by ABC、fulfilled by Amazon，所以這等於不是 Amazon 自己的商品。訂閱服務 subscribe 增長 40%，Amazon Prime 的訂閱當然可以看電影，成長 40%；AWS 雲端服務成長 41%；其他的業務成長 34%。這麼大的公司能夠成長 40%、41%、34%，太厲害了。 Amazon 去年 4 月的時候就宣佈它有 1 億個會員，它現在調高會員費從 99 塊變成 119 塊，這是在 2018 年就已經發生了。訂閱的人在 2019 年第一季度達到 43 億，光訂閱的月費就可以達到 43 億，第一季度就是 43 億，那一年多少？160 億，光這個會員費就可以收 160 億美元，同比增長 40%，所以之前成長只有 26。2019 年就是今年第一季這個訂閱數加快，本來都在 50、50 掉下來，現在又上來。 Amazon 在印度推出行動支付，你會發現這些公司都很厲害。他做 P2P，他可以做你買東西還可以退貨、退貨服務、支付服務，允許客戶從他們的銀行轉到本地商店，或者是亞馬遜送貨付款、貨到付款等等，而且他也用 QR code 各種方式的收款。所以亞馬遜在美國這行動支付沒有這麼風行，因為美國的一些信用卡還有支付系統其實蠻完備的，直接在 Amazon 上就信用卡；可是在印度這方面就落後蠻多的，所以亞馬遜就設立一個支付系統。這樣子的話，我想那個社會因為 mutual trust 還沒建立，所以大家不太敢線上購物或相信任何一方，所以透過亞馬遜來做中間，就像以前的 PayPal，在網路上銷售的時候大家不敢用自己的信用卡敲進去，那透過 PayPal 來做一個第三方支付，那亞馬遜現在在印度做這方面。 所以他做 UPI ID，等於就是有一個 ID 你就可以付款，P2P 付款也可以，還有可以轉帳。那如果那個人沒有註冊 Amazon Pay 的 UPI，客戶就可以選擇另外一個匯款管道。 所以 Amazon 這個付款都會運用客戶的電話號碼還有電話的 SIM 卡、UPI 的 PIN code 多方驗證來保證，所以這個國家信用制度還沒完全建立的時候，就需要多方的驗證，那確認收款付款都沒問題。所以亞馬遜希望他的支付系統讓客戶覺得最可靠，那這樣才能推廣他的網上購物，在一些落後國家可以發展他的網上的購物。 還有一些賣方可以做 B2B 的庫存管理、收錢，所以印度還是很多小企業、夫妻店，這個方面他們就是在幫他們能夠做好買賣，還有買賣商品的網路購物的動作。 所以印度大概 1200 萬家這種小店，這個小店佔他們的零售業 90%，所以只有 3% 有一些技術上的資源，我想最後很多店都是收現金，所以這個對 Amazon 來說是一個巨大的機會，因為商店開始採用新的技術、網上的雜貨買賣，所以 Amazon 可能會在印度就比較完整的無現金服務。 Amazon 在印度也不是最大，他提供二維碼還有很多，可是他的競爭對手還有三家，不過這個市場夠大，多一點競爭對手也沒什麼不好。當然他也提供現金回饋激勵客戶使用他的 P2P，還有透過 Amazon 的 UPI 來匯款。 Amazon Pay 是透過 Android 來，所以不是透過 Apple Pay，我想 Apple Pay 有自己的系統。 再來就是福特跟 Amazon 合作，運送的包裹可以放在福特的車子。如果你是買新的福特，那你的福特汽車就有功能，你可以給 Amazon 一個 code，Amazon 的運貨到你們家的時候，如果你人不在或者可以送到公司，反正他找得到你的汽車，因為你汽車可以定位，他可以開啟你汽車的後車廂，就可以把貨放在你汽車的後車廂避免遺失。雖然在美國是一個很誠信的社會，可是偶爾還是會有一些包裹會遺失，所以有時候還會寄錯，也不是說被偷，就是說 FedEx 跟 UPS 還會擺錯地方，我們家這裡也常常擺錯，我還得出去外面找我的包裹等等。所以如果能夠放在車子內，有些人就是家裡外面的汽車停在門口，他可以不用把包裹放在門口上，他只要可以開啟汽車的後車廂把貨品放在汽車的後車廂那就可以了，這樣保證訂貨的人可以拿到包裹。 當然 Amazon 也可以開啟你們家的門，如果你願意的話，他有一個裝置你可以改變你們家的門鎖，那 Amazon 送貨員可以開啟你們家的門，把東西擺在家裡面再關起來。他有給你攝影機，所以送貨員到了家門口，你的攝影機就會開啟，那會通知你，你在手機上就會發現送貨員把東西送到你們家、把門開啟、把東西擺進去、再把門關起來。 臺灣這方面比較不太可能，因為臺灣很多公寓都有大門有鎖，所以常常人不在家就沒辦法收到貨，那當然可以送到 7-11，可是如果貨太大了 7-11 也不收。所以在臺灣網購還有很大的改善空間，可是我就沒有看到臺灣的這些 PC Home 還有網購的公司有在做這方面的改進。 那你看 Amazon 都在想辦法讓包裹盡量能夠容易收到而不會丟掉，這是網路商業模式應該要努力克服。 那 Amazon 也有在很多地方有保險箱，就是它有箱子，那你貨不用送到家裡、家裡沒人，你可以送到那個保險箱，那你到那個保險箱去拿就好了，因為有的人不希望包裹放在門口，因為這樣人家會知道你們家沒人；或你出去玩三個禮拜，那你包裹堆在門口兩三天，人家就知道你們家裡沒人。 好，我們來看 NVIDIA 這家公司。NVIDIA 它的市佔率，跟 GPU 上面 market share，NVIDIA 還是最大 81%，AMD 只有 18%。上一季的話 AMD 比較多，那去年 AMD 更多，所以其實 AMD 的市佔率是在下降，那 NVIDIA 的市佔率是在提高。所以短期 NVIDIA 的股價表現沒那麼好、AMD 表現比較好，可是大家要看長期，長期 NVIDIA 還是比較厲害。現在那個 game 是越來越受歡迎了，所以 NVIDIA 的這個 GPU 是最厲害的。 還有就是 NVIDIA 跟美國放射科學院做一些醫療器材，還有做 AI 的分析，這現在是它的 leading，所以 NVIDIA 跟 GE 跟 MD Anderson 的 AI 平臺做一些合作，以後很多醫療的可能都是用 NVIDIA 的 AI。 NVIDIA 的高檔的 game 95%，他們都還是喜歡 GeForce 的 GPU，NVIDIA 核心的收入超過 50%，所以 game 還是 NVIDIA 的主要的核心的收入來源。 GPU 的複合成長 14%，說高不多說少不少，主要成長在美國、中國、新興市場的玩家，PC 遊戲的遊戲玩家增加 30%，而且他們都會提高他們的 GPU。所以現在新的玩具需要新的 game、需要速度要越快，五倍、比今天都高五倍，所以電玩市場收入在過去三年中以 30% 的複合成長，每年成長 30%，蠻厲害的。 所以 game 現在是 NVIDIA 最大的成長動能。還有一個就是 notebook，很多人現在拿 notebook 來玩 game，成長就是 59%，所以你會發現現在高檔的 notebook 會配備比較強的 GPU 以適合玩電動玩具，所以價格也會提高，數量增加、價格提高，當然就整個提高的營業額。 NVIDIA 的 GPU 呢，在 data center、AI 還是佔了舉足輕重的角色了。資料中心 2015 年的 3.4 億到 2018 年的 30 億，增長了將近 9 倍，15、16、17、18 四年增長 9 倍，你看這個多可怕。 NVIDIA 的 GPU 的速度增加 25 倍，所以慢慢 HPC，比如說像 AMD、英特爾這種 general purpose 的 CPU 的效能就會被 GPU 取代，所以它提高了 100 倍。 GPU 提供這樣的效能的時候，伺服器的數量就會從 5000 減到 200，所以 cloud 的部分還有做 AI 的人，他們想的一定是用最快速度的 GPU，因為它可以數量從 5000 臺變成 200 臺，那這裡面減少了除了空間之外，還有電費還有管理費。 所以比較少的 server 可以減少維護所需的空間和電力，所以會將所有類型的 AI、HPC 的工作負載擁有成本降低 80%，所以 NVIDIA 未來還是在 AI 上面會扮演舉足輕重的角色。 AI 的資料中心現在 NVIDIA 的 T4 是最快速的，現在已經很多人在用 T4 的 AI，像 PayPal 還有防止詐欺、WeChat 都是在開始用 NVIDIA 的 AI。慢慢的你會發現 NVIDIA 提供了很多 AI 的開發軟體，OK。 還有 Walmart 用 NVIDIA 來做庫存管理等等、計算庫存，還有防止變質資料。 再來另外一個區塊就是 NVIDIA 在自動駕駛，它是居於領先地位、居於領先地位，這個行業的領導者。他跟汽車的工業做了很多合作，所以他在瞭解問題並在 AI 幫助下解決，幫很多自動駕駛的汽車公司解決很多問題。NVIDIA 跟 Volvo 合作第二級的，當然自駕有五級，它是第二級的；跟戴姆勒就是 Mercedes-Benz、BMW 做到第四級的自主的機器人；還有跟豐田 Toyota 要做第五級。所以 NVIDIA 現在在自動駕駛的 AI 上面是花了很多時間跟所有的汽車廠在合作，用 AI 解決他們的問題。 自駕領域 Tesla 的老闆、Tesla 要自己做自己的 AI chip，那他們當然瞧不起 NVIDIA。那我的經驗，通常你自己做自己的 chip 最後是得不償失，最後你會落後，你自己以為你很棒，可是你怎麼可能？你不是專業，而且不是只做 chip；當你不是只做 chip，你那個 chip 的團隊能有多大？ 那你自己做很多問題你是看不到的。可是 NVIDIA 它可以跟福特、跟戴姆勒、BMW、Volvo 很多公司一起合作找出問題、自駕車的問題，那你可能找到 100 個問題、別人也是有 100 個問題，可是很多問題人家解決了，你可能還沒有解決。 還有就是在自家開發這個自駕車硬體 IC 不划算、不經濟的，速度也不快，一開始你覺得好像還不錯，慢慢慢慢你就會發現自家的 IC 是沒辦法跟 open market 來競爭的。 這個為什麼 IBM 的 server 最後還是要用 Intel 的 IC，那個 Apple 的電腦最後還是用 Intel 的 CPU，一樣的道理，沒有辦法，你只做給自己的話，第一個成本就有問題，你去臺積電投單的時候你的量就不像 Intel 或者 NVIDIA 這麼便宜，所以 Tesla 最後會在這方面吃虧了。 這裡當然 Tesla 講一堆，就是那個當然 NVIDIA 一直在製造計算執行自動駕駛，其技術已經得到驗證，Audi、Benz、Toyota、大眾就是 Volkswagen 還有其他的車廠都在使用 NVIDIA 的自動駕駛的版本，所以最後 AI 自動駕駛應該還是 NVIDIA 獨大，Tesla 的自動駕駛我是覺得還是為時過早。 這個 AMD 最近有一個那個 Amazon 的 AWS 用 AMD 的架構，其實他就只是 CPU 那一部分，他這樣子可以製衡 Intel，所以 AWS T3 採用 AMD 的 CPU 的 server，這只是 server、不是 GPU，這是 CPU 和 GPU 有關。所以 GPU 最強的還是 NVIDIA。那 Amazon 的 AWS 使用 AMD 的會打到誰？會打到 Intel，所以 Intel 的業績不好可以想像。所以 AMD 這樣 head to head 對 Intel 的業務是有影響的，那 GPU 還是 NVIDIA 獨大，那 AWS 此舉就一石二鳥，他可以跟 AMD 跟 Intel 殺價。 最後我們來看最後一家公司 SQ。我們產業的資訊其實蠻多蠻長的，大家聽起來可能也有點辛苦，如果你覺得累那就聽聽就好，那如果想要聽完那就分兩次聽，如果覺得聽得太累的話。 SQ 的市場還是比 PayPal 小。PayPal 的市場還是達到 7000 億美元的市場，全球的匯款市場 2018 年有將近快 7000 億，2019 年會增長到 7150 億，PayPal 的全球匯款還是蠻厲害的，所以 PayPal 其實是一個蠻不錯的一家公司。不過就是說這些匯款的功能其實 SQ 以後慢慢擴張也做得到了，所以這個市場很大，所以絕對不會只有一家獨大，就好像銀行不會只有一家銀行，每一個國家都有好多家，像美國有 BOA、有 Citibank、有 JPMorgan Chase 這些大咖，還有小銀行特別多，那臺灣的銀行更多不用說了。所以網路支付還有未來的電子匯款不會只有一家 PayPal 現在獨大，SQ 是有機會。 SQ 之前收購了 Weebly，那當然這就是網路支付的技術。Weebly 是建立一個網站商業平臺，所以一般在網路銷售的商家都可以利用這個來做收款的動作，所以他可以擴展到電子商務。他的競爭對手當然是 Amazon 和 PayPal，現在大部分線上支付交易系統還是 PayPal 獨大，那 Amazon 是透過 Amazon Pay，那剩下的很多廠商是沒有自己的線上支付系統，所以這個 Weebly 就是提供這些開發商給自己第三方支付的一個系統。所以 SQ 已經將 Weebly 這個系統集合到他的 SQ Store 還有他的一些 retail 產品，所以現在很多用 SQ 的系統的就可以在網路上銷售收款，所以他這樣就可以吸收他的客戶可以在 online store 銷售，所以他同比增長 51% 到 9 億多左右。Shopify 這個公司還不錯，可以到 80 多萬家。 P2P 這個是新的商業模式，那越來越多大家用支付系統、網路支付、行動支付了，這個市場很大、是很大，當然競爭也蠻多的，可是這市場夠大所以也是還 OK 啦。 那 SQ 它都是以移動讀卡機開始的，那現在看 P2P 的功能，他現在用 Cash App，所以 Cash App 的增長率增加一倍，所以 SQ 的 P2P 是蠻有前途的。 他的下載量是超過了 Venmo，那 Venmo 當然總量還是最大，他第一季度下載總共 630 萬人次，那 Venmo 的下載次數是 490，你可以想像出來一個季度就將近有 1000 萬人下載這些 App，這個需求量還是蠻大的。 所以 3 月份的 Cash App 下載量保持在 220，比 2 月份 200 萬還快，所以 Cash App 它的平均下載量一直維持在 190 萬左右。Venmo 的同比下載量增長了 46%，Cash App 的下載量與去年同期比增加 30%，Venmo 的 YOY 成長還是比較快的。 所以 SQ 的業務量跟 PayPal 比，PayPal 是 155 億，他只有 33%、差不多五分之一，所以 SQ 還有很長很大的成長空間。短期虧損無所謂，這不是我們的重點，因為這公司就是要成長，他 hire 的員工就多了三四百人所以開銷了，還有他的業外損失，他有一家公司業外損失，所以為什麼會還是虧損的原因。他的 transaction 支付是 1000 億左右，也是五分之一，跟 PayPal 相較他只有五分之一。所以這個市場不是零和遊戲，因為不會只有一個贏家，所以 PayPal 跟 SQ 都有空間，在行動支付上都會有一席之地。 Venmo 這是 PayPal 的，他有一些支付模式，我想就是說你轉帳他收 1%、匯款收 3%，這是他的收費模式，OK。那 Venmo 可以繼續成長嗎？我相信 Venmo 應該還是繼續成長，Venmo 就是 PayPal 利用他 2.5 億的消費者。 那 SQ 在 Cash App 上面每個月有 1500 萬個使用者，如果以 12 個月的時間來計算的話，那他數字更高了。Cash App 的下載量還是超過 Venmo，所以這可以表現 Cash App 其實還是蠻受歡迎的。 Cash App 他的 instant deposit，就是你把你那個現金帳戶轉到你的銀行，他會收 1.5%，這個比 Venmo 高，Venmo 只收 1%。那為什麼他可以收 1.5%？代表他的團隊還有他的 support 供應還是比較好，所以他才有辦法有這能力收這 1.5%。 他的 Cash App 的費用比較高，不過我想他應該要降低，久了人家就不喜歡這個費用。 Cash App 的財報，其實 SQ 的財報其實是蠻不錯的，他的第一季增長強勁，其實經營者對未來的成長是蠻有信心的，所以他 EBITDA 的獲利會大幅成長，主要得利於總支付額的強勁兩位數的成長，總支付額等於就是說 transaction 的成長、兩位數的成長，還有 SQ 的重要訂閱服務成長，我想訂閱服務應該就是 Cash App 的成長。 這個 SQ 的財報，他的 revenue 成長 59%，他的 margin 就是他的獲利成長 72%，所以財報是相當的好。他的 revenue growth 從這裡是有點衰退的，可是看起來還是蠻不錯的，還在 58、59 的成長 YOY。 這是他的財報，他從去年的 400 成長到 523，所以你們看這個 subscription 訂閱服務從 49 成長到 97，那 hardware revenue 從 9 成長到 14，total revenue 可以從 461 到 668。Anyway，所以就是成長率還是不錯的。 那 total revenue 173 成長到 255，比第四季的 51 成長稍微減速一點，調整後同比增長 59、第四季是 64。他購買了這個和這個，調整後收入同比增長 49。 他今年這季的損失稍微大一點，是因為他投資的一家叫做 Eventbrite，這個是專門在網路銷售票、售票的、這個演唱會的票，這家公司的股票就下跌，他財報就要展現出他 1400 萬美元的虧損，這個其實是業外虧損，其實下一季就沒有了。所以他調整後每股收益為 1 毛 1，高於去年的 6 毛，其實他總體收益是好的。 那如果那個業外虧損不算的話他可以賺 1 毛 1，那業外虧損算進來，所以他的獲利成長將近 100%，從 6 轉到 11。支付額同比增長 27，訂閱服務成長 126，貸款方面成長 50%，所以業務都是強力的成長。所以 Square 的管理層對於 EBITDA 的同比增長表示滿意，其實蠻不錯的，當然未來希望會更好。 訂閱服務成長 97，所以這個是我們對 Square 還是蠻有信心的。每個客戶的交易頻率還是在增加，Cash Card 還有商業模式比去年同期 2.5 倍不斷增長來往這個平臺，所以這個是一個很健康的商業模式。 那這個公司所提出第二季的未來的成長還是很不錯，他們對未來還是保持非常好的信心。收入預計在 5.45 至 5.5 之間，同比增長 43%；第二季獲利可能會在 0.18 到 0.16，如果沒有業外損失，我想下一季 Square 可能會賺錢，會賺錢，高於第二季的 0.13。所以 Square 提高了全年收入的前景，調整後的收入會在 22 億跟 22.8 左右，OK，獲利指數在 4.05 至 4.15 左右，每股收入在 74 到 78，所以全年的獲利將近 78 左右。所以他們持續在投資前景，他們對 2019 年的投資不斷增加盈利的能力，所以這家公司應該還是充滿了活力，他們經營者其實是蠻有信心的。那我想在這個商業模式上市場是不斷的擴大了，那經營者又很有信心的話，我想應該是不會太離譜了。 他們的 51% 的銷售都是來自比較大的公司，當然他所謂大也就是一年 12 萬的營業額差不多在 12 萬左右，這是他們比較穩定的、公司越大就越穩定嘛。那訂閱服務成長 126% 達到 2.19 億美元收入，我想這個訂閱就是他的 service，整體調整收入從 3 億攀升到 4.8 億。這些都是我想 Square 在 Cash App 上面是一直在成長就不用談了，成長 73%，Cash App 在這個 transaction 上面，他主要是這裡在講是他對 Cash App 的投資增長 73%，這是為什麼他的 operation cost 會增加，因為他一直投資在這個 Cash App 上面。我們也希望他能夠持續在新的技術上面持續投資，然後短期的虧損不是最重要的，就像 Amazon 的 Bezos 就是說你一定要敢於冒險，一個公司敢於冒險、敢於承受虧損，那你才有獲利成長的果實。 我想我們今天的產業資訊應該就到此了，看來後面是沒有了。所以謝謝各位，我想大家辛苦了，經過這麼、我想應該是一個多小時了。OK，好，謝謝。

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