投資金融學 2022年8月13日 CLEC投資理財教育學院

好，那我們就開始上課了。我想這堂課大家要可以任何時間，你如果有舉手的話，我們就展開討論。因為這個有時候我在講的時候不清楚的地方，你馬上討論就會更瞭解。那投資經濟學，或是我們叫投資金融學，應該是金融學，不太算經濟學。我們就是把資本市場裡面的資金的運作，讓大家瞭解一下。 那比如說升息降息，通膨，政府，央行的功能，財政部的功能，還有錢怎麼來。你錢是怎麼來。那資產的增值是怎麼來，資產怎麼泡沫，這些都我們今天會想要 cover。那一開始的話，我想大家還是要理解錢，貨幣是什麼。貨幣是什麼，如果你們瞭解貨幣是什麼的時候，那就容易理解這個錢是怎麼來的。好，以前在古時候都是以物易物嘛？ 以物易物，那以物易物的過程當中，就是如果你有東西，對方也有東西，那你們兩個的東西認為差不多，那當然就可以換。那如果差一點，怎麼辦？怎麼換？這個就是有問題嘛。就是說，我一袋的米要換你一隻雞，可是你覺得一隻雞應該用三袋米才來換，可是他現在只有一袋米，那他只要想要吃一隻雞，那怎麼辦？所以他會欠你兩袋米。那兩袋米怎麼辦？ OK，好，那先拿你一袋吧。那下次你有另外兩袋，你再拿給我。那那你就要寫個借據吧。那這個借據怎麼寫？如果大家都認識，那就腦袋記住就好了嘛。那如果腦袋記住的話，那你如果突然之間，這個雞換成一袋米，可是你有兩袋米，人家欠你的，可是你現在又想要去吃。個豬肉那你也吃不到，因為他兩袋米沒還我，我就沒辦法用兩袋米去換那個豬肉。 所以你可以用口頭跟賣豬肉的說，哦，他欠我兩袋米了，那你現在給我兩袋米的豬肉，那你再去叫他要兩袋米。如果這這個都市這個這個 CT 很小，那當然也 OK 啦。可是哪天豬肉商去找那位最開始的說，哎，那個說張媽媽說你有兩袋米我欠他，那你現在算是欠我的，那那個這個這個先生就嗯確定嗎？ 我得再去問一下，我是欠張媽媽也沒有欠你，那你怎麼變成說我欠你？那這個要講清楚哇，那就麻煩了哈。所以那怎麼辦？為了簡化這種事情，就哦，那你在石頭上，你你找一顆石頭，上面籤個字，我籤個字兩袋米，那你認認識這個東西嗎？這你籤的兩袋米，所以這兩袋米他就拿去給賣豬肉說，這個這個摸摸摸他欠兩袋米，這個我跟你換個豬肉。 那那個賣豬的就去找他說，哎，你兩袋米給我，最近要兩袋米，他一看，哦，對對對，這當初我籤的沒中好，那我給你兩袋米。那這個就是那個石頭，就是一個記帳，那是不是也是一種貨幣？就是一種貨幣，就是說哎，他有流通嗎？然後流通，所以貨幣是一種記帳單位，也是一種債券，就是借條了，就是借條。 所以啊，你們如果去美國，你們在美國的話，你看美金的話，我看一下美金 US dollar，這個 OK，你看看這個地方，這個 OK，這些 note，note 是什麼債券呢？ note 是一種短期債券，短期債券叫 note，it's legal tender 就是它一個法律上約束的一種，那債券 for all 對於所有的債務啊，就是所有的債務，誰這個是一種債債，不管是你是 public and private，不管你是公家機關私人，你都要 honor 這個債務 OK，這個就是美金，美金就是一種債務，債務，所以那這個就會產生一種法幣的觀念，就是說為什麼美金大家可以相信，為什麼一個國家的法幣大家比較能夠相信，而比特幣大家比較不相信，因為法幣的話，你在美國，假設你去跟一個拿一個美金，跟一個商家買東西，說我要付你這個美金多少錢，他說 no，我不收美金，我只收人民幣或者是我只收這個比特幣只收美金，我不收，你去找 FBI，或者是那個可以把它抓起來的，因為他違反了剛剛那個約定，他是一個法定的約束的，你在美國境內不可以不收美元，他可以，你可以收別的，那他人家也願意付，可以。 你要收臺幣，那對方有臺幣，那可以沒問題，可是人家付美金，你說不收，那你是犯法，這就法幣就是有法律約束。 那再來就是說，如何從一個義務，義務再來用奢帳，再來用石頭記帳，或是用繩子綁，最後，如果這個商業行為是一直都維持在一個小的村莊部落裡面，也還好，那有的人欠了債，他離遠離他鄉的話，那這個債就倒債了，那你的兩彈米，或者是你一隻雞，就要不回來，有可能。 但這個當然，畢竟比較少，可是當人類的移動開開始的時候，那這個倒債的風險就比較高了，就比較高，所以會變成什麼？ 你我要的不是你一個借據而已，我要的不是說你在石頭上寫兩個字，或者是我腦袋記住，或什麼不是，而且用金子銀子有個好處，因為它稀有，你要偽造也不容易，而且呢，它可以剝銀錠，給它剝一小塊，那當然差不多的話，差不多就好，那就那就這樣，那就大家用銀子金子碎銀子，那就這樣，這個就是，那你這個銀子金子，大家都認為這個要偽造不容易， 而且你就算去開採提煉，你的人工費用也差不多，就是那個價值啊，所以你也可以去拆開採沒關係，那你就等於在發行鈔票沒關係，你可以硬，那這個有個好處就是，哎，你把金子銀子帶到別的村莊去，或帶到全國各地，哎，大家都同意都承認，你到拿著金子銀子，你不用抓著三隻雞帶著你跑，你就帶著金子銀子到外面外地去，你還是可以住旅館， 還是可以吃的到飯，那這個就是，從紙的，或是結繩，或是用貝殼記帳的單位，就轉成一個大家約性俗稱的經營來做交易，所以古代的時候呢，那時候中國用銀，亞歐美用金在交易，那這個交易的過程當然是蠻 OK 的了，可是金子銀子，像銀，美中國的銀的話，那因為銀有時候私人在住的時候，元寶就成分不太純了，他把你稱一些鋁啊， 或是其他的一般的百姓就看不太出來，所以不純，所以會有官銀，官銀的意思就是說，官家出的銀元寶，那這個純度比較高，所以他比較值錢，所以古時候會有你是官銀還是稅銀？ 那你就從哪裡？哪裡還有哪一省來的銀子會比較不純？那就有這種問題，所以他要掐取比較高的費用，那這個當然就不會有什麼大的標準，所以官銀變成是比較大家信用的。所以你不能印官銀，官銀後面印的那個 mark 是標準的，你不可以自己印，如果你自己印那就是偽鈔。 所以有官銀那可是現在就是來了，就是我們運這個官銀，或者是今天運這個官銀的過程會有強盜，那怎麼辦？就好像以前美國的話，就是我要是發狗嘛，從東岸運那些金銀財寶運到東岸來，因為那需要來，結果中途被這個洪荒或者其他的土匪劫走了，那就經營被劫走，上面也沒辦法，就被劫走了，就查無此人，找不到，那他們就花掉。 所以變成都要有標局來壓那個標，那標局壓那個標啊，當然很怕被人家劫走啊，所以他們要很多警衛啊，這樣可是還是常常被劫。 最後那個標局啊，他就跟政府或者是說來這樣好了，你反正你們的銀子會被搶，還有百姓的銀子也會被搶，我這邊呢就 bodyguard，我就把你們你們金銀子後都放到我這個標局來，我保護的，所以很多有錢人呢就把金銀 呢就趕快放回到標局去，然後標局就會核定你這個橙色是多少，然後上面就 200 兩，拿一張票給你 200 兩或者是 300 兩，那這個可能上面有有記名跟沒記名，然後不一定就這樣。 那這樣子過程當中就會產生啊，就會產生就是標局就會產生他的這個銀票，這銀票就是紙張的就是貨幣鈔票出出來的就是這裡 20 兩的銀票，或者是 100 兩的銀票，或者是 3 兩的銀票。那你拿這個銀票就是哪個那個這個這個金絲標局的銀票，你到了北京，你還是可以拿金絲到金絲標局裡面去換銀子出來。 那這樣子就不用就節省的運送啊，這個這個就是銀本位，就是說你把銀子，國家的銀子，百姓的銀子都存到我這個標局來，我標局發一個銀票給你們。那這個就是所謂的當，這時候是一種貨幣，那就開始就流通貨幣。那這個銀票當然標局只要信用好，多少銀子發多少銀票，但當然後來就有借貸。 那借貸當然就是要看了你，如果過度借貸，很多人來借錢藉藉錢，那說好你要借多少 20 兩借你，那你那個房子抵押給我，這樣子就就這樣子。那他可以那 20 兩拿去買買買買買豬買雞來養，然後買地來來種。那這個就三位業行為就出來了。那這個標局如果比較誠實的話，他就多少銀子印多少票。 那可是有人借他想啊，你們也不會全部來兌換成銀子嘛，哦所以啊沒關係，多印一些銀票好了，那就就印了，就好像美國當初用金本位主義說多少 35 美金換，或說換一一一一一盎司的黃金。可是過了一段時間，那個美國啊，就印太多錢了。他發現這個不行了，不行了。這個所有的錢都拿來換黃金，我就就被換光了。所以收不住了。 所以他就說，我美金跟美金跟那個黃金脫鉤。那那個時候一脫鉤的時候，那一脫，鉤之後美金算什麼？大家為什麼要相信美金呢？那這個就變成債本位主義啊，就是我們剛剛所看到的美金上面寫的，這是個債券。那就又回到什麼？又回到最古老的那個，那個用貨，用用用石頭了，用用紙張，用用紙張寫個或刻個字，或用用那個那個貝殼，刻個帳。 只要刻個借據一樣的道理。只是現在比較文明，就是刻在一張紙上，而且防偽的功能比較好。以前那個那個那個貝殼，然後石頭，很容易被偽造。你到了隔壁村莊，誰知道張三的字長什麼樣子？不知道誰也不認識張三。所以那就有了國家來印，或者是國家所授權的銀行來印這個鈔票。 那你的存款當然看不到鈔票，存款你的錢存在銀行，就是銀行的債務，銀行欠你的債務。銀行的，你的，你的借款。你如果去銀行貸款，借款借出來錢，那是銀行的資產，就資產。所以這個就是銀行跟你不一樣。你錢存在銀行是銀行的債務。那你房子抵押，銀行把錢印給你，那你欠銀行一百萬。那這個銀行持有一百萬的債權，那就叫做那就是他的資產。 你的，你一百萬欠他，他是對他來講是一個資產。你錢存在銀行是銀行的負債。這個就是要清楚這樣。那這個就是解釋整個錢的發行的過程，有沒有問題？對於貨幣這個怎麼來，有沒有問題？關於貨幣的這很重要，所以很多人不搞不懂錢為什麼可以一直印，一直印，有人知道錢為什麼可以一直印嗎？什麼狀況可以印錢出來？你可不可以印錢？ 一般百姓可不可以印錢？還是印錢只有央行可以印？還是印錢只有財政部可以印？誰可以印錢？很多人說美國亂印錢，那只有美國可以印錢嗎？美國是怎麼印錢的？有人知道嗎？美國怎麼印錢？如果知道了，舉手，你就可以開麥講，這很重要，美國怎麼印錢？一般百姓能不能印錢？公司能不能印，印錢？ 我跟你講都可以，都可以印錢，你跟美國政府一樣都可以印錢，怎麼印？我們剛剛講錢就是一種債務，對不對？那美國政府怎麼印錢？美國政府就用他的信用印錢了，他怎麼有什麼信用？我可以抽所有美國人的稅，所以呢，央行，你這個中央銀行，你相不相信美國財政部啊？ 央行說我當然相信啊，你欠我錢，你就去找百姓拿稅，抽稅就可以了，我相信你一定還得起，所以財政部就要發行債券，那他發行債券的時候讓銀行來買，大部分很多銀行去買了，那銀行為什麼去買債券？銀行買債券是不是印錢？其實是印錢，那銀行怎麼有錢？ 你們的存款就是銀行的錢，那銀行拿你們，你們存款可能利息只有 0.5，可是他拿到這個 100 萬，你們存款 100 萬，利息 0.5，年利利息 0.5，他如果可以到市場上去貸款，房地產能貸得出去的話，那可以貸 6%。那他當然就貸給一般人。可是如果銀行全部都用房地產去貸款，貸出去風險是有點高。 而且全部都是等下，房地產有人倒債的話，那他就會週轉不靈。所以他有些錢，他就要拿去買國債。那因為你們的存款才 0.53.2，所以他去買國債拿到 3.6，那他就把你們的錢就借過去給政府去用。那政府就把錢印出來了。 那當次貸風暴的時候，政府印錢，政府發行公債，銀行沒錢買了，銀行自己都沒錢了，百姓也沒錢了，銀行都被倒債了，銀行沒錢了，連 ATM 都快領不出錢了。所以政府要發行公債，沒人買。那這個時候央行就會是最後買家。所以央行會把財政部的錢的債券買掉，那把錢交給財政部，那財政部就可以有錢花。就這樣就政府印錢的方式。那一般的公司怎麼印錢？ 一般公司很簡單，他就是我有多少資產，我有辦公室，我有生意，你看我的蘋果就是，你看我生意多好，我每年賺多少錢。所以你現在借我 10 個 billion 美金，那銀行搶著借他。那他說利息多少？哎呀蘋果公司好說好說，1.3 就好了，那他就借到 1.3。他用什麼借用信用，借啊。那信用是什麼，就是信用貸款嘛。 所以有信用可以貸款，像美國的中央銀行有信用，他可以印錢，蘋果公司有信用可以印錢。那一般的公司，如果業績不太好，那怎麼一般他可是又要用錢，那他就要用他的公司辦公室來抵押，那就叫做抵押貸款，就是抵押貸款。以你你現在知道了有兩種可以印錢的方式，一個就是信用，一種就是抵押。這兩種都可以印錢，就是印錢。那怎麼印？ 你就信用給他，跟他籤一個，這個我欠你 100 萬，那他就給你 100 萬，那這個錢就是這樣印出來的。那一般的百姓怎麼印一樣啊？你你去買個房子，當配 20 萬，他借款 80 萬，銀行就印出 80 萬給你，印出來的。你要記得是印出來的。那他為什麼有權利可以？不是央行可以印嗎？ 沒有，他也可以，因為他拿到你 100 萬的產權，100 萬的產權，那他的資產他就拿到 100 萬的資產。可是就是就是他拿到權利 100 萬，那他把 80 萬借給你，借給你，那他就 80 萬的權利，就資產有 80 萬資產，有 80 萬，那他就這樣印錢出來。所以那他的資產 80 萬用什麼做後盾？用你的房子抵押做後盾。 以前不是用用黃金或白銀做後盾，現在沒有用抵押品做後盾。所以現在你說債本位主義，其實後面的支持的後盾就是信用跟抵押品兩個，信用跟抵押品，只要有信用跟抵押品，這個錢就印的出來。所以你們要看到上面就是這個債券，就是這個是一種 debit，是一種債務，什麼債務就是 你可以去向任何人要求償還。所以美國規定，所有人都要都要接收美金。 那這個錢的背後，其實當初借錢出來這個人，他是有抵押品的，有房子抵押，或者信用抵押，就這樣。所以每個人都可以印錢，你跟美國政府一樣，有權利可以印錢。那我們像 Pledge 也是印錢，我們抵押品是什麼，就是我們的股票，股票也可以抵押，也可以印錢。那個錢就印出來了。那央行就說，你這個銀行，你為什麼可以印錢給那個 James？ 沒有啊，他給我很多股票抵押，所以我就印錢給他。那好，你這個這個叫什麼優良？這個抵押品的品質不錯，不錯。如果你抵押品的品質不好，那就那這個銀行就有問題。所以反而看的不是你借印出多少錢。看他的抵押品的品質好不好，那刺激房貸的抵押品的品質不好，那信用不好，所以才會破產，才會出金融危機。 所以這裡理解就是怎麼印錢，這個大家可以理解，有沒有問題？好，所以我們在這個 Pledge 就講錢怎麼來，從一物一物到用金本位銀本位，金紙銀紙，金紙銀紙很重帶來帶去容易被搶，所以就用銀票。那銀票如果被搶了，沒關係啊，就是再回到本行去要一個就好了。那他們會認定，那會通知對方，就是這個銀票已經被搶了，作廢。 好，所以這個就是從金銀交易變成這個金本位銀本位。後來脫離金本位之後，就變成債本位，就是反正錢的背後就是有債主，冤有頭債有主，就是這樣子。好，老師我可以問個問題嗎？問你剛才提到財政部，是因為他有稅收，所以他可以印錢。蘋果公司可以用他的信用和資產做抵押，可以印錢。個個人可以用房產做抵押，可以印錢。 美國的央行，他是透過什麼方式可以印錢呢？央行他拿抵押品，你只要他收的就是高品質的抵押品，所以他收美國國債，他就可以印錢了，是不是這樣？你美國國債給我，我就把錢給你了，就這樣子。那是財政部的印錢，對財政部印錢，財政部寫個借據給中央銀行，就是 30 年國債，我發行 10 個 billion，沒人買，央行說那我買。 可是你每年還是給我 10 年，你每年給我 2.5%利息，財政部說 OK，沒問題，他就把 10 個 billion 的錢撥到財政部的帳戶去。這個撥怎麼撥，很簡單，就在電腦裡面敲一下就有了。他就是等於財政部在在央行的帳戶裡面就多了 10 個 billion。 你們在房地產抵押的時候，說借 80 萬，你們帳戶上跑出 80 萬，這麼棒，那個也是他們這個銀行裡面敲進去而已，他就叨叨叨，電腦敲一下，就你帳戶裡面有 80 萬就好了。 那這個 80 萬就是他的債權了，債權那央行來 audit 的，來來檢視的，說哎，你為什麼拿 80 萬給這位張先生，他有一個房地產在 Cupertino，180 萬，他抵押給我的，那沒問題，有藍債權，就這樣子。那央行也是一樣，央行就是拿到政府的，所以央行只收高品質抵押品，所以央行當初只收美國公債，不收其他的。 2008 年之後，央行發現市場不是公債的問題，很多市集房貸也出問題，還有很多這個 Mortgage bank loan 也出問題，所以他那個也收了，他也收了，他也收了，所以他也把它收了，要把錢印出去了，這樣理解嗎？央行的錢就是筆記本上的這個一個一本記記記記帳本而已啊，哎，沒有什麼其他的，央行可不可以無中生有呢？ 什麼都沒有他就印錢呢？沒有，他一定要有人抵押。 OK，那央行購買的國債，然後財政部會付他利息，這樣央行就會有收入了，他的收入會會記在他有他有 income statement，他也有 income statement，他有他有這個叫做央行的這個叫他有個 statement，所以你看他他這是有個 statement，那央行的這個收入會開開支掉嗎？會花銷掉嗎？ 他只是記帳，他多了多少錢，他這個多了多少錢，OK，他不需要，他不需要，他他可以 dimesh，他把它捏一捏不見了，也可以反正無所謂，他是表表表帳帳帳面上是有賺那個錢，那帳面有賺的錢，他也是要發薪水給央行，也是要發薪水給給員工嘛，對不對？ 央行也有員工啊，OK，好，謝謝老師，對央行也有也有賺錢，可是他就是是是你說他無中生有也可以來，因為你說無中生有是說他有無限印美金的權利，可是他也是要拿到抵押品，高品質抵押品，他可以把錢給任何給那個人啊，很多人說央行印錢為何不印給我？我去央行，央行扣扣扣！你印錢，你要不要發給我一百萬？央行說：你憑什麼？ 而且你那麼小咖，我理你啊！我我我我，只針對美國，美美美國財政部。如果六大銀行有需要錢，我有個視窗，那個視窗就是緊急借貸視窗，那就用用用用央行的隔夜財款理你。你可以來敲門，我可以借給你沒問題。那個那個就是銀行的借貸視窗。那所以為什麼刺激房貸的時候沒有人敢去那個視窗借錢？為什麼？因為他視窗的錢最便宜。 可是你去那個視窗借錢，代表你這個公銀行有危機了。所以央行在零七年的時候，為了解決這個問題，他知道有兩三個銀行出問題沒錢，可是他們不敢來借，因為他們來借就暴露出他們的銀行出問題，那很多會被擠兌。 所以他把所有的銀行，不管是威爾斯法購 BOAGoldman Sachs 這個這個 Morgan Chase 都找來說：你們每個人十個 billion，假設我不知道都要拿，每個人都要拿，你不缺錢也要拿，沒關係都拿。這樣才不知道誰要破產。所以當初央行有做這個事，你們不要不拿，一定要拿，因為我們不能讓人家知道誰有問題。 就這樣，每個人都吃藥，不知道，不要讓人家知道哪些銀行病了。就這樣，這是零七年零八年出的問題。這個你不理解，央行只是一個記帳單位，他不能，他也他，你說他無中心也可以，因為他的錢可以無限量印。那可是他印了要給誰？就是有人拿抵押品來那他不只收高品質的抵押品，就這樣有沒有其他有沒有問題？ 一個問題就是 pandemic 的時候，美國政府發了很多給大家發的錢，是吧？他增加國債，是吧？他就是用債來發錢。但是我在中國的朋友都說是美國浪發貨幣，是不是把這個好像是剝削了全世界？是這樣可以這樣理解嗎？這理解是錯的，他不會爛發。我們剛剛不是講嗎，就是財政部要去背書，不是嗎？是要還錢的，不是嗎？ 雖然現在欠蠻多的了，七萬多億，還八萬多億，是不是欠蠻多的？對對對。可是每個人不都這樣子嗎？你們去借錢，你們去房地產貸款，或是你們去信用貸款，有人罵你說你是亂印錢嗎？有沒有沒有嗎？所以財政部也沒有亂印錢，央行也沒有亂印錢的，他們是有憑有據。那現在的 inflation 是不是由這個引起來的嗎？ 所有的 inflation 當然就是貨幣現象，確實沒錯。那當然貨幣現象只是一種嘛。那像外部環境也是一種嘛。你如果說戰爭，當然就造成 inflation 嘛。還有 pandemic 的貨運塞港也是造成嘛。所以那是很多原因。那貨幣是一個大的原因，沒錯。就是所有的通膨就 是貨幣現象嘛，你都沒錢了，哪來 inflation？ 沒有啊，就沒有人錢，沒有人有錢買，就沒有 inflation。是極端狀況，所以所有的 inflation 都是貨幣現象，沒錯，是沒錯。可是不是 100%啊，100%錢只是其中一個主要的角色。好的，謝謝對。所以有時候央行低利率好久，可是都看不到 inflation，為什麼？ 因為貨幣流嘛，還有公司的這個，農業的這個，科技進步嘛，所以供給增加嘛，那這樣子的話，錢多也沒關係嘛。你如果能夠做出每個人可以吃 10 個麵包，你的量可以供應全世界，每天可以吃 10 個麵包的話，我想沒有人吃那麼多，那就是供給過剩，錢再多也沒有人，面包也不會，也不會漲價，因為因為不會有人買那麼多面包去吃吧。 那如果假設所有的物資都是供給過剩的話，那也不會有通膨，你印再多錢也沒有，大家也消費不完，就把它存起來了。這個就是一個公司，就是 mv.pq 嘛。mv.pq 是 m 就是 money 的 supply，v 就是速度，速度就是你，你一天吃多少饅頭，多少麵包，這是 v 就是速度嘛。 那你有吃 10 個饅頭，那速度就比較快，那如果大家每個人都只吃兩個饅頭，那速度就比較慢。可是不管你吃的量多量少，等於 pqp 是什麼物價，乘上 q 是什麼數量，那 q 假設是無限大，q 假設是無限大，就數量無限大，那個 p 就無限大了，無限小那就不會通膨了，是不是這樣？你若懂 mv.pq 這個公式，你就把永遠記住。 那以後碰到這個問題，你就會發現錢硬很多，大家也很踴躍消費。可是沒有通膨，那等於 p 還是維持在低倒，那你就知道那 q 就很多。那 q 很多什麼？因為人類進步，中國很會量產，東歐的解體，所以讓很多產出增加。所以 mv 雖然增加，那 p 不增加，q 增加，那那合理。 那現在呢，m 增加，v 也增加。可是呢，q 不增加，q 為什麼不增加？那因為就是打仗嘛。哎呦，說這個這個這個船運不進來啊，大家都很多很多馬頭工人都生病了，pandemic 了。所以呢，q 是什麼東西啊？q supply 進不來。所以你說，因為 m 太高嗎，還是 qq 太少，都有可能，都有可能。所以要解決的話，兩個都解決，那當然央行沒辦法去解決 q 的問題，因為 quantity 就是塞港的問題，也只能政府去解決吧，或者是讓 pandemic。 所以為什麼要說我們這個通膨，還是要看這個疫情的狀況。這就是他為什麼會這樣說。有沒有問題？你們的問題都非常好，儘量問，那這樣我才能夠解釋的更清楚。好，誰能印錢？剛剛有講過，薪資、勞力所得是用你勞力換錢，你用勞力換錢，貨物銷售是交易，不是印錢，這些都不會印出錢。錢不會從這裡印出來，這只是一個轉換的過程。 可是你只要有抵押品，你就可以印錢。今天你如果去銀行要借錢，銀行說，哦，那樣子啊，你有房子嗎？你有車子嗎？他說，你都沒有，那你有工作嗎？你在哪裡，在臺積電哦好，那你利息 2.5，你要借多少？如果借多，利息較高，借 9，借 30 年，那利息會更高。你如果借個 3 年、5 年，那 1.5 就可以了，就是這樣。 那這個就信用，所以我們每個人都在印錢，不要只怪央行，不是只有央行印錢，每個人都在印錢。這個就是印錢的功能，央行的貨幣政策與運用，這個大家理解一下。那央行印錢，他的貨幣，他要決定印多少錢，央行可以去買美國國債，他也可以不買，他可以決定買很多，他可以決定買很少，那個就是貨幣政策，瞭解嗎？ 所以他貨幣政策有幾個，一個就是他可以定一個利率，你們看央行現在的利率是 2.0 到 2.25，你們覺得這個利率在做什麼？有人知道嗎？央行定一個 2.0 到 2.25，這是什麼利率？央行的利率，有人知道嗎？你們都常常聽到央行在有一個利率，那利率現在升息了，所以這個升息，這個升息是什麼？ Fed Fund Rate，這個 Fund Rate 是什麼？Fed Fund Rate 他已經 Rest 到這裡，所以現在 Rest Fund Rate 就是 2.25 到 2.5，這是什麼利率？這個是什麼利率，有人知道嗎？好，Man 你說，Man 你舉手，你可以開麥講，這個 Fed Fund Rate 對市場上有什麼意義？ 好像是說這個是央行貼給銀行的利率，是不是這樣的？我一點都不懂，還是聽到這個也蠻不錯這樣子，這個就是央行的貼現視窗的利率。你銀行就是一個標準利率，就是銀行。你如果 3 點半嘎不出來了，你去央行借的話，他會 2.25 到 2.5 這樣，懂了嗎？所以現在市場上銀行之間的利率就是 2.25 到 2.5，瞭解嗎？ 所以央行就是讓市場框在這個位置，你們如果比 2.5 高，你不要向他借。Morgan Stanley 說要向這個 VOA 隔夜拆款，結果是 2.875，那這個 Morgan Stanley 會向 VOA 借 2.875，他說央行才最高 2.5，那我去央行借，我為什麼要找你借？那 VOA 說，你去借那個，Morgan Stanley 說真的會敢去借嗎？ 他當然不敢去借，為什麼去借就被人家知道你欠錢，你錢不夠，所以也不會去借。那可是央行又要規定大家，就是希望大家交易的時候都在 2.25 到 2.5 之間。隔夜拆款利率是這樣子的時候，那央行怎麼辦？央行怎麼辦？ 他就要經過公開市場操作，就是說他盯著每天的隔夜拆款利率是不是在昨天你們之間借的怎麼樣，你看 2.375 還好啦，在我 2.25 和 2.5 之間。可是假設有一天突然飆到 3.875，央行一醒來，你昨天在幹什麼，為什麼飆到 3.875？他們就哎，資金太緊俏，央行說我那不行，不行，你們資金緊俏不行，來，所以他央行就會進場干預。 央行進去進場干預一樣是進場交易，他們銀行之間有個交易，就是隔夜拆帳的系統，那央行就進去裡面，人家也不知道。是誰買家賣家不知道，所以央行進去操作，沒有人知道。他只是從那裡面 BOA 說 3.25，可是有一個人哎，他說 2.35。當然大家去跑那個借了 2.35，沒想到就借了，還還一直還還，可以藉藉蠻多的量，還無限供應。 那就發現說，那央行就是這樣進場干預。他央行這個利率是個宣示的利率，那可是他宣示總要有實質意義，所以他就是用這個去幹涉銀行的成本。你們銀行借錢的成本，因為百姓存款是無息無尊的，不是啊。可是銀行有時候短期資金要很多的時候，他突然一天，只是一天而已，要嘎個 10 個 billion。如果嘎不出來就破，就就就就就開天窗了。 所以他要去公開市場，要去借個 10 個 billion，明天就還你。那可是，如果銀行之間沒有這麼多資金油資，那他就變成利率很高。那利率一高，央行就知道銀行之間有一些資金不足，所以央行就會進場干預，那讓利率掉下來。那這個就是央行的 fund rate 的意義。 他不是只有宣示而已，他會進每場干預，讓這個銀行跟銀行之間的利率維持在這個範圍內。這樣理解嘛？好，所以我有一個問題，我想請教一下。 們就是說，因為現在就是那個那個 Federal Fund Rate 是在增加嘛，那這個跟就是跟就是跟那個 Bank 要給那個就是給那個存款人的 interest rate 有相對的關係嗎？ 就是說，我這個 fund rate 增加的，可是你看我們我們現在現在的我們的那個不管是 interest 就是 checking account 還有 saving account 甚至於 CD 都還是非常低，那這個沒有說一定 fund rate 增加，Bank 就一定要增加這個這個這個 saving account 嗎？ 或者 checking account 的 interest rate 嗎？有什麼關係嗎？ 不需要銀行，如果錢很多，他幹嘛你要來存，我我這個是競爭關係嘛，如果 BOA 不太需要錢，你來存我就是零利率，零，那你說我零，那我去 Morgan Chase 看看怎麼又說我 0.3，你就把錢換到 Morgan Chase，那你說你看 BOA 你好笨啊，比如說沒關係啊，因為我錢實在太多了油資太多，所以我利率我不要收，你不要來存也沒關係啊，瞭解嗎？ 所以你們存到銀行的利率是有競爭性的，就是說如果利率還是這麼你們存進去錢很低，那利率利息很低的話，那代表銀行也不缺錢了，你們曾經在 2003、2006 年、07 年的時候，你們有沒有碰到三個月的存款利率 5%在在在一般的 CD 有沒有?有啊，那個就是什麼? 金融風暴要來了，銀行連那個那個借貸視窗 2.5 他都不去借，還找你們業界那個 5%的瞭解嗎?你們有沒有碰過這個問題?有嗎? 在我知道，如果在 2006 年 07 年的時候，你們去那個時候 CD 非常好啊，三個月半個半年都可以拿到拿到 4.5，那代表什麼糟糕了，銀行銀行快破產，銀行資金快斷了啊，這個就是一開始就可以知道了，銀行這裡就知道了，所以所以為什麼我很像這一次這個這個央行在 Tapping 在縮表的時候，我很注意這個 CD 啊，這些根本沒有起來，代表什麼? 錢是太多了太多了，連銀行都不想要你們的錢，那這個代表什麼? 金融業沒問題，金融業沒問題，所以你們看看，這個還有一個叫 Prime rate，Prime rate 好好，這個 Prime rate 也是銀行之間的 rate，Prime rate，Federal fund rate，這個你們可以去看看，這個 Prime rate 跟 Federal fund rate，這個都是在這裡，你看看， 這個 Prime rate，reported by the Wall Street Journal， Bank Arenais among the most widely used bankmarket in the setting home equity line of the credit credit rate 這個就是啊，這個 Federal discount rate 你看，這個 Discount rate 就在這裡， 這個這個 2.5 一年以前，你看一年以前這個這個現在 2.5，這個就是 Federal discount rate，其實也就是 Federal fund rate，Federal fund rate 就是這個 Discount rate， Federal fund rate 那 District cost of the fund 這個零點這是呃，所以你們會發現所有的這個 Mortgage 都受這個的影響，都受這個的影響了，這受的影響那這個 Home equity line 就是這個 5.5，所以你們現在去借款應該都在 5.5 用房地產去抵押都差不多在 5.5 對， 老師我可不可以問一個問題，你問那個 Fed 他提高 Fed rate，然後他就是這個 Fed rate 就是一個基準，說他借給銀行的一個利率，那一般來說在的提高 Fed rate 意思就是說借錢的成本變高了嘛對，所以所以像一些 Mortgage 啊什麼，像 Fed rate 都會跟著提高那為什麼每次那個 Fed 一提高利率，那市場就會很敏感， 就要去 request 呢，是因為借錢的成本提高了，那這這跟 stock price 他們之中間是他們一定是有一些 model 去有一些 model，所以他們才會有這種這種是這種好像關聯性，那那個 model 是什麼？ 就是說所謂的 reply stock 是指是是是是這個一回事，這個是這樣子，就是說這跟折現率有關啊，就是說假設你今天今天蘋果未來 10 年，未來蘋果未來 10 年，你看折現率，我用簡單的，不是完全正確，不過用簡單，我們以前常常算這個蘋果的價值，那你如果用蘋果 AAPL 對不對？那蘋果那蘋果蘋果的價值就是他今年賺 6 塊對不對？ 他今年賺 6 塊，那他的 growth 只有 1.9，假設是這樣，那我們假設他過去可能成長 5%好了，那我們用 5%來算，假設你是投資者，你就給他一個估值嘛，他現在賺 6 塊，6 塊，那你給他一個估值，那我們來看一下這個以前我們算過了，不過你看這個 111 加 1，那把它貼上去怎麼貼貼上 OK，我們假設 30 年蘋果 30 年他現在發 6 塊，他發 6 塊給你，他賺 6 塊，今年賺 6 塊，那明年會賺多少，就 6 塊乘上 1.05，假設成長這樣，就變 6 塊，明年會賺 6 塊 3，那你把它全部加起來 30 年，他會賺多少錢，假設這樣加起來，然後再貼上去，那我最後一個我就說等於 V2 到 V31，假設應該是這樣子，這個不對，等於 sumV2 到 V3，1398 塊，你 30 年會賺拿到 398 塊。 那假設 10 年公債殖利率，10 年公債殖利率，你看 10 年公債殖利率，stock chart，30 年公債殖利率，因為我們拿 30 年，30 年公債殖利率，那 30 年公債殖利率，我們來看一下這個這個 dynamic chart，現在的 30 年公債殖利率在這裡，這是在這裡，那這個 30 年在這裡 show information，那我看一下 30 年在這，3.12 對不對，3.12，你記住 3.12，如果以現在來算的話，那 30 年你 3.12，你公債，你如果用公債的話，你 3.12，一年 100 塊可以拿，3.12 乘以 30 年，你可以拿多少，你可以拿 9393 塊嘛，93 塊，所以 100 塊你拿 93 塊，30 年。 可是蘋果是 398 塊，30 年，所以你這 30 年拿 100 塊，那蘋果如果 398 塊值多少錢，就是等於這個除以這個乘上 100，那就蘋果就值 425 嘛，對不對，425。 所以這個用現在的利息 30 年來算，那 30 年，因為利率很低，它現在很低，那假設我們談一下之前 30 年更低，在這 裡那 2 前一段時間 2 那 2 的時候，假設是 2 的時候，那 30 年的公債，30 年剛剛是我忘了，3.1 乘上 30 年，你們記住，428 蘋果值 428。可是今天如果過去在一年前，利息只有 2 乘上 30 年，蘋果應該值 660。 假設那個市場是有效率的，那市場也有想過這個事，認為蘋果就是 660，所以在一年前它股價 660。可是當那是利息是 2 的時候，就是 30 年是 2 的時候，那如果 30 年公債變成 3 的時候，那你用 660 就不划算了嘛，因為我有 660，如果 660 塊我去投資公債的話，這個可以乘上，我可以乘上 0.03，1 年再乘上 30 年，我是可以拿到 600 多塊錢。 我去投資公債，我可以拿到 600 多塊錢，你只發 390，你只賺 398，當然 640 塊不合理嘛，就不合理了，所以股價就要跌。那跌怎麼跌，那就是看你看看跌到哪裡就跌，跌到 420。所以可能 428 才是合理，那它就會跌多少，那就會從這裡跌到 660，跌到 420，瞭解，瞭解這個意思嗎？ 就是說大家把公債當做一個，大家把公債當做一個標準的時候，那公債價值高，那公債利息高的時候，那你這個長期成長股的價值就不高，那就要跌。這是他們的模型，合不合理？I don't know，見仁見智，瞭解嗎？ 你們如果同樣是去 30 年的話，那 30 年後不管蘋果股價多少，我們只談你的收穫多少，那如果是去央行的水果那邊種，那你用 600 多塊去種拿到的水果會比給蘋果去種拿到的多，那當然就是蘋果的股價就太貴了，所以就變成標準的利息上升的時候，成長股或者任何股票都要被修正，這樣理解了嗎？因為它有個標準稱在那邊嘛。 假設假設有一個公家機關叫做公賣局，公賣於賣豬肉的一斤 6 塊錢，那另外一邊的市場說我一斤 8 塊錢，那你說那我才不買，當然是一斤我去公家機關買一斤 6 塊錢就好了。珍妮，你可以理解這個意思嗎？而且我想我不懂的就是你那個社群裡面，你怎麼從那個那個 10 年的公債最後推算出蘋果的股價哦？ 你就很簡單嘛，就是我把那個擦掉，很簡單，我們我們只要講就是說剛剛蘋果 30 年好像有 90 幾塊錢，我忘記了，假設他是 90 塊錢，30 年他給你 90，90 顆蘋果，90 顆那公債，公債 100 塊可以給你一年可以給你給你 3.1 塊嘛，對不對？ 那 30 年他可以給你多少，他給你 93 塊嘛，93 沒有，我們剛剛是這裡有 300 多塊，300 多塊那如果 93 塊的蘋果值 100 塊對不對？是不是 30 年公債 3.1 可以給你 93 塊嘛，對不對？珍妮你理解嗎？ 你買 100 塊的公債 30 年他會給你 93 塊，每年給你 3.1 對，那那你如果那蘋果的話，他是給你假設他給你 300 塊，300 塊，30 年給你 300 塊，假設那你覺得蘋果值多少錢？93 個蘋果 93 塊值 100 塊，那 30300 個蘋果值多少錢？那就是 300 除以 90 乘以 100 嘛，對不對？那蘋果股價就值 322 嘛，對不對？ 300 除以 93 乘 100，對呀！93 塊有值 100 塊，可以有 93 嘛？那你如果 300 個蘋果，300 個，300 塊錢，那值多少錢？你只要投給他 322，你會得，每 100 塊會得到 93 個蘋果，一樣的價，一樣合理，兩邊都一樣。 你買這個跟買這個一樣，你 322 買蘋果跟 100 塊買公債，你得到的 100 塊同樣 100 塊，得到的那個回報是一樣的，對不對？那這個 93 塊是保證的嘛，對不對？所以蘋果如果 322，那已經是最高了，再高可能也沒人要了。 這是這樣假設他的回報率是這樣，他的 30 年可以給你 300 塊，那可是蘋果 30 年不動，就是這樣我們已經固定了，可是公債變成 100 塊，30 年可以拿到假設了 400 塊，不要 400 塊了，120 塊。如果公債利息升高的時候，那你 30 年可以拿，如果變成 4 的時候，那你 30 年就可以拿 120 塊，對不對？ 120，假設公債變成 4 的話，那每年可以拿 4 塊，那 30 年，30 年你就會拿 120 塊。嘛好，100 塊可以拿 120 塊，那 3 拿到 300 塊的應該值多少錢？那就是 350 除以這個呃，乘上 100 塊，那就變 250。 所以你股價就會從，因為這個升息，從 3%升息到 4%的時候，你會從 300 塊跌到 250，因為他一個公，公他有一個公平的，有一個公告價錢在這邊嘛，瞭解。對這個很像，就是可以生 93 個蘋果的值。那請問可以生 300 個蘋果的值多少錢一樣的道理嘛？ 那如果標準那個中央銀行標準就是就是那個公債殖利率，他公債說 100 塊可以生 120 個蘋果，那你 300 個蘋果可以知道，那應該只值 250，就沒有值那麼多了，因為人家這邊 100 塊就沒有了，就是可以生那麼多蘋果，瞭解。 所以你只可以生 300 塊的蘋果，就數就不值的 300 多了，要值 250，所以他有個公告價錢，這個就是公那個那個那個國債，國債就是一個標準。所以當無風險利率升高的時候，那那你有你你你這個就要就要被打折賣嘛，不然人家就不絕投資啊。 如果如果我投資公債 30 年可以拿到拿到拿到 300 塊，跟你投資蘋果 30 年能拿到 300 塊，那我去拿投資公債就好了嘛，我幹嘛投資你蘋果，瞭解嗎？所以就是一般說的股票的價錢跟 10 年的公債殖利率是有那種反比的，大家只是其實那個都賣色的問題，其實那個那那因為在那個公債價錢是有的，那個公債價錢會飄來飄去的，所以股價也飄來飄去的。 那其實公債你現在把他，因為因為公債殖利率高了，所以你把股票賣了，公債低點就把他搶回來，你你搶得到嗎？你會接的，不要管他就好了，因為長期他就公債殖利率就在就在 2 到 3 或 2 到 4 這邊飄動，那你股價當然也會在那邊飄動。 可是長期因為有成長，所以他也會往上飄動，所以你要不要操作也不用沒沒關係的，那只是那些 modelling 的人在計算而已，可是實質上對投資者來講意義不大。你你現在說，因為因為公債殖利率高了，所以你把蘋果賣了，過了明年年底，公債殖利率又掉下來，你就把蘋果再買回來。 你你你你來不及了，因為公債殖利率開始要升高的時候，股票就跌光了，那你來不及，你要賣都來不及。那你賣掉之後，等到明年的公債殖利率掉下去要漲上來，你去買又買到高點。所以一般百姓是沒辦法做這個事情的。 所以為什麼要預期預期，你如果預期銀行央行會升息，那股價會還沒還沒升息就已經跌了，那只是說預期本來是跌，預期本來是升，0.75 0.5，後來變成 0.73 0.75，那股票就再跌一波，就是這樣子，就是這樣。那噹噹初預期第二次會升 0.5，後來成 0.75，那很多 modeling 發現，那這樣子還要再跌，所以就就就就跌了。 所以為什麼在 4 月 5 月那個時候又跌下去了，就是這樣子，就是因為央行本來應該升 5%的，那 0.5 的升 0.75，所以市場就要反應。那現在因為這個 CPI 變好了，沒有那麼高的，所以大家認為這個央行 0.5 最多了，而且那 個這個這個就業率也沒那麼好嘛，所以不是就業率沒有好，對了就業率沒有那麼好，所以央行覺得這樣可以了。 就是如果升 0.25，說不定我們就可以說不定，如果央行說只升 0.25，那股票就飆的更快。所以現在都合乎預期，所以沒有 surprise。如果不合乎預期，那市場會反應。 那看起來央行應該會都合乎預期，因為現在的資料都央行是蠻喜歡的，所以看起來市場就會 buying，央行會 buying，那我們就會在同一個軌道上執行，那這樣就不會有 surprise。這樣理解嗎？謝謝老師，完全瞭解。所以央行的貨幣政策，央行目的是什麼？央行的目的是什麼？ 央行他說他的 mission 有兩個，一個是控制通膨，一個是保就業。當然兩個都不能保，就是二者選其一的時候，央行通膨跟就業率兩個不能雙全的時候，你看他這次保什麼？他就是不管失業的，他要保，他要把通膨壓下去，因為通膨比較難壓，所以他就把通膨壓下去，而且通膨大家比較有感，所以為了合乎民意，他就要把通膨壓下去。 那我們之前講通膨那個緊縮的時候，通膨真的因為緊縮而會下去嗎？也未必了。我是認為央行的升息心理上是有助於通膨下去，可是真正的原因應該是戰爭，就是像整個整個供應鏈，還有整個這個疫情開放，讓這個供應鏈比較順暢，那這個就是這個就是央行為什麼 CPI 會掉下來的原因。 你們如果去加油就看到了，然後本來是 6 的，現在都快我看到，有的油已經破 5 了，就 4.89 了。所以 7 月份、8 月份，8 月份的 CPI 應該會再掉下來，而且這個供應鏈應該慢慢緩解。那中國的這個清零政策，還有港口慢慢開啟，那這個肯定沒問題，沒那麼嚴重。很多很多工廠，美國的肉店、肉商跟很多運輸、貨運都順暢了，貨暢其流了，物價就會掉下來。 所以物價會一直掉下來的時候，央行升息就會變緩，那那個 modeling 就會翹起來，就是剛剛我們算了，modeling 股價就會翹起來，這就是這樣。所以央行的貨幣政策就是保保就業跟保物價，第三個就是保流通性，像 07 年、08 年那個流通性不足的時候，央行就是保證流通性，這三個就是這樣，有沒有問題？ 保流通性，老師，我有問題，請說，你說那個央行到底是幹什麼的？假如說我們當時要這個社會又回到了那個石頭記帳的時代，比如說，就一物一物用一個機換一個什麼東西，直接用物質交換的時候，沒有央行這一道手續的時候，是不是通貨膨脹就應該沒有了？還有央行會不會破產？央行不會破產，它只是為什麼呢？它只有一個筆記本，怎麼破產？ 筆記本，你比如說現在這些國家央行，它是基於財政部的那個優質抵押，那麼財政部給它的抵押不優質了，還有財政部憑什麼要給它它的抵押的價值是從哪來的？假如你這個國家已經搞得到處都去設帳來維持生活的時候，它能夠國債還能夠成為優質債券嗎？還有看美國的資產貨債表，我還是就沒有弄懂這個事情。 你比如說，有前段時間哪個國家破產了，那它是為什麼破產了呢？它的央行在裡面起了什麼作用呢？或者是我們說，有一天人都到了火星去了，然後沒有什麼這樣布那樣布在裡面了。或者咱們是用去中心化的貨幣的時候，那麼在就是去中心化的貨幣，在我理解看是不是有一點，就是說以物易物的這種功能在裡面？ 我直接中間就不要，咱們就不要倒手了，我直接咱們倆直接做生意，用一個雞來換一個雞蛋，或者怎麼怎麼的，就不需要中間有交往的東西。那麼它就那昨天換兩個雞蛋，那我今天還是換兩個雞蛋，那麼不會有這種通貨膨脹在裡面了，是不是這樣考慮的？ 對，沒錯就是這些我想的，所有的那些機構，所有的這些東西，都是一個自然的，隨著這個社會的這個分工的越來越細化，或者是分工的越複雜，那麼咱們也說不上這個分工的細化和複雜，比原來原始的這個社會，到底是進步了還是落後了。你這個是談到為什麼會通膨啊？是不是對啊？通膨啊，那通膨從哪來的？總是有人吵才會有通膨啊？ 好，來我來跟你們解釋通膨怎麼來的，好，謝謝。 剛剛那個公司 mv.pq 嘛，mv.pq 那今天假設我們住在一個村莊裡面，村莊那村莊裡面的話，有的人，假設三個人，好了，我們就用三個人，一個人一個早上他每天做三個饅頭， 另外一個人每天做三個麵包另外一個人每天煮三碗飯好那如果他們沒交易的時候就各自吃各自的我早餐吃米飯中午吃米飯晚餐吃米飯三碗吃光光面包的人就早餐吃一個麵包晚上吃一個麵包中午吃一個麵包就吃光光那就是自給自足可是當你有貨幣的時候那我們這樣每個人都有一塊錢那貨幣就是三嘛三塊錢三塊錢那你三塊錢一天一天買三次每個人三塊錢嘛每個人每個人有一塊錢那每每一塊錢一天要動三次那就三乘以三等於 9 等於什麼等於 PQ 那 P 是不知道多少可是呢 Q 是多少 Q 就是 9 什麼為什麼 Q 是 9 就是有三個米飯三個饅頭三個三個麵包所以 Q 是 9 所以就會等於那那那這樣子的話 P 等於多少就是每一個每個麵包或每一碗飯等於多少就是一塊錢嘛你理解嗎到這裡就說你用一塊錢張 A 去找 V 買麵包 V 找 C 買饅頭 C 找 A 買飯都一塊錢這個物價是不是一塊錢所有的一頓飯就一塊錢這樣合不合理對吧就是一塊錢那今天突然我們三個人過得好好的突然有一個人他說他是政府派來的那他說我也要吃飯那可是呢我要幫你們管理啊因為你們有時候會爭吵啦那你們要來我來做何事勞啊可是我光忙你們的事情都忙不完我沒有時間做饅頭所以呢我要抽稅我要我印錢我印我也印一塊錢所以我也我也有錢你總是給我錢嘛一塊錢所以這樣變成什麼 M 是四塊錢 M 就變四塊錢因為政府也拿了一塊錢， 他說我有一塊錢，他自己印那大家哦，好吧，你既然印了，那我就所以就他印了錢，那每個人都要吃三餐，所以就三可是呢？ P 在這邊可是呢，因為還是三個人在做饅頭，所以呢還是九個九個頓飯那你看這樣子的話，每一個每一頓飯值多少錢，就是四三十二除以九等於多少，就就就漲漲價了嘛，對不對，就變成一塊三毛三了，所以因為有一個人去印了一個錢，所以通膨百分之三十三，這是通膨的原因了，理解了嗎？所以如果政府印錢會造成通膨啊，這個有沒有問題？ 從上面到下沒問題啊，所以說我是說這些就是就是這個把事情搞複雜化了，這是第一個，把他的價值就是泡泡泡泡起來的就是通脹嘛，就那個公務員跑來，他不做饅頭，他還拿錢，對對對，那就是說，那麼現在為什麼現在就是咱們就是說回到那個時候就是數那個比如說那個貨幣是本來是沒問題的，沒罪的是不是？ 那貨幣的話，它只是一個價值的體現，是沒罪的，那麼這罪的那個泡泡的來源就是中間的週轉過程太多，週轉過程多，然後這個週轉過程並沒有像比如說像有些人工智慧的軟體這種軟的東西它 能夠創造價值而它很有的東西，就導致了龐大的政府機構，導致它的副效應加了這個價值，加加到這個貨幣裡面了，就就把泡泡給吹起來了，那就成了通貨奔漲。 不管你怎麼說，就是就成了一個通貨奔漲。比如說，我還是用我的一個雞去換一塊豬肉，我們就直接面對面來換，沒有什麼國家，沒有什麼政府。比如現在這個數字貨幣，咱們就去中心化了，就直接在裡面倒騰，你給我一個東西，我給你一個東西，就直接倒騰，中間就中間就去了很多的過程。那麼這個是不是就會泡泡就會降低？ 你看就是這裡面，盤生一個，就是一個沒有效率的政府，他就只吃飯沒有生產，所以造成通膨，而且他還運氣，對不對？所以他這個政府就是沒有效率。 可是今天如果政府那個政府來了，說我跟你們講，你們這個用手工饅頭太慢了，你們我教你，政府，政府他就研究，有研究單位什麼什麼的，他就研究說我跟你們講，你們為什麼只能做一個饅頭，你們麵粉太少，那我教你怎麼改良麵粉，讓你們的麵粉產能增加。 所以那現在就變成每個人都可以做，不是三個饅頭了，他可以做四個饅頭了，因為這個政府的人來了，雖然他多的印了一塊錢，可是他把讓大家的效率增加了，他們爭吵的時間減少了，比較和睦了。 假設真的政府不見得讓大家更和睦了，不過就是假設政府有功能的話，讓每個人的產出多出來，比如說本來三顆饅頭的變五顆饅頭了，那我們這個公司就會變成 4 乘 3 等於 P，因為大家做五顆了嘛，那就變成五三十五了嘛，就會乘 15，那這個 P 變多少，就變成 12 除以 15，就通縮了嘛，就是低於一塊錢了，就變通縮了。 所以政府假設有效率，讓大家的產出增加的時候，那也不錯，就是公路開的好，那運輸好，那貨倉其流，那產能增加，那這個就會變成這個通縮，就會就會好了，通縮就會變 0.8 了，每一個每一餐，大家只要花 0.8，那這樣好不好，看起來也不錯，好啊，我們能不能做這樣一個設想，我一直在想這個問題，我們能不能做這樣一種猜想，其實這個通縮膨脹， 就像就像一個我們滋生在我們身體裡面的一種癌細胞，當你的比如說你說的生產效率提高的話，那生產效率提高，我可以不透過政府的人員來跟我做指導，我本身就有這個需求，我本身就有這個，比如說我自自自體生長的細胞就有生長的需求，我就好好去使勁曬太陽，使勁長，就是這個本來就是長，給你政府給我提供建議，無關好，就是這叫自由經濟了， 對你這個人跟我無關，那麼那你你你你你今天是生產麵包的好了，那你你產能會不會增加，很可能不需要你來政府來，我就增加了，我不要來，可是你你的產能要增加還是要減少，還是都，我可能增加了，你想要賺越多嗎，如果一塊一個饅頭賺一塊錢，那那，那你會產能增加嗎，對啊，可是你會發現，但是這個是實際上我的價值在創造的，我價值在增加了嗎， 我的 value 在增加那就不會有有 inflation 在裡面了對對對，而且還會通縮嘛，因為你們都會自己做的越來越好。 那通縮的時候，你會發現你你你，你可能賺的比較你你你你你，你可能很多報廢你你你你可能報廢。 那為什麼你會報廢，就是說因為他錢就是這麼多，你如果做出今天今天，你如果做出你說沒政府那只有三塊錢，每個人也只能吃三餐那可是呢，你因為每個人產能增加，你們說我們靠自己就可以產能增加好，那你不要做三個饅頭，你做六個饅頭，每個人都做六，那會產生什麼情形，通縮對對，通縮那對啊，那這那這就是叫做那個就必然的罪惡對對對，那通縮通縮沒關係啊，你如果變成六的話，每個人本來吃一個饅頭變吃兩個饅頭，it's ok fine，就是說哇便宜了嘛，很好可以吃的更飽對不對。 那很不幸的就是不是六個，你如果是產能增加到三十個那那沒有吃對啊，三十個他就他就他就賣不掉，第二天就扔掉了對，他就告訴自己你不要再做那麼多了對，那這那那你要知道假設你背後是一個工廠，結果本來產能增加結果本來是從三個變十個變二十個沒問題變三十個哇，沒人賣了，結果你要什麼，你會發現因為你買了很多機械那麼麵包做了很多結果發現那那那那那隻賣十五個，那做了三十個沒有用，你要做什麼事，你可能要 lay off 人啊，假設你後面是一個工廠，你要 lay off 人那政府說哇，那不行啊，那會有社會問題啊，那政府要怎麼辦？ 我覺得這個地方有一點邏輯的問題，就是說我們現在說這個通脹是從哪來的。我的我的論據就是我的想法，就是以無換物的話，中間不產生價值的泡泡的話，就直接一一一斤肉買兩個雞蛋，這種價值本價的中間沒有泡泡的話，那麼通脹就不會像這樣子增長。 還有一個推測，就是通脹，假如說是由一些非效率的人工干涉導致的泡泡產生，特別是政府的非效率的機構產生。那隨著人類社會的不斷的發展，這個非政府機構的不斷的龐大，那麼我們就會在一個高通脹的常態中生活下去。這個是這樣的就是說，你如果用以物易物的話，那我們就現在還是生長在一個盲花園時期，因為你沒有辦法沒辦法擴充產能。 那你要擴充產能，你要有金融運作，所以一定要印一個，就是要借錢。你今天如果不借錢，你永遠買不起房子。所以你如果買不起房子，那建商就沒辦法賺錢，建商沒辦法賺錢，那麼 material 也沒有，就一直下去。 所以這裡面還牽扯到，就是說你如果借不到錢，你如果以物易物的話，那你就是因為你只能養三隻雞，因為你的你也沒辦法買更多飼料，因為你雞如果沒賣出去的話，飼料也沒買不進來，飼料沒買不進來，雞就會餓死，所以你要就是這個一節卡一節。所以假設你今天可以借錢，借貸就是政府有印錢，那銀行有印錢，你自己也可以印錢的話，那你就可以借貸。 去買多一點的穀物，那養多一點的雞，那可以產出多一點的雞肉，就是這樣子。那借貸這個東西，印錢這個東西，沒有不好。如果還是以物易物，我們人類是不會進步的。所以老師，通貨膨脹是一種經濟行為的結果，通貨膨脹事實上對經濟成長是必須的，它只是要控制在一個範圍。 你不能通縮，因為你通縮，你經濟就不成長了，大家就不用買股票了，因為你經濟不成長，你股票是不會漲的。今天 idea 的狀況就是，大家錢很多，東西很便宜，你們希望這樣子的生活嗎？對不對？通縮最好，錢又很多，這不是 perfect 嗎？是不是這樣？那就是日本啊，那就是日本，日本不是就是在通縮的狀態嗎？對啊，所以大家都不想開企業了。 是啊，我也不想住在日本啊。對啊，大家都躺平了，不是嗎？這個就是必要之惡了。今天不是說通縮好，通錯不好，通縮當然不好，通縮辦不好，越買越貴。但有什麼好的？當然能夠一塊錢買買三碗，一三三碗那個先一先好啊，九塊錢才買一碗，當然不好啊，對不對？ 可是你如果如果一塊錢買三碗，先一先，先一先，那我不幹了，你們連先一先都吃不到，那你說那他先一先的成本低，大家都 低就好了，問題是商人就想賺多一點錢嘛，如果商人不賺多一點錢，商人就不做了嘛，不幹了，他把員工都 lay off 了嘛。 所以呢，今天如果今天如果你做了很多面包吃不掉，那會 layoff 人，那央行就央行的責任就是要保這些人的工作嘛。那為了保這些人的工作，他要麼就是政府給他失業救濟金嘛，那當然也是可以啦，失業救濟金他再去改到去做生產別的當然也可以。 那另外一種方法就是讓他通縫嘛，讓他通縫，讓這些企業做 15 個麵包還是可以養 30 個人嘛，那因為麵包貴了嘛，那這個誰被偷走了，就是員工，看起來這 30 個人好像領的薪水沒有改變，可是他的購買力降低了，所以變成什麼變相減薪了，了解嗎？ 所以通縫就是政府為了保障更多人能夠就業，可是又不希望你 layoff 人的變相減薪的一種方式，就是說每個人都拿每個月拿 3000 美金，本來是 15 個人在上班，每個人拿 3000 美金，那今天如果賣不出去了，因為大家都沒什麼錢了，賣不出去了，那通縮，那這個五個人會被 layoff，那央行看不行了，這個一個麵包賣一塊只能養 10 個人，那給他通縫一下，所以就給他一個麵包賣 1 塊 2 的時候，那可以養 15 個人，那他就讓他通縫一下，那這個企業家有賺錢，他就 15 個人不會被 layoff，那這 15 個人不會被 layoff 的時候，可是他們的薪水沒增加還是 3000 塊，所以你會發現這些拿 3000 塊的人去市面上去買的時候，他發現其實他 3000 塊買不到之前 3000 塊的東西。 那這個可是咧，3015 個人都沒被 layoff，這好像有時候景氣不好的時候，有的公司就說，我們不想 layoff 人了，所以我們全部人減薪了，我們全部人減薪好不好？大家說，哦，好好，那就不 layoff。這是一種狀況，就是企業自己自動減薪，讓大家都不 layoff。 那另外一種就是靠政府讓他通縫，就是趕快印更多鈔票，你的東西都賣了出去，那他認為說，印鈔票也不會造成通縫，因為你們產能都過剩嘛，所以他就印鈔票，讓東西貴一點，那你們的購買力會降低，可是失業率不會增加，那這樣子的話，相安無事。可是勒，勞工的朋友的這個變相被減薪了，因為通縫就變相減薪。那這個還理解嗎？ 所以政府是希望透過微微的通縫，讓產生充分就業，讓這些企業感受到還是有在賺錢，雖然賺的錢沒有跟以前的價值沒有以前多，可是數量金額是更多了，金額更多，可是企業主就賺錢，那這 15 個人的工作就保住了。那這個 15 個人工作，因為薪水沒增加，所以企業主有獲利，可是這 15 個人的薪水購買力減少了。 那等於就是說，通縫就是剝奪了工薪階級的購買力，造成讓大家不要失業，就這樣。老師，我再問一個問題，從你的觀念來說，這個通縫到底是一種自然現象，正常的自然規律，自然表現是自然現象呢，還是因為我們人為的操作不當導致的？我們人為的全部是貨幣現象。那意思就是說，央行開這部車，希望它開得快，可是又不希望它顛簸太厲害。 所以它就是要控制利率跟貨幣供給，讓有一點點通縫，所以不會有人失業。那可是通縫也不能太嚴重，通縫太嚴重，百姓會抗議，所以大家的薪水會被稀釋很嚴重，所以大家會抗議。所以他們說 2%的通縫是合理的。為什麼？因為在 2%的通縮，大家是比較無感，無感那就不會抗議。 那好像通縫好像是企業的胡蘿蔔就在前面，你永遠也吃不到，因為因為因為你的賺的錢更多，可是價值跟以前一樣多，所以可是你這個驢會一直跑，就這樣，這個目的。所以就是人為導致的。就像現在美國要補助電動車一樣的，你把強者，你把弱的，一定要把他扶得站起來來利用這個最後來浪費掉，然後把弱者一定要把他拽了，不要他長得那麼快。 那這個通縫也是一樣的。在我想來，就是你要失業就失業唄，然後人會變得更強壯一點。你要失業了，這個行當不行了，你趕快去失業，重新找一個東西來餬口。那你整在不停的思考中，不停的奔波中，那你人就會進步啊是，所以而不是被對不起。 所以央行是認為通縫二，那失業率不要超過 3.5，因為失業率就會造成，就會讓這個整個產業的這個破壞性創造可以繼續運作下去，就這樣沒錯。老師，我在這最後一個問題，對不起耽誤大家時間太多，您剛才講的您剛才講到的就是說，央行的這個有個基準利率，那麼其他的銀行它還是有自由度的。 那麼你只要看到其他銀行不會因為央行的漲息而它的在其他的派生方面，銀行在其他的派生方面也漲，也隨之漲的不停的在漲，那麼這樣就相當於這種依賴性，銀行與香港與那個央行之間的依賴性，相對來說獨立一點的話，那就是一個好現象，是不是？ 你比如說我現在看了一個東西，就是儘管現在央行還在往上調高利率，但是有的房有的銀行對於房貸的利率已經在開始下降了，從五點幾已經下降到四點幾了，那這是不是一個好的現象嗎？就證明銀行沒問題，這個是證明銀行已經預測，預測央行不會再升太猛了。 你如果賣一個東西買進來，你預期未來會用三，現在一塊半進貨，一塊半，那你賣就賣三塊錢，那可是你會發現這個東西以後進貨可能會兩塊半，你可能而且可能會來變三塊半，那你開始賣就五塊，雖然你進貨還是在兩塊錢，你會說五塊，因為這個一賣就三，四年才要還，所以你馬上會用五塊，你會比央行速度更快，央行還沒調，你就先調了，可是五塊，五塊半，那後來你會覺得哎呀，你預估央行會調到 3.5，4，可是看起來央行看起來就是 2.75，3，3.5 應該就停了，所以每個銀行都開始算，那 5 就可以，5 就可以，而且 3.5 之後會掉下去，好現在就 5，之前說 5.5，那現在就變 5 了，後來發現央行可能最後到了明年底能只剩下 2.75 了，那 4.5，4.5 就好了。 所以市場還有競爭性，所以所有的銀行都還是在預測央行的行為之下來做房地產貸款，而且都是反映在未來。所以如果之前還不明顯，央行升息到底要升多，升的時候，你看那個房地產利率都到 5.75，都都都跑出來了。那現在發現央行應該不太會那麼強烈了，而且 CPI 也下來了，可能不去。那我有的銀行就那我 4.5 就可以了。 那既然有人 4.5，那另外銀行不 4.5，他還高高 5.5，那他的錢也帶不出去。所以大家都還是在為了就跟市場跟我們的股票市場一樣，股價怎麼定，就還是預估央行利率應該會怎麼樣走向才定出一個價錢出來，瞭解嗎？所以你現在看到房地產的 Mortgage 掉下來的時候，你們就可以知道大家預期央行的加息不會那麼猛。 那為什麼股票也會漲，就是這個原因。好謝謝老師。好，我想央行貨幣政策應該這樣子就可以了，應該可以了。現在大家都講的蠻細的，老師可不可以問問題，你來問我。 有一個衍生性的問題，有關於這個 MP equals to PQ 這個 M，剛剛講說這是美國本土從 3 到 4 那我只很好奇，在歐洲他們是 negative interest，所以他們的政府是不是他從民間掛來了以後，他們就把這個把他們的 M 放到美國來拿這個高利，那這樣說他們就可以有這個好好好果子吃。 那 in the meantime，美國的 M 也就越來越多，是不是這也是他這個通膨的一個原因，是不是同樣的事情把他美國跑到那個泰國去，是不是把泰國人這樣子搞一搞，我只是很好奇，是不是這麼回事？ 謝謝，應該不是了，因為你看這個 M 是全球的 M 還是只有美國的 M，所以你要我們在 M 可大可小，如果是全球的 M，那錢流來流去都無所謂，因為要有去購買才算了你們的 M，如果存在定存的，就這個 M 就不會動了，你們如果 M 存在自己的房子床下的話，你們不去買東西的話，那個 M 都沒有用，所以這個 M 乘以 V 是有動有在移動的資金的 M，而不是沒有動的 M，如果你歐洲把錢匯來美國，只是定存，這個 M 不太有用，M 就是有去，因為他要去買 PQ，要有物資，物資物資的交換，你如果錢不動，那不會影響物價，所以這個是我的回答。 請問，如果中共把這個他在存這裡的這些買的這個債 M 拿掉的話，是不是我們這個地方的影響是什麼？一點影響都沒有，你要知道中共這就中國要把所有人你們賣債券，賣央行發現那個債券跌太兇，利率太高，他就進場去買了，他買到利率維持在他想要的位置就好了。 無限印鈔的能力，所以大家不要太天真了，以為中國的酒，中國的一兩，一萬多億賣出來，中央行一下子就可以印八千億了。你一萬多億賣出來，沒聲音，沒聲音不會有動作的，央行全收了，謝謝，知道了，央行全收了，大家不要以為是什麼什麼，中國把這個這個債券賣出來，美國就金融風暴，沒有這回事。 央行有無限印鈔的聯絡，剛剛我們講過，無限他你要印，他要印一百萬億也可以啊，對，你要全賣，他全滿，因為他本來就是他的，他要買多少就買多少，那你們要買他讓你買，你們不買他買，就這麼簡單，不會，不會造成崩壞，不會，所以央行有無限印鈔的潛力，這 mv.pq 我們剛剛講過，所以我們就可以跳過去。 可是老師，如果央行買債券的話，央行就要付利息，對不對，因為不是央行不用付利息，央行是得到利息，是得到利息，那等於利息還自己賺，不用給中國賺，他自己印鈔票買了，然後用賺利息，這樣子，是是是是，這一舉了得。 那老師，他那個鈔票印的基礎還是他有那個國債賺到手裡面做抵押，他才能夠這樣子印吧，是啊，是啊，那那個對啊，那那個國債的話，那比如說財政部把那個國債拿出來，那個他他總要有一點抵押品，他才他才能夠拿出，他才能發債券啊，比如說你們家有五斗米，你才能印五斗米的票子出來吧，那個信用才能拿得到。 你說美國現在這個這個，美國的國債現在負債那麼大，他然後他用什麼來做抵押呢，GDP，你你用我們全民都是抵押，他可以，他可以無限收刮你們啊，你只要省一點，省省一點稅就好啦。那但我也沒那麼懂你，比如說你，我就是買，我我就是那一百多磅，你你你，把我全部榨乾也，也就這一百多磅了，你你還能弄弄出五百萬出來。 你們繳稅沒有全繳啊，你們還是繳什麼二十 percent，三十 percent 嗎？你們也沒有全繳啊，所以他只要再調個五 percent，他也就問題解決了。這現在是美國，已經是搞的就是現在已經是整個國家都在負債的情況下，在這種不知道要到了 N 年多少他才能夠把他的那個負債能夠這個窟窿填得上。 那我就在想呢，誰還比如說我告訴你，我我現在就說啊，我們家有五斗米，你給我印印個印個十鬥米的那個鈔票出來，然後用完了我又再告訴你，你給我印一百鬥米出來。那那九負的九十五斗米，現在誰在管這個事了？美國現在我就是這樣的。 你先不要，你你要知道這個借多少錢才叫多，有一個人借一百萬，多不多，有一個人借三百萬，多不多，有一個人借五十萬，多不多。假設有一個人他薪水才三萬塊，薪水三萬塊，那也沒有當配他，他要借個五十萬，多不多。當然多啊，可是今天假設有個人收入五十萬，收入五十萬，那他的他他他有三棟房子，那借個一百萬算什麼。 所以你們要了解美國的資產負債表，你才有辦法。你如果說假設 USasset value，你要查一下 asset value 二二五個 trillion 了，有沒有看到？兩百二十五個 trillion 了，他資產有兩百二十五個 trillion，那那你花個現在，他借七個 trillion 而已，有有這麼擔心嗎？你們擔心嗎？ 他有一點兩百二十五萬的房子，借個七萬塊，你們這麼擔心，你們自己房子一百五十萬都借了八十九十萬，一百五十萬的貸款了，那美國的資產有兩百二十五個 trillion，才花，你們才借個七個 trillion 而已，你們那麼擔心他幹嘛？瞭解這個嗎？ 有兩百二十五個 trillion，借個七個 trillion 而已啊，主要是我不知道他到底有多少資產，你們只是在環繞人家的借債，資產是很多的，瞭解了，對了解了，謝謝，好老師，就是這一頁，第二個地方，就是他有一四五 trillion，哪一個一四五個 trillion，這個 financial position，那就是 include asset of the list269 個 trillion，不會啦，這個是那個 and the debit of the 一四五個 trillion，這個是什麼，你知道嗎？ 這個是你們所有的，連你們的房地產貸款，不是美國債券的問題，這個是 financial position of the united states，這是你們連你們自己的那個欠款都算在內了。你們要去看那個那個那個 debit clock 是的，老師以前教過 debit clock，你要去看 debit clock 了，好不好？ 這個我們不要在這邊算了。就是說這個 asset，total asset，total liability 這些算就可以了。 你看看這邊好了，balance sheet of the household 這個是這個美國房，這個 household 我們談美國，united government，united government 這個是 asset，4.9 個 trillion，liability 有 34。 可是你要知道，你們要知道所有的美國的 asset，這是美國的 asset，所以你們的 asset 應該也是算在美國的 asset 裡面。大家，所以這是美國全部的 asset，雖然不能 belong to government，可是 virtually belong to government。 所以這個不要擔心，你們所有的資產都屬於美國的資產。好，他們美國 政府借錢，是替你們借的，替你們借的好。這裡有一個全球貨幣互動，新興國家杯。這個是我以前講過了，就是說你要知道，以開發國家的經濟帥隊，就是像美國。我們舉美國，其實以開發國家，就只有美國會大量印錢。那 07 年 08 年的時候，他就印很多錢，印很多錢，他美金就貶值。 所以很多銀行家就可以從銀行，銀行可以從政府那邊拿很多錢，拿了很多錢，就拿到新興國家去，把新興國家的資產炒高，炒高之後他發現央行要升息的，美金要升值的，美金要升值的，趕快把新興國家資產賣掉，把錢匯出來。那新興國家就會造成這個資產泡沫，那會造成破產，這個會產生國家的金融風暴，簡單的講是這樣子的。 那舉個實際的例子，假設今天我是說今天，如果臺灣，我們講臺灣好了，當然臺灣不可能，然後因為臺灣的外匯成績很高。 假設有一個主局手，比臺灣的資產還多，那臺灣的外匯成績 3000 億，有個主局手，他就突然之間，他知道這個美金要貶值了，那他一塊錢可以換 30 塊，他就趕快拿 3，000 億，跟臺灣一樣的外匯成績 3，000 億匯進去臺灣，那變成一塊錢兌 30 塊，他匯進去了，那把臺灣的股價炒高了，把臺灣的皇帝產炒高了，賺了 10 倍，賺了 10 倍之後，他才把它賣掉。 那賺 10 倍是什麼概念，就是說 3，000 億美金進去，最後賺多少，3，000 億變成 10 倍，就 3 兆，3 兆美金匯出來，當初他的 3，000 億，再加上你匯進去的 3000 億也才 6000 億，那你要匯三兆出來，臺灣沒有那麼多外匯給你，臺灣就破產了。 所以這個為什麽很多國家會有金融風暴，因為匯進去的錢包資產炒高之後，突然賣掉之後換成他們國內的貨幣賣掉之後，要匯出來資金的時候，那個國家沒有那麼多美金給他兌換，就破產了，外匯不足，這是最那麼簡單的為什麽。 那臺灣辛辛苦苦做了 30 年 40 年的勞工，辛辛苦苦賺了 3000 億，結果一夜之間還道歉人家 2400 億，兩兆 4000 億，那這就是美國的金融海嘯，搜刮全世界新興國家的資產，這樣理解嗎？可以理解嗎？有人聽不懂了嗎？你做勞工沒有用了，他只要用一個海嘯，政府印錢，銀行拿到資金，啪跟你匯到臺灣，把你的資產炒高，大家歡聲雷動，突然蹦一下賣掉，把你挖出來，你道歉人家兩兆 4000 億，你自己的本金 3000 億不止，不賠光了還道歉人家 2 億 4000 萬。 那到最後那個 IMF 這個世界銀行來了，哎臺灣啊，你們這個要開放啊，這個銀行要給我們管啊，那你們以後都要聽我的，利率要到 20 啊。所以你要知道當初那個韓國的金融風暴的時候，IMF 去的時候，還有跟誰誰跟去了，摩根史丹利跟那個不是摩根史丹利那個摩根切爾什麼的總行什麼都去了，因為他們可以去搜刮他們的資產，這個是新興國家的悲哀。 所以沒辦法，他們可以印錢，所以他可以用海嘯，用錢來給你淹，淹沒之後，海嘯一退。把你的資產，你們家冰箱都留到他們家去了，就這樣子，有沒有問題？ 就這麼簡單，簡單的講一下，那是不是就像中國這樣子搞集權，搞關門，然後當時那個香港的什麼金融保衛戰，由中央出力，硬的把它拉下來，對啊，對啊，這是比較好的，對，你要靠國家之力，所以不要以為美國，為什麼美國一直要開放，因為開放他的錢才淹的進去啊，才能搜刮的出來啊，你如果不開放，他怎麼做，沒辦法， 所以為什麼美國一直要人家金融，你知道，美國跟很多國家談的時候，第一個先談什麼，金融開放，這個跟以前的八國聯軍的租界是一樣的道理，開放要你開放，那他才有辦法搜刮，你不開放，他怎麼搜刮，那很多國家沒辦法，因為美國老大嘛，所以他就叫他開放，你不開放他當然就沒辦法，你一開放，他就可以搜刮你，而且越刮越多，每次的金融海嘯， 你的你的破產的又被他刮一層，越刮越多，刮到你沒肉了，沒人要颳了，那你就國家就繼續繼續回到未開發國家，那就這樣了，那當然臺灣比較好，因為外衛存底很高，所以比較動彈，比較動不到，可是每次都有國家會被搜刮了，那些本來是韓國，韓國跟那個印尼，泰國，那後來現在可能比較偏遠了，然後就是變成什麼比其他比較你們沒聽過的國家了， 所以現在東南亞，韓國，臺灣已經比較強弱強了，可是還是有其他國家會被搜刮，那這個就是，但是美國就是就是就這樣子的，那金融操作才是王道的，所以船間炮力就是這樣來的，但是就像一個大漢，就像一種打架一樣的，你只有有一身肌肉，你才能夠到處去，到處去打唄。 沒有肌肉的你，只有把門關起來唄。對啊，美國好就好在這好，全民都可以接兵，都可以有動武之力。很多新興的國家那就只有抱團唄。所以你如果是義和團，你就會被侵略。你們如果像你們都懂得金融操作，你們就不會被侵略。你們如果在臺灣一直買臺股，臺股被人家拱成泡沫，跌下來，你們就被搜刮走了。 可是你今天如果是在臺灣，你懂，你不要一直人家那個外資來了，你就一直炒上去了，你還跟人家一起炒，結果外資一撤走，你就被搜刮走了。所以你要懂，你不要去跟著外資去，你要去投資美國，你投資美國，人家就搜刮不到你了，了解了嗎？這個就是為什麼我們要強化自己的資本的腦袋，不要被搜刮。 那你如果一個國家懂的話，讓自己的百姓對金融操作都很熟悉，而且國家自己的主權基金也來，那就是可以船間暴利。你的錢匯進臺灣，我就馬上匯成美金，馬上出去買你美國的資產，看誰厲害。國內的錢就不會那麼多，你匯 3000 萬進來的臺幣，我馬上 3000 萬就把你匯出去，我臺灣的錢不會那麼多，我的資產不會被標上去，那你也炒不起來。 你自己炒，你就是你一個馬家，我們錢又匯出去買你們美國的資產，那你就炒不起來。可是這個就是主權基金的厲害問題，是沒有一個國家，沒有一個新國家會幹這種事。美國有沒有？美國不用主權租金，他就是用這些投資銀行，就是他主權基金，他把錢印給他們，他們去攻城掠地就可以了。這個就是美國，從政府到銀行到企業，三個航空母艦。 你要在很多新興國家開標，美國的企業沒得標，美國這種會介入的，你們知道嗎？所以這個是美國厲害的地方，他全民皆賓，所以皆賓不是武力的，他是資本主義的力量。OK，好，再來是這個，這個我這個沒辦法，奇怪，停止，share，我要把這個東西弄上去，為什麼我這個關不下來？ 好，這樣子，好來，我們要看為什麼這個利息跟這個關係，我們一個經濟體，一個經濟體，經濟如果變好，利率會怎麼樣？經濟如果走弱，經濟走弱，利率會下調，經濟，經濟走弱，利率會下調，利率下調的話，那經濟就會變好，就是這樣，這個就是一個相關性。經濟如果走弱，商品為什麼商品就會走弱？ 所以為什麼要升息，讓經濟走弱，那通膨就不會那麼嚴重，那經濟如果走弱，那股市就會走弱了，那股市就會不好，這個是相關性的。可是，在這邊記住，經濟還沒走弱，股市就跌了，這股市是影響在落，可是你說經濟先不好了，股市才跌，不是，是股市先跌，經濟才變不。 好了解了一定是這樣可是雖然這個就是有相關性因為大家預期經濟不好所以股市先跌就是這樣利率下調美元就走弱利率下調因為利息是貨幣的成本那你利率走低沒有人要美元那美元就走弱利率下調債券就上升債券就會變貴債券會上漲所以利率下調債券會上漲那美元走弱美元走弱商品會走強就是說美元如果走弱那商品會走強因為如果美元不值錢了那東西就會變貴有沒有發現經濟不好利率下調讓美元走弱本來是要讓商品就是變便宜結果美元走弱商品又變強所以這裡面就很有點就希望說美元還沒走弱之前經濟趕快變好那美元走弱商品就走強也無所謂就這樣所以這裡要就是說你把錢注入經濟的時候利率下調把錢注入經濟的時候經濟要趕快好起來 before 商品就是通膨上來了瞭解嗎所以這裡面就是有個時間差所以央行就是下調利率讓經濟上來可是他一直看著商品通膨不要來通膨不要來在經濟還沒上來之前通膨不要來可是有時候經濟還沒上來通膨就來了那就是叫做智障所以他在從經濟裡面輸血經濟之後他一直在擔心通膨會來所以他要慢慢輸血讓商品不要上來可是經濟會慢慢變好這是央行的如意算盤他也是這樣做商品走強又不利經濟所以央行向低利率的時候希望經濟趕快好起來不要等到商品到達經濟一巴掌所以這個是難沒有 perfect 的那你們知道債券跟股市的關係？ 很多人說債券跌股市漲，股市跌債券跌。其實跟你講，八竿子打不著，兩個差的十萬八千里，互不相影響。所以不要再聽那些什麼債券漲股市跌，股市漲債卸跌，都沒有這個，都完全沒有關係。從這個裡面關係裡面，債券跟股市，不要說表兄弟，連血緣關係都沒有。所以商品上升利率到底怎麼辦？經濟還不起來，你商品上升利率，要不要調高？ 調高的話經濟會摔下去。所以央行就在兩難。所以你們看央行為什麼那邊猶豫不決，有時候也是他有難處。這裡面的關係就是富次的關係。所以這個是為什麼央行有時候決定，有時候沒這麼盡人如意，就是這樣。所以可是這個球可以讓大家知道，就是說債券和股市是一表三千里，沒有關係，沒有關係。 老師，我可能沒有 comment 現在，比如說是三十年的磅的殖利率是很低。可是我知道在好像以前吧，是什麼什麼時期，七零年代八零年代。如果說你的債券的殖利率能夠維持在五六那個範圍的話，事實上你是會 discourage 很多人去投資股票。 如果說假設那種情況發生，就是說你債券的殖利率真的是維持在一個五或六的話，那勢必對股市會有影響。我是說假設那種情況發生，那你覺得就是像我們現在是覺得說好像美國會維持低利率，所以這種情況可能不會發生，是這樣子嗎？你是指十年還是三十年？我不知道，十年或三十年那…假設十年好了，這個是 10year，那這是什麼？ 這是 2.849OK，那這就是什麼？在這裡我是奇怪，怎麼怎麼跟好這點 2.8 現在歷史十年的 2.8，這整個一直往下，一直往下，所以你看看 1979 年跟 1982 年，我們把那個這個 SP500 把它弄進來，這個利率很高的時候，在這裡，在這裡你們看看，這個利率高的時候是怎麼樣？ 沒錯，利率高的時候股價就不太漲，你們看到利率高的時候股價不漲了，等到利率開始掉下來的時候，股價還在漲，懂了嗎？這個利率，這個利率是多少？這個時候 7 呀 87 8，所以股票不漲，股票不漲誰去投資股票對不對？這他等到開始掉下來的時候，這點開始漲，這邊就是這邊，1981 年是不是？是不是那個金本位脫離金本位的時間？ Anyway，所以這個地方你看看，就是沒錯啊，你講的沒錯，如果利率真的搞到 7 8 的時候，股票不會漲的對吧？你只能拿股息，現在是這樣，沒錯。 所以 7 年年代，60 年代那時候的石油危機，事實上那個時候有他的時代背景的，石油危機的還有越戰了，就是這個問題，沒錯，失落的美國要失落的 20 年了，沒錯，60 年代 70 年代都是到 80 年代初才開始掉下來才開始，所以會不會重複發生？ I don't know，機會不大，因為以前有那個石油禁運嘛，那時候有石油禁運嘛，還有越戰嘛，這個都要物資的，所以造成很大的通膨，還有印很多錢石油危機是沒辦法了，因為燒的阿拉伯就是不不不不給油啊，因為美國好像不要幫助什麼，結果他燒掉了，算了，我不給你油了，所以這禁運石油禁運，所以現在是沒有這個發生的， 所以而且如果是這樣子，10 年工作也跑到八九的話，那當然那大家都沒戲唱了，是沒錯，OK，這個往下調，這個我們不談了，這個剛剛談過了，那經濟，所以如何體的動態平衡，就要看了，所以央行是很難控制的，這個要測試藝術，你們還要看看這個問題，像有時候是從經濟先衰退，這一次我們經濟沒衰退，是商品先先動作，所以要解決商品的問題， 所以根源在商品，所以央行調利率是針對商品，不是針對經濟，OK，大家要知道，所以一開始這個經濟球本來很穩定，stable 的時候沒事，可是當問題出來的時候，看是從商品 trigger 還是從經濟 trigger，就這樣，當然從泡沫 trigger，股市 trigger，可能央行不理它，那當然從經濟走強開始，那利率上調就不利經濟， 所以這個我想讓你們看看就好了，這個就是反推而已了，這個是反推而已，所以我想這個就是我們今天最後一張，股市殖利率和債券殖利率的比較，這個比較難比較了，不過就是說剛剛比較過了，剛剛算那個 apple 的價錢，就是跟你們比較股市殖利率跟債券殖利率的比較，造成股價的波動，就是這個樣子，好，所以我想我今天的課應該講完了， 我們是講了多久了？ 8 點 42 分，兩個多小時，有沒有問題？希望大家對這個整個金融業的這個來龍去脈有一點概念。對於投資，有沒有影響？有沒有幫助？你們覺得，知道越多，對投資有沒有影響？有幫助嗎？沒幫助，我不知道。對我來講，應該是我，你說我覺得應該是怎麼說呢？就叫做有兩個極端吧。一個就是反正人都是難得糊塗，要麼杯子裡不要裝水，要麼就裝滿水。 最痛苦的就是心裡慌慌，有點水對了。你們聽完這個要自己 digest，那能夠 come out to 自己的 strategy，看能不能用上。股市可以用得上，如果用得上，你就知道人家不知道的事，那這樣子就就可以了。 就是說，如果你沒辦法 come out to 你的 conclusion，跟 different from other people，or you 你不能 observe，你不能，你沒辦法產生自己的獨到見解，而且比別人快一步，知道想到比別人多想好幾步，那你如果可以多想好幾步，別人還沒想到的時候，你就想到了，你就有得先機。 如果你沒有這個能力，那這個知識對你來講，就也就不過是知識。 而已也沒有用，所以從這知識裡面，你如果能夠思考出一個方式，而且得先機，比如說，下次大家都還不知道有通膨的時候，你就知道通膨要來了，那通膨一來，那你就知道怎麼處理，或者是下次你你你如果可以預先知道 cpi 看起來是不會上來的，所以你就提前叫提前自己買進，那你就得先機了，他一出來說只有 8.5 和乎你的預期，那大家開始買進， 你已經買好了，除非你有這個預測的能力，那不然的話你是沒辦法得先機，那至少你知道前後關係嘛，就是說預估央行如果 cpi 掉下來，央行利率不會再升了，那有利股市，那你在這個預估裡面，你認為 cpi 會掉下來，所以你就先買了，那你就得先機，那你如果沒辦法從這個整個經濟這個聯動的關係去預估預判，而且能夠思考出人家還沒看到的問題， 人家都還很恐怖，你認為 cpi 跑到 10 了，你認為 cpi 不會死，而且還會 8 點幾的時候，你贏了，你就可以提早買進，你就贏了，所以你要先有一個動足先機的能力，所以要有非凡的能力，那你就要先把這個經濟學搞得非常透徹，之後之後要 come up 自己一個 model，而且可以預測未來，你要比央行還央行，那你就贏了，那就是不可能了， 所以說先就說躺平嘛，就是要躺平，要不然就躺平，要不然就找一個大腿抱大腿是，所以你要知道你投資指數沒那麼簡單，除非你要比央行更央行，你才有多餘利潤，那今天你果投資個股，你要比 CEO，比 Elon Musk 還知道，Elon Musk 都還不知道有這個好處或者有這個壞處的時候，你都想到了，那你就可以投資這個這個公司。 所以投資個股要比 CEO 還厲害，你才可以投資個股。投資指數，你如果要操作，你要比央行還厲害，財政部還厲害，那你就可以做。那你們要要有這個認知，要有這個認知，要不然就是猜猜猜而已啊，就跟其他的群組一樣，猜猜猜，好玩啊，可是沒有用。 那瞭解了，那至少你你可以看得出，我現在的天氣為什麼是這個樣子，至少你們現在瞭解了，聽完這個課，你們知道現在天氣是這樣子，那接下來應該是那樣子，如果是這樣子應該會是那樣子，那股市為什麼漲，你至少知道原因了，知道股市為什麼會漲啊，不會跟一些人說連漲了，說這是無稽之談，那你至少不會那麼無知，你還至少有知，這雖然是後知後覺，可是總比那些不知不覺的瞭解這個意思，不會跟人家起鬨。 這個唯一的目的，至少說你不會跟人家起鬨，你知道這個市場為什麼漲，為什麼跌，雖然是事後諸葛，可是你知道，為什麼有些人，人事後諸葛都沒辦法做，那他們就是瞎起鬨，就是這樣子。 我我我學了，我學了，從這次大跌中，我學了一個東西，就是在那個恐慌指數到達三十三十八左右的時候，市場一片鬼哭狼嚎的時候，就扎鍋賣鐵的找點錢，趕快就給他買買起來。嗯，對，那你學到了，那下次你要做得到。對，對，對。對，我想我一定能做到。那我問你，下次三十買進去，恐慌指數三十，你買進去，他做恐慌指數跑到五十怎麼辦？ 我們以前零八年跑到七十，接著買啊，就是就是要扎鍋賣鐵，就是不要放。你還不能一次買完啊，你還等七十，有七十的時候還得買。那都不要不要了，那就就死在買那鍋已經炸完了，那還要到五十，那就是那就只有看著了。對啊，那你有可能也是會死在半路上。對啊，老師，我能不能再問一個問題？ 你這個禮拜在好像是這禮拜還上禮拜在 clubhouse 你講了一些東西，我我覺得很有趣。你說每次股票就是那個指數上升下跌都有一些叫做 leading stock，好像是叫 leading stock。比如說你股票要上漲，你指數要上漲，你 leading stock 可能會先漲。 那你指數要下跌，你的 leading，stock 可能也會跌，而且會跌的很多。那跌的夠了以後，才會到谷底。那你說 2008 年那一次的 leading stock，在 2009 年在那個 index 還沒有說很明朗的時候，那個 leading stock 就已經非常的那個 trade，已經相對明顯往上。 那個時候就是 amazon 對啊，這一次呢就是 Apple 跟 Tesla。 所以 amazon 對我的問題是，amazon 在 2009 年以後，未來 10 年它是漲幅非常非常高的，它中間的波動也是非常大，可是你在 2009 年買了 amazon，你未來 10 年是賺 10 倍以上的，所以現在 Apple 跟 Tesla，現在假設說現在就是已經有了，你未來 10 年的 potential 應該也是非常高的，可以這麼可以這麼思考，沒錯， 這是我的動足先機，從你的話裡面，你聽出來了，沒錯，沒錯，你看你看這個，你看這個，在我們那個時候，這個還沒觸底之前，在這裡 66 塊吧，那時候 amazon 好多次了，在這個地方我們就開始買，在這個我說已經漲了，不要再等指數觸底的，很快在這邊就買了，所以我們在這邊就買了，這個就是為什麼我說 amazon 已經上漲了， 其實你要等指數觸底算了，不用了，就趕快買了，所以我們這時候先買了 amazon，是這樣，沒錯，那為什麼這次我會叫大家趕快買進去了，因為指標股已經已經漲上去了嘛，就是指標股已經漲上去了，所以你為什麼像這個的話，這個不是 amazon，我們看這個這個 QQQ 那個 QQQ 跟那個 Apple，你看看 Apple 不是，這個 QQQ 你看 QQQ， 那你再掃一個 Apple 來，你看這個這個它同步上漲，等一下我們看看，除了 Apple 以外那個特斯拉，我們談的是因為它，它已經是你看這個應該是這麼看的，你如果從 QQQ 它的均線，你看它的為什麼我們說它已經起漲，就是 indicator，我們用 100 天就好了，用 100 天就可以了，100 天，這個你看，這個 100 天還有一個 200 天， 這個是指數，就指數，這 100 天，200 天，這個是指數，就指數，過 100 天準備，過 200 天，可是你看看，你看 Apple，你看它這個 200 天，100 天，它已經跑到 200 天上去了，瞭解嗎？ 所以為什麼這領先指標股已經是一碼當先了，所以特斯拉它已經過了，已經要過 200 天了，所以這個都是指標股，那你看看 Amazon，就沒這麼好了，Amazon 比較弱，Amazon 就跟，Amazon 也還蠻強的，可是沒勾起來，沒勾起來，我看一下，你看這邊這個蘋果都勾起來，所以 Amazon 雖然跑到那個，可是他們他們這個跌的太深，Amazon 跌的很深，那其他的不用看了，其他這個 Microsoft，看看我也沒看，我只是看了 Amazon 跟那個 Microsoft，也是蠻強的，OK，所以你會發現指數才剛到這裡的時候，所有的指標股都已經尤其像 Apple 跟特斯拉都已經跑到很高了，QQ 還在這裡，他們已經都跑到這裡來了，所以這個比較好，這個比較好，好，還有沒有其他問題？ 老師，我可不 可以問一個問題嗎？請說，請你回到那個倒數第二張的那個 PowerPoint。那個我知道，老師給我，對任何一張，這個地方有這個有 6 個 block。然後呢，老師用紅的、紅的、黑的這個箭頭，那個尋的這個時間，有這樣的 develop。我只是很好奇，如果是用一個 2D 的一個，就像一個 sinsi。 n curvecosine curve 的話，這個隨著時間這樣子轉過去的話，那我最近裡面就想說，有沒有像這個 sector sector rotation 一樣，那個隨著這個時間走的往右邊移的話，那也也就講說，同樣的這個我們這個 6 講的這個 6 樣東西呢，有有有有這樣子的一個 wave：在一個變化，也就講說，是不是有這樣子的一個看呃表示方法？ 我只是很好奇，有沒有這麼回事？有啊，有這個回事啊，就是互相推來推去啊。可是問題是啊，速度的快慢你不知道，相對關係你不知道，因為這個還是蠻 dynamic 的。沒有說幾個月之後會變那個，幾個月變這個，那都騙人的。那個，這，這，這。 種 sin wave 的 cosine wave 這種東西，如果說在這邊移對了，他們他們之間的那個寬度啊，這個高度會有一點變化，我就是講說是不是那樣子會比較好，也比較容易看。 那這這是一個對了，那個可是那個你們要去找那個關係，我是認為這個比較好看，就是這樣的，你們那個 sin wave 都把在一起的時候，你會發現哦，你們會想債券跟股市是不是有 correlated？那其實沒有嘛，對不對？你如果用了 sin wave，你會發現是不是有相關性？那你到底利率調調講的時候，經濟多久會反應？那是每次都不一樣。 可是那些經濟學家為什麼用了 sin wave，cosine wave 都都把它固定，只是一個示意圖，讓你們誤解為他們就有很多東西沒相關的？股市跟美元有沒有直接相關？一表發現了，可是你就用 sin wave 去表達，看起來好像有相關，那是錯的，對不對？清楚了，謝謝你。把它疊在一起就是錯了，因為你會誤沒相關的，誤認有什麼？ Tony，你又舉手，你會你要問問題嗎？哦，剛剛就是問這個，謝謝。OK，還有人有問題嗎？來好了，好了，沒有問題的話，我們今天的課就先到這裡，大家都花很多時間，那我會錄音錄影，那等一下就會播出去，你們需要再吸收的，再看一次吧。好，那教授有事嗎？沒有事，謝謝同學，今天這麼踴躍發言。OK，謝謝老師，謝謝大家了，好拜拜。

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