CLEC專題【動態貝塔退休投資策略：James × Lynn】2025年10月14日

歡迎收聽。在我們今天開始深入聊之前，還是要先提醒一下，就是免責宣告：我們今天聊的內容還有相關的討論，都只是經驗分享，並不是專業的投資或稅務建議，所以請你務必還是要自己判斷，然後審慎做決定。投資一定有風險，要進入市場前，真的要很小心謹慎。 好，那今天我們要來仔細看看一份蠻有意思的資料。這是一位聽眾 Lynn，他分享的是他個人的投資策略還有實際操作的經驗，特別是他怎麼在退休生活裡，用一些可以說是蠻獨特的方法，來管理他的資產跟現金流。 所以我們今天的任務很清楚，就是從 Lynn 的這個對話紀錄，還有一份相關的策略摘要裡面，幫你梳理出最核心的觀點，還有操作的那個精髓。這不是那種空泛的理論，裡面有很多實際操作的細節，而且感覺特別適合像是新加坡或台灣這種資本利得稅負擔相對比較輕的地方。 資料來源主要就是 Lynn 自己的經驗，還有他參考的一些投資理念，特別是來自 CLEC James 老師的。我們等一下會聊到幾個關鍵點，先預告一下：像是一個叫做股票質押借款，英文就是 PAL 這個工具；還有怎麼很靈活的去調整投資組合的風險曝險，也就是那個 Beta 值；然後為什麼現金在這個策略裡面扮演的角色這麼重要，根本就是那個定海神針；最後還有退休的人最擔心的那個報酬順序風險，可以怎麼來應對。 好，那我們先想像一個情境好了，就是說假設你已經退休了，主要就是靠投資組合過生活，那最怕遇到什麼狀況？應該就是市場大跌的時候，你還必須賣股票換現金，對吧？這種在時機很不好的時候賣資產，就是所謂的報酬順序風險。 那住在新加坡的 Lynn，他退休之後其實也面對一樣的擔憂。對，這個報酬順序風險最麻煩的地方，就是他會在市場低點的時候加速吃掉你的本金，就可能讓你本來可以用很久的錢、你的本金提早用完。 那針對這個問題啊，Lynn 採用的核心方法就是參考了 CLEC James 老師的建議，利用股票質押借款，就是 PAL。簡單說，就是拿你手上持有的股票當擔保品，然後去跟銀行或是金融機構借錢出來用，支付生活開銷，而不是去賣股票換現金。 這樣做的好處顯而易見嘛，就是可以避免在市場很差、股價很低的時候被迫賣掉你的資產，讓資產有機會在市場回來的時候繼續成長。那這個背後的資產配置還有風險控管，其實有一整套的邏輯，如果大家對這方面想更深入了解，可以去 YouTube 搜尋 CLEC 投資理財頻道，上面有更完整的教學。 Lynn 在他分享的資料裡面有提到，他在新加坡的花旗銀行 Citibank 實際操作 PAL 的經驗。但是他的經驗更有趣的是，他提到一個心理狀態的轉變，他說當他開始用這種借錢而不是花本金的角度去看待現金流之後，他的心態變得很不一樣。 他甚至說，借錢我突然發現我非常有錢。這點真的蠻妙的，一般人借錢不是會覺得壓力山大嗎？他反而覺得自己變有錢了，這是不是反映了就是說他看事情的角度變了？從只看花了多少錢，變成更多的去關注資產的潛力跟運用的彈性。對，這個心態轉變非常關鍵。 好，那我們來看看 Lynn 的資產配置藍圖。根據我們收到的資料，他的核心配置大概是這樣：有 30% 是投入 QQQ，就是追蹤那斯達克 100 指數的 ETF；然後另外 30% 是 QLD，也就是 QQQ 的兩倍槓桿 ETF；接下來這個很驚人，他持有高達 40% 的現金。這樣子算起來，初始的整體風險 Beta 值大概在 0.9 左右。30% QQQ、30% QLD，然後 40% 現金，這個配置蠻特別的，那這些部位各自扮演什麼角色呢？ 是的，這個配置是有目的性的。QQQ 跟 QLD 很明顯是追求資產增長的主要引擎，不過這裡要根據我們收到的資訊特別強調一下，作為資產增長的主要引擎，CLEC James 老師建議的投資標的，其實相當特定，主要就是像 QQQ，或者在台灣對應的就是 00662 富邦那斯達克；還有 QLD，台灣對應的是 00670L 富邦那斯達克正二，這種指數型的 ETF。 那至於現金部分，建議投入的也不是隨便放銀行哦，像是 00865B 國泰投資級公司債，但它性質更接近短期債券或貨幣市場；或者是美國的 SGOV、SWVXX、BOXX 這類的標的。資料裡面很明確的提到，它不建議去碰全球型的 VT、長天期公債 TLT，更不用說公司債、垃圾債這些風險屬性很不一樣的東西。 了解，所以標的很聚焦。那、那 40% 的現金呢？佔比這麼高，總有個理由吧？對，這個 40% 的現金，在整個策略裡，你可以想像是安全緩衝墊。Lynn 自己估算過，這筆現金大概夠他支付差不多 20 年的生活費。他非常非常強調現金的重要性，還說現金只會變多不會變少，甚至形容現金是命。 這筆錢不是閒錢，也不是等著要抄底用的，它的核心功能就是提供生活的保障，還有維持操作策略時的心理穩定，就像一道護城河一樣。聽到這裡，你可能會覺得有點奇怪了：既然投資組合裡面已經有槓桿了，那個 QLD，而且還打算要用 PAL 借款，這也算是一種槓桿，那為什麼還要同時持有這麼、這麼大比例的現金呢？好像有點矛盾不是嗎？ 這就是關鍵所在了。這筆大量的現金，首先他提供了非常大的心理安全感；更重要的是，他大幅降低了萬一市場出現劇烈波動的時候，因為你的擔保品價值下跌而被券商或銀行強制平倉，就是俗稱的 margin call 或者叫斷頭的這個風險。 懂了，所以現金是為了避免被斷頭。是的，沒錯，持有大量現金的核心價值就是在風險控制。引用資料裡面的觀點，就是就算股票部位因為極端狀況跌到快要變零，但是因為我們還有大量的現金當抵押品，我們的總資產也不會歸零。這跟那種把所有錢都丟到股市裡承受百分之百市場風險的投資人，那個情況是完全不一樣的。這筆現金就確保了，即使在最壞的情況下，你也不會一無所有。 好，那接下來這個部分，就是 Lynn 策略裡面一個我覺得非常亮眼，也比較進階的操作了。而且這個操作感覺特別是在像新加坡或者台灣這種資本利得稅比較低甚至免稅的環境下，才比較容易玩得轉。就是他怎麼樣在不動用那 40% 保命錢的前提下，還能動態的去調整整個投資組合的風險程度，那個貝塔值，試圖去優化報酬。 好，我們來仔細拆解一下這個操作方式。這個動態調整貝塔的機制，主要是利用 QQQ 和他的三倍槓桿版本 TQQQ 之間來做轉換。具體來說有兩個操作方向。哪兩個方向？ 第一個是增加貝塔，也就是說在市場下跌的時候反而要提高風險曝險。比如說當市場跌得比較深，像 QQQ 從高點回檔超過 20% 的時候，Lynn 他不會拿他那 40% 的現金去抄底，他的做法是賣掉一部分沒有槓桿的 QQQ，然後用賣掉 QQQ 拿到的錢去換成貝塔值更高的三倍槓桿的 TQQQ，他甚至還提到會用階梯式的方式換倉，也就是跌的越多，換的比例越多。比如說設定跌 20%、30%、40% 的時候，分批把 QQQ 換成 TQQQ。哇，跌的時候加槓桿，這個心臟也要很大顆耶！ 那反過來呢？對，反過來就是第二個方向，降低貝塔，也就是在市場上漲或者整個風險指標看起來太高的時候，要降低曝險。比方說市場反彈了，QQQ 創了一個波段新高，或者是他算出來整個投資組合的貝塔值超過他自己設定的上限，Lynn 好像是用 1.4 當作一個參考的警示點。 這時候他就會反向操作，賣掉 TQQQ，然後換回原本的 QQQ。這個操作聽起來真的很巧妙，等於是說在市場跌，大家可能很怕的時候，他反而暫時提高曝險，目的是為了⋯⋯ 嗯哼，資料裡好像有提到一個績效參考。是的，他有提到說在某個年度，他的投資組合年初至今 YTD 報酬率大概是 27%，而同一時期 QQQ 本身的報酬率大概是 15% 左右。他認為這個多出來的部分主要就是來自這種動態調整 Beta 的策略貢獻。 嗯，多了將近一倍。當然啦，這只是特定時間段的表現，不能當作未來的保證，但確實顯示了這個策略在特定條件下可能產生的效果。了解。 那這種策略跟 CLEC James 老師提到的投資組合類型有關聯嗎？有的，補充說明一下，這種動態調整 Beta 的策略，他的目標其實就是要達到類似資料裡面提到的第四種類型投資組合的效果，也就是追求跌的比市場少，但漲的比市場快。 同時也要再強調一次哦，根據 Lynn 的分享，他投資組合裡面原本就有的那個 QLD 兩倍槓桿的部分，那個是長期持有，基本上不太會去動他的。他的動態調整主要是在原本持有 QQQ 的那個部位跟 TQQQ 之間做靈活的轉換。 懂了，所以 QLD 是基本盤，QQQ 跟 TQQQ 是用來做動態調整的。對。 然後關於長期來看，懂得善用借貸工具跟完全不借貸，對最後財富累積可能產生的差異是什麼呢？這個巨大差異資料裡面也有提到一個計算範例。假設有 500 萬本金好了，如果一個人懂得用像 PAL 這種工具，每年只借出資產的一小部分，比如說 2% 來支付開銷，同時他的投資組合又能維持一個還不錯的年化報酬率，比如說 12%。 那麼經過 40 年複利滾下來，他的總資產可能會比另外一個完全不借貸，而且投資報酬率稍微低一點點，比如說 10% 的人，多出非常非常驚人的數字，甚至可能差到好幾億美金。哇！ 幾億美金這個差距，太誇張了吧？對，這就是凸顯了長期而且審慎地運用槓桿可能帶來的潛力。但前提絕對是風險要控制好。 嗯嗯，風險控管真的很重要。那回到 PAL 的實際操作面，Lynn 在新加坡 Citibank 的經驗聽起來好像蠻順利的。他說每年續約一次，利息還會自動滾入本金，只要總資產價值遠高於借款金額，銀行好像就不太管他有沒有還利息。 誒，不同地方、不同銀行的 PAL 操作細節確實可能不太一樣。比如說資料有提到美國的 Morgan Stanley 可能就會要求客戶每個月付利息，但同時又允許客戶再從那個額度裡面借錢出來付利息，等於是左手換右手了。那台灣的券商呢？券商提供的類似服務就是股票質借，可能會有像是半年要續約一次的規定哦。 所以規定會不同，對。不過資料裡面也強調在很多情況下，特別是像美國的 Charles Schwab 嘉信理財，只要客戶的資產充足率，也就是那個 LTV（Loan to Value Ratio）貸款價值比，維持在一個很低很安全的水準，那麼常常連還利息這個動作都不用真的去做，利息會自動累加到總貸款餘額裡面去。 關鍵始終是你的資產價值相對於你的負債那個比例要夠安全。就像 Lynn 分享的，他實際借的錢遠低於銀行給他的額度，可能只佔他總資產的 10% 或者 20% 不到，這樣操作起來當然就很安全了。了解。所以重點是 LTV 要夠低。 那 Lynn 有沒有提到其他更進階的操作？嗯，他在對話裡面有稍微提到他曾經考慮過的貸款額度，但最後沒有實際用在 QQQ 上的一種更積極的操作，就是在市場出現那種極端大跌的時候，賣掉 QQQ，然後用那筆錢去買長天期的價外選擇權，就是 LEAP Call。 不過這裡要提醒一下聽眾哦，LEAP Call 的操作複雜度高很多，還要考慮選哪個履約價啦、時間價值損耗等等問題，風險也相對更大。但是在 LEAP Call 上，這個並不是他核心策略的標準部分，只是提過有想過而已。好的，謝謝提醒。 除了這些比較硬核的投資策略，Lynn 分享他怎麼引導自己 16 歲女兒建立理財觀念的故事，我覺得也很棒、很溫馨。他們會一起看書，像是《金錢心理學》這本，也會一起看 YouTube 上相關的投資理財教學影片，像剛剛提到的 CLEC 投資理財頻道裡面有講資產配置啊，還有像是不倒的黃公眾概念解說。 目的就是讓女兒從小就比較能理解金錢的時間價值，還有複利的那個威力。這真的很重要，從小教育，對啊。而且他女兒的轉變也很有趣，Lynn 說他女兒現在會去想，如果今天為了方便花了十塊錢搭計程車，那這個十塊錢以複利來看，未來可能就等於少賺了一千萬，甚至一千萬的潛在增長機會。 他甚至還開始跟同學分享，說要把零用錢省下來拿去買 QQQ 之類的，哇！這個觀念轉變很大，是不是？這個小故事或許也值得你思考一下，就是這個故事給了你什麼啟發，我們該怎麼把這些看起來好像有點複雜，但其實很重要的理財觀念很有效的傳遞給我們的下一代呢？ 嗯，這是個好問題。好，那總結一下，今天我們聊的 Lynn 的這個策略核心概念到底是什麼？我們深入了解了他採用的方法，用 PAL 來避免在市場低點賣股票，解決那個報酬順序風險，然後持有大量的現金作為心理跟財務上的雙重安全墊。 並且呢，在資本利得稅比較友善的環境下，透過 QQQ 跟 TQQQ 之間的轉換，來動態的調整投資組合的風險曝險程度。這整套聽起來是相當精密，而且需要結合特定環境，像是退休階段了、稅制條件了，還有個人的風險承受能力，算是一種比較進階的做法。對，而這就帶出了一個我覺得非常值得大家深思的問題，Lynn 的策略能夠成功執行，不只是在於技術層面，像是怎麼操作 PAL、怎麼換倉等等，更關鍵的可能是在心理層面，他擁有長達大概 20 年生活費的現金儲備，這個給了他去使用槓桿操作，不管是 QLD 還是 PAL 那種底氣跟信心。底氣很重要。 所以說對於正在收聽的你而言，即使你完全聽懂了這些操作的原理還有潛在的好處，但是你自己的心理狀態能不能承受市場波動帶來的那個帳面起伏，你是不是有足夠的、能讓自己安心的現金儲備來當做後盾，還有你所在的那個稅務環境支持不支持這種靈活調整的操作，這些問題我覺得可能比單純去記那些數字更需要我們每個人好好的深入的問問自己。 沒錯，心理層面跟自身條件真的非常關鍵。好，那非常感謝您今天的收聽，記得訂閱、按讚、打開小鈴鐺哦！也歡迎在留言區分享您的想法，讓我們一起培養正確的投資邏輯跟心態，避開不必要的風險，穩健的持續前進哦！

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