CLEC專輯 【對話深入探如何讓你的錢永遠夠用；投資策略與風險管理完報。】 2025年10月3日

你是不是有想過，就是退休之後，如果沒有固定薪水了，要怎麼確保說銀行裡面的錢可以夠你用一輩子，甚至還要能安穩度過市場的一些風風雨雨？這個我大概是很多人想到未來的時候，心裡面一個蠻重要的問題吧。 我們今天手上剛好拿到一份資料，是一份關於投資策略還有風險管理的簡報摘錄，裡面提供了一些我覺得蠻具體的，甚至可以說是有點硬核的思考方向。 所以這次的探討，我們會一起來深入看看這份資料是怎麼談資產配置、現金到底該留多少、每年可以花多少錢，也就是提領率，還有最重要的有哪些風險要特別小心。目標是希望能幫助你理解這些概念，然後想想看怎麼為自己的財務未來，特別是退休生活，打造一個比較有韌性的計畫了。 OK，這份資料啊，他一開始就點出一個重點，特別是針對已經退休或是快要退休的人，他提出一個核心觀點，就是說所有規劃的第一步，而且可能是最重要的一步，是你要先決定你每年打算從你的總資產裡面拿出多少比例出來當做你的生活費。這個就是所謂的每年提領率了。 哦，先決定提領率，這好像跟我平常想的，我們先想投資組合要放什麼，哎，有點反過來耶。為什麼這個是第一步啊？ 問得很好耶。因為這個提領率哦，他會直接決定你需要為了這筆支出準備多少緩衝，也就是說你需要配置多少比例的現金或是那種類現金資產。你想想看嘛，對不對？如果你每年都要從你那個像池子一樣的資產裡拿出比較多的水，對吧？就是高提領率嘛，那你是不是得要確保池子旁邊有比較多的備用水，也就是要有比較高的現金比率嘛？這樣才不會說萬一池子水位下降太快，特別是在那個市場下跌的乾旱期的時候，你還有水可以用。 嗯哼，瞭解。然後啊，一旦你需要的這個現金比例大概確定了之後，那你剩下能投入市場可以去承擔風險的那個資金比例也就跟著定下來了。這個就決定了，直接影響到你整個投資組合對於市場波動的那個敏感度，也就是我們常常講的呃，貝塔值。 哦，我好像有點懂了。所以這個提領率有點像是一個總開關，他先決定了後面你要放多少現金，還有多少錢可以拿去投資冒險。 對，沒錯就是這個意思。而且資料裡面也明確指出了這個反向關係。哦，如果你預計你需要比較高的年提領率，比方說假設每年要用到五趴，那你必須哦是必須持有更高比例的現金。這樣做的目的其實就是為了在你固定領錢出來花的同時，去降低你整個投資組合的波動風險，也就是追求一個相對比較低的貝塔值。啊，這樣你晚上可能比較睡得著覺。 這背後其實也隱含了要去對抗那個所謂報酬順序風險，sequence of return risk，就是避免在退休一開始就遇到市場大跌，然後嚴重影響到你整個資產可以撐多久。 不過資料也是有補充啊，就是說哎，如果你距離退休還有很長一段時間，比方說還有十年以上，那那你當然本錢比較厚嘛，可以採取比較積極一點的策略，可以容忍比較高的貝塔值，甚至在市場大幅修正的時候，你可以更有信心的去哎，逢低買進。 好的，好的。這個先決定提領率，再決定現金比例的原則，我覺得蠻有啟發的。那資料裡面有沒有給出一些呃，實際的配置參考呢？ 有哦，他裡面提供了一些基於不同現金比例的資產配置範例，還有哎，這些配置對應的風險高低，就是貝塔值，啊跟建議的最高年提領率是多少。這些範例哦，主要是用那個追蹤美國那斯達克指數的 ETF，像是大家可能聽過的 QQQ，或者臺灣的 00662，還有他的槓桿版本，像是 QLD 或 00670L，來當作風險資產的代表。 然後再加上那個貨幣市場基金，像國外的 SGOV、SWVXX、BOXX，或者臺灣可能比較常見的 00865B，這樣類的，當作現金部位。哎，他會選那斯達克指數相關的 ETF，可能是因為那個資料來源本身比較偏好成長股了，或者是為了讓舉例簡單一點，所以他會選那斯達克指數相關的 ETF。瞭解。 那我們來看一個例子好了，比方說如果決定要持有 30% 的現金，資料裡面提到一個相對風險比較高的配置，他們叫做 433 配置，他的 Beta 值大概是 1.0 左右，就差不多跟大盤同步波動。這個配置是 40% 投入那個指數 ETF，就是 QQQ 或 00662，然後 30% 是投入槓桿的 ETF，像 QLD 或 00670L，剩下 30% 就是現金。那這種配置下，因為風險比較高嘛，所以他建議的最高年提領率哎只有 2%。 哦，可是哦，同樣是 30% 的現金，如果你選擇完全不碰槓桿 ETF，也就是風險最低的那個配置，他們叫做 703 配置，就是把 70% 都投入指數 ETF，QQQ、00662，然後留下 30% 現金。那這個 Beta 值就降到大概 0.7 左右，因為風險降低了嘛，所以他建議的最高年提領率哎就可以提高到 3%。 對，What's fascinating here is，你從這個 30% 現金的例子其實就可以看出一個很清楚的模式，而且這個模式哦，在資料後面提到的像是 40% 現金還有 50% 現金的配置範例裡面哎，也都看得出來。 第一個就是當你配置的現金比率越高的時候，比方說從 30% 拉高到 40% 再到 50%，資料建議你可以容許的那個最高年提領率也會跟著越高，像是在那個最低風險配置的情況下，提領率可以從 3% 提高到 4% 再到 5%。這其實蠻直觀的了，你現金越多，短期內能穩定供應你生活費的能力當然就越強嘛。 然後第二點哦，就是在一樣的現金比率之下，如果你選擇要去承擔比較高的風險，比如說加入那個槓桿 ETF 去追求比較高的貝塔值，那那你被建議的最高提領率反而會降低。哦，就像剛剛那個 30% 現金的例子，高風險的配置只能提領 2%，但是低風險的那個配置反而可以提領到 3%。 這就反映出一個核心思想，就是風險跟你提領的穩定性之間哎，是需要做取捨的。你想從你的投資組合裡面穩定的拿出越多的錢，那你就越需要去降低它整體的波動風險。 哦，這個模式解釋的很清楚耶，等於說現金比例先決定了你可以提領多少的那個天花板，然後呢，你選擇要冒多大的風險，就是那個貝塔值，會在這個天花板下面再做一次微調。嗯，聽起來蠻有道理的。 那除了這些配置比例之外啊，資料裡面還提出一個哎，聽起來有點驚人的概念，哦，特別是針對那些已經退休沒有其他收入來源的人，他說你應該要努力持有相當於 15 年份的年度開銷的現金。哇，15 年份，這被認為是一個安全的現金水位。對，沒錯，15 年份的開銷我第一次聽到的時候也覺得哇，這真的是一個呃，非常高的目標。 資料其實也承認了，就是一開始特別是剛退休的時候，哎，就要達到這個水位其實不太容易，也不是說你沒達到就絕對不行了。不過這裡的現金概念很重要哦，他指的不是說你放在銀行活存，會被通膨吃掉的那種錢，而是像我們前面提到的那些呃，貨幣市場基金或者是其他風險非常非常低、流動性又特別好的資產，他們通常還能提供一點點，雖然不多，但至少接近無風險資產短期利率的收益了。 了解，那如果一開始真的做不到 15 年該怎麼辦呢？總不能都不退休吧。嗯，所以資料有建議一個我覺得比較務實的方法了，就是說你可以從你一開始根據提領率算出來的那個初始的現金比例開始嘛，比如說前面例子講的 30%、40% 或 50%。然後呢，利用市場的力量，當股市上漲的那些年份啊，你的風險資產就是股票或 ETF 會增值，對不對？ 嗯，這時候你就可以做所謂的再平衡，也就是賣掉一部分漲比較多的風險資產，把那個獲利轉移到你的現金部位去。然後就年復一年這樣子，慢慢的逐步的把你的現金儲備養大，最終希望能達到那個可以覆蓋 15 年開銷的安全水位。哦，聽起來像是打一場長期抗戰，用市場上漲的那個紅利來慢慢建立起自己的安全墊。對，可以這麼說。 而且啊，這個 15 年現金水位的概念也帶出了下一個我覺得非常關鍵，甚至可以說是攸關你能不能存活下來的一個風險管理規則。這個規則是跟市場下跌的時候你到底該不該做再平衡有關。資料裡面非常非常強調一點，就是如果你在市場從高點開始下跌的時候，你檢查一下你的帳戶，發現你手邊持有的現金不夠支付你未來 15 年預估的開銷，那麼在市場持續下跌的這段期間裡面，你應該儘量不要去做再平衡的操作。 等等，這跟我平常聽到的什麼危機入市啊、逢低加碼好像不太一樣耶。為什麼現金不夠的時候反而不能在低點買進，也就是再平衡？這是一個很好的問題，哦，也是很多人可能會搞混的地方。你想想看，再平衡的操作本質上是什麼？是賣掉表現相對比較好或者說跌的比較少的資產，去買進那個跌的比較多的資產，目的是為了維持你原本設定好的比例嗎？對。 那在市場下跌的時候，通常是什麼資產相對抗跌？通常是現金或是債券嗎？那什麼跌的多？股票跌的多嗎？所以這個時候你做再平衡，意思其實就是賣出現金或債券去買進股票。但問題來了，如果你的現金儲備就是那個 15 年的安全墊，本來就還沒建立好，已經不太夠了，你還在市場下跌、未來充滿不確定性的時候，把你手上那一點點保命的現金拿去買那個正在縮水的股票，這樣會不會反而加速消耗掉你本來就不夠的現金？ 萬一我說萬一啦，市場下跌的時間比你預期的長很多，結果你的現金提早用完了怎麼辦？那時候就算股價再便宜，你可能也沒錢生活了，更不要說什麼加碼了。這就是為什麼資料會說，現金不夠的時候，下跌這一段最好不要再平衡。 哦，我懂了。所以現金不夠的時候，你硬要逢低買入，反而可能在最需要現金保命的時候把現金給耗光了。有點像那個安全氣囊，如果本來就不夠厚，你還硬要去撞牆，結果可能更慘。這個比喻不錯，很貼切。那什麼情況下才可以在下跌的時候做再平衡呢？ 資料說只有一種情況，就是當你在市場還處於那個最高點的時候，你檢查過你的現金部位已經超過了 15 年份的開銷，比如說啦，假設在市場大跌之前的那個高點，你透過之前的慢慢累積，已經存到了相當於 18 年開銷的現金，那你就比那個 15 年的現金的標準多了三年的緩衝資金，對不對？ 嗯，這筆多出來的錢才是你可以在接下來，比如說市場連續下跌的三年內，可以動用來執行再平衡，也就是賣現金買股票的本錢。如果市場跌超過三年了，你的緩衝用完了，那不好意思，還是得停止再平衡。 if we connect this to the bigger picture，資料裡面有句話講的非常直接，他說長線投資最重要的在於活著，而不是回報。這也就是為什麼他會這麼強調，最穩健的做法其實是在市場還好的時候，甚至在最高點附近，你就預先確保你的現金儲備是充足的，至少要 15 年份先生存下來，才有機會談其他的嘛。嗯，這個先生存再求發展的觀念，在市場波動的時候聽起來確實非常重要。 那除了市場直接下跌的風險之外，資料還特別拉出來討論了另外一種風險，是一個很多人可能覺得哎，好像很安全，但資料卻說可能會導致毀滅性後果的操作，那就是用你的股票去做質押借款。 資料提到有人問說，只是拿股票去跟券商借一點點錢出來用用，比如說只借了總資產的 10%，而且你看帳面上那個緩衝空間，就是所謂的維持率，loan to value ratio 的反面概念，指資產價值相對於借款金額的倍數，看起來非常非常高啊，可能高達 1000%，意思是說股票要跌掉 9 成多才會碰到那個追繳門檻，感覺很安全啊，而且搞不好帳戶裡還有現金可以還款。為什麼這樣還可能導致破產？ here's where it gets really interesting，對這個問題問得很好，然後資料就用了兩個案例實際去演算這個風險給你看。哦，那個結果我覺得真的相當像是在這個問題上相當發人深省。案例一就是你只借一次，然後長期持有。假設你一開始有一百萬的資產，而且全部都是股票，你用這些股票去質押，一次性借出了 10 萬塊，也就是 10% 嘛。 然後假設那個借款年利率是 5%，而且你這筆錢是借出來花掉了，沒有再投回去。好，時間快轉 10 年，光是這 10 萬塊本金產生的利息，用 5% 複利去算，10 年之後哦，你的總負債大約會變成 16 萬 3000 塊左右。這個時候假設你運氣非常不好，遇到了一次比如說史詩級的金融海嘯或是科技泡沫破裂之類的，股市從高點整個崩盤大跌了 85%。 你原本那 100 萬的股票資產現在的市值只剩下 15 萬了。但是哦，你還欠券商 16 萬 3000 塊。這個時候你的總資產 15 萬已經不夠還你的總負債 16.3 萬了。就算券商可能還沒有強制賣掉你的股票，因為維持率也許還沒到那個斷頭線，但從財務的角度來看，你的淨資產已經是負的了。這其實就是實質上的破產哇。 只是 10 年的利息滾上去，再加上一次非常極端的市場下跌，一開始看起來好像很安全的 10% 借款，就可能讓你破產了。 資料有補充說，如果帳戶裡面原本就有配置比如說 30% 的現金，那情況可能還撐得住，但危險就在於有些人是滿倉都壓股票，完全沒有現金部位，然後又很隨意的去用那個質押借款的功能，把錢借出來，可能是消費啦，或是做其他更高風險的投資。這樣一旦遇到市場的完美風暴，就真的可能一夕之間什麼都沒了。沒錯，然後案例二是一個更糟的情況，就是你持續借款。 同樣是 100 萬的資產，一開始也是質押借出 10 萬，年利率 5%。但這次更進一步，你之後每年都從你的股票裡面再借出資產價值的 2%，比如說每年再借 2 萬塊出來花用，這樣持續 10 年下來，不斷累積的本金，再加上那個滾上去的複利，你知道 10 年後你總共會欠下多少錢嗎？答案是大約 42 萬 7 千塊哇。 好，現在我們來看資產這邊，假設你原本是採取我們前面提到的那個 70% 股票 30% 現金的配置，也就是說，就是你有 70 萬的風險資產，還有 30 萬的現金，並且你在市場下跌的過程中遵守了我們前面講的那個規則，因為你的現金可能不足 15 年份，所以你沒有做再平衡。 好當市場同樣經歷了那個 85% 的大崩盤的時候，你原本那 70 萬的風險資產可能包含指數 ETF 跟槓桿 ETF，經過這麼大的跌幅之後，市值可能只剩下不到 7 萬塊了，那麼你現在的總資產是多少？就是你原本的那 30 萬現金，再加上縮水之後不到 7 萬塊的風險資產，加起來總共大概是 37 萬左右。 但是別忘了你還欠著 42 萬 7 千塊的債務，你的總資產 37 萬，再一次的比你的總負債 42.7 萬還要少，結果就是即使你有 30% 的現金部位，而且你也沒有在下跌中亂賣現金去接股票，但是因為你持續的使用質押借款，你還是破產了。 這兩個案例我覺得非常非常清楚的揭示了兩個潛在的毀滅性的因素，第一個就是複利用在債務上的可怕的力量，它會讓你的欠款像滾雪球一樣越滾越大，第二個就是市場的那個極端波動，或是我們常說的黑天鵝事件，它對於任何形式的槓桿質押借款，本質上就是一種槓桿操作，都會產生不成比例的巨大衝擊。 What's fascinating here is，即使你一開始借的比例可能不高，看起來好像沒什麼關係，但是時間一拉長，利息的累積，在這種情況下，再加上一次你沒辦法預料的市場崩盤，就可能讓你好幾年的積蓄瞬間化為烏有。 聽完這兩個案例真的是讓人有點背脊發涼，他提醒我們說槓桿操作，即使看起來好像再安全，都必須要非常非常的謹慎，同時我們也要本著比較負責任的態度來提醒你了，就是提供這些策略和案例的資料來源，他也特別強調這些內容純粹是他們的經驗分享，並不能構成任何專業的投資建議或是稅務規劃，你必須要為你自己的財務決策負起全部的責任，要根據你自己的狀況去獨立判斷。 請永遠都要記得，任何投資都有風險，而且那個資料來源甚至強烈建議，就是說如果你對這些策略，像是那個 15 年現金再平衡規則什麼的，你感到有興趣想要深入去理解，甚至想要嘗試去實踐看看的話，最好是能夠找到他們相關的，比如說影片解說啦，或是其他更詳細的資料來看一看，不然的話，如果只是看片段的文字，或是聽我們這樣轉述，很可能就只是瞎子摸象，理解不夠全面，那你自己去操作的風險跟失敗率反而會很高哦。 好的，那時間也差不多了，我們來快速回顧一下這次深入探討的幾個核心要點。好了，我們理解到說，對於退休規劃誒決定這個年提領率是首要的關鍵，它會直接影響到你需要準備多少的現金比例，還有你能承擔的投資風險，也就是 Beta 值。我們也學習到那個 15 年現金水位，這個安全緩衝區的概念，還有如何在市場上漲的時候透過再平衡來逐步建立它。 我們還掌握了一個很重要的風險管理原則，就是在市場下跌的時候，如果你的現金儲備不夠 15 年，就不應該執行再平衡的操作。最後呢，我們透過了兩個嗯有點驚悚的案例，見識了股票質押借款，即使一開始的比例不高，也可能因為利息複利跟市場崩盤這兩個因素，帶來毀滅性的破產風險。 對沒錯，這些是資料裡面提出來的很具體的框架跟一些數字範例了，但就像我們一直強調的，最重要的事情是你要去理解這些規則背後的那個邏輯跟原理，為什麼要有 15 年現金，為什麼下跌的時候不能隨便再平衡，為什麼質押借款有利息風險，你理解了這些為什麼之後啊，你才能夠真正把它們內化，並且結合你自己，每個人都獨一無二的嘛，你的財務狀況，你的風險承受度，你預計的退休時間，你期望的生活方式等等等等，去量身打造一套真正適合你，而且能夠抵禦未來那些未知衝擊的個人化策略。 請你一定要記住，投資跟資產配置從來就沒有什麼標準答案，只有最適合你的答案。這份資料從頭到尾我覺得它貫穿了一個核心思想，那就是先生存下來，就是活著，還有擁有充足的現金緩衝，這兩件事情是極其重要的。 那麼這就為我們帶來了一個我覺得很值得你帶回去好好思考的問題，就算你覺得你沒有什麼標準，你覺得退休好像還很遙遠，或者你現在根本還沒開始存什麼退休金，但是從今天起，你可以怎麼樣調整你現在的存錢習慣，你的消費方式，或者是你投資組合裡面對於安全跟風險的那個看法與配置，來為未來那些誰也說不準的市場大震盪，或者是可能突然降臨在你身上的個人財務危機，比如說失業了，意外了，生病了，預先去打造一個更堅固、更有韌性的防護網呢？ 這或許是比去計算說到底要存多少退休金更基本也更重要的一個課題，值得你好好深思一下。

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