EP17 CLEC James 漫談：美債利率趨勢分析 NVIDIA 財報展望與 AI 產業融資疑慮解析｜2026-09-02

大家好，這裡是 CLEC James 漫談。今天應該是第 17 章。今天應該是 9 月 2 號。我們今天要談的幾個。重點就是跟金融有關。金融有關第一個就是。美國國債的利率還有全球的利率問題。第二個就是。NVIDIA 的。業務財報。還有未來的。營收狀況。第三個就是。 人工智慧的這個。所謂的。循環貸款的問題。第一個就是。現在美國的長債利率都是在往上慢慢。墊高。這個墊高的原因不是因為。美國的國債信用問題。也不太像是未來通膨預期問題。比較像是全球資金。資金。不足的問題。所謂不足的問題是因為現在。股市發展股市的風險貼水就比較高。 什麼是股市的風險貼水就是說。股市的回報率。比過去。長期回報高。比如說過去的股市回報率是。10%。那債券的。回報率如果在 4%。那對於投資者之間就會覺得說那。債券的風險貼水就是還可以接受。可是當股市的風險貼水達到 15%。甚至更高的時候。一般的債券投資者會認為 4% 的。 風險貼水就太低了相對於股市的回報。那這樣子的話會。拉高債券投資者對於回報的期望。這是第一個。第二個就是因為人工智慧的發展。股市的熱絡。大部分的資金都要。投入。人工智慧的開發。獲取未來的高回報。這是第一個。第二個就是資金。都被。人工智慧的發行的公司債。 所吸收了也就是說在資金量有限的。情況。如果。人工智慧的公司像 Meta 像 Oracle。像 Google 他們所借的利率達到 6%。7% 的時候。那可能就比較少人資金就比較被。人工智慧的公司債所吸收了。這樣買美國國債的資金就相對下降。所以美國國債的利息會。 有。升高的壓力。美國國債的風險貼水就要拉高。那這個就造成很多投資美國國債的。朋友會有。極大的。資本損失。因為美國國債利息拉高美國國債的。價錢就會下跌。這個也會牽扯到很多公司債的下跌。所以為什麼我一直跟大家講買。公司債跟買美國長期國債是一個風險。 極高極高極高的資產。不要去碰。這個。很重要的是講三遍。就是不要去碰美國國債長期國債。也不要去碰。美國的一些公司債。你最好的就是投資美國的股權收益。也就是。QQQ 股票資產。這樣你會得到比較好的風險貼水。不只可以抗通膨又可以取得資產的。增值。所以未來。 全球因為人工智慧的。大量資金投入。全球的資金就會相對的緊俏。那這個會造成利息會拉高。所以。很多臺灣的朋友。如果你們的信貸或者是你們的質押。不要。感受到利息升高而覺得氣餒或覺得。害怕。你們的資金還是相對的便宜。當。美國七大巨頭所借的公司債都要達到。 5%。5% 6% 以上的時候臺灣的資金還在。三四。是相當便宜的。所以。就算借出來放在貨幣市場基金。00865B。都相對的安全。因為未來的利息應該是走升。好這是一個。未來這個利率的趨勢。所以未來資金是相對的緊俏。因為景氣會變得非常的好。所以資金需求會非常的高。 再來就是我們談人工智慧裡面。最關鍵的一個公司就是 NVIDIA。輝達。輝達他的財報裡面很重要的一個。就是他對於未來一整年的財務預測。都做出來了。那他對於未來的成長。成長率也維持在百分之七十幾以上。毛利率也可以預估到百分之 74%。左右。這個就是為什麼他能夠預估未來的毛利率。 因為輝達已經將所有的零件供應。廠商的單子下單都已經買了。也就是未來一年的單子他都下了。對於 HBD 的訂單他都下了。也就是他市場的貨他都全部掃掉了。這樣子他就可以保證他的成本。也就可以預估他的毛利率。因為他的訂單應該都是在手上。所以他敢把這個單子下給他的。 供應商鎖定這個。這個貨源。那其他的公司做 PC 廠的或者是。做如果當初。斤斤計較還有要砍這個零件廠商。價錢的公司可能這一次就會吃虧。而且可能會拿不到貨。或者要被逼的更高價的。價錢才可以買到他們要的零件。所以這個就是輝達的。高瞻遠矚他可以知道。因為他本來就是第一線。 接觸這些人工智慧公司。建廠的。訂單嗎。所以他可以他的能見度最高。他可以預估到底有多少單子已經。下到他的廠區了。買他的 IC 了。那未來一年有多少貨是準備該出的。那他就是。可以控制他的銷售跟他的成本。所以他可以預估未來一整年的成長率。跟。毛利率。 所以對輝達 NVIDIA 這個公司來說。這方面是很透明的。再來就是。市場。所擔心的這個循環貸款的問題。好像這個。這個 NVIDIA 把錢貸給這個。AI 人工智慧的廠商。人工智慧廠商再回來買。NVIDIA 的 IC。那這個是不是一個循環貸款。其實。我的瞭解了。 當然我沒有真的就是可以證實。可是依據我過去對於這個產業之間。的金融放貸問題。多少有一些瞭解。那我解釋給大家聽。第一個在差不多 20 年前。應該也沒到 20 應該 10 年前吧。10 年前。2016、2017 年(口誤)。那個時候。那個。亞馬遜。Amazon。 已經開始在做。融資的功能。就是說。那時候有很多雲端廠商。他們需要用。Amazon 的。AWS。那因為 AWS。都在。西雅圖。美國西雅圖。那可是要運算啊什麼就是比較慢。或者是。Amazon 有一些客戶要上傳資料。就會經 就是比較。那個叫做。時程上面上傳下載的。 資料就會比較慢。所以很多公司就。想要。將很多雲端放在自己公司裡面。那。很多公司他們就。不想直接。買斷這個雲端伺服器。他們想用租的。可是。銀行。不太想貸款給這些公司。因為。銀行對於房地產他們很清楚。對於一個公司。如果這個公司中小型。那他們就不敢把錢貸給他們去買雲端裝置。 那這些雲端裝置。這些小公司又。不想一次花好幾百萬幾千萬。直接付出去。他們希望銀行可以貸款給他們。那可是銀行如果不敢放款給他們。他們就沒辦法去。買。這些雲端伺服器放在自己公司。去執行 AWS 這些功能。所以那時候已經就有。亞馬遜 Amazon 就是提出擔保。 就是將這個機器放在客戶的。公司內部。那由公司。由那個。中小企業公司去向銀行貸款。那銀行不太敢貸給這些小公司。所以就會透過。Amazon 亞馬遜的擔保。跟銀行講沒關係。你就貸給他們。如果有問題那個 server。就我 Amazon 接收。這樣子銀行就不用擔心說。 這些公司如果倒閉。所以他拿了一堆 server。不知道怎麼辦。因為銀行可能還懂得如何處理。房地產的問題。怎麼拍賣房地產。可是他們拿了一堆所稱的。好像有價值的伺服器。可是他們真的沒辦法去處理。這些鐵殼子。所以他們需要有亞馬遜的擔保。所以亞馬遜就擔保說。 這些機器你就貸給這些小企業。資金融通。那之後如果這些公司財務有問題。那這些所貸款項。他還不出來的時候。那 NVIDIA 就可以將這個機器取回。繼續放在其他公司需要的地方。那 NVIDIA 可以支付銀行的貸款。這個就是間接擔保的問題。那有時候是亞馬遜。 質押。將這機器質押給銀行。那放在客戶端。收取客戶端的月租費。也就是有些商業 business model。亞馬遜租。雲端裝置放在客戶端。由客戶端支付租金。這也是另外一種商業模式。所以 NVIDIA 的商業模式。應該有兩種。一種就是客戶。雲端裝置廠商向銀行貸款。 那銀行不知道這個裝置廠商如果倒了。那他這些機器拿回來。雲端裝置這麼多。幾千億的雲端裝置。對銀行來說是一個非常深疏的資產。所以 NVIDIA 就會先幫這些廠商。跟銀行講我來擔保。因為 NVIDIA 知道這些裝置的價值跟運用。如果這些中小型或雲端裝置廠商。 金融出了資金出了問題的時候。這些裝置 NVIDIA 可以接收。那銀行就不會不知所措的。怎麼處理這些鐵殼子的問題。還有這些算力的問題。所以銀行不想沾惹這種。他們不太懂的東西。所以就由 NVIDIA 來擔保。當如果有裝置廠商。雲端裝置廠商。人工智慧裝置廠商。 營運出問題的時候。由 NVIDIA 將這些裝置廠商取回。就是轉租給其他人。那 NVIDIA 知道這個需求是很暢旺的。所以 NVIDIA 知道。他賣出去的東西是有價值的。而且大家都需要的。那他需要擔保的原因就是銀行不懂科技。所以他不敢借錢給這些裝置廠商。 所以需要 NVIDIA 出來擔保。所以為什麼 NVIDIA 牽頭拉了五個金融巨頭。開始放款給這些人工智慧的廠商。因為這些銀行對於這些。雲端運算的這些伺服器。他們不熟悉。如果幾千億的貸款。最後還給他們一些人工智慧的伺服器。這些銀行真的不知道如何處理。 那現在有 NVIDIA 出面。說如果有人倒債。或者有人付不出貸款的時候。NVIDIA 可以把他帶過來轉租。或者是用在他們內部的運算。所以這方面的這種金融業的擔憂。就解除了。那資金就流出來了。所以這個不是循環貸款的問題。這只是一個金融融通。還有對金融業放款。 他們不知道這個產品的估值。所以他們需要 NVIDIA 來保證。所以這個就是為什麼 NVIDIA 會保證。那這樣子 NVIDIA 第一個可以保證。這些廠商有錢可以買他的 IC。跟他的雲端伺服器。再來就是因為現在很多公司都有開發。自己 IC 的企圖。那 NVIDIA 這樣子可以讓很多雲端裝置。 廠商繫結 NVIDIA 的 IC。所以他們就不會去買其他。比如說 AMD 的。或者是其他。這個 Google 的運算。當然有些其他人工智慧 IC。他們是推理的。不是大語言模型的。所以這還是有點區別。不過總之。NVIDIA 這樣做第一個就是解除了。銀行業的疑慮。 因為銀行業對這些雲端運算的伺服器。是完全一無所知。所以他們真的不知道怎麼樣貸款給。這些廠商。而且這些廠商如果倒閉。他拿了一堆鐵殼子。他也不知道怎麼辦。那 NVIDIA 就保證這些問題如果發生。NVIDIA 可以將這些雲端運算伺服器。拿回來運用或者是轉租給別人。 因為 NVIDIA 是在這方面是最專內行的。也就是好像是房子。是買家貸款向銀行借錢。可是。如果買家房子不要了。沒辦法付貸款的時候。那這銀行這個房子就會被。NVIDIA 收走。NVIDIA 對這個房子對這個伺服器的。價值他很清楚。所以他敢做這件事情。 他把這個房子或者把這個伺服器收歸他有。那他可以自己再去應用。因為他知道怎麼樣子變現。所以這個是一個。大家可以要理解的。所以不用太擔心這種人工智慧。這個。這個循環貸款的這種泡沫問題。應該是沒有。人工智慧現在沒有辦法泡沫。因為人工智慧不是無限量可以擴充的。 為什麼？因為。他有很多剎車機制。就是說你想要無限擴充還很難。因為。這個 HBD 就是高頻寬。high bandwidth DRAM。是受限他的產能。所以你想。吹大這個泡沫還不太容易的。因為記憶體就是不夠。再來就是建廠也沒辦法無限量蓋。因為電能就是不足。 電就是不足。所以場地也不足。很多美國 City 都在抗議。所以。人工智慧其實發展的很快。可是他有幾個物理的限制。讓他的速度沒辦法。以真正的速度前進。所以你現在看到的成長率。其實是已經有被受限的成長率。就像 NVIDIA 成長百分之一百。其實如果今天沒有。 記憶體的限制。沒有電力的限制。那應該是百分之五百的成長率。而不是只限定於百分之一百的成長率。那現在因為 HBD 的供給沒辦法上來。再來電能也不足。所以人工智慧就是在這種有物理限制的。剎車機制之下。緩步穩定的成長。所以這個是一個。非常好的一個狀況。 不像 2000 年的網路泡沫沒有剎車皮。就直接用一張嘴就可以把股市炒到天。那那個跟當初是不太一樣的。現在的人工智慧其實受限於物理機制。就是電能跟晶片。產能不足。供給不足的剎車機制。而讓這個人工智慧的發展有一種受控。而不會這個失控的成長。好。那我們今天談的就是美國這個債券。 長期債券還有公司債。這個不要去碰。那未來的利息趨勢應該是往上的。所以你現在如果能借到錢的。不要擔心利息的問題。因為你越晚借。你的利息就會越來越高。因為現在全世界都在追逐資金。搶奪資金。第二個就是 NVIDIA 的這個業績。是已經看到一年兩年後的事情了。 他未來兩年的單子。跟上游廠商的訂單都已經。下出去了。錢可能都付了。所以這個成本就受到控制。那訂單也在他手上。所以他可以預估未來一年的。業績成長跟毛利率。這為什麼他可以這樣。一年後的事情他都可以知道。因為他根本就是在。看著牌打牌。那再來就是。 循環貸款的問題。這個不是一般的循環貸款。這是一種。這個資產擔保的這個融通。第四個就是。這個 AI。AI 的發展。是有一個物理機制的剎車機制。所以他不會無限量或無不受控制的。一直發展成一個巨大的泡沫。應該現在是沒看到。因為他還是在一個物理機制控制。 無法無限量。吹出這個大泡沫的能力。他是沒有能力的。所以受到資金的緊俏。還有這個物理機制的控制。所以他是在一個可控的範圍之內。做發展。好像他是一個在一個原子能控制的。裡面發展。而不會失去控制。這個是今天跟大家分享的。好 那今天就分享到這裡。ok 謝謝大家 拜拜。

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