經濟指標與市場 講師 Wen Chang 2022年7月9日 CLEC投資理財頻道

OK。好好。謝謝這堂課，我已經講了幾年了，所以可能有好多同學，大概也聽我講過。聽我講過的話，你就把它當成複習，因為我裡面用了很多的圖，很多。那這些圖的話，就是我是這個禮拜整個把它 update。那 update 完以後，你就可以看出這個整個的經濟的大致上的情形是怎麼樣。所以對已經聽過的同學，應該也有相當的幫助。 那這裡面有新的同學，新的加入的，可能沒有聽過我講，所以我還是會把最很基本的東西帶過來解釋一下。這樣的話，對經濟指標不熟悉的這個同學就可以 catch up，可以學一學這樣子。那我今天講的是這個經濟指標跟市場，然後會有一些 correlation。那前面這些很多的 slides，基本的我沒有改變，所以大概以前都看過。 那等下 chart 的部分才會是 up to date。那今天講的這個 topic，我們會稍微簡介一下 economic indicators，然後是什麼 indicators，然後它的應用是怎麼樣 application，然後我們看看市場跟經濟它的 cycle，然後它每個 cycle 有什麼關係。 那 economic indicator 經濟指標很多種，而且大概看你要怎麼去哪一個是你認為它是經濟指標，大概有百種吧 easily。那這裡面的話，有不同的它的 category，它的分裂不一樣，有些是 consumer 的，有些是 correlation 的，有些是 interest，就是很多種樣的 group。 那我們可以看一下，它一般是怎麼樣來分這些 groups，然後我們怎麼樣來讀 economic indicator。indicator 它有一些是這個 initial preliminary 的 report 剛出來，有時還會再 rewind。那每個 indicator 它所含義的是包括了哪些東西，那我們怎麼來解讀它這個 indicator。 然後當這個每個人都對這個 indicator 是有 study 過以後呢，那你很重要一件事情，當你要拿過來應用它的時候，你一定要跟市場做一個兩個 correlation。它們兩個的互相的互相互動性是怎麼樣，這個互動性沒有很明顯，不太容易看得出來，但是你要相當整理過以後，就稍微可以看出一點眉目出來。 那這個相當整理的話，就有很多的技巧，有時你用它的 real number，有時是要 season adjusted number，有時你用 percentage 看，有時是 change over dollar amount。 所以各種不同的角度你一看以後，才會看出它跟市場關係，不然的話，看起來很多東西，很多的 indicator，看起來有點像我們在看那些 coding 一樣亂麻，那不太容易看得出來是什麼跟市場有什麼關係，那這個要花很長的一個時間，這個不少的 effort 要去做，以後你就會看出它有某種關係，這樣子。 當研究出這個市場跟 indicator 的關係以後，那當然就那我們可以應用嗎？我們來看一下怎麼應用它。我也講 conclusion 跟一些 references。這個是很初期的時候，在老師在講的時候教導我們的時候，他就講了這些他的重要性。 這不見得說哪一個比哪一個重要，但是如果說你要從大方向來看的話，那當然從經濟來看是最重要的，那所以會從比較 top 的 level 來看，然後越來越細膩，越細膩這樣子。那這邊的話，有聽課的人都已經有看過這個些什麼 k 線，他頸線的一些形態之類的。 那到後來的話，這個要決定這個勝負，那像這幾天都要看到老師的這個這個，明天小組長的會議裡面，老師要講的這個他的題目就是物，我覺得哇，這個這個是已經在這個可能還是加上一點的，最後勝在心態裡面，這個已經跳脫這個這個裡面的幾個 point。 那在投資方面呢，我一直很感恩這個有機會上這個 CLEC 這個老師這個課，那我在這裡面，我個人我學了很多，那從這個在學的裡面，實際上又跟人生的價值，因為 CLEC 本身除了這個教育這個 education 這個 investment 以外，有不同的小組，有些是譬如說，有些是什麼吃喝玩樂小組，或是像我是在 hiking 小組，然後曾經也有過一些電影小組，或各種不同的小組，然後這裡面都在就是有一些 friendship，還有一些看看一些人生的一些價值。 所以這裡面的話，我們過去所學的，在書面上我們學的技術分析，那我今天會講很多的經濟方面的，那也會有一個某一個程度上技術跟經濟的整合，因為在應用上我會講一講。 那在這裡面的話，我們要自己從這個，如果說在這個整個過程裡面，要自己一直去學，因為這個，這是一場很長的一條，這個 investment 是很長的一條路，那學以後會，你會把你的心理這樣子，那這樣的話你會把那個心理的層面整合出來，跟技術經濟整合出來。 那在這裡面的話，用正確的投資方式的話，原則上你會會慢慢累積這個財富，會富有這樣子。那同時的話，你也儘可能去分享。那分享的話，你會提高你的精神的 level 這樣子。那會因為經常會感到感恩跟喜悅。那經濟 indicator 經濟指標是什麼呢？ 它是一種一種統計上的一些數字，然後給那個看看經濟的 activity，就是說的是很簡單，就是這樣子。那它可以讓你來分析這個整個經濟的它的 performance 怎麼樣，然後你可以稍微預測一下未來的經濟的 performance。這個講起來好像是很有道理。 這個分析以後瞭解瞭解又 predict，但是有時我們看看這整個，很多的經濟學家，不管什麼哪方面的學家，很多有相當好的知識，你要 predict 這個經濟，還是相當困難，所以但是絕對是有用，你學了以後，你會對這個每一個外面的一些專家在講的那個觀點的時候，你會自己知道他們在從哪個觀點在講這些事情的，那之前提過這個 groups， 這個 indicator 很多也有，上帝的有百種，那我們大致上把它分成幾個，這裡面第一個我會先講一下，我今天會講一下這個一個 page 而已，就是我們講的 GDP，GDP 是什麼樣的組合，GDP 的話大概就有裡面有四個成分，有那個就是消費，就是 consumer 個人的消費，個人消費這個，在美國的話是佔 GDP 的 70%左右， 這是一個很大的部分，然後再來就是 business investment，然後這個國際貿易的順差或逆差，然後政府的開支，這樣子預算開支，那這裡面呢，如果在這個是一個大的層面，這個，那如果要把那個經濟的 indicator 分的話，我們，我大致上把它，我今天想講的 就 cover 這幾個這幾個 groups，實際上這也包括了大部分， 還有一些細的話，你可以個人還可以再去研究這樣子。 那有 consumer activities，就是消費者的一些活動，然後 manufacturer 跟那個 capital investment 的 activity，還有 construction，因為 construction 是也佔了一個很大的分量。 然後我會今天會講 inflation，最近 inflation 大家都知道很兇，所以我會我們會看看資料，inflation 究竟怎麼回事，跟過去的歷史來看一看。然後看看 interest rate 跟那個 yield，那個 interest spread 它的那個長期的跟短期的這個 interest 它的 spread 是怎麼樣。 然後看 productivity，然後我們看一下 corporate，美國的 corporate earnings 怎麼樣，還有 S&P500 的 earnings 是怎麼樣。 那在應用上面呢，我們可以來看看這個 economic cycle 或是 business cycle，然後要 correlation with market cycle 的話，原則上 market 本身是一個 leading indicator。 是一個 economic indicator，它本身 economic 這個 market 的話是一個 indicator，那它會 leading 這個 economic 大概 3 到 9 個月，那你說它在 leading，那怎麼辦呢？我怎麼有辦法去預測怎麼抓到它？ 沒關係，在有些 leading，有些 lagging，它有些可以從 lagging 來看看，這個來看 stock market，有些是從 leading 來看，leading 的 economic indicator 來看 stock market，這樣子把那個上面那個那個三個月六九個月的話，這個圖畫出來是這樣， 就是其實我們今天已畫了這個 market cycle，有 market bottom，bore market uptrend，然後 market top，然後這個漸漸走入 bare market 就往下掉，那這是一種，這是 market 方面的 cycle，那 economic cycle 呢， 就 economic 有 expansion 跟 contraction，它有在成長或者在收縮這樣子，那如果說這個當這個我們從這邊看，當 economic 在 top 的時候呢，在收縮的時候，那個市場會跟著掉的很厲害，那市場的話，因為它本是一個 leading，所以它在 button up 的時候，那個大概已經前置性了， 你可以看到 economic 要已經到 button 了，要接近 button，要往上了，所以當這個 market 在 button up 的時候，這個 economic 大概會從 contraction 變成一個 expansion 這樣子，那你也可以講說什麼 early recovery 啦， before recovery 或是什麼 early recession，那現在的話，我們都可以感受到差不多，我們在這個附近，就是 market 是屬於比較 entering 這個 bail market，看你怎麼定義什麼叫 bail market，如果說講說第 20%的話，就 bail market， 那我們前陣子有 touch 到這個 SP500 的話，也就是說我們在這附近，那 economic 的一個 cycle，我們等一下可以看現在 economic 的一些 data 是比較 mixed，譬如說我去年在講的時候，差不多我們還看 economic 還是很 booming，所以每年到我講一次課的時候，我就知道這個 economic 是在什麼情況， 那像今年跟去年這個整個的氣氛就差很多，就是去年還在這個整個 floor recovery 這個 cycle 在往上爬，綠色的部分，然後現在好像在 top 也有有某些要再往下掉這樣子，然後我們把那個剛才的一些 groups，就是就是 economic indicators 一些 groups，我們把它放進來， 因為 economic indicators 它本身它有一種是屬於一些 groups，是屬於比較 leading 的，像這些 groups 是比較 leading，那有些是跟經濟差不多是同步的，這個是經濟跟經濟在比，然後它是比較屬於比較落後的一些指標這樣子，那我們看一下剛才我們講 market， 這個 stock market 它本身就是一個 economic indicator 裡面的一個其中之一，它是一個屬於 leading 的，那這裡面有什麼 new orders，building the permits，average weekly hour，還有什麼 interest spread， 還有 consumer expectation，我們今天也會講蠻多，有兩個 page，我會講 consumer expectation，然後 weekly，initial unemployment claims 這個也會，我們會講這幾個蠻重要的 leading indicators，在這是 leading 的話， 這是屬於在 economiccycle 裡面是屬於 leading 的那綠色這個部分，就是跟差不多跟市場的熱度是同步的。 這邊有 sales，有 income，有 payroll，有 production。這個時候市場很熱絡的時候，都要 production，因為 production 一定要馬上 consume 掉。所以你可以想得出來，這個 production 最多的時候，大概也是市場最旺的時候。比較少的時候往下掉的時候，它會減少這樣子。 同樣在賺錢，大家的 income 的時候也是一樣。這個市場很文明的時候，缺人，所以這個整個 payroll 會比較高，或什麼之類的。當然那時候 sales 也會比較高一點。那這邊也有一些 lagging 的，有一些 long，或是 interest rate，labor 的 cost。labor 到很後面的話，cost 都很高。 然後 inventory 跟 sales 的 ratio，consumer price for services，還有 average of duration of unemployment。 那時候的 un employment 的話，會漸漸會起來，還有 credit outstanding to income 的 ratio，這些屬於比較 lagging 的。我今天會講的，我 lagging 的，我這個可能就有 interest rate，會稍微講幾個而已。 那我這邊講的比較少，因為時間的關係，所以我大部分會講的話，是在屬於這個 leading 的部分。然後這個 payroll 跟 production，也有幾個 slides 講這些 production 跟這個 income 的部分。那我們怎麼來讀解讀這個 economic ratio 是什麼 indicator 呢？ 我喜歡看的這個 website，就是從叫 economic day 這邊的話，它每個 week 都有，這是一個 week，它就這樣寫出來。 那寫出來的話，這個是 Monday，Tuesday 一直到 Friday，然後這裡面的話，有比如說 new sales，比如說 Monday 有一個 new sales，然後什麼，然後甚至有 FOMC 的 FED 的 meeting 那時候開始，然後 duration 的 order 這些，像這個的話 S&P 可以系列的 Home Price IndexPMIConsumer Confidence，你可以看到蠻多這樣的。 然後每個月的月底的時候有些這些 report 的話，有些是屬於 weekly，有些是屬於 monthly，有些是 by weekly，有些是屬於 quarter 的 report。那像這個 personal income outlay 這個就是一個很重要的一個 indicator，這個是每個月的最後的一個禮拜都會出來這樣子。 那每個禮拜的話 Jobless claim 都會有，每個禮拜四。 那你如果你如果更有興趣的時候，你可以去看那個，比如說你看那個 market before open，你就是或是 after close，就是這個是東岸時間 8 點半，這個 8 點半是東岸時間，所以你去看 5 點半的時候，如果說 CPI，我現在 CPI 好像也是 5 點半的樣子，這是 consumer price index，大家很關注那個 indicator 的時候，那個時間點一過來都會有很大的 swing。 像譬如說，一般在 11 點的時候，有時你會覺得搞不清楚為什麼在 11 點的時候總是經常會有一個大的變動。 像這個 FOMC meeting 的 announcement，FED 的 announcement，說他現在 interest rate，他要怎麼調整，未來要他的 look forward 是怎麼樣的時候，那時候你會看到 market 有一個很大的 swing。 interest rate 的話，那些這個 short term 或 long term，他的 swing 就很大，那個就是那時候的 announcement 產生的結果，市場對他的懷疑。我們來看那個 example，我下面這邊有幾個 example，看怎麼樣來解讀。 像這個 consumer sentiment，它是 bi-weekly，就是你一個月會 release 兩次。 那你剛才那個 table 的話，你進去看以後，它會有一個上面這個表格，這個表格的話，它說 sentiment level，prior 就是上一次，這是上一次是多少，consensus 是這一次，這一次大家同覺得會多少，這個有一個 range，consensus range，然後會 announce 出來的時候，會寫 actual 多少。 這個因為一個月兩次，所以在月中的時候它出來的時候，這個是一個 preliminary 的，這個月份的 10 月份的一個 preliminary，它先出來，等到到 92.1 的話，這個上一次的 92.1 就變成 prior，這是什麼，上一次的，這是這一次的換位這樣子。 那你如果去看那個那個 bar chart 的或者是它的 chart 的圖，你會看到這個是 10 月 16 號的圖，92.1，這一次的話是 90，你會看這樣修正。 所以你看這個表格，你這樣可以看得出來，那像 GDP，它的 release 就三次，每個月會 release 一次，因為它這個 GDP，我們都是知道 quad rate report，所以它在那個那個季的結束以後，一個月以後，月底它會出來，一個叫做 advanced，然後然後在一個月 GDP 裡面，比如 real GDP 是怎麼樣， 那 price 的 index 是怎麼樣，這是上一個 quad 的，這是這一次 quad 的一個 consensus，然後這一次 report 出來是這樣，那等到兩個月以後呢，這個 0.2-0.1 在這個地方，這是上回它的 prior，這一次修正的變成-0.7 跟-0.1，很大的修正，你會發覺 GDP 這種修正的 percentage，我們都看了， 如果常在看的話，你會發覺這個修正的 percentage 怎麼會大到超乎我們的想像，怎麼我們現在的那個科技都這麼好，有這麼多的 tools，為什麼預測還是經常變來變去，而且變的 range 之大超出你的想像，從 0.2 變成-0.7 到又變成-0.2，蠻大的一個差距的 final 在這裡，那你你以為這個 final 就是結束了， 說來是不是這個有，我在看這些 data 的時候，有時候我都看，那我以前 collect 的 data 怎麼跟現在看的又不一樣，它經常在變，那這個會產生一個結果，等一下我們看圖的時候可以再來，好好仔細一下。 就是說，你現在你看到的圖是這個樣子，ok，或是這是過去，這是看到過去的圖，因為這是從 05 年到 15 年那時候的圖。可是當時，假設你今天是在 15 年 7 月的時候，你看的圖可能不是那時候長的，不是那樣。你那時候，比如說 5 月的時候，你看到可能是-0.7%，也就是這個圖是 vars 在底下的那後來這個有修正。 所以，所以我們當在用那個過去的 historical data，再來做現在在 study 的時候，你要有一個 keep in mind 在你的頭腦裡面，要知道一件事情，當時的情況。你要當時要反映的時候，它的圖可能長得跟這個有點不一樣，但是你是根據當時的那個 number 來決定的。所以，這個，這是一個很大的一個 challenge。 我們今天會最後面，在我結束之前，我會以現在這個情況，CPI 這個情況，然後一些 economic indicator 我們讀過的情況。那我們這時候要怎麼來做呢？這時候要怎麼來做判斷？那就會到時候就要考慮這個問題，就是我們這個判斷以後，看到圖還會這樣子嗎？ 或是被修改的持續剛才的 GDP 你看它本來這個圖這個 Q1 你看到這個 Q1 從-0.2 後來又變成在-0.6 了你看我們回過來這是 Q1 的 final 是-2 了-0.2 結果沒想到經過一段時間以後它怎麼這邊跑出來是-0.6 不是-0.2 這個我現在還不懂他們為什麼是這樣在改的那 OK 這個講同樣情形的這個大家可以回去看一下就是它這個 data 本來從-0.6 後來又有一些你看我每年的 collection 因為我每年為了講課期間我就把它 collect 拿出來看一看 kinda curious 那這個 number 你看有時同樣這個 bar 像這個 2.7 這個 bar 它實際上是往上跳跳到 3 點多你怎麼一下這都已經過了幾年了怎麼還在變 2.7 變成這個大概 3 點多吧這個是可能是 1.7 變成 1.2 變來變去的所以所以有時你從當你這個以後看所以有時像這種 GDP 這種東西這種 number 我知道有些東西它會在變變了以後我就不太容易揣摩它是當時跟我現在在看的這兩個 difference 有多少所以那些 number 的話我就比較在我 study 裡面我就比較說 OK 看一看就好了我就不會說很很特意的去比較 deep into 看它有什麼意義這樣子然後當我們在看這些圖的時候呢有時我們剛才已經大概大部分解釋過了， 這個會 prior consensus，consensus 還有 actual 這些 number，for week average。 我想這個 interpretation，interpretation 大家都知道。 那 jobless claim 我們剛才講是每個禮拜星都有 jobless claim 出來，jobless claim 的話，這個因為每個禮拜，這第一行 jobless claim 的那個 level，每個禮拜變來變去的，所以它用 4 weeks moving average 是比較準的，這個可以看得比較出來那個 trend。 等一下我們再看這個 chart 的時候，我們可以看出來這個 4 weeks 的那個 moving average 的話，它還給你蠻多的 information about the healthy of the job market，我們等一下會看到那個 number。 那那這個以短時間來講，這個很長時間的話 correlated，我這個講說 how to correlate with the market，這個是一個 spike 而已，如果說一個 data 出來的話，有時會有 market 會有一個 spike，那有時在不同的情形之下，不同的 economic 的 condition 它的 healthy 或是不 healthy,strong 或是 weak 之下,現在是出來的這個 data 的話,對市場對它的反應會不一樣。 譬如說你這個事情,這是在 2015 年的,你看這個 consensus 這個樣子,20320 萬 3000 人,它希望 non-farm 的增加這個這麼多,就增加 14 萬人,ok,它希望 work hour,average work hour 增加工作 34.6 小時,結果才 34.5 小時,結果當天的市場反應的很好,那很 positive 反應。 為什麼是這個樣子,因為在當時的情況,在 2015 年那時候的情況是說,employment 5.1,在當時算是很低了,ok,那時候整個 economic barriers 很強,那 fat 在考慮加 interest rate,那所以,所以當你這個 job market 比較 weak 的時候,表示可能這個經濟方面比較沒有那麼 strong,所以 fat 可能就比較不會加那麼 aggressive 的加息,所以市場反而比較喜歡。 那如果這個情形是在 2009 年,2010 年那時候,2009 年底的時候,你這個市場好不容易從 2009 年,大家知道就是那個 financial crisis 那時候的 bubble burst 以後,那時候就業已經被很多人沒有工作，employment rate 又很高。 如果你今天這個 employment rate 是市場的那個數字，數字沒有那麼好看，這個 market 就會比較 panic。所以同樣都是一個這些 numbers 與同樣情形，但是在不同的經濟的情況之下，市場對它的反應程度跟喜好度會不一樣，這個是蠻有意思的好。 那我們回過來看裡面的一些 component，GDP2021 年來講的話，GDP 我們 consumer 消費者的市場的消費的話是佔了 70%，其中 60%是在 service 這個 70%裡面，60%是在 service，40%才這些買這些硬體後面的 goods。 像現在的 service 現在比較 hot，可能就是 travel，雖然還有 pandemic，但是像 travel 的話，剛過的那幾天的我們的 independent day，national day 的話，就是很多人 travel，那個是屬於 service 的 industry。 那這裡面的話，這個 goods 差不多 40%，就是整個 GDP28%，那 durable goods 可以用三年以上的那個是屬於叫 durable goods，用了就丟掉的那個是 durable goods，這裡面有 40%，這 40%裡面的 40%是 durable。goods 這樣子，這個 business 不應該在這裡。 private investment 就是 business 的本來。我只有寫 business investment，這差不多佔了 GDP 的 18.7%。 那這裡面有 fixed investment 或者 change，這個 private inventory 這些，像 building、hardware 的這些，這 investment 都在屬於在這個裡面，快要到 19%。那進口進出口的話，因為每一次進出口，我們你知道，我們的 debt，我們的 deficit，那個就是逆差。 逆差的話，每一次都是大概 80、90 個 billion，每個月，一年都快要到一個 trillion 很多的錢。這個大概把我們 pull down，大概 6.6，在整個 GDP 裡面。那政府的那個 expenditure 的話，大概 17、18%，17%這是整個大的 picture。 那至於真正的 GDP，每個 quarter 到 quarter 的改變，again，這個是我過去一直講課，有些把它刷掉了。 那我就把它一直留下來。這樣我可以看出當時這個是，比如說在最左下角，這是我 2019 年 9 月的時候，這個是 2020 年 9 月的時候，21 年 9 月的時候，今年提早了兩個月講這個課。這樣 collect 的情形。 那你可以看出我有時候這畫這個線，這個線拋物線是長這樣子，這個 trend 是這樣子。後來改了又變成這樣子，因為第二年再改又變這樣子。這個是一個 for regular，這個是很好奇的嘛，就來看一看這樣子而已。那最近的那個 GDP 的話，我們知道上個 quarter Q1 的話，我們是負 1.6%。 那在 recession 的定義上，如果 GDP 聯絡兩次兩個 quarter 是負的話，那就屬於 recession。那我想我們 Q2 可能在領的上下吧，依照現在看起來，不知道是會正的或負的，就不是很清楚。如果說負的話，那就是屬於這個 recession，就是我們 economic 就屬於 recession。 那 Q4 的時候有一個很大的成長 6.9%。今年的話，大概是 Q2 是可能是在領上下好。那我們為了要現在的話，這個我們要看 economic indicators 跟市場的關係，我們要 correlate 的關係。所以最好的方法就用畫圖，沒有畫圖的話不太容易看出他們的關係。那所以我們底下都會看很多圖。 好，那在這個 presentation：我為了要 correlate 這個 economic indicator 跟市場的關係，這邊有很紅色的 bar 細細的，大家有沒有看到這個細細的這個線，這個線的話是屬於半年線 EMA 的半年線，低過 200 天的半年線，我會把它畫這個 bar 的線。 這邊的話，從 1987 年到 2022 年，最近的話，這個禮拜我們總共發生了 11 次這樣子，比如說這是最近發生的，6 月的時候發生的，2020 年的這個大概 3 月有發生過一次，18 年的 12 月份，16 年的 1 月份，2015 年的 9 月份，2011 年的好像是在忘了幾月份，2011 年有一次， 2018 年的 1 月份，2020 年的好像在 10 月份左右，94 年有一次，91 年有一次，87 年有一次，這樣那這麼多的所謂的死亡交叉 EMA 120 天小 MEMA 220 天有 11 次，但是真正的 economic recession 就只有 4 次，90 年有一次，2000 年，2008 年， 2020 年有一個兩個月的短暫的，這一次不知道會不會進入 recession 或是什麼時候進入，不知道，但是我們可以看得出來，這邊的話，市場有時由於很多種不同的原因，就是或是可能經濟變得比較軟一點或比較 slow 一點，他可能大家就有點比較 panic 就就賣了很多的股票，然後就讓這個市場往下跌， 就這個產生這個產生的時候，不見得是一個 recession 會來，或是已經在 recession 當中。 不見得就好像這一次，我們現在 6 月份有一次這個有一個死亡交叉。當然這個這個 recession 這個這個是我們那個什麼我們這個什麼 bureau 產生的。政府 announce 的話，都經過一年一年半以後才 announce。所以我們也不知道，所以哪天說不定我們是真的已經進入 recession 了。 所以到時候這邊畫了一個灰色的 bar 在這裡，以為 predict 的很好 no。那個是一年以後才講的。所以我們現在不知道會不會進入 recession。 這一次的這個紅線，好，我們來看一下 consumer activities。consumer activities 我今天會包括那個 employment 的這個整個 situation，就 market condition。 這裡面有 payroll 的 change，job opening，還有 initial unemployment claims。剛才我們講每個禮拜四都有的，還有 unemployment rate。這些像這個這個我今天就沒有包括了。 adp 的話，是是 private 也可以看得出來，但是 private 的這個你看 private 的情形跟這個整個 overall 這個 employment situation 是 government 跟 private 都有的，不會差很多。有時他們不見得同步，但是你看其中一個就可以瞭。 然後我可以講 retail sales 還有 consumer confidence 跟 sentiment 還有 the personal income 跟 expenditure，adppdcdp 這講過了，這個不用在這裡面。有問題的話可以，我不知道是不是可以發問，或是到後來才發問。 那我們來看一下那個 employment situation，我這個 chart 蠻複雜的，所以我可能會因為因為如果單獨看一個 chart，就是有時不太容易看出它的結果。那你最好把幾個 chart 放在一起。 那我之前也講過說，有時你看 chart，是因為要看它的 rate of change，有時你要看它的 real number，有時要 season，就是 adjusted，有時不要 adjusted。所以你放在一起以後，比較容易看得出結果來。 所以放下來以後，這個圖就比較複雜，不太好好看，一下子不太容易看得出來，但是你看久以後就會習慣了。 我們來看一下第一個，就是 employment 這個 totalemployment，這就是這個這個變來變去，這個藍色的部分，這個部分，這是每個月它的一個 change，就是每個月這個增加了多少 employment，這是 monthly change，以美國來講的話，是以我們美國來講的話，是一個月有 200k 的增加， 220 萬的就業機會，是一個健康的 employment 的就勞力市場這樣子，所以這些變變有上有下，但是最好它是大部分的時間最好就是在這一條 200k 以上，是最好，那我們光是看這個的話，比如說 2008 年的 recession 之前，我們就知道它這個 employment 的增加的就漸漸都低於低於 20 萬人，對吧，這邊漸漸的低了， 那說 market，這個是 market，這條線淡淡的，這條線是 market 對嗎，這是 market，紅色這條線是 unemployment rate，ok，unemployment rate 這樣子，那淡藍色這條線是四個禮拜 moving average or initial claim，就一些被 layoff 的啦， 一些人他的 initial claim moving average。 等一下，我們可以看一下這個最近的情況。 那你看，我們以 2008 年的例子來看，07 年、06 年的時候，我們就知道這個就業市場，每個月增加的漸漸少於 20 萬人，然後這些 jobless initial claim 的 moving average 也漸漸在往上，我們就知道這個 job 市場有在 weakening，ok， 當然這個 unemployment rate 也跟著反映出來，所以在 2008 年 07 年底之前，實際上這邊有差不多一年的時間，從 job market 已經漸漸在 weakening，我們可以看得出來，ok，這個情形，我們來看一下 2000 年，2000 年的話也是一樣，在 recession 之前也有這樣的情形， 這個 initial claim 在往上增，opening 就是真的 hiring 就往下掉，突然掉的很厲害，unemployment rate 也增加，我們後來進入的這 recession 只是從市場的觀點，你看一下，這兩個不一樣。 2000 年這個時候，市場已經先掉下來，以後這個 internet bubble，市場先掉下來以後，所以這兩個反應不太一樣。那 90 年代的話，也是一樣。 90 年代的話，這個 job market 在差不多一年多前就已經，這個 initial claim 就越來越多，然後在這個這個就業的這個增加的人口也越來越少，那這個 market，因為這個 scale，我在這個 FedSt. Louis Fed 這個，他沒有給我 log scale，所以我這也是做的不很好， 但是你還是有一個 20 幾個 percent，30%的跌幅，不太容易看得出來，但是也可以看得出來，就是比如說這個就業市場的反應是 leading 這個 market，這一次是 leading，2000 年是有點 lagging，2000 年 8 年是有點 leading，那我們現在看現在的情形，oh by the way， 這邊有一個有一個這個顏色的這個紫色的這個，因為他這個從 2000 年左右才開始出來的，那個這個是紫色的，這個這是 job 的 opening，這個 opening 不見得會 hire people，那這個 job 的 opening，他也是根據這個整個 economic cycle 在在變化這樣子，那當時 2008 年時候掉得很厲害，那現在的話， 因為 job opening 太多太多太大了，那稍微有點 weakening，我們都知道，那但是好像沒有什麼影響，沒有很大影響，這個圖是包括到 2019 年的時候，我都看不出，所以我們看不出，所以人來這變成平行線一樣看不出，所以人，所以我只能 display 到 2019 年 pandemic 之前來看這個過去的歷史， 然後最近的話也只能從 pandemic 之後再來看這個圖。 那這個圖的話，我把它放大一點，看看能不能看得出來。這個圖的話，again，這個是四個禮拜的 claimless 的 moving average，一直在往下掉。這個是很好，表示說被 layoff 的人並不多。然後最近的話，有點幾個禮拜了，有點 till up 一點點，不是很好，that's ok，但是就是 200 多可以還好。 那 job opening 也都是很 strong。那稍微 6 月的時候，5 月的時候有點往下掉一點。然後這個增加的這個就業的人口增加了 37 萬。我們看我剛才講說健康的情形應該在 20 萬，現在增加了 37 萬，所以這個叫 market very strong very healthy。 這個也是最近幾天可能市場對這個有比較心安，因為很多 high inflation 什麼的蠻多 indicator 是越來越 weak。現在這個 employment 這個市場是支撐經濟，實際上要好要經常，每個月的話，就是你每個 week 的禮拜四看一看這個 number 就會出來的。 那我們看一下那個 retail 的 sales，retail 的 sales 的話，這個它是一個很重要的一個，也是一個很重要的一個 indicator。那然後，其中我有把那個 vehicle 放在裡面，因為我覺得 vehicle 這個美國的車子銷量，可以也是跟這個 market 有一個關係。 那藍色這個部分是 vehicle 的 sales，這個是 annualized 的，這不是，所以這個每個月上上下下在變動，它到時候要把它 annualize，把六月份的跟每年的六月份把它 annualize，看是什麼樣一個 number。 那你看看，在 08 年，這是 08 年那時候的 recession 之前，它的 sales 就是那個車子的銷量就在往下掉。那另外一個的話，像 advanced 的 retail 的 sales，這個紅色的部分，紅色的部分是 retail 的 sales，是每個每年的 year over year 的那個變化而已。 我們也可以稍微看出來，像整個這 2000 年又往下掉一點點。我在這個 chart 裡面，我大概就是講幾個十段點而已，然後我沒有把每一個都講一講，因為每一個講起來的話，這個一個圖實際上像這個，我以前在 study 的時候，這個一個圖都要花我很多時間才去把它講出來，把它消化出來的。 所以要把一個圖完全講完，本身就要花很多的時間，所以我這個就選擇幾個 highlight 的點跟大家分享一下。那那個 vehicle sales 這裡面，這裡面我們都知道，最近大家都在新聞上經常看到，由於 ICsemi canal 的切貨，所以這個車子就 shortage 這樣子。 那個曾經在幾個月前發生過一次，那現在的話，這個情形還是這樣。在所以，這個突然它這個 vehicle 的 sales 從你看比較平均過去幾年平均在這個 level，現在的平均掉到這個 level，是蠻 bad。 這個是不是純粹過去那時候，比如說在七八個月前的時候，我們還沒有烏克戰爭以前，還沒有 China 的那個清零政策以前，然後那時候這個是 truth。這個 ICshortage，第一個左邊這個圈圈是第二次，這個的話現在最近的時候，這個還是 ICshortage。 這個可能就要打一個 question mark，因為有可能是 ICshortage，有可能是 economic 真正 slowdown，結果大家不怎麼買車子的。 所以，第二個這個右邊這個圈圈，大家要看你的 interpretation 要不一樣，可以留意一下看這個點，我們看一下那個 consumer 的對這個 confidence 的這個是 con ference board consumer confidence，然後這個圖的解讀，這後面有 market，這個灰色的部分是 market， 然後 bar 的話 again，這是 recession，所以這個圖的話，從 1975 年一直 cover 到現在，那綠色跟紅色的 bar 是 GDP，這個我們剛才有講過，這個 GDP 基於這個 quad 是 -1.6%，藍色的這個部分就是 consumer confidence， consumer confidence level 在 pandemic 的時候一下掉得很厲害，後來恢復瞭，然後最近在掉也掉得很厲害，所以假設今天假設這個 pandemic，這個圖沒有掉下來是這樣的弧度的話，實際上我們可以看得出來，這個是 consumer confidence 是掉得相當相當大，這個這樣的差距， 跟 2000 年的差距，跟 2008 年那個差距都是蠻近似的，跟你看這個 90 年那時候的 recession 也是一個掉過，當然不見得每一次掉都會出很大問題，但是這個是掉過，然後後來這個是 911 那時候又掉的，所以你看這個是 2000 年的，到 2001 年左右，後來 2000 年 2002 年又掉下了一波， 這個很大的這個差距的時候，都表示一個大家對經濟一個一個很大的那個 confidence level 掉了很多，所以你看這一步，2008 年那一波，2000 年那一波，2002 年，01 年那一波，9000 年這一波都是蠻嚴重的，80 年代那時候也是一樣，兩個 recession 之間， 你看這個 consumer confidence 已經先掉了，那這一次我們也掉得很厲害，所以從這個觀點來看，我們進入 recession 的機率很大，因為大家 confidence level 一掉以後，大家就可能就不太敢花錢之類的，然後這是 university 的 consumer sentiment 也是一樣， 這個是它比 conference board 更糟，這個是幾十年來 50 年來最低的，掉到最低的時候，掉到實在從來，你看這個是 50 年的 history，沒有那麼低過，所以從這兩個，從 consumer 的觀點來看，它的 confidence 跟 sentiment 掉了很多，我們看一下 personal income， real personal income，real personal income，這裡面這個 dashline，這個紅色 dashline 的地方，我把它再放大一點點，紅色的這個 dashline 的部分是 real consumer income，這個是以 billion dollars 在記的， 然後它的混紅色這個部分是 year over year 的 change，然後 personal 的 real personal income，我再回過來再解釋一下這個混紅色的部分，是你看這個 title 叫 real personal income excluding current transfer receipts 是什麼意思呢？ transfer receipts 是政府給你的錢，ok，政府給你的錢，我們過去有拿過三次 check，就是這個 20204 月的時候，我們拿了 1200，12 月份拿了 600，後來又拿了 1400，所以這裡面這個很大的 spike，這個就是 personal income， real personal income 這個地方 oligicolor 這個它把政府給你的錢也包裹在裡面，所以你看到這個 spike 這麼大的 spike 上來 right，這個都是 stimulus check 給你產生的結果，但是你把那個政府給你的錢拿掉以後，你掉到這裡來，從這個虛線的地方 dashline 就掉到這裡來， 所以這是有兩個，一個很大的差距，那這你看如果看這個歷史上來講的話，這兩個一直都有差距，因為這裡面有拿 social security 拿什麼什麼什麼錢的 medicare，為什麼政府給你的 benefit 那個都要拿掉，那拿掉以後，這兩個就有一個差距，那我這邊畫了兩條斜線呢，看它的 trend 是怎麼樣，這個比較 concern 的， 你看這個 trend 從 20002010 年開始，這個 trend 的話是這樣，那我們這個 real personal income，excluding 這個 transfer receipts 的話，是 below 這個 trend，這個幾百億吧，有一個這樣的一個 gap，這個並不是一個很好的，除非經濟不錯，讓大家 pick up， 那現在經濟又在走軟，走軟的話，有可能，如果說 employment 的那個 rate 又往下掉的話，這個地方就會往下彎下來，就往下彎下來，彎下來的話，會產生類似這個 recession 的情況，將這種會往下掉，會往下彎下來，就往下彎下來，這個 recession 的情況，將這種會往下掉，會往下彎下來，就往下彎下來，就往下彎下來的情形， 這個是蠻有可能的，所以這個並不是一個 good sign，大家也沒有問題了，好，跟我們看下一個 page，personal saving，personal saving 跟那個 expenditure，大家怎麼花錢，怎麼使用，花了多少錢之類的，by the way，這種圖長成這樣子的， 這個都是從 saint louisfet 他有很多很多的資料足夠讓你去研究大部分的那個 economic indicators。 好，我們看一下這個草綠色這個部分呢，這是 consumer 的 expenditure，它的花卉那花卉的話，這裡面有兩有個-9，這個就是虛線。這部分是什麼多少 billion dollars，然後那這個我同時來看這個每個 year over year 的 percentage 的 change。 那底下這個紅色這個部分或是 orange color，這是一個 personal saving，是有多少 billion dollars，我也把它放在同一個圖表裡面好看，我把它加了一個 4000，所以這個 4000 就是實際上是 0，對這個 personal saving，這個是 0。 那然後它的那個那個那個這個 annual 這個 percentage change，我也把它畫出來，同樣這個圖。那後面當然以後你就看到這個，你都知道這個是市場，然後這個這個這個是單單的 gray color，這是市場。那我們來看一下最 近的這個整個它的那個 personal 消費跟 saving 的情況，我們先講 saving 這個。 saving 的我畫了兩條線在這裡，也就是過去這個 78 年左右的 saving 的 level，差不多在這樣子。在 2000，尤其在 2000，差不多 2013 一直到 2016 左右，都是很穩定的在那邊。然後到 1819 年，有點往上漲了一點。然後現在經過這個 pandemic，曾經 saving 很大，因為政府給我們很多錢。 這麼多錢進來以後，這些錢漸漸被我們把它花掉了，所以我們現在又掉到 2013 年到 2016 年，2017 年左右的 level。ok，again 如果說經濟比較不好的話，這可能 saving 會往下掉的機率蠻有的，那就看情形。希望這個經濟會不錯，讓它的 saving 在那邊。這是整個 saving 的情況。那消費方面呢？ 消費方面的話 expenditure，我們現在消費還是相當是 year over year 的 change，year over year 這個有點 distorted 看不出來，但是你可以看得出來這個綠色草綠色這個線，大家花的錢最近花的很兇。這個花的這麼兇這麼兇，實際上是把自己賺的薪水以外，又把政府給我們錢把它花掉了。 這個當然也是讓 inflation 增加很大的一個因素。你看這個陡度是這麼陡也是大。家花了很多錢，這個是造成 inflation，但是它現在又把錢大概花光了，所以 saving 又減少到過去五六年那時候的 level 了。所以在未來，大家會花很多錢的機率比較小，除非大家又不在意 saving。 如果大家在意 saving 的話，大家花的錢不會那麼像過去一兩年那麼兇。政府給了很多錢，大家不會那麼兇。所以也就是說，我們的整個的這個 corporate earning 可能不會像過去一兩年賺那麼多錢，這是它的一個 consequences。 當然，這個對 inflation 也應該是有一個減低 inflation 的一個壓力。 我們看一下 manufacturing sector，manufacturing sector 我們會看那個 PMI，ISM 的 PMI，還有能 manufacture 的就是 purchase manager 的 index，能 manufacture 的一些 index，還有 industrial production。 我們看一下 average hourly，我沒有，我沒有 overtime hour，我沒有準備 global goods，我也沒有去準備。那我想這個大家可以自己去找資料，然後 inventory 的 sales ratio 我們會看一下。 construction 跟 housing 這個圖，but 這個 bar 的這個部分，這個 bar 的藍色的部分是 pmi 對，這個是 pmi purchase manager index，那這個 brow color 這個的話是那個 mmi 能 manufacture，然後這邊有一條這個是從 87 年一直到 2002 年，2020 現在，這個是一個月前的， 一般來講從 50 以上的話是屬於在 expansion，我這邊畫了一條黃色的線，那這邊有一個-9，就是現在的 pmi 剛好 53，我就把它畫過一個橫線，所以大家可以比較容易比較過去的歷史的資料，然後這個 mmi 的話是 55.3，也把它畫了一條線，然後看看這個整個成績整過去怎麼樣來比較這些過去的 number，那 50 現在都還在 50 以上， 所以還在 expansion，那當然只是最近，你如果看最近幾個月，從年底去年的第 4 個 quarter 到現在，是一直在往下掉的，上面有一個 zoom in 看這個圖，這個 2000 大概在 2000，2010 年的那個 november 的時候，11 月份是一個 peak，那時候是 peak， 現在是 gradually weakening 到這個 level 這樣，那當然我們看過去的歷史，它有時 weakening 一段時間，它就在上來也 ok 啦，但是在我們現在對很很對這種經濟怕會走弱的情形之下，這個 weakening 大家就會比較敏感一點。 如果今天不是在這種情形，大家稍微弱一點，它總是會恢復的。所以你看到這個 chart，就過去很多有時會稍微低一點，像這個，比如說以這個 NMI 的話，在這個 2011 年到 15 年這段時間，它有時會都還在 50 以上，但是也是比現在低很多。那甚至 pmi 的話，有時都低過 50，但是它並沒爆發，就是說經濟還是可以度過這個比較稍微 weak 一點。 但是話又說回來，你就過去看這個圖，這個綠色的部分是 market，你看這個在 2015 年，as an example，2016 年 example，我剛才之前講的時候，我畫的這紅色的 chart 是 EMA 的死亡調查，那因為這邊 2015 年，2016 年，我現在咳嗽在這個地方有一個十幾%的 pullback， 所以你可以看出來這個 pullback 也是一樣，就是因為位，就是像 pmi，它是掉了一年多，掉的蠻多的，所以這個市場，這個也是一種其中一個因素，就是 economic 因素，但是市場比較 panic，所以像有時你可以這樣子看得出來，那你說 2000 年這個 pandemic 之前，pmi 也是掉的很厲害，掉的很厲害， 然後市場是不是該掉到這個，那時候掉了 34%或什麼來的，如果當時的那個 pmi 都很 strong，然後 nmi 都很 strong，之前的我說之前很 strong 的話，或許當時不會掉到 34%，可能掉到 25%就停止了，或什麼來的。 所以有時這些 economic 某些 indicator 很弱的時候，市場對某一個事件的反應的時候，就會特別的劇烈。這個是你去分析這些圖以後，反正這些圖以後回去你好好去分析，你想要看哪一個哪個時段點的話，你可以去了解，然後你可以跟它 correlate。 像在 2008 年之前，你看我們可以看得出來這個 nmi 就一直掉了，掉了一直在往下掉，pmi 也是一直在往下掉這樣子。那等到這個 enter 這個 recession 的時候，就好像跟那個落石一樣，一下掉下來。那在那個 2000 年之前也曾經有這個樣子。 雖然 pmi 本身就很 cyclical，它本來就是幾年就來變來變去的這樣子，但不見得每一次都會產生大問題，但是有這樣下來的時候，產生大問題的機率就會比較大，那就是經濟產生大問題的機率比較大。所以這個回去大家也可以看一看。 那我們看一下那個 industrial production 這個綠色的 部分我是用 year over year change 來 present 這個綠色的部分 industrial production，然後我們 industrial 的 capacity 的 utilization 是一個 brown color，然後 average working hours 是那個混紅色的部分。 那我們可以看我們現在看那個混紅色的部分 average working hours，因為那個是在我們的 economic 的那個 weight 的比重佔的比較大。你看在 2008，我現在磕手的地方，2008 年之前它就曾經掉了，也掉了一年多。2000 年也是劇烈的掉下來。1990 年那時候 recession 之前也是掉了很長一段時間。 那其實我們剛才講那個 PMI，PMI 以外，其實我們也看到像這個 average weekly hours 也曾經在這個 pandemic 之前也曾經掉，然後 capacity 也曾經掉一段時間。雖然 capacity 這個是 utilization，這個是 secret code 的，可是它也曾經掉了一段時間。 所以我們剛才講說 pandemic 當時會市場會反應那麼激烈，可能跟這些當時經濟上就本身就有是比較 weakening 又有關係的。 那現在有一個 goodsign 就是說，至少我們的那個 capacity utilization 還 pretty strong，你就看這個點，這個是 80，一般來講，這邊畫一個像 8，0，8，0 的話是給那個 capacity 用的，到 80 以上的話，我們實際上就把它當成 full utilization，因為有時 GC 要 maintain 嘛， 或什麼之類的，所以 80 以上的話是表示就是 fully utilization 這樣，所以以這個 industrial production 還有 capacity 的 utilization 來講，我們現在算是蠻 strong 的啦，那 hourly 的那個 average hourly working hour 也是很 strong， 因為 hourly working hour 是跟剛才我們講的 employment 很 strong 一樣嘛，所以他們是同一個性質的，所以這個地方的話是來支撐我們現在 economic 還是很 healthy 的一個，這個表格的 number 是支撐 healthy 的，那前面那個表格是也是支撐 healthy，這個表格， 但是有一點在 weakening，這兩個還是 healthy，但是在 weakening，但是這個地方還沒有看出有 weakening，這個三個 parameter 這三個 indicators 的話，還是對 economic 來講是 very strong。 inventory to sales ratio，然後 new orders 這個 brown color 是 new order，這個是現在是 543 個 billion。然後這個紅色的是 durable good，我也把 durable good 放在這裡。之前講說我沒有是有，我也把 durable good 放在這裡。 那我們可以看得出來，這個是這個也是很 secret。那現在很 strong，但是這是一個比較 lagging 在從那個它像這個 inventory to sales ratio，像你看這個藍色這個 change 的話，它是比較 lagging，因為這個市場已經掉下來以後它才有反應，所以比較不容易看得出來。 但是從這個我們現在有看到說 iTarget 有聽到 news，Target 或是那個 Costco 或是 Amazon 都是他們有 over，這個他們的 inventory 太高了，他們要 dump。你可以看得出來，就過去可能買的太多，買太多，從這個數字上可以看得出來買的太多東西瞭。 然後可能最近會他們需要把這個清倉一下，那清倉一下這可能就會掉下來，那這個掉下來這個對這個整個我們經濟什麼反應呢？經濟的話，就是那你少買的話，那經濟就走弱嘛，對不對？所以這個是跑太高，現在往下掉，所以這個地方可能會對經濟來講，是對生產來講，可能會會比較是屬於 negative 的。 雖然它是很 healthy，很 strong number，可是它對經濟的影響，目前大家要在減低它的 inventory 之下，可能是對經濟的影響是屬於負面的影響。 然後我們看 construction 跟 spending 跟 heavy duty 的 trucks，這個深藍色這個部分，這是 construction 的 spending，像你最近的話，這個是 annualized，這個 spending 是 1.78 個 trillion，算是很大很大的一個 number 了，excuse me。 然後這個的話是顯然這個是對我們經濟的貢獻很大。那另外一個的話是那個 manufacturer 的 shipping，這個這是 heavy truck，這個是這個 truck 究竟有 ship 多少，因為它也是蠻有週期性的。 但是曾經你看在 2008 年 06 年那時候，heavy truck 掉得很厲害，然後那個 construction spending 掉得很厲害，所以這個變成對經濟的話的變成對經濟的 contribution 就掉了很多，我想那當時 heavy truck 往下掉，可能就是那時候蓋房子蓋到已經買了太多 truck 以後，後來可能減低，不再買 truck，那個時候可能是一個很大的一個掉下來。 那 2000 年的時候是有點比較 lagging 一點，比起 2006 年是比較 leading，所以從這邊的話也可以看出整個經濟的話可能會走向哪一種方向。所以如果說這個如果往下掉的話，那當然對經濟的貢獻就會減低，那這個在 peak level，所以往下掉的機率可能是會有，因為會不會再繼續這麼抖的往上升就比較難一點吧。 construction 方面，那個來問這個有人反映說這個都是原文英文，那當然很多人對英文就沒有那麼熟悉，所以幾個重要的，像是 construction spending 這個可能要用中文解釋一下，就是可能是基礎建設的開銷吧。 那 heavy duty truck 就是那個大型卡車的使用量，heavy duty truck 的量，那這個可能用一下重點就給他稍微翻譯一下中文，讓大家可以理解一下，好不好，這個可能是有幫助。 好的，問題 我們現在有些不少臺灣的觀眾還有其他國家的，這個是屬於在 construction 的，就是在大建築的一些大的建築方面的一些消費。還有這個，這卡車卡車的話，這個我已經忘記了，這幾度以上他就把它認為是一種重型的卡車。 那這個 T 了 billion dollar 是是兆了，幾兆一點七八兆，billion dollar 是幾十億的，就是所以這是二點二，就是二十二二十二億六千萬美金這樣子。然後這個是 housing start，就是開始蓋房子。然後 permit 在美國的話，就要先拿到許可證才可以蓋房子的，這 permit 就是許可證。 然後房子的價錢 house 的 price，那我們看一下這個草綠色的部分，其實是最明顯的是在，因為當時在兩千零八年，這個這個是由於房地產產生的 bubble。 我們現在看房地產那次的 cycle 是怎麼樣，你看那次的循環是怎麼樣，那個開始蓋房子或是這個許可證 permit 這個地方，你看從從衝到兩千零五年以後到兩千零零六年最高點，急墜下來。ok，那那時候我都還沒有再上 CLEC 的課，這個所以沒有這個概念了，也不知道是怎麼樣，這個是自由落體就這樣落下來的。 那不光這個先產生，後來像這個 price index 的價錢價錢，那時候你看上去以後有一段時間它橫盤在那裡，差不多沒什麼掉，後來也是急速的下掉，從這個，這個我們都知道，房子在美國的實際上佔的比例，蓋房子佔的比例在 GDP 是很大的，這個掉下來，你看，從兩千零六年一直掉，掉到兩千零七年底，掉了兩年左右，那個市場才啟動， 對市場的影響，對我是講說，對經濟加上股票市場的影響才顯現出來，你看這是一個最明顯的例子，當然我們一直在講說，這個黃帝產是十八年一個循環，一個 cycle，那怎麼看這個循環的一個 cycle 呢，你把這個高點跟高點把它拿來比一比，比對一下就知道，差不多是十八年，這個從大概就八七年到零六年，這個是大概由於這個擴松的概念， 所以差不多十九年到二十年之間，這邊有一個大循環，這一個大循環，那其他這兩個高點的話，大概是九年左右，所以有時我們說啊，九年，為什麼來，他們怎麼會講九年，怎麼那麼厲害，你看這個圖，看了有人說，那我看看，我就知道，九年或是十八年也可以看得出來，那當然這一次，從二零零六年的那個高點一直到現在，已經經過更長的時間了， 所以是當時可能在十八年左右，有點稍微停頓一下，可是他竟然沒有把這個過去的這個詛咒，十八年就 cycle，竟然沒有這樣子，就這高點，高點還是遠遠超過，當然你從低點開始算的話，這個 cycle，如果說從二零零九年到現在算的話，也是還不到，還不到十八年嘛，所以有可能還在往上衝，那但是我們最近看出來的情形是這樣，這個開始蓋房子， 蓋新房子，炒利的部分還在往上衝，拿到 permit 許可證也是在往上，但是房子的價錢，這個 hold on，hold on，這個的我剛才講的這個，這個 brown color，這個 orange color，這個橘色的這個部分，這個部分實際上是房子賣掉的這個部分，house sold，本來一般來講都是兩個是，就是房子開始蓋， 房子要拿到 permit 允許來允許許可證來蓋，跟房子的賣的都是平行的，但是現在在最近已經開始已經分離了一年左右的時間，就是房子賣的，新房子賣的有在往下掉，還在蓋房子，那這個差會拉到多大以後，這個蓋房子才會停止下來，這個加上現在利息很高的，我想這個 permit 跟 house and stuff，應該未來一段時間應該會往下掉的機率比較大，或至少會會持平吧，等到把這個房子賣的這個往上拉以後，才可能才會再蓋房子，或是去拿到許可證的才可能會增加，所以這個的話是一個可能會讓對經濟來講可能會比較屬於負面的作用，我們看一下 FedAsset，還有其他的一些，我們看的是，我們看的是美國中央銀行的那個他的資產， 他的 balance sheet，好資產負債表，資產負債的 number 的數字，然後 interest，就是利息，跟利息的這個長期的跟短期的利差這樣子有 inflation 就是通貨膨脹，還有 business 跟 corporate profit 就是公司的那個他的盈利情況怎麼樣， 我們看現在看的就是這個美國中央銀行的那個資產的負債表，是資產負債就是這個藍色的部分，我現在在刻手在乙的地方，這個就是他的藍色部分，這個地方，這個在 2008 年以前他都是一個很穩定，2008 年由於 QE1 就是 QE 的話就是美國大量印錢，我們就啟動他的印鈔機 QE1 QE2， 然後有一個叫做什麼 Operation Twist，不是大量印錢，而是他把那個什麼他買政府的公債在從買過來，然後成熟以後賣掉再換這樣子，這個有一個 Operation Twist，然後又來有一個 QE3，大家以為在 QE3 就不會有再有 QE 的，因為聽說 QE 太多次以後沒有什麼效果， 結果在這個 2003 年 20 年的 3 月以後，由於這個疫情的關係又有一個大的 QE，這個 QE 比以前又大很多，所以我們看著他這個中央政府中央銀行的這個錢，他的 bench 一下起來以後漸漸往上，從 2009 年一直升，2013 年又有一個大的上來，然後本來在 2018 年那時候他在縮表，縮了差不多一年時間， 結果這個我們的中央銀行可能是對這個市場他們考量點，他們那時候又做了一個簡單的 Operation Twist，簡單一些，結果一個短時間結果，到 2020 年 3 月的時候，pandemic 過來一下撒了，這麼多錢進來撒了好幾兆美金進來，後來照樣在往上增增，到最近的話再開始平往下，再掉，實際上這已經開始在往下掉了。 那我右邊這邊有這邊，這個深藍色是他的負債表，淡藍色就是每年跟一年前的改變是怎麼樣，負債表的改變，然後這個這個橘色的這個橘色的這個是現在的歷史本期，就是聯邦的歷史，中央政府的歷史。那我畫的這邊西線的話，這是未來的推測 prediction，是這樣子的，他的走向是這樣往下掉。 那這個的話，這個走向往下掉，這個是我們怎麼來比較這些歷史呢？ 這些歷史的話，比如說未來往下掉這段時間，可能可能跟 2018 年在比，我們在 2018 年比 2018 年那時候我們產生的情形就是 FED 在縮表，利息在增加，OK，那曾經在 2018 年第四個 quarter 或第九月開始的時候，曾經有一個掉了一個很大的一個市場，曾有一個很大的 pullback，OK，這個是不是由於這個因素產生的，我們也不知道，但是至少從這個表格來對吧，他們好像有這 這樣的關係，那這個關係的話，如果說我們應用到今天來的立場來看，今天今天在我們這個市場已經掉了二十幾個 percent，這個這個大家知道，當然如果說沒有那個烏二戰爭，或沒有中國的那個清零政策的話，或許不會那麼厲害，因為影飛行也不會那麼厲害，或許不會掉的這麼這麼嚴重。 但是由於這些不確定的因素，加上大家也可以多多少少可以一起出來這樣的形態，我現在畫的這些細線跟二零二一八年是不是會相近呢？ 就是說我們在外面的流動的那個那個錢，就是少掉很多嘛，那少掉很多以後，流動流動性的資產少掉很多，是不是對整個經濟，是不是很大的那種把它經濟的這個成長把它 chock 住了，把它塞住了這樣子，所以這是大家一個很大的一個 concern。 我們看現在來看這個利息 interest rate 跟那個它利息的利差，長期跟短期的利差，那這裡面的話，這個這個 purple 這個紫色的部分是市場，然後這個裡面有個淡灰色的這個是十年的利率，然後 orange 這個是三個月的利率，就聯邦的這個 federal rate，然後綠色的部分是十年跟三個月的利差，然後底下這個藍色的部分是十年跟兩年的利差，那這個利差的話，一般來講，當這個利差的利率是屬於負的時候，我這邊也圈了好幾個圈圈，這個的話就是短期的利率比長期的利率還這個比較高，那就是那資金的話，就是成本就很高。 如果說你要去貸款的話，就會很高，這樣子。這個是對整個經濟的活動，是比較很不好的。那那我們最近的話，最右邊最下底下這個圈圈，這個十年跟兩年利率，最近是變成負的。這個是也就是說，兩年的利率比十年利率高了，所以十年利率是比較低了。那跟三個月的，十年跟三個月比還沒有這個情形。 但是這個地方可能還是會照樣往下降，因為因為我們都知道這個三個月的利率會往上升，七月還會再升一次，九月還會再升一次。我們知道這個會很難，這個升到可能還蠻高的。所以這個地方大概會變成負的機率還蠻大的。所以我們可以預期的到未來幾個月，這兩個的利差可能都都會變成負的。 負的話，我們就變回過來看看過去的歷史，在 2006 年、2007 年那時候的話，這個有一個利差是負的。這個在 2000 年利差是這個樣子的時候，甚至到 90 年那時候也有一個簡單一個小小的利差。在這裡的時候，這個對市場大概是會有什麼樣的反應。但是當然，利息升高的話，對我們的整個經濟活動是比較不好的。 但是沒辦法，現在要為了要遏止這個通膨期間，只能這個樣子了。好，我們看 inflation，就是通貨膨脹，這個 CPI，就是 consumer price index，就是消費者的價錢指數，這個是一般一般我們用 CPI 就可以了。 那 Federal 的話就是 Federal Reserve，它是用那個，它有另外一個叫 PCE，就是個人 consumption，個人消費的消費，它有自己有一個樣品取的樣品，PCE，它是看這個 number，但是這兩個實際上是一樣的，一樣的走向的。 然後我們看看外面的 commodity 是怎麼樣，就是大宗物質的話是怎麼樣，這個我們看看，我們就知道現在 CPI 是 8.6，右邊這邊的話，藍色的部分，這個藍色這個圖是 8.6，那 PCE 的話是 6.6，這個中間部分。 那這裡面我還有一個 commodity，就是消費的，這個 PPI，這個 producer 的，不過我們暫時不用看這個，我們先看這兩個就可以了。 就是 8.6 的話，你如果看過去，從 60 年代的歷史，我畫了一條紅色的淡紅色的線，你看這個 8.6 的話，是比 70 年代還高了，比 75 年還低，比 80 年還低，但是算是很高，比過去從 80 年代掉下來以後的任何時間 40 年的時間都還高，所以你經常在畫什麼，40 年新高，就是這個東西了。那這個影響會多大呢？ 過去你看，我們看一下 60 年到 80 年這幾次，70 年代因為那時候有石油危機了，石油危機是有兩次的，石油危機，但是當時的那個它的通膨超過前高的時候，它就掉入蕭條經濟，蕭條 recession，在 70 年代有一次，75 年代也是一樣，那時候石油危機也是一樣讓它掉入這個 recession80 年代的時候，當它又在更高的時候掉入兩次的 recession，所以這個通膨高通膨對這整個經濟的影響力是很大，殺傷力是很大的，從歷史上可以看得出來。 其實就在 2008 年，我現在在這邊。2008 年當時它的高度的話，也是從 1990 年代以後到那時候的 2005、2006，十幾年來那時候也算是比較高的，所以也就是說當時也有一個一個通膨的壓力。 那我們都知道，當這個通膨一起來的時候，其中一個就是 interest 往上，高 interest 往上提的話，我們整個的 equity，我們這個股票市場的那個那個價值，它就會跟著往下掉。 好，我們再把剛才那個 inflation，因為我覺得這個這個通膨跟市場，對我們現在都蠻蠻注意到這個市場，所以我就我就花了時間把這個再把它做一個整理。這個圖的話有點複雜，我先來解釋一下這裡面這個圖怎麼看。 這個圖第一件事情，這個圖是你看底下，我這黃色部，這個紫色部，這是從 1965 年到 1982 年，大概 90%的這個地方，是左邊這個地方是 65 年到 82 年的，然後這邊我是從右邊這個小小的部分是 2001 年到現在，因為我要看的是現在跟過去 70 年代、80 年代那 60 年代到 80 年代的比較，所以我就把這兩個圖把它並在一起，這樣子。 這是一件事情，所以這個這個時間不是完全聯絡的右邊，這邊不聯絡那，所以底下這個，最底下這個藍色這個，是當時的股票市場，那時候是 sideway，就是平平盤這樣子一段時間，上上下下。那現在的話，現在這個 2001 年以後，這個股票市場已經這麼高了，相對已經這麼高了。 那現在是掉到最右邊這邊，掉到這個地方來，掉了到 20%好，這個是藍色的圖。那這邊有一個，這個有點紫色的，這個圖，這個圖是 Fed rate，就是就是這個，我現在 click 這個，這個是那個利息，三個月 Fed 的利息，因為它也跟著這個其他幾個圖的上上下下在變。 那這個紅色的，這個就是通膨 CPI，這個紅色這個部分，草綠色這個部分是那個 PCE，就是我們中央銀行在用的，不過沒關係，它跟那個紅色的這部分是平行的，起伏的上下是平行的。然後我為了要除了這個看這個市場上上下下，我想說那市場究竟掉了多少%，所以我把它畫了一個 C 線，這個部分 OK。 那因為我要把它畫到這個圖裡面，所以我就把它把它的正反，把它 positive，就是正的跟負的，把它倒過來的。那我們可以看一下，60 年代它是掉了 22%左右，70 年那時 候掉了 36%。從最高到最低，那在 74 年 75 年的時候掉了差不多 48%。那在 77 年那時候，看你從哪裡算，你從 96 年算，掉了差不多快要 20%。 從 72 年的那個時候算的話，是掉了差不多 26%。看你從哪邊算。然後 80 年代那時候的那個第二次的 recession，第二次的那個蕭條，它掉了 27%。那我們現在呢，跟跟這個今年年初的高點，我們就是掉多少嗎？我們掉了 23.4%。最低的時候在兩個禮拜十天前左右，QQQ 掉了 32.7%。 所以這整個的，你看出來，跟通膨有關的比較直接關係的這幾個點，這個有三個波段，四個波段啊。 66 年那時候的波段，69 年 70 年的波段，74 年的波段，79 年 80 年的波段，跟過去四次比起來，那你感覺說，那我們現在掉了 23.4%曾經掉了這個樣子，那跟過去這個比起來的話，我們現在在什麼樣的階段，已經比 66 年那時候掉的更多了，但是又比其他的掉的少了一點。 那這個給大家參考一下，等一下我們來看看，那我們大致上會想要想要做什麼結論。老師，我可不可以問個問題，是那個 60 年代有 recession 嗎？那個就是掉了 22%。那一次沒有，因為這個灰色的部分是 recession，所以那一次沒有 recession。可是市場掉了 22%。 可是我看那時候 inflation 也不高啊，可能對，可能有別的因素，這個我們不知道。inflation 高跟不高是相對的，你如果看之前的話，他的那個通膨是很低的，所以他是這樣。所以這個有時你要看的是相對，不是他當時跟那時候相對，不是跟我們現在相對。我們現在跟他相對，已經經過 60 年來，已經沒有很大意義了。 但是他當時那過去，他當時的兩三年那時候的通膨的話，對他意義比較大一點。嗯，可是 pony 就是說那一段時間掉了 22%，是因為是跟 inflation 有關的，就是因為 inflation 那時候突然間在那個時候是突然間上升的。 你你你講的是也是對跟錯當然我們在我們我們我們的能做的就是我比較這個圖的時候，我只有比較 inflation 對不對。那是不是是不是有通膨產生的我不知道。 那所以我們剛才講了那麼多的那些經濟指標，經濟指標目的就是說，哎，當我要研究這一次為什麼會掉 22.2%的時候，我回去再看一下是不是其他還有沒有別的因素來來也是增加這個掉這麼多的一個原因。這個我們不知道。但是但是從這個圖來講，哎，這個他掉下來跟這個 inflation 跟通膨好像有很直接的關係。 說來說來是也不是通膨的關係的，而是你看如果你再解釋一點，就是這個利息的關係，因為利息才是真正產生效果出來的。inflation 是一個起因，沒有錯，結果 Fed 就來利息，他的利息就漲了，那利息一直在往上漲，所以利息漲的話，就直接影響到經濟，影響到這個資金的流動。 但是起因有可能是通膨過來的，只是說你拿 60 年代那個 incidence 跟 70 年代比，真的是小無見大無嘛。因為 60 年代那個時候，從這個圖形看你會覺得他 inflation 事實上也不高，也不是很高，利息好像也不是，跟 70 年代比，真的也就也就是相對的低啦。可是那時候是沒有 recession，就是了，那個 66 年那是沒有 okok 好。 我們轉過來看 corporate earning 這個圖，這個橘色的這部分是利息，然後灰色的部分是股市，然後淡藍色的部分是 SP500 500 大公司，他的每年累積出來，每一股的每一股的賺多少錢。那但是這個賺的錢是屬於過去一年的，並不是未來的，這是過去一年他賺了多少錢。 那因為我們可以看這個圖，譬如說我們就選 2008 年，我現在選這裡，2008 年，你看這個他的賺的錢，從 84 塊一年掉到後來掉到大概 6 塊或 whatever，這個很那時候你看這麼嚴重，他那時候掉的很厲害。2000 年也很厲害，也這樣掉。1997 年有稍微掉過，然後 90 年代也掉過。 那我畫的這些垂直線，虛線實線實現的部分是表示當時有那個之後有這個 recession，有經濟蕭條的，虛線的話是沒有經過經濟蕭條的。所以你會看到，但是這個都是死亡交叉，這些都是死亡交叉的點。 死亡交叉的，所以這裡面以這個圖來講，有三次的經濟蕭條（recession），那其他幾次都沒有這樣子，那你可以看得出來，這個像這是 2015 年、2016 年那時候產生這個結果，那時候我記得大家都在講講什麼理由，2015 年，但是我那時候我就覺得那些理由好像都不是理由，那理由我不記得當時什麼理由，但是我覺得他們講的理由不對，因為這個當時你如果從美國的公司的那個賺錢的那個，他已經掉了一年了嘛，一年的話，市場大家的心態就有點毛毛的嘛，對不對？ 毛毛的，有一個小事情反而也沒有什麼大不了的事情嘛，就市場就很 panic，就很反應就很劇烈，像 2015 年就是這個例子，當你對這個經濟，這個經濟你有了解的時候呢，你就知道說現在這個再往下掉，你稍微小心一點，minehole 就不用小心了啦，但是如果要做什麼事情，你就稍微小心一點，這個，如果有一個小小的什麼織毛蒜頭式的話，他都有可能，市場都是反應都很大，都有可能，那話又說回來，另外還有一件事情就是說，像這個 2018 年，這個環境這麼劇烈掉下來，當這個整個的那個 corporate earning 都很不錯的時候，那你會知道一件事情，說雖然這個利息往上升，但是有可能這個時間會很短，所以假設今天有一個多月、兩個月睡不著，你也不要太過 panic，不要太過急躁或什麼，然後你就忍。 過去，因為這個，一定會過去的，但是這種這種，當整個 corporate 這個整個大公司的 earning 掉了很厲害的時候，又其他亂其他的這些 economic indicator，其他指數都掉了很厲害，都已經知道要一個大的麻婆要來的時候，這個東西的話，你就知道這可能會掉下來，時間會很長， 那就那就那可能就要 take action，就要做一些行動，那以現在來講的話，現在是這樣子，這個到這個 Q4 的話，是累計下來，過去是四個 quarter 的話，是 197 點多，然後到第一季結束的時候，累計過去四來的話，197 點 91，那就知道我們 Q1 是斷的很少，就對了比較上，然後 Q2 的話，會到 286，這個圖實際上， 你如果還想再去有對，有些已經有研究的同學，你要再你要再去更仔細的話，你可以把那個每個每季的變化，每季的變化的話，可以看得更及時一點，更更更快的，可以看得出來眉目一點，那這是每年，因為這個這個，其中也是這個 quarter，再加上過去的三個 quarter，三季，所以它這個 quarter 的那個影響度， 把它看從數字上會看起來會淡化掉，我可能要講快一點，ok，好下一個 page。 這個這個地方的話就是出來是反映每一季的，然後這是每一季的。這個上面這個跟藍色的部分是整個的美國的所有公司，那底下的這個草綠色跟那個橘色的是美國 500 大公司。 這個是每一季的，但是因為這個我當時從這個從那個阿丹尼拿下來，它是實際上左邊這邊都不用看，這個不太容易看出，雖然來這個 70 年代 90 年代，但是這個圖就變成被縮縮減了，這不太容易看得出來。但是你可以看得出來，這邊 Q1 的時候實際上它是在往下掉的，第一季的時候實際上它也是往下掉的。那這個往下掉，我們回到前面這張圖。 這張圖的話你從連四季來講，你看不出這往下掉，這第一季的話你看不出來，但是我們可以知道，從第四季到第一季這樣累積下來，這沒什麼變動。但是它深圳實際的環境，它實際上是已經第一季減弱，但是第一季減弱，第一季減弱，這有時經常會有這樣。 因為第四季的時候，那時候大家都在買那些 Christmas，就是聖誕節的時候，那個什麼時候採購，所以第一季掉下來是算是正常，那只是掉了葫蘆多少而已。 另外一個我們剛才看的這個，因為我這個圖，這個圖是用 SP500，那我為了讓大家再看整個美國 corporate 其他的公司起見，所以我還有這張圖，這個大概 3000 家公司左右吧，所以這個圖的話，紅色的部分是整個的，整個公司的它的賺的錢，然後是稅錢，這個是稅錢，但是它這個我寫了一個 SAP，這是 SAP 的意思， 是就是 season adjust，annual adjust，the rate adjusted，這個圖就不是這個，不是 raw data，不是只有一個數字，而是它根據它的季節性，它有調的，所以這個紅色的跟這個 non-financial 這個不是財務的公司，它的 equity，它的資產還有 liability，它的負債之類， 這個圖，這個是這個是藍色的是 raw data，這沒有調整過的，紅色是調整過的，重點是我們來看這個圖形，2008 年的時候，這個當時的那個美國公司的稅錢的利已經掉了很多，從 2006 年掉下來，所以我們都會看得出來，在 2007 年、08 年那時候，我們剛才講的各種東西都掉下來，當時你如果還記得的話， employment 就是就業市場，你看這個美國公司的賺錢，然後 inflation 各種都當時從 2006 年就往下掉了，只是那時候整個市場經濟活動太熱了，一直讓它撐在那裡，撐了一兩年，但是那個是一個大的未爆彈，當時都已經講出來了，那這 2000 年那時候也有一個情形，你看這個這個紅色的部分有小小的斜率在往下掉， 實際上漸漸在往下掉，那當時，那我們以現在來講的話，現在還算很健康很健全，但是問題是這個是一個一季才出來一次的，所以這個有時因為以前市場的變化也很快，經過一季後有時就是市場已經變化很大了，你到時候你都措手不及，你都不知道要怎麼做。 所以這個有個好處，你可以看出公司的賺錢情況，但是它的缺點是說，你它的即時環境程度比較差一點。 好，我們講了那麼多的這些經濟的這些數字，那有沒有一個比較簡單的，不要不要看了那麼幾十個，我們今天也講了不少個嘛，那幾十個有沒有一個簡單的，就是一個 indicate 一個指標就好，一個指標的話，那那一種就是把組合式的 composite 的 indicate，就全部把它這個全部混在一起的，有沒有這樣子的。 這個這個我們這邊有三種 indicator，就是 leading，coincident 跟 dead，就是 leading 超前的一種，是同步的一種，落後的那個經濟指標。 那這裡面這裡有很多很多，各家都有很多的研究機構都有這些 indicator，我覺得最好的，最能看得出來，最穩定的就是就是 conference board 的這個 indicator，leading indicator，就是前置指標，就是指標，它裡面把十個成分放在這個裡面，那這個是右邊的話是它的比重有多少，那像在最近的話，我們就知道第一項這個平均的每週的工作時數，它佔 23%。 那我們剛才也講過，這個還是很強，所以這個是很強。但是最近的這個 leading 這個前置指標，這個 LEI 掉的很厲害。是什麼？實際上是後面這幾個，就是我們都知道現在的那個利息增加，然後利差也在變成，也在變成負的，然後這個消費者的信心跟未來的期望掉的很厲害。 所以後面你看這個 12%、15%還有這些的比重還蠻高的，這些實際上掉的很厲害。所以這個我們等一下可以看得出來，leading indicator LEI 的話是掉的很厲害，然後有一個同步指標，同步指標的話大家可以回去看一下，這個 employment，然後這個拿到薪資之類的，拿到這些。 重然後有這個落後的指標，剛才我們最前面有那個波浪圖的時候，已經有講過了，這個大家回去可以看一看。然後這裡的話，我們看看這個 leading，這個藍色的部分就是 LEI leading economic indicator，我們可以看得出來是這樣。 然後這個草綠色的，同步指標，你看，我們看明顯的幾個例子，2008 年，這個這個灰色的部分，是是經濟蕭條，2008 年之前，它這個已經往下掉了，2000 年，它也往下掉，90 年，它也往下掉，80 年也往下掉，74 年往下掉，69 年往下掉，它們都是往下掉了很長一段時間，那個經濟才出問題的，所以這個整個的話，10 個 leading indicator 這個整個有 10 個指數在裡面是很幫助很大的。 那我們把這個圖再重新畫一次，然後再加上其他的組合成分過來。這個橘色的部分是市場，這個是市場。那藍色這個部分就是 leading indicator。然後紅色這個部分呢，這個是這樣。如果說這最高點的時候，我就把它當成 100%。然後時間往下掉過 100%我們就把它往下畫這樣子。這樣的話比較容易看得出來。這個是最高點。 這個曾經這邊的話是像我現在。Curso 這邊的話是超過前一次的最高點的時候，我就把它當成 100%。然後一直一直往上爬的時候，我就把它當成 100%就給它平頭的。那等到到最高點又往下的時候，我就把它那個%往下跳。所以這裡面紅色的部分跟藍色的部分都是 leading economic indicator，只是不同方式在表達而已。 好，那我這邊有很多虛線垂直線的這些線都是死亡交叉的時候產生的。那這個我們看了從 59 年到現在，看了 70 年 60 年的時間，60 幾年的時間。 我們看一下這層的上面 黃色的這個是幾個月，就是在經濟蕭條之前幾個月那個時候的 leading indicator 已經開始在最高往下掉了，在 2008 年的時候掉了 20 個月，那時候才是經濟蕭條，然後在 2000 年的時候它掉了 10 個月以後經濟蕭條，1990 年的時候掉了 17 個月以後經濟蕭條。 也就是說，你看這個 leading indicator 給我們一個很重要，當它往下掉的時候，掉一段時間，但是這邊你們看，這邊有時有時會掉幾個月，幾個月恢復了啊，那相對上掉幾個月恢復的話，經濟或者是股票的話，也都是還好，但是掉了很久以後可能會產生問題。 那我以前在在講課的時候，到現在也是一樣，我是建議說，那你不要掉一兩個月你就很，你就很很著急，你再等到它掉了差不多六個月左右，那時候你才能拿說這個是經濟大概要出狀況了。 那我們現在的情況是，看你從哪個點，我們也掉六個月跟兩個月，我們等一下會看更 detail 這個地方，我們等一下會來看，我們會 zoom，我們會跳進來看 detail。那我們怎麼應用呢？應用的話是我們交易的話，你可以說我就用死亡交叉就賣啊，什麼黃金交叉就買，這是純粹看 economic indicator。 那另外一個就是說，我把那個經濟的指標跟那個技術指標，假設你今天要做交易的話， 我除了我除了這個死亡交叉以外我再跟把那個 economic indicator 混在一起那這樣會改進你的那個 performance 吧你可能會回收比較好嗎我們等一下看一看那但是這兩個這個技術指標跟那個經濟指標有不一樣經濟指標是一個很主觀的在看的那技術指標的話因為它就是市場所以你應用到市場的話它就是市場的反應但是經濟指標是你一個經濟的環境加上你的主觀的因素在裡面的這是不一樣的地方所以你在應用上的話你每一個那裡你雖然同樣看到一個經濟指標應用上每一個人可能會用的不一樣它不是一個機械性的動作它是要一個判斷在裡面的這個圖紙在表達說這個死亡交叉收賣這個地方賣紅色部分黃金交叉買死亡交叉賣黃金交叉的時候買這個如果這麼大的這個波段的話是很好但是經常是出差錯的好我們只有用技術指標指標這個 technical indicator 來買賣從 80 年 81 年到 2015 年的話這總共發生了幾次啊 1234311 次有這麼多次那你會你看這個我上面這個圖是紅粉紅色那個是死亡交叉緊鄰的那個綠色是黃金交叉所以你死亡交叉的賣你黃金交叉的時候買那你這樣的話你這邊會這這過去這個這一段 19 年 34 年時間你會做的這麼多次 11 次那這樣的話你你看看你做的這麼多次你比較上你如果跟買的都不賣的話， 那你會虧的，這麼多次 1234567 虧的，其實粉紅色的部分，那你有兩次大賺，其他都虧，算起來的話，甚至是划不來，研究了半天，划不來，好，我們現在把剛才的那個技術的指標，加上經濟 LEI 的指標，LEI，如果說我們說掉過 6 個月的話，那我就把它當成，如果同時兩個產生死亡交叉，加上 LEI 掉過 6 個月的話，我就把你當成我要出場，OK， 那這樣的話，你就會刷掉，你會刷掉，刷掉，刷掉這 5 個，你會 4 個會做交易，那會不會失敗那麼多次，那你會是你知道，因為經濟指標也不見得是，因為他有時候會比較落後了，或什麼之類的，行動的時候已經太慢了，那所以，但是至少你把它刷掉過了，是沒有必要的雜音，所以你不會這個那麼多的損失，那這個表格的看法， 就是這個 Leading Economic Indicator，就是你看過的，然後這個市場在這裡，然後這個 BAR，這個是經濟蕭條的，所以你看看，你就只有在經濟蕭條的時候才會做買賣，經濟蕭條才會這個，經濟蕭條才會，其他的話，你都把它當成雜音，這樣子，所以這兩個圖，你就可以知道，這個圖是這麼多的交易，上面這個這個引號的部分， 這麼多的交易，這邊交易就少掉很多，這個是 performance 不錯，那這個有一件事情，我在在做這個 presentation 的時候，一個是 recession，這個蕭條，經濟蕭條是國家跟我們講的經濟蕭條，一個是我認我自己，我自己定的，你要自己定的，你要自己定，我這邊的定義。 我說根據 LEI，如果掉過六個月，我就把你當成經濟蕭條，這是我自己定的。你可以把它掉五個月，你就經濟蕭條，或是你加上什麼因素，就是你來，你可以自己定你的經濟蕭條，這個是你可以自己定。那混紅色部分，就是當時經濟蕭條的時間點是在什麼地方。 那然後你可以知道，就是你要記得，就是觀念上你看到的這個是，就是美國政府跟你講的經濟蕭條，根本你記得，經濟蕭條，你要自己定義一下。那你這個可以回去參考。然後我們現在重點在這裡的最底下的右下角，這個兩個格子，這是最近的事情。 如果從去年的 11 月份 LEI 的高點，那是五個月之前，因為這個資料只有到五月份，那它如果從那邊算起，我們是已經掉了五個月，因為但是它又有反彈。如果從最近的掉下來，我們是有兩個月到五月為止。 好，我們把這個上面那個圖把它 Zoom in，我們把它放大來看，這個是從 06 年一直到現在，我們看出來這個圖，這個圖你看，這個是從這一點算已經掉了六個月，從這一點算掉了兩個月。那這個 LEI，然後這個市場在這裡有個概念吧。那麼我們把那個股票市場的這個死亡交叉跟黃金交叉把它拿進來看一下。 然後這個在這個混紅色的部分，這是 MACD 嘛，MACD 120 200 的交叉，所以這個變成 0 的時候就是死亡交叉的意思啦，那你看這個死亡交叉在這裡，所以我們現在死亡交叉在這個地方，LEI 的話是在這個地方。好，現在的問題，你覺得你要把它定義成你的定義，假設你要做你的定義的話，這個是已經是經濟蕭條了嗎？ 假設下個月再下個禮拜吧，一個一兩個禮拜，六月份的那個 LEI 就會出來的。LEI 的話，如果再繼續往下掉，那表示就從去年 11 月份算的話，就滿足了我們剛才講的這個。富力堂皇說哇，我們可以做的多好，從 1987 年到 2015 年做的很好的，我用這樣的路，我做的很好。但是如果下個月往下掉，那你的決定是什麼呢？ 你認為這是已經 recession 了嗎？很不幸的是，這一次的這個 EMA 這個死亡交叉是發生在這個，不像 2008 哇，20 個月前就知道經濟又要產生問題了，它現在是沒有時間太短了。 這個股票市場，這個市場已經跟你掉這麼多了，那你現在這是另外一個因素要考慮的，你已經要定義你的 recession 是不是 recession，股票市場已經掉了層兮兮的了，你要怎麼做行動，我們為了要跟 700 那比較 把剛才那個圖再把它兩個再把它 overlap，再把它疊在一起，那疊在一起這圖有點複雜，不過再稍微講一次，我大概後面快要結束了。 左邊這邊是 65 年代到 82 年，1982 年右邊一點點這是 2021 年到現在。那這個是紅色，這個部分是 leading indicator 的表達方式，這個是 leading indicator 的表達方式，兩種表達方式。 然後這個是這個是利息 interest，那是在 background，所以我那綠色的地方，這個是 inflation，這個是這個是通膨 OK。那我們剛才看過這些數字，這回去我知道你是還要再消化一段時間，有興趣。 的人，然後沒有興趣也 OK，有興趣的人你可以再回去消化一段時間，在這種情形之下，我們知道現在是掉曾經掉過 23%，我們剛才也講過掉 22%，26%，48%，多少%27%，之類的，那 LEI，你把它拿進來的，因為這是你想要把它拿進來考慮的一個經濟指標，你現在有通盤的整個，把你歸納在這裡，那你要怎麼去執行這個，每一個人會不一樣，所以你去自己找你自己的答案，OK，我想今天給你的 information 很多，那消化過的人，你會覺得還蠻 valueable 的，沒有 的話，沒關係，你花幾年時間好好去消化都沒有關係，因為這本來就要消化很久的，我們再看下一個，OK，那我弄個 conclusion，那個經濟指標，economic indicator 的話，它可以增加你你對於這個市場的一種判斷的一種信心，它是可以這樣子，它可以增加你的判斷信心，你不會人家跟你講什麼你聽什麼，那你會有一個判斷。 其實自從我研究這個以後呢，我們有時朋友同學問我說，餵，你覺得尤其每一次在市場在修正的時候，就問我餵，你覺得未來市場會怎麼樣，大家有點睡不好的時候，那我經常跟他講，我說我沒辦法看很久，但是我可以感覺六個月左右，這個是六個月，是我自己從看 economic 的這些經濟的觀點來看，我經常在講，講到現在，經常都在講說，六個月應該會比現在高。 我想可能有些朋友同學都問過我，你大概聽到我回答大概這樣，六個月會比現在高。 這一次呢，你如果再問我同樣問題，就算我對這個經濟指標的瞭解，你再問，那你覺得未來市場會怎麼樣呢，因為現在的這個通膨的很厲害，我們剛才看的這些，所以我現在我的結語可能會是，未來六個月可能會有現在比現在低的點，也會有比現在高的點，這個是過去大概七八年十年來我沒有講過這樣的話了，這是第一次，我覺得有上有下，以前都是覺得是往上的。 那你學了以後，你可能可以稍微來預測經濟的蕭條，然後我們剛才講說，你可能想要用來做交易的話，你可以用死亡交叉來跟你的經濟指標來做綜合在一起做交易，這樣子。然後這裡的話，我們講說他這個經濟指標，他沒辦法來預測這個市場會往下掉，他沒辦法知道他是來預測經濟蕭條的，使用者大家要搞清楚。 但是經濟蕭條的話，這個市場是一般掉下來是會掉的，蠻多的比例上。那這裡面列上來這些都不是經濟蕭條，也就不是經濟蕭條，可能也會產生一個很大的一個市場就往下掉。但是如果你把經濟指標這個消化過以後，這個經濟蕭條不在你的考慮之內的話，你這些你要忍一忍，就把它忍過去了，因為那個不是經濟出問題的話，它回撥都是很短的時間。 那我們現在情況是怎麼樣呢？現在整個經濟，你一定都聽我講了，你自己回去可以給自己的那個結論是怎麼樣？我們知道的，剛才看每一季來講，下一季的 Earning 就是 500 公司的賺錢應該會比第一季好很多，因為第一季掉很多，因為第一季的時候比遠遠比第四季掉很多。 但是第一季跟第二季都還沒有回到第四季的水準，所以我們第一季真的是掉的太厲害，太兇了。 我們現在有高通膨，我們現在有這個能源跟食物方面的短缺，由於這烏克蘭戰烏俄戰爭的關係，中國的話，就看它的這個清零政策，希望可以稍微變一個比較科學性的來控制這個，不要是完全的清零，這樣的話才不會把我們的 supply chain 就是整個的供應系統被它打亂掉了。所以未來來講的話，可能不確定因素比較多一點。 那這是我今天的 presentation 最後一張的話是那個 reference，reference 比這個多了，但是這個的話，你可以這個是基本的 reference，你可以看一看。ok，這是我今天的 presentation，謝謝大家。 老師，我有幾個問題，你能不能回到上面那個 slide，前一張，就是說 Q1 它的 earning 掉很多，可是 ok，我們今天講說現在最 sticky 的問題是可能是 Ukraine 的 war，然後是 China 的 zero tolerance，可是那都是在 Q1 之後發生的，所以老師，根據你那個時候對 Q1 的瞭解，為什麼 Q1 那個時候會 profit 會 drop 那麼多呢？ 很好的問題，那時候我覺得可能是是這樣子，就是我們剛才有看到，就是因為在那個我們我們 pandemic 之後呢，因為大家很多錢，很多政府給的那個那個支票啊，我們很多錢存起來，結果大家就大量的在消費，大量消費的時候呢，在某一個程度突然大家就哇，我消費過頭了，結果突然大家的消費往下掉，這個可能是一個原因吧。 我想我們看這個圖，這個我不知道啊，但是我在猜，這個可能是有可能是這個原因。 ok，你看這個，這個這個包括太太長時間了，不過我們可以看出來，你看這個我們累積的這麼多的錢，政府給的錢，這個這個這個橘色的部分這麼多的錢，ok，然後如果你看看這個我我們們看看這個我們的儲蓄好了，saving 這個虛線這個部分，我們這個是錢，這個是這個是幾十億在算的錢，突然增加這麼多，兩三波結果一下， 你看大家把錢拿出來就把它花掉了，那花掉以後呢，花到一個程度，大家發覺哇，我口袋的錢，政府給我的錢，那時候我很高興，我就花完了，所以有可能這個是當時一下買的量就往下掉，這個有可能這個回去我再看一看，不知道有沒有回答你的問題，對，只是說如果說 Q1 的時候他的 earnings 他的那個 earnings 已經掉這麼多， 那今年又發生了這麼多事情，很有可能我們根本就已經在 recession 了，只是他們現在不曉得嘛，就是說因為 GDP 如果這個 quarter 在掉的話，by definition 這是 recession 對不對，那 LEI，at the same time 掉了 6 個月，只是這一次 market 它提前掉了很多， 就是說這當然這個都只是一種 indicator 嘛，就是好像它是 point to that direction，沒有錯，其中一種其中一種研究，因為大家可 以再回去看這個，我我知道，我因為我這個內容已經很多了，我就沒有再加上別的，加上別的東西進來，你可以去看的一件事情， 就是說當 medium economic indicator LEI 它在往下掉的時候，那或是在掉一段時間，然後你的那個死亡交叉是在它之前產生的，或之後產生的，像我們這一次的話是在之後產生的，死亡交叉是在 6 個月以後，之前就產生的，sorry，他就是說 technical 的 indicator 先產生， 然後我們才可能經濟出了問題了，你回去看一下這個歷史，我這邊的資料很多，你回去看一下這個歷史，在這種情況之下比較說，這個死亡交叉是遠遠在這個 leading economic indicator 掉下來之後，那太好做了，那個的話那個比較好做，但是這已經在它是死亡交叉，市場先下來的，經濟還沒出狀況之下，研究一下， 已經在這個時候，這個時候你要出來，我剛才有講說，可能會比較低，可能會比較高，可是你在已經掉到 20%上下，你在出場，你受傷的機率蠻高的，如果你看以這樣的一種這個技術不好操作，我們都知道就是買賣不好操作的，所以在這種情況之下，你是不是已經掉這麼多的情況之下，你是不是還想要出來，或是 buy and hold， 假設你今天是聽老師的買 index 的話，buy and hold 是一個很好的，strategy 可能不需要 take 任何的動作，如果你今天買了一些，可能是水餃股，現在也變成水餃了，你現在要 dump 也不好 dump，所以就變成在兩難的情況之下了。 老師，那可不可以再回到那個 slide 有秀說，好幾次那個 inflation 有關，然後那個市場掉的程度嗎，就是 history 那個那個是哪一張，你說你要看你要是看錶格嗎，或是看那個一個圖形，他就是 60 年代，70 年代，60 年代，70 年代啊，然後 70 年代有兩次，60 年代有一次，80 年代有一次，這個圖好嗎，可以嗎，對。 可是他沒有告訴你說 market 掉多少，有啊，有，是吧，看不出來給你看出來的，抱歉，我回過來看一下在哪裡啊，不是這個 e-i-l-d-n-e-k-n-o-m-e-n-d-k 的這個，老師測一下 43 頁呢，43 頁是吧，我看一下，沒關係，我們再看這個，這個這一塊，這個，對，對，OK，good，哇誰的 memory 這麼好，其實我是我自己準備這些東西，準備到我頭暈眼滑的，但是我也是覺得蠻不錯的了。 那個我可以啊，把這個經濟好好再消化一次嗎，經濟的情況，OK，有什麼問題呢，沒有啦，這只是一個 reference point 嘛，就是說以前的話，最糟的就是是 80 年代那一次，是不是 48.2，那個是 8074 年，那是時有危機，那次很 deep，那次那個 recession 好像也蠻長的對，你看這麼長的時間，從比較 recession 也蠻寬的，蠻長的沒有錯對，然後 70 年，70 年代初期那次也很長對，其實那時候比較對，當時要退休人比較長的是說，你看市場是橫盤很多年，如果從 73 年一直到 80 年，有 78 年的時間，這市場是幾乎是橫盤的對。 uy and hold 來講是很大的致命傷對，所以事實上問題是說，大家對這次的感覺跟 70 年代那次感覺在世界上有多像會多不像嗎？我覺得是很不像，有像跟不像這個像當然說你說 CPI 這樣，但是不像是這樣，你如果在 70 年代的話，美國的整個的 GDP 佔世界的比例是很高很高的對不對？ 所以，美國這個，然後美國那時候很依賴石油，因為那時候都是從中現在美國的話，是一個能演的輸出國的，能演不輸問題，這是一件事情。第二件事情的話，就是我們現在的話，整個世界上的整個的 info 的架構都比以前好很多，我說工業上的架構比以前強壯很多，所以我是覺得這兩個是很不一樣的。 現在生產的那種 efficiency 效率性都比以前好太多了。當然我們現在的話，碰到一個問題，就是由於這個資本或者自由世界跟這個專制世界兩個集權的話，就在有一個很大的存在競爭，或者是這這可能是一個比較不確定的因素了。 但是如果說今天人類不要往那邊競爭那種鬥爭性的競爭走，屬於商業上的競爭的話，我覺得不會像 70 年代，因為現在的生產技術什麼都比以前好多了，至少有點希望，是的，自有希望 OK。老師可以問問題嗎？請問可不可以請你到 slide 36，36 那邊是有關於那個這個 balance sheetOK。 36 對，兩個問題，一個是 FRED 的這個網址是不是在你第 60 頁的時候會出現這個底下，我看因為底下應該有吧，我看看，我拍往下，這裡有，好看到了，謝謝。那回到 36OK，這是 36 對。 那我的我可不可以這樣瞭解，對於這 FRED 來講的話，這個 balance sheet 是左邊就等於右邊，如果 assets 在左邊，就是這樣子的話，是不是就是 by default 的時候說他有付了這麼多債，是的，他就是他這個負債，然後他就是買了很多的那些政府公債，還有買了什麼那個什麼的那個 mortgage 貸款，raise black 或者什麼之類的，這個左邊到右邊的這個件事情，是不是當月的，還是三個月平均的？ 你講什麼圖，就哥，現在這個圖就是這個 USX，你講你講這個這個這個輪元你的綠 hue jump back up 這個線啊，對，這條線就比如說 8.89 這件事情，也就講說他這個是講說是上個月的，還上一季的，還講說今天的累積下來的，我這樣問的是 James 老師，在過去的過去的時段， 他花了兩集的時間教我們在從那個 Debit Clock 那邊，幾乎是 almost like a real time， to 拼湊出來一個現在的 Fed 的 debit 的情形，所以我就不曉得這個是不是啊，從這邊是可以偷懶一點，就不必去那個從這個 Clock 那邊，他花了好多時間去把它拼湊出來，你是可以從那邊看是沒有錯了， 要把那個財政部的 Balance sheet 跟 Fed 的 Balance sheet 不要混淆了，那個是央行的，跟財政部的，那個是財政部的，全國美國的，這兩個不一樣，你如果去，他 Fed 有個好處，他那東西可以 download 的，你剛才看的那個 number 就是這個 number，因為我畫圖之前， 我他實際上剛才那個 8.89 就是這個地方，我不太看到沒有很清楚，謝謝 Ok，好 James 老師，可不可以再請你 HIGH LEVEL INSTRUCTED，就是財政部的那個 debit clock 跟這個在這裡的這個 Balance sheet，你說我把兩件事情呢硬是湊在一起是吧，央行是銀行， 他是一 個銀行那美國這個國家這個人的資產負債表是財政部的，所以你看到 Clock 是美國的資產負債表的細項。 所以就好像你個人，你個人的資產負債表就像那個 Clock 那樣子。可是美國 American Bank 或者是 City Bank 那就是像 Fed 這個資產負債表，銀行的資產負債表很清楚，就是資產跟負債而已。 什麼叫資產，就是他的抵押品，這些就是資產，他手上的債券股票或者是你們籤的這個這個這個房地產抵押，你帶了 100 萬，那你籤一個合同給他，那個就是抵押品，那你的房子抵押給他就資產，那他借你的錢就是負債，所以這兩個就相抵。 所以銀行這資產負債表是銀行的，央行是一個銀行，那美國這個國家的資產負債表才是顯現在那個 realtime clock，你可以理解嗎？清楚謝謝。就好像你不能把美國銀行的資產負債表當做你家的或美國人的人的資產負債表，那講的是不一樣的東西。 所以我們要看的話，就是要看這一家銀行的這個情況，以至於講說我們可以去跟我們的是市場上上的這些一個 marketer 掛鉤，是沒有銀行，就是他要不要借你錢，你他借你錢你才能做生意，他不借你錢你就不能做生意，就這麼就是這樣子。所以央行也是一樣，他要不要把錢撒出去，跟要不要把錢收回來，那如果收回來的話，大家做生意就比較辛苦。 那你個人的資產負債表是你個人的美國國家是美國國家，那央行要把這個資產負債表，他他央行要把那個現金收回，要把資產丟出去，那那美國這個國家的利息升高之後，那你美國這個國家或者是美國的財政部借錢，就比較辛苦嗎，比較高嗎？那他在資產負債表就會惡化一樣啊。 你公司做生意，那銀行要提高你利率，要叫你說我不再借你錢，那你你的這個資產負債表，公司或個人的資產負債表就會惡化，因為你借不到錢，那利率那麼高，那你又不能做生意，那又不能擴張，那營業也拉不起來，那就會有讓你資產負債表會有點惡化的狀況。那是這是兩個不一樣，所以央行的縮表跟提高利率會造成美國政府的資產負債表會惡化嗎？ 個人公司也都一樣。謝謝餵，我是妹，我想請你到最後的那個三個 slide 那個 conclusion 那邊好嗎？OKOK，你要看的是哪一個 page，就是差不多是最後一個 slide 這個嗎？ 這是最後一個，你這個時候你曾經就說提出一個問題，就是說如果在這樣的情形下，你說讓我們自己就說有一個 make our own decision，or you know estimate about where we are，那我想要請問你，你研究了這麼多，那你的看法是怎麼樣呢？ 我剛才講說以六個月的話，如果我可以看，我想猜未來六個月的話，我覺得市場會有比現在低跟比現在高。 的機率有會比較偏向，就是比較，就是我比現在低的機率，會比現在高的機率，會比較高，並不是 50 50，這兩個都會啦，但是會往下掉的機率的比重（percentage）會比較高，那掉多少我不知道，這個就是最難的一點，而且搞不好掉下去會多久我也不知道，搞不好一掉下去以後三天回來的，三天回來的結果，我可能扎個眼， 我賣掉的點比我要買的點都賣掉的點都，就是買會買的更高點，這個，這是最難決定，那我剛才也提到一件事情，就是說，如果是你今天買的是一個指數的話，那你指數的話掉了 20 幾%，你勝算不見得會高，可能會比較低，那我覺得你問的問題其中一個最重要，一個可能後面的一個可能有的兩個 factor，然後兩個因素在裡面， 一個因素就裡面外面的人大家都在講說，這一次是大風暴喔，這次還會比現在掉 20% 3，0%聽幾次以後，我們到每個人我都，我要做一個理性判斷，都沒辦法了，這就是一件事情，就是除了自己給自己的壓力以外，這是第一點，第二件事情就是外面給你這個壓力，那你沒辦法去判斷，那我們每個人都會受到這個影響， 但是這個就回過來到最基本的一個情形瞭，如果說你今天買的是指數型的，就是 SPYGQQ 的話，掉這個%，如果這方面我今天要做一些，我都不會，我自己都不會做很多的比例，我不會做很多假設，有我可能 maybe 我是 lucky，我就賺一點外快不 lucky 的話，I'm ok with that。 但是我不會一個大的，一個很大的，一個 percentage 去把它賣掉。如果今天是我們剛才講的是說，今天是 LEI 的經濟指標很早就出問題了，已經降了 6 個月，然後股票大家還在歡樂，就是這個還在 peak 的地方，我可能會賣的比較多一點。 但是現在情形是不一樣的，由於這個市場已經掉了一段了，相當大的距離了，然後現在才說經濟出問題了，會掉多少我不知道。但是如果反正我的 conclusion 就是說，應該往下掉的幾還蠻大的。我的市場啊，掉多少我不知道，但是我會不會抓到我也不知道。那在這種情形之下，你掉很大，你會想去做動作的話，就很難去決定了。 這個的話，要根據每一個人看你的情況怎麼樣，自己去決定的。有些人可能都睡不好就賣掉了，有時賣掉以後他往上漲，你也睡不好。那你就要看看你是要屬於哪一種的，要 take 哪一種的方式的。那老師這麼說好了，short term 很有可能會 bounce up，bounce back a little bit。 這個月主要的就是 earning 嘛，現在是 earning season，然後有可能比如說 China 的那個 Terry 也會被 relive，就是說這種 short term 的那種 momentum 的話，就是說這每個人要去做決定，可是就是說，short term 的 short term 的 bounce back，可能 mean something for somebody，如果他不要做一些調整的話。 所以對這種 short term 的 momentum 有什麼樣的一種感覺呢？當然這個有一個啦，大概在 maybe 下個禮拜或什麼時候又有一個那個 Inflation CPI 要出來，那一次的話會有一個市場會有一個很大的變動。 這個就跟上一次 6 月中那時候的那個市場，我覺得好像這些大公司實際上也做了不少的資料的收集，在那個 release 出來，我記得是禮拜三吧，這前一天市場就掉了。上回不是有掉了三次，連續 drop 三次很厲害嗎？掉很厲害嗎？ 那第一個掉的是那個 CPI 還沒公報以前，它就掉了，第二天掉得更厲害，那因為那個 CPI 比一起的差，第三天又掉，光是那幾天就掉 15%或多少%。那下個禮拜應該是下個禮拜吧，反正十幾號的時候，月中的時候，這個六月份的會出來，這會一個很大的影響。 那另外一個的影響，當然就是 corporate 這些公司的 earning，每一季的 earning 要出來了。那個現在的疫情，會不會比疫情的差很多？如果說現在是現在都太樂觀了，等到出來說怎麼這麼慘，比想像的慘，那市場可能會掉蠻多。但是如果說比疫情的又說沒有那麼差嘛，大家還在還在買嘛，公司賺錢還不少嘛。 那如果是這個樣子的話，我覺得對市場就會往上再上來。所以我這個變成就有獎跟沒獎一樣。就是我經常講說有獎跟沒獎。如果這個假設他就這樣，那個假設就這樣，那究竟哪一個假設啊？那只能用用你的那個比重嘛。 所以我們都為了求新安，可是這個說來到後來，對我們來講好像沒什麼用，因為我的頭腦已經決定假設是那個樣子，所以我要這個動作；但是我假設錯的話，我就不會做嘛，我就做錯了嘛。 老師，那你從你的非常非常 close 距離，跟那些 economy 所有的 statistic 都非常近距離的看，你覺得 CPI，因為最近就是有希望他會比比大家想像中稍微樂觀一點，就是說從你這樣很近距離的那種觀察，因為最近就是因為最近真的很多 missed data，就很多很多 mixed information。 你知道那個那個 inflation 怎麼算的嗎？inflation 是這個月跟去年的這個月比較的，他的基準點是去年的一年前的。那 inflation 一年前的話實際上已經不低了，所以就是說他在繼續在網上飆高的機率是比較比較應該會比較小了啦。那那最近的話，但是有些好像是最近才在掉一些，但是從因為我們要 report 是上個月份的嘛。 那看看我，我不是經常買東西的人，來看看經常買東西的人，看看你感覺怎麼樣。這個這個實在是太難猜的，我實在猜不出來會比預期的好或不好。這個實在拿你也不準。那你看我們剛開始剛才講的是說剛開始在講的這種怎麼來讀這個表格的時候，那個那種預期這種 consensus 跟預期這種這個有時都會差很大的啦。 就算這個這不是 CPI 啦，大家你看這個這個 consensus 這個 range，他們是很多人很多人啊，這個他們他們要的是評估的範圍，87 到 93%這個範圍差距那麼差距那麼大，結果所以你問我這個問題，我實在沒有答案啊。我們當然希望他 inflation 不要再往上再再飆高了，飆高的話是蠻慘的。 那個大家先不要太鑽進去資料跟這些猜測那個都沒有什麼，那要從源頭去想這個整個狀況的根結所在。我跟他就是說這個問題是怎麼發生的。那如果這個問題是因為這個原因發生，那之後這個原因被糾正了或者這個原因消失了，那就反轉了。所以大家回去追去看我們這個第 1 季 2022 年，2022 年這個整個局勢的改變是因為什麼。 那從 2008 年的話是因為次貸風暴銀行崩盤，最後就是央行就出來救，那這個問題就解決，所以一樣的道理，現在的問題在哪裡？就是整個世界局勢的問題在哪裡？假設那問題解決，那就反轉了；如果那個問題沒有解決，那就會拖得比較久。 那我想，第第 1 季就是我進入 2022 年跟 2021 年比較不一樣的，就是 pandemic，pandemic re-open 之後，整個產業的結構跟消費行為就完全改變，這個，所以你們會發現第 1 季的公司的財報就變化非常大，非常大。 所以這個整個消費行為的改變造成第 1 季的改變，所以大家還是要注意 pandemic 這個問題到底走到哪個地方。那當然，他也造成了中國的這個清零政策。個也是造成通膨的問題，所以要 watch 這個 pandemic 對整個社會經濟造成的影響。 這是第 1 個，第 2 個就是 Ukraine 的這個戰爭，突然爆發也造成第 1 季的整個這個對經濟的衝擊，瞬間而來。那這種瞬間而來經濟資料來不及反映了，就是經濟資料來不及反映，股價也提前反映。 什麼在 Wain 的這個簡報裡面，以前都是這麼 smooth，經濟這個 leading again 的結了 7 個禮拜，10 個禮拜，11 個禮拜，經濟股市開始衰退，那這次經濟還沒來得及反映，就就股市就已經跌完了，或者是跌到跌很兇，那就好像已經跌到一個一個一個空頭，這是因為突然之間這個整個地球就出了個車禍，蹦撞下去，血流滿地一樣的道理。 你還沒來得及量他血壓，還沒來得及量他的這個各種指數的時候，已經已經躺在地上了。所以這個是造成為什麼這是 Leading indicator，什麼 indicator 都沒有效的原因。那所以你現在可能會想說，那如果未來 Leading indicator 更糟的時候，股價會不會跌更深？ 如果剛剛講的話是事實的話，那 Leading indicator 什麼 indicator 都在再怎麼壞都已經被預期進去。就是說你現在通膨 8.6 也好啦，8.9 也好啦，8.0 也好啦，7.8 也好，這個應該都不會對市場有什麼影響了，這個都已經 price in，而且都麻痺了。 那央行會不會升級會你 7.6，7.5，6 都還會升息，這個確定的。所以這個也也不會改變市場。所以他是升不升息，Inflation CPI 是什麼數字，市場會走他的路。所以市場會走他的路。那唯一對市場現在看來，第一大問題就是 Ukraine 的這個戰爭，什麼時候結束？ 如果戰爭早點結束，我們這個股市的 turnaround 就會比較陡，會比較陡，就會一直上去了。可是如果這個 Ukraine 的這個戰爭不結束，歐洲的能源又沒辦法得到供應，那我們這個市場會拖得稍微久一點，就是說會這個股票市場可能再拖個半年一年。 有都很正常，要讓這個市場經濟來適應這種狀況，需要需要時間，因為這是突發事件，而且你的 supply chain 也不是一天兩天，種種小麥也不是今天種明天就總是要經過一個 C 輪兩個 C 輪才會出來，那這些都是我們要考量的，所以不要看太壞，因為已經壞的差不多了，就算再下去，我常常講就是難科一夢，過了就好了， 所以當然你自己的資金的調配要穩健穩健，比如說有個人就說好像問講的，我就算如果再跌的話，我如果有資金的話那是比較好，那好啊，那你就我講了，你如果覺得需要點資金，我穿上個月幾個禮拜前就講到，你就賣，你可以賣一點，留一些資金，你睡得著覺，那可是你賣掉的這個資金，你不要想多賺，如果市場漲上去的，你要穩一點，不要說市場一漲， 你原本賣掉的資金，假設你 100 萬，你說你賣掉 20 萬，那你賣掉了，你市場上這前幾天上禮拜一漲就給他追進去了，他說市場在跌下去了，那你前面那個賣掉的不是白忙，所以你的資金 put aside 的時候，你可以不賺錢沒關係，等到市場就完全 recovery 的時候，recover 的時 候再來買進去，反正火車 10%15%往上漲的時候， 你再進去也就好。 那這樣子讓你的睡眠可以好一點。那另外一種人就是 OK，沒關係，我還是睡得著。那我我有資金，我現在在上班，那我想繼續買可以，那就可以。那你就是要比如說現在 295，那你可能 280 有買，275 也有買。那你現在漲到 290，那如果跌下來 295，你跌下來 290，你可以可以買一個。 那再跌到 285，你之前買過的就不要買，280 你也不要買，275 你也不要，270 那你可以再買。那你就累積到一個程度，寧願有更低點才買，或者是寧願有更高點才買，而不是在同一個點一直買一直買。有可能在 270 跟 290 之間盤盤半年了，那你子彈都打完，突然之間這個這個這個戰爭擴大，那你不是又下去。 那也不一定能買完之後戰爭結束，那就上去。所以你的操作不要想要有多餘利潤，如果有操作我是不建議的，假設你有的話，你讓你睡得著覺。那睡得著覺的資金就要很穩定的進去市場，而且進去的方式是你還是可以睡得著覺的方式。那我是建議就是有，你要分很多筆，你如果 20%的話，那你就分 20 筆，每次就 1%。 那一萬塊就看怎麼買，那買的反正不痛不癢，那你還是睡得著覺。如果買了五筆，往低點買了五筆之後，你還是市場就開始反彈，買了五筆可能過了五個月，市場開始反彈了，你越買越高，你要越高興沒關係。 那再來就是假設 100 天穿過 200 天，那個多頭排列都出來了，那時候買就很安心的，那就就市場上去，那你可能比比 buy and hold 比長持來的賺的少，沒關係，因為你賺到的是免要你賺到的是可以睡得著。 所以你們如果要觀察市場，可能這個 indicator 現在看起來是有點就是落後，要看的是 event，因為我們這次是出了整個國際局勢撞了一個大車禍，那這個車禍這個包紮有沒有包紮好，那止血有沒有止好，再來就是養分有沒有養好，再來能不能跑步，這個就要看這個整個 Ukraine 的這個這個經濟跟美中國的封城，這兩個可能才是重點，那希望這兩個就突然之間有解決了，那市場再有比較大的反轉，不然市場會盤盤一段時間之後，把這個因素都解決掉了，那再慢慢漲上去，這個漲上去的速度就會比較緩慢，不會是 V 型，V 型是一種以前說 L 型，以前大家都說 L 型，L 型其實以前都沒發生，L 型那這次會不會是 L 型，我也不知道，不過就是要等事件結束，事件要結束，我想我是跟大家分享這些我的看法了，要觀察當初造成的原因是什麼啊，這個原因是有沒有辦法，有沒有解決方案，如果沒有解決，那這個就會拖得比較久。 請問一個問題啊，剛才老師說那個分批版，如果像我們那種是還在上班，然後其實我們公司的那個退休帳戶是每個 Paycheck 都買嘛，那像這種狀況，難免會可能會買到可能這個禮拜和兩個禮拜前買到的那個指數基金，可能前位一樣，像這種的話就不考慮嘛，就反正公司這種，就是每兩個禮拜就買了吧，像這種就不在您說的這個，就買了兩個禮拜， 買你這個叫做時間分散，時間分散，那你自己手上的錢用空間分散，如果你還有事 OK，瞭解，好謝謝，記得你的資金是一個時間分散跟空間分散，所以你可能時間上要有半年以上，那你的空間可能上下就是 20 等分，假設 20 等分，那 20 等分不是說一直跌跌跌跌跌，20 個 10 塊錢會跌，20 個 5 塊錢就是 20 個 5 塊錢的話，那就從 290 就再跌 100 塊， 那就會變成 190，你如果有認為這麼差的話，那你應該要分 40 等分，所以你要一半買在左邊，一半買在右邊，這樣子的話你才睡得著覺，不然你全部的錢在左邊，就是下跌的過程都買完了，到低點的時候你可能又睡不著覺了，又要全部，那你就對你的持股的穩定度跟你的精神狀態會比較不好，我們希望我們的分的比數是左右各半，那我們不是想增加賺錢， 我們只是想讓自己睡得著覺，假設你沒有操作，有六線筋或者有點那個，可是我是覺得什麼都不動就過去了，我常常講就是昨天 QQ 跌到 100 塊，就禮拜五早上就漲上來，那你們都不知道，那就過去了，所以一樣啊，這個過一年後跟你們講說 QQ 曾經跌到 150，可是現在 380，那個 150 對我們大家都沒有意義，這個是大家去想像這種這種感覺， 你如果一直盯著，就很可怕，就會跌一塊，也怕跌兩塊，也怕漲三塊，也怕，因為漲你怕追不到，跌你怕繼續更低，這個就是你盯市場盯太緊的關錮啊。 假設你都遠離市場，都不要管他，你該留的現金就留，你該留的持股就留著，南科一夢就過去了，這個是我建議大家會比較好的方式，你留有現金，讓你能睡得著覺，你就留吧，這是比較重要。至於說是不是在這段時間，你想多賺錢，我是覺得不用，那就就只想太多了，你這段時間想賺錢比較不容易。 不過就是說，等到就算一年好了一年後，整個多頭趨勢，三線向上，那時候來轉，那自然自然就會一直一帆風順，又是 10 年了，10 年好漢就這樣子。所以你要想未來的好，現在就把它忽略掉就好了。那有沒有問其他問題，問問的，或者是大家放輕鬆了，因為這市場其實我還是蠻怕的，挺我不覺得他會大的大的問題。 那當然這個，接下來第二季的財報，因為第二季的財報是是驗證第一季財報不好，那第二季財報是不是還會持續不好，還是就已經遞進吧，我這個第二季的財報，大家可以注意一下。 那第一季的財報，QQQ 的 Top10 只有 Apple，Microsoft，Tesla 表現好，Adobe 好一點點，Plus5%，其他都是 Negative，所以一半只有四家公司是 Positive，其他五家都是 Negative，這個就是第一季的狀況。 那我講的就是因為 pandemic 那個整個消費行為的 shift 改變造成的這個不能當作參考改變完了資金會往哪裡流就在第二季再看第二季的財報可能會比較影響比較大可是從 dividend 的角度第二季的 dividend 發的非常多所以我覺得公司的 COVENT STABLE 還是還是有的啦所以也不用看得太壞一般的空頭市場別 30% 25%已經滿足點通常都已經到了除非有更 Worst 的 Information we don't know 好像 08 年 08 年世代風暴跌下來本來以為結束了後來就產生這個 Diven Brother 還有整個銀行要倒閉所以盤整在在那個 2008 年 10 月那時候盤盤盤盤盤到之後還不行再下去有些沒有預期到 2003 年 2002 年那個是因為 911 事件又一個沒有預期到就下去所以會再比這個 30%再更多那我們現在跌 30%如果事件都已經明朗化的話在這裡應該就是滿足了除非有什麼 case we don't knowPandemic 有沒有什 麼 case 我們不知道， 那我看起來是 pandemic 的意外比較少，倒是 Ukraine 的這個意外會比較大，這個造成歐洲跟美國能源的問題。 你要知道 1970 年那個石油危機才是，就是 Saudi 阿拉伯禁運，現在是蘇聯禁運的話會怎麼樣？那可是蘇聯禁運，不是全球，他還有銷中國跟印度。是整個價錢提高，所以不會有那種買不到的狀況，就是貴一點，所以應該不會像 1970 年那個這種石油危機那麼那麼大了。講個白一點，就是不會像 2000 年跟 2008 年那麼大。 理論上不會，應該不會，我看不到會，除非有什麼狀況我們預計不到的。那不然 30%到這裡應該是低了，只是說因為事件戰。爭沒結束，所以這個盤整應該還會持續，就是這樣子做，其實還是還是非常樂觀的，我覺得半年後一年後，不要說半年後，一年後一定比現在高了，應該是比較確定。 OK，請問一下 James 老師，那個 7 月份的聯組會還會升息談，9 月份那對目前的經濟、股票市場有什麼樣的影響？謝謝。如果談升息的話，股票市場應該都 price in 的，大家都計算完，就是該跌都跌完，那唯一我們不知道的就是這個升息縮表對金融業的影響有多大。 金融業，因為因為你升息的話，債券會跌，那債券看起來就已經跌到 3 點，3 點多了，再來就是 3.5，我想 3.5 已經到 maximum，所以債券還會再跌，債券跌的話，對保險業跟銀行業會是一個資金的緊縮，你要知道他們的維持率還有他們的這個資產，資產負債表就會變得比較難看，因為他資產縮水，那他為了維持流動性，他可能會需要賣一點資產。 那我想比較聰明的銀行應該事先在這個時間都已經做了動作了，把該賣的資產都賣掉，所以那時候升級 0.75 的時候是是意外，那意外的時候就會造成很多像瑞士銀行為什麼要拋售，因為他們要留現金才能夠維持他們資產負債表，還有這個這個這個會計報表的這個壓力壓力測試。 所以我想很多銀行早就把資產拋掉了，這個是我認為，當然我也不知道，我認為那個時候升息 0.75 的時候，他們已經預測未來是 0.75，再來 0.5，0.25，那他已經算完之後，他應該拋多少資產，應該都拋掉了，所以為什麼會跌得這麼兇，就是因為那些銀行在拋資產，因為央行要升息，這個是我的看法了，未必正確了。 不過你的問題是說那升息會怎麼樣，我想金融業應該做好準備，保險業應該做好準備，他們該留的現金都已經留下來，所以應該影響不大，謝謝。好，如果沒有問題的，我沒有還沒有問題，聽聽我們是不是結束了。好，那謝謝，問那謝謝大家的參與，那我們我還是非常的樂觀的，因為已經跌跌跌跌掉了，就是最大的應該講跌很多，就是最大的力多了。 好，謝謝老師，謝謝大家，拜拜。

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