景氣迴圈與股市迴圈關係 講師Tony Chen 2022年10月8日 CLEC投資理財教育學院

你就可以開始上課了我們開始OK明白那個如果別人要提問就是你們會提醒我對不對開放提問嗎你是要讓大家邊上課邊問,還是說你要講完大家問都可以你是選哪一個我就第一個嘛,就隨便誰有提問就問就可以了好,就是大家如果在老師上課中間有任何問題就馬上提問會比較清楚,試過進圈就會比較,所以任何時間要提問的我們先就開麥就直接講那沒事的就不要開麥好,那我們開始了對,這堂課就講景氣迴圈然後英文的那個名字叫做Business Cycles其實這個到不了下一頁我要課一下OK他的反應有點慢好那就是景氣迴圈好像聽起來這個期末很大那樣子就因為我們平時這個好像是經濟學上面的東西嘛,的概念嘛那可是對於我們來說我們只是做投資那我只是問一下景氣迴圈在投資操作中可能就大家平時沒有怎麼留意啊,可是很多,譬如說現階段或者近年來很多投資者,就是說那些投資家都其實很多操作都根據跟那個景氣迴圈的規律相似相符合了所以Warren Buffett一直大家都說他是價值投資者嘛,可是因為他現在或者說他管的那個公司太大嘛那個資金太大,所以他近年來很多操作都如果從價值投資來說,可能不是不是那麼符合那個規律吧,但是他,譬如說他零零幾年他做了很大的投資,買了一個鐵路的公司然後2011年就買了,這個是一個化工的公司花了很多錢,就是100億啊9.7 billion,接近100億然後,譬如說2015年這應該是他最大的一個收購了是370億美金但是這個公司在這個新聞出來之前可能很多人不知道這是什麼公司,然後這個應該是做一些飛機啊就是之類的零件的一個公司那後來他也有買石油公司,不是石油公司,是那個Energy就是能源公司那很多這些公司其實就當時不是很明白啊,就是那當年他2009年做這個投資買這個鐵路公司,是當時他人生之中最大一筆的投資嗎他只是說要賭那個美國經濟的前景那09年發生什麼事可能很多在場的同學們都知道嘛,那個08,09年就是發生那個近年來近代最大的一次世界的經濟危機嘛但在那時候華菲特就做了很多一些投資的決定然後他也說了為什麼他要做那麼大的那個收購行為呢他曾經以前也說過,因為以那個他公司的就是那個Berkshire Hathaway他的投資公司已經很難找到那些undervalued的stock,所以他都是透過收購來尋找投資的機會那我們學習一下這堂課看看回頭再看看他的做法是不是有符合景氣選擇迴圈的一些規律那首先解釋一下什麼叫景氣迴圈嗎那個Business Cycle其實他就是說經濟景氣的狀況就是週期性的迴圈變動嘛,這個有點像季節的變換一樣他簡單來說兩個階段就是擴張和衰退,英文就是expansion跟recessionrecession最近大家新聞上面聽到也比較多那如果再細分一下這四個階段就是擴張、危機、衰退還有振興那每個景氣迴圈的週期都長等不一那待會也會簡單的介紹一下就是景氣迴圈他的週期還有特點是怎麼樣所以基本上就是他的意思就是說所謂週期那當然他就是一直迴圈就類似四季我們現在是秋季很快就要進入冬季那可是冬季過後又會變成春天了對不對所以經濟的迴圈也是一樣有有衰退但是也有擴張所以我們要明白整個大經濟的狀況是處在哪一個階段然後對於我們做投資就是做投資的時候做決定有什麼幫助那接下來就會講一講研究這個景氣迴圈理論在經濟學上面有不同的學派那其實我只是拿幾個比較有代表性的又或者說比較近年來比較流行的一些學派來講一下但是關於景氣迴圈其實有很多不同的經濟學家在資本主義歷史上做過很多的研究所以並不代表說我拿這幾個來講比如說凱因斯又或者創新學說貨幣那並不是說只有這幾個學派其實有很多不同的經濟學家提出不同的理論只不過這幾個是比較常見的那同學們如果有問題的話可以提問因為這個經濟學很多理論就聽起來好像比較枯燥可是我覺得一些基本的東西弄清楚了會比較有幫助那凱因斯就是一位非常偉大的經濟學家他是英國的一位經濟學家是上一個世紀就是說1900年就是20世紀初非常著名的一個經濟學家那他就覺得導致經濟波動的主要原因是因為投資支出的變動來造成經濟的波動那這個投資其實跟我們個人的那個投資的概念是不同的他只是說一個經濟體制中投資也就是說capital spending也就是說大公司或者說政府只要是他們花錢的話就是一個投資的行為所以那為什麼投資行為會不穩定呢那這個跟人性也有一點關係了他就歸納為這個產生波動的背後的原因就是animal spirit所謂animal spirit就是說人總是會未來產生過度的樂觀然後導致過度的投資然後如果對錢也不看好呢就會產生過度悲觀的情緒就停止投資行為就是減少投資的支出所以就會導致經濟衰退那他也有一個很大的發現就是乘數效應就是multiplier effect這一個乘數效應就闡述了投資跟消費之間的關係那接下來會講一下消費儲蓄跟投資的關係然後最後另外一位當代的經濟學家Samuelson對凱因斯理論的補充那講一下什麼叫做乘數效應那其實那個乘數就是那個multiplier等於消費變動額除以收入變動額那這個消費變動額就是MPC英文叫做Marginal Propensity to Consume因為凱因斯他是大經濟學家嘛所以他用的詞都是非常華麗那其實他的簡單的意思就是說一個經濟體制中這個就是編輯消費傾向也就是說就有錢的時候會把多少錢拿出去消費然後MPS就是Marginal Propensity to Save也就是編輯儲蓄傾向也就是說我們拿到錢的時候想要把多少存起來所以他就得出這樣一個公式其實也不是絕對的等式啦只是他闡述一個關係也就是說這個乘數是怎麼得來也就是說1除以1-MPC嘛所以就變成1除以MPS這個乘數是相當於我們拿到錢之後有多少錢花出去又或者有多少錢存起來那可能這個概念比較比較抽象那如果舉個例子的話就很好理解了那假設這一個社會的消費傾向是0.9%就是90%這意思就是說我們拿到我們收到就是說發公司收到錢會傾向於把多少錢花出去那舉個例子就是說我會把90%的錢拿出去那如果說有一個人開始他有錢去投資開麵包店然後他當時要去裝修瞭然後他把1000塊付給B那B有收入了嘛他拿到了1000塊因為他要把90%花出去嘛所以就先把100塊存起來把900塊花掉假如呢花掉了900塊到了C到了C那C也是這樣子存起90花掉810然後一直迴圈下去嘛到了最後那根據這公式是什麼1除以0.1嘛所以1000除以就是變成那個乘數就是等於10嘛所以1000乘以10就等於1萬塊也就是說撿滾錢就是這樣子來的那個只要有大家都願意花錢而且有人首先把錢花出去那錢就會越變越多所以整個經濟體就會有很多錢在流通然後凱因斯得出的理論就是說當自發性支出升高階就是說大家都想花錢的時候透過了乘數效果就會使產出成倍數增加然後那個管家為了提高產量呢就會請更多員工所以那個就業增加每個人都有錢花了嘛所以只要大家都願意把錢花出去透過乘數效應那個錢就越滾越多就會推動景氣的繁榮可是如果大家都不想花錢呢大家都想把錢存起來那就會產生一個反效果讓錢變得越來越少所以那個乘數效應就會變小然後經濟的總量就會衰減就進入景氣衰減大家有什麼問題呢對這個概念老師可以問問題可以問問題可以啊好前些日子啊我們的這裡討論到這個MV equals to PQ所以我腦筋不清楚哈這個例子裡面有這個0.9這件事情的話那個MVEquals to PQ這兩檔的事怎麼樣連在一起可不可以請你講一講嗎謝謝可以可以就是MV.TQ待會也會談到了這個是那個貨幣理論的一個關係那因為那個凱因斯的那個年代他們都是那種classic也就是說經典的經濟學所以他們很多那個概念都是什麼supply and demand就是說有那個需求然後還有那個供給對吧就是比較簡單的那個概念那你剛才問MV.TQ其實在這裡呢不一定能連就就能對上關係但是從那個經典經濟學來講呢這個景氣繁榮是透過這個消費就是說透過刺激消費來推動的所以為什麼每次就是說有那個經濟衰退的時候政府就會鼓勵大家去花錢去去買東西那可能這一次就大家也知道我們是處在經濟衰退之中就是recession嘛那可是這次政府其實動作不算太多了除了那個聯儲局Fed Chairman就是對於利息的一些就是一些動作那可能上一次經濟危機08年的時候大家如果有印象的話那當時是小布什做總統嗎然後他其實是直接送錢給大家花的然後COVID的時候那個拜登也送了很多錢給大家對不對這當然就是稍微稍微稍微低收入的就就好像被髮了好幾次錢那他發錢當然就是希望大家去消費了所以這樣子就會緩解或者是延遲經濟衰退的可能性那大家可能會覺得錢花出去了那可是好像經濟衰退還是發生了那這個就另外一個另外就是說要發生了還是會發生了因為畢竟經濟有它的那個規律性那我這樣的解釋會不會比較容易理解呢因為你剛才說的MV等於PQ其實是屬於就比較近代一點的那個經濟概念謝謝我們會等下去看謝謝對對沒錯所以就是說所謂的政府的那個我是說屬於那個Government政府來說他們通常都是希望刺激消費所以在美國來說最簡單直接的就是發錢還有沒有其他問題沒有我們就就講那有了這個乘數效應那然後剛才也講了消費跟儲蓄嘛只要大家都願意去消費那經濟肯定是在增長之中那如果大家都想把錢存起來那可能經濟就會走上衰退的結果那凱因斯就提出了幾個概念國民所得這個就是說有點像那個一個國家的那個所有的有點像那個GDP那個等於不是GDP sorry那個所謂我不是很記得那個國民所得那個英文叫什麼他那個等於消費加儲蓄瞭然後支出就是應該是他的income整個經濟體等於消費加儲蓄國民的支出的spending等於消費加投資那現在做一個假設就是說在一個封閉的經濟體系沒有進出口也沒有那個稅收的考慮那實際的支出就會等於那個國民所得所以兩邊是所得等於支出那就是代表消費加儲蓄等於消費加投資那兩邊都拿掉消費的話就大概等於等於那個投資那所以一個經濟體之中如果儲蓄跟投資都是處於一個平衡的狀態那這個經濟就會發展的比較平穩可是如果這三者的關係出現了失衡的狀態呢那如果大家都願意去儲蓄也就是說儲蓄會增加變成了大於投資那就推動那個消費會下降然後消費下降也會推動所得下降然後所以就變成了儲蓄也會下降然後這就變成一個惡性迴圈了所有都是下降減少那這個就好像那個螺旋下降的螺旋形就downward spiral所以這個社會就會掉入一個失業的均衡那個凱恩斯叫做經濟的黑洞那這個情況其實歷史上發生過了也就是上個世紀初的大蕭條Great Depression經濟大蕭條那當時這個經濟大蕭條發生的時候就美國的失業率還有全世界的失業率就是非常高的好像美國都是二三十個%的那個失業率那當時根據那些經典的經濟學理論來說很多很多經濟學家說你經濟衰退嘛那你就減利息然後因為把利息減到足夠低了那這樣就企業啊或者個人都會來貸款然後去做投資那但是可是就是就不會發生因為那個即使利息很低可是大家對前景不看好那還是大公司還是不會去借貸去增加投資支出那所以沒辦法那時候凱恩斯就看到這個問題很嚴重他就說不能夠等啊因為一般來說大家都覺得你把你減利息啊然後就等大家來借錢啊這樣子那個凱恩斯說我不能等因為為什麼呢就是說如果經濟有這種什麼就失業均衡的狀態的話是沒辦法靠自己的就是說就是沒辦法靠什麼減利息啊什麼來救這個經濟衰退因為大家都死了所以你怎麼減利息都沒用他提出一個解決辦法就是什麼就是要靠增加政府支出來填補投資缺口因為即使是你把利息減減到很低可是那些大公司都不願意來來做貸款那些借貸款所以也沒用嗎所以就就靠政府來增加投資的支出然後投資增加的話就帶動那個這就是投資大於儲蓄就是政府來無論政府做什麼他們只要是增加那個PublicSpending建橋然後修路啊諸如此類的或者發錢啊那來刺激消費增加嗎然後消費增加就會推動所得增加然後儲蓄增加讓所有都是推動了每一個的增加所以這個就是變成了正反饋嘛就是那個Positive Feedback然後這樣子就能夠爬出經濟的黑洞所以凱因斯理論就是說只要是我們進入經濟衰退唯一的辦法就是靠政府來救那所以他這個理論呢一直以來很多政府都在用了對吧每一次都知道那個如果有經濟衰退的話那如果呢那個Public Spending也就是政府支出建橋修路啊都都在增加那個經費的話這就有可能推動我們走出走過經濟衰退那凱因斯也注意到一個現象叫做儲蓄的矛盾那個如果一個國家越強調儲蓄就會越容易掉進貧窮的陷阱也就是說傳統的經濟學上面都是以刺激消費為主的如果大家都不願意去消費的話那這個國家的經濟也不會得到繁榮發展但是如果強調消費是不是就解決一些問題啊當然也有很多負面的影響那凱因斯理論這麼有用對吧靠他能幫助解決這個經濟大蕭條可是在他同一個時代的經濟學家是叫做熊彼得他就覺得如果只是靠增加政府支出那經濟可以持續發展嗎那接下來也會講一下那個熊彼得的理論大家有什麼問題要問的OK所以大家可能現在不要明白為什麼起碼在美國政府是這麼鼓勵消費的老師剛剛這個地方的儲蓄這個字英文請問那個跟saving有什麼不一樣一樣啊也是saving啊但是他只是說經濟體不是個人的儲蓄他只是也就是說那個跟儲蓄跟saving一樣啊謝謝消費就是consumption嘛然後那個儲蓄就是saving然後這個有點像就是說跟層次效應也有關係嘛就是有我們拿到錢之後要花多少出去還有要存多少OK那還有另外一位經濟學家對這個景氣迴圈理論的補充呢他覺得雖然說投資不穩定除了有那個預期心理的影響之後就剛才我講到凱因斯發現有所謂的animal spirit這樣子嘛就是說人跟動物就是那個心理上跟動物其實差不多然後除了那個有心理的影響之後還有一個加速的原理然後景氣迴圈是層次效果跟加速效果互動推動下的產物嘛所以他的理論就是說當需求增加也就是說大家都想花錢的時候透過層次效應來推動所得增加然後就有一個加速作用來推進投資增加這個投資就是說闖家是增加投資然後來增加產出嘛這樣子才能夠達到那個需求就是供應可以趕上需求這樣子然後就透過層次效應所得增加然後大家也會透過加速效應推動更多的投資行為所以這個經濟繁榮呢一下子就上去了只要是需求增加那個經濟一下子就上去了所以但是大家可能也會覺得經濟繁榮發展擴張到了哪個程度會放慢呢或者甚至會會出現衰退呢所以他說擴張一直擴張那個速度什麼時候就會變緩慢呢就是達到一個充分就業的狀態嘛充分就業也並不是說每個人都有工作或者是unemployment就是說失業率就是零那個經濟學上面如果根據美國曆史那一般到3就大約3%就達到充分就業的狀態了所以達到充分就業的狀態那就會推動通貨膨脹因為大家都有工作也願意花錢這樣子就會產生通貨膨脹那大家可能也知道通貨膨脹是怎麼樣產生的也就是說錢太多嘛待會也會講一下那個通貨膨脹的概念但一般情況下就是說錢越來越多然後東西就變得越來越貴那也是因為大家都願意把錢花出去然後剛才也說了有那個乘數效應還有加速的效應令那個經濟體之中的錢越滾越多所以在通貨膨脹發生的時候央行為了控制通貨膨脹變惡化嘛一定要他們就會調高利率那當然一開始增加一次兩次或者三次可能也控制不了通貨膨脹那他達到哪一個點呢才會真正產生作用他的理論就是說當real rate高於natural rate那這個所謂的real rate也就是說就是說那個廠商他要去銀行貸款來投資的話他有一個real rate也就是說他實際拿到的那個貸款的利率嘛然後natural rate natural rate就是說他能獲利的一個百分比嘛所以如果他借錢的利息是高於他的獲利的的那個百分比的話那當然就是無利可圖啦他雖然能借很多錢但是他那個錢又不能夠賺回來的所以廠商就會廠家就會減少投資就是不再不再去貸款來增加投資的支出所以這個情況發生的話有一個加速的作用令投資開始下降也就是說所得增加速度變慢的話透過加速來令投資變少然後有一個層次效應令所得減少所以那個這樣子的反作用之下經濟衰退就會發生的非常快所以一個是通貨膨脹另外一個就是加利息這個就會令經濟衰退發生的非常快那可能大家覺得為什麼這些動作就是央行加利息那肯定會導致經濟衰退那可能央行也沒辦法比如說Fed這樣子因為通貨膨脹歷史上如果通貨膨脹失控變成二型通貨膨脹的話那基本上央行還有政府就是沒有任何辦法來控制其實歷史上也發生過很多比如說比較窮的國家近代來說就最近的就是委內瑞瑞拉還有那個什麼非洲有個國家好像辛巴威對那種就是買東西都要拿車運那個錢比如說那個今天的買麵包價格要幾個小時之後就會又又調高什麼就是說你你發錢拿到錢的速度都都趕不上物價就轉物價的速度那所以央行一定要透過調高利息來控制通貨膨脹這樣子經濟才會雖然說會進入衰退可是進入衰退之後大家要明白這是一個迴圈發生了就是一個景氣迴圈了他衰退之後也就會進入擴張嘛那我們要明白乘數還有加速效應只要他開始需求增加所以那個經濟就一下子被推動然後進入反輪所以雖然會有衰退發生也會加利息但是這個畢竟只是一個過程也就是歷史上發生了無數次就像那個對於我們來說投資要明白我們處在哪一個階段然後下一步會發生什麼事情那衰退是比較可怕了因為就是會有lay off嘛大家的工作會受影響但是對我們投資來說其實是一個機會了還有什麼問題關於這個剛才講剛才講講的是凱因斯理論啊也就是靠政府來救經濟那同一年代也就是20世紀早期另外一位也很出名的經濟學家他他覺得技術創新是推動景氣迴圈的主要原因然後他當時有一個發現就是說所謂資本主義發展了這麼就是能夠推動經濟發展這麼快因為他有一個特性叫做創造性的破壞creative destruction所謂創造性破壞也就是說當有新的產業起來的時候他舊產業佔有的資源無論是資金啊工廠啊或者是人才啊反正是舊產業佔有的資源就會被破壞就說你舊的產業會被打掉然後他會釋放出更多的資源來推動新產業的繁榮發展那如果大家回頭看歷史上其實也有很多類似的發展當一個新的產業興起的時候能夠特別快的推動經濟的發展所以資本主義對經濟的推動力是非常大的那因為創新行為可以帶來很大的利潤所以只要有一個新的機遇那就會引起其他廠商加入投資行列所以大家投資那種新產業都是一窩蜂的那當然就是推動景氣繁榮發展那到了發展到了一定程度因為大家都都去競爭嘛都在同一個新產業投入那就會導致那個產品價格下降因為那個競爭激烈嘛那另外因為大家都生產新的東西那個對生產要素需求增加就所謂那個原材料啊還有人才的需求啊還有那個辦公室那個office space的需求增加然後這一切都會導致成本增加就大家請人那個成本增加了還有那個租就擴充那個廠房或者買原材料這種價格都會增加所以成本增加就很難就是賺錢的利潤就變得更加難了所以產品價格上下波動因為競爭大嘛所以對產商而言就增加了風險那大家都會減少對創新活動的意願所以就導致景氣漸漸的衰退那熊彼得對凱因斯不同的地方也就是說他覺得經濟要靠企業家帶出衰退他說的企業家當然就是那些entrepreneur就是大公司或者重要的工業那些sector要靠他們來帶動經濟來帶動經濟繁榮發展那其實他們兩個理論是有互補性的嘛那個凱因斯講的凱因斯講的所有都是要救經濟對吧因為他是經濟大薩條時候提出的理論嘛所以他覺得經濟衰退的時候只能夠靠政府來救你不救的話那肯定大家都死掉了可是救起來會怎麼樣呢可能對於一個人打個比方來說人比如說心臟病那個發作那你要要用電機來來把那個心臟讓他跳動嘛對吧但是人受到這個電擊之後那會變得很衰弱那為了雖然說救過來了但是還是會就是說要在那個醫藥那個急救室要住院啊然後或者說要如果情況緩緩下來那要要要送去那個休養啊就rehab所以凱因斯講的是做急救那熊彼得講的就是rehab就是那個調理的持續性發展就要靠企業家大家有什麼問題要問的好那個講完那些上世紀的經濟學家那近代一點的就有貨幣學派嗎就是monetary的東西那其實有很多很出名的經濟學家了但是為了簡化一點因為我們只需要講那個關心business cycle也就是景氣迴圈嘛所以就挑了一位經濟學家那個Friedman Newton Friedman那也是很出名的經濟學家他的觀點就是說經濟的波動尤其是通貨膨脹都是政府的貨幣政策執行不當造成的也就是說貨幣供應量過多或過少就會引起景氣迴圈那剛才有同學問了MV等於TQ這個也不是Milton Friedman提出來是另一位經濟學家提出來的那MV等於TQ他的意思就是M就是貨幣供應量就是money然後V就是流通的速度就是velocityP就是priceQ就是商品的總量就是quantity所以MV等於TQ那這個他們得出來的總量是什麼就是類似於GDP嘛所以當M增加也就是說貨幣供應量money supply增加的時候就會推動那個貨幣流通的速度然後M跟V都上去了那當然就會令Q增加了也就是說一個GDP增長的時候是體現在什麼方面體現在你的Q嘛也就是說你的商品總量這可以說是你我們製造的比如說汽車的市銷量增加啦或者是房子新房子房子增加啦反正就是一個商品的總量嘛就是能夠用數量來統計的然後當這個Q增加的時候到了一定程度因為你Q的增加它是那個要生產的嘛生產啊要買賣啊這樣子這有一個時間的過程那你如果M跟V增加的話到一定程度你的Q你Q趕不上了嘛所以你Q趕不上了就變成P增加就是那個P的pricePrice就會越來越貴所以這個就會造成一個通貨膨脹的現象那如果說M是減少了呢會發生什麼情況那個M減少了就會令到V就是那個流通的速度變慢嘛所以M跟V就等於它的GDP的總量嘛所以就體現在那個Q變少就是說那個產品會變少然後就會令東西變便宜可是這在P就P嘛P會減少也就變便宜可是這在經濟學上面是非常恐怖的現象他們叫做通貨緊縮那通貨緊縮在歷史上也發生過剛才說的那個經濟大蕭條然後還有08 09年那一次Grey recession也發生過通貨緊縮狀況所以那時候真的是世界末日感覺所以經濟學上面通貨緊縮是非常恐怖的也就是說基本上進入這個狀態的話就很難很難救就是說這個經濟發生非常嚴重問題這個能不能救都很難說那當然大家也明白這個好像通貨膨脹什麼的都比較容易理解嘛那可是對於我們投資來說有什麼幫助呢對吧那個通貨膨脹大家也知道不是好事啊但經濟學上面所有這些理論沒有覺得好也沒有覺得壞不是說通貨膨脹永遠就是壞事那從我們投資的角度來說如果M跟V的增長都沒跑進實體經濟也就是說M跟V的增長並不能推動Q那會發生什麼事情我們介紹P嘛P會增加嘛那P對投資者來說如果是就去想象一下PricePrice level可以反映在股市上面可以反映在房地產上面我們做投資的都希望那個資產增值嘛對吧這個如果是M跟V的增長都跑進那個資產增值那對我們來說是好事對不對所以這個雖然央行會控制這個M跟V但是對於我們我們來說看看央行的動作也就是說在哪一個我們經濟是處在哪一個階段然後央行的措施對M跟V的增長會對會一開始的時候M跟V的增長肯定不會跑進實體經濟為什麼呢如果說想象一下如果是在經濟衰退的狀況之下政府會印錢對吧刺激推動大家去消費然後那個央行會減利息他就是想推動那個Velocity就是貨幣流通速度的增加那可是在衰退的狀況之下如果大家政府印錢那是不是一開始大家都願意去消費呢可能不一定啊因為比如說有Layoff那受影響的人那當然就是沒錢去消費了那當然有工作的人也是因為看到有這些Layoff發生對前景不看好嘛那自然也會沒有那個很高的消費慾望所以那一開始的時候那為什麼央行還要減利息他就是說希望一開始的時候肯定不會跑進實體經濟的然後就會那你說那個錢跑去哪裡了錢當然就是跑去股市啊對不對因為利息低的時候那些投行那些股票行就去借錢了對吧借錢容易嗎因為那個成本低嘛比如說那個Interest rate都是那種什麼1% 2%什麼的那他拿到那些錢去炒炒股票炒我就是炒那個什麼外匯對吧他一來一回可能就會能賺幾個percent那1%的那個Interest rate對他來說不就是零成本嗎所以一開始IMG增長絕對不會跑進實體經濟但是對於投資來說肯定就是去炒股市對吧去炒外匯什麼的但是但是這個是央行希望發生因為他會推動溫和的通貨膨脹所以溫和的通貨膨脹是好事是央行希望發生的到了一定程度就是他一直印錢這樣子錢越來越多那最後還是會跑進實體經濟但是進入實體經濟之後可能對於我們來說那機會已經錯過因為股市已漲了一波了那再回頭看看看那個因為Mayton Freeman是經濟學家所以他也不管什麼炒股票之類那他就說Inflation is always and everywhere a monetary phenomenon所以他就說世界上的通貨膨脹都是因為貨幣政策的影響了請問同學有什麼問題要問的OK那講了那麼多經濟學理論其實重不重要那個我覺得就是會增加我們對經濟情況就是我們處在什麼狀況還有會發生什麼事會有比較好的幫助也就是說我們起碼對將來有一些預期不會過分悲觀也不會過分樂觀就是保持比較平常心吧因為很多事情歷史上都發生過無數次了我們只是處在一個景氣發展迴圈之中那下一個景氣迴圈就是跟政府的控制措施有相關了有時候就是比如說那個為了贏了選舉然後就發錢來買選票然後就是實行太寬鬆的貨幣政策就會會推動景氣迴圈但是過度擴張就會為了控制通貨膨脹就會採取那個緊縮性政策這樣子就會推動那個衰退的局面所以政府的決策也會造成景氣迴圈那講了那麼多接下來會介紹一下經濟學家們對景氣迴圈型別的一些研究那基本上有三種景氣迴圈一個是存貨景氣迴圈那就是這位經濟學家他發現的是平均4到5年吧就有一個存貨景氣迴圈存貨就是Inventory也就是說比較短的一個迴圈接下來也會簡單介紹一下那另外一位經濟學家他就發現一個更大的迴圈現象就是跟資本支出有關的就是Capital spending那平均9年就會出現一個Cycle那下一個更大的Cycle就是跟房地產有關的平均是18年也是有另外一位經濟學家發現那這些都是他們都是根據資本主義的發展然後結合世界各地的歷史就是經濟的發展的歷史來得出的結論所以這不僅僅只是說美國而是全世界的資本主義國家都發生了一個現象所以接下來會講一下可能我們回頭看看美國的歷史其實也跟著規律也是符合這個規律那三個景緻迴圈比較一下所謂存貨迴圈就是跟Inventory有關嘛那Inventory那就是生產銷售比如說存貨低那廠家接到訂單他就會生產嘛生產出來然後他就拿貨物去賣嘛就銷售就賣了一部分之後就進行貨存調貨存調整所以就是說貨少了他就生產然後賣出去然後再生產所以這個特色就是說利用現有的產能來他只要收到訂單那他自然就生產然後來運貨這些貨能賣出去然後又會收到下一個訂單這個就是說利用現有的產能來做的一個貨存調整所以這個迴圈是比較短三到四年那更長一點的更大一點的那個週期呢是跟廠家的投資有關的所謂Capital Spending就是比如說要廠家要增加投資來買更多的裝置啊要擴充廠房啊又或者說因為新技術的發生然後來推動那個來推動那個生產力那為了這樣子也也讓廠家為了這個做這個新的技術來投資更多比如說廠房比如說那個新能源嘛就比如說那個電車那近年來就湧現了很多新的孩子還有廠家那他們都需要增加投資來建廠房啊來請人啊請工人啊諸如此類的這個就是新技術所推動的投資支出嘛那生產力的變動或者說就是變得更有效率諸如此類的跟大公司有關的那下一個更大的一個經濟迴圈就是跟房地產有關就是發展那個都市化或者建房子諸如此類的大家有什麼問題啊OK那剛才講了那麼多究竟一個經濟的發展怎麼樣的呢剛才也說了有衰退那就有擴張對吧那接下來就是講一下一個經濟迴圈發展是受到某一個階段他就會有不同的加速因子來推動經濟的發展所以這基本上就是一個景氣迴圈的發展過程了那從我們的理解來說也就是說歷史上每一個景氣迴圈都是按照這些特點來發生的那其實這就好像我們在看戲一樣那劇本已經寫了那個接下來會發生什麼事情其實也差不多那就對於我們預期來說就是說投資的判斷會有很大的幫助那一開始的時候比如說當經濟在一個低迷的狀態需要就舉個例子就是類似recession那recession他怎麼樣來從我們走過這個經濟衰退而推動經濟的發展呢那個剛才也講到了monetary就是貨幣這個就是貨幣政策的加速因子那當經濟不好的時候那貨幣擴張所謂貨幣擴張的就是M跟V嘛剛才也講了對M跟V嘛M就是那個貨幣量就是money supply還有那個V就是velocity所以貨幣擴張一個就是貨幣的供應量另外一個就是會減利息嘛那這樣子會推動經濟活躍然後這個很重要資產生殖嘛講MVPQ的時候也講過那個這些什麼經濟學理論這麼好像就離我們很遠那樣子其實對我們影響很大因為當央行或者政府他們進行採取貨幣擴張的政策的時候首先發生的狀況就會資產會升值就是asset inflation那為什麼央行啊還有政府一定要這樣子做呢就是說他們一定要到將資產升值到一定程度那些錢才會流入實體經濟因為你第一波肯定是跑去那個股市啊房地產啊或者說炒外匯或者炒黃金什麼的過了第一波之後那些錢才會慢慢流入那個實體經濟所以這個資產升值之後他一直會增加的貨幣的供應量所以那個導致貨幣的那個流通速度加快所以這個很重要當經濟低迷的時候要看政府還有那個央行的政策動作那當經濟發展到一定程度的話就存貨因子就會會比較明顯的來推動經濟發展所以剛才也說了這個infantry只是因為經濟低迷所以之前那個公司都有很低的存貨量那如果說有訂單進來的話他們就可以利用現有的產能來來把產品做出來然後拿出去銷售所以這個就是一個貨存調整的過程所以增加那個訂單會增加還有那個生產會增加這樣子就是會推動經濟的發展然後下一步就是到了capital spending資本支出會什麼時候發生呢也就是說經濟擴張到一定程度就會出現了瓶頸的現象嘛就是產能滿載充分就業那公司看到前景會更好嘛所以他就會擴充產能就是增加投資譬如說他要請更多人手啊或者說他要擴充廠房啊怎麼買更多的機器啊諸如此類的來這樣子資本支出的增加就會推動經濟進一步加速發展那前面也講了其實股市因為經濟繁榮當然就會一直在升嘛對吧那當所謂股市上升那也就是造成資產價格上升嘛那這樣子就會擔保品就會進入推動經濟的動力所謂擔保品就是說因為資產比如說大公司他們有有就是自己的大樓office building或者說一些地皮諸如此類的他們就可以拿出來抵押然後去借更多的貸款然後去進行更多的投資行為所以這個當collateral擔保品來推動經濟發展的時候這時候就是股市會推動更高就會漲漲得更多然後這時候有很多不成熟的投資者就會入場了因為之前可能很多人都都是在觀望那看到股市漲得那麼多了那個不不入場的那肯定有錯失機會那所以就是Centrum來推動那個經濟的發展那個大家一窩蜂的有這種投資就會造成泡沫然後有泡沫出現了當然就會有投資現象了就是exhaustion到了一定的平頂之後就大家現在消費已經無法增長了就說要買東西也買了大家好像沒什麼辦法來推動更多的消費還有那個商業的機遇因為之前那個競爭太大了嘛還有那個成本也增加了所以那個商業機遇就會無利可圖所以這個就是會造成崩潰的現象所以下一個事情就會有那個崩潰的現象經濟就會會發生很嚴重的問題這個叫做debt deflation也就是說債務型通貨緊縮那個debt deflation其實我們最上一次經濟危機也看到過對吧那個因為subprime crisis所以很多人的房子都是資不抵債比如說房子是借債借了一分錢一百萬可真的房子不止一百萬了你賣了也還不起那個貸款啊那所以這個就是通貨緊縮嘛然後通貨緊縮會導致一個很嚴重的現象就是流動性陷阱他們說是liquidity trap也就是說大家就是說大大型的那個institution他們都把錢收回來就是說只要抱著cash為什麼呢因為那個你只要抱著cash就不會死嘛對吧那可是這樣子就導致了這一個流動性陷阱也就是說你那個錢就好像是掉進了一個陷阱流通不起來一掉進去就就因為大家都不想花錢了就不願意花錢大企業也不願意投資他們都把錢那個存起來這樣子公司就不會所以這個就是非常嚴重的經濟危機那大家有什麼問題呢這些就是說經濟發展之中有不同的就是特點有不同的推動力那接下來那每一個迴圈是剛才也說了基本上寫好了那哪個階段是哪一個因素在在起推動作用呢那剛才也說了當經濟比較低迷的時候那就是看央行的決策它減利息低利率就會刺激需求增加那因為存貨量比較低嘛因為之前對應那個經濟衰退的廠家就Cut inventory也就是說就是大減價要把所有存貨都清出去嘛所以廠家的存貨就在這種情況之下就非常低了那有訂單進來了那當然他就生產了所以就利用現有的產能來對你這裡說嘛那個雖然工工廠是會增加那個產出但是因為之前產能的閒置啊很大那他也不需要增加成成本啊他只是利用現有的裝置來生產所以那個對經濟的推動就很大因為他一下子就能夠把那個產出增加然後把東西賣出去然後又收到訂單訂單會持續進來然後達到一定的程度那個廠商就會感覺需求增加我開始已經是產能滿載了那個可以提高價格了那價格提高了那自然就會有可能發生通貨膨脹了對了所以央行會擔心經濟過熱就開始加利息了加利息來控制通貨膨脹那加利息自然那個帶賺價格就立刻下跌了就是那些bond那因為加利息所以就會令股市下跌然後經濟也下滑了所以我們就會進入一個比較小的比較溫和一個recession那這個就是一個比較短的存貨迴圈那歷史上也是這樣子一環一環這樣子發生了OK那下一個是OK這個只是一個例子瞭如果說看對我們投資怎麼看那就舉個例子說2009年那一次因為之前發生很嚴重的經濟衰退嘛所以一切都是好像從頭開始那樣子所以那時候很明顯瞭如果看K線那個這個就是這是周線的weekly charge很明顯了一個反轉然後再結合一些經濟的資料就從底部上升嘛所以比較容易看到但如果說我們看圖只看到這一部分那當時要入場也是需要很大的勇氣的那但是我們學習那麼多就是希望知道轉折在哪裡然後這種機會就一定要抓住那這個就是update這個slide就是說能夠看到的那個GDP只是Q2那因為我們現在10月嘛10月頭那個Q3的第3季都還沒出來那看Q2是什麼-嘛-0.58那當然是衰退我們看到這兩個Q1 Q2都是負增長所以我們是進入了recession這是毫無疑問的因為經濟學上面的定義recession就是連續兩個季度GDP負增長那看一看他比如說GDP的組成就四大項嘛一個就是consumer spending就是私人消費還有net export所謂net export也就是說一個經濟體它有出口也有進口所以這個net export就是說你出口減去進口這個得出來的一個結果所以consumer spending上個quarter是增加了那個net export也就是說美國來說出口還是大於進口的這也是好事那為什麼還是負增長呢你們看 private investment也就是說剛才說的capital spending就是那些大公司的資本投資-2.83所以那個大公司的那個影響很大然後government spending呃有一點點減少那大家可能看這個數字是負0.58那如果說剛才也說了怎麼走出了那你government spending你增加一下那比如說你增加一個0.6%的那不就是正增長嗎所以這些經濟學家都看得到因為都是實實在在資料有什麼問題可以提問啊這個只是因為一般來說只是講經濟學的理論的話大家可能比較難理解又或者說比較難運用到投資上面那如果說看GDP的話我們現在是在recession那過去有沒有recession呢2020年也有一個很小的一個recession然後就boom一下子就上去了對不對我如果回頭看那個股市的的話其實2020年肯定是一個很好的機會了那下面也有對這個就是根據recession這個就什麼時候可能是最近一次不是這個是great recession就是2008 2009年的這個小的這個是2020年對這是你看也是一個機會對吧所以recession可怕對但是對於我們做投資來說是很大的機會很好的機會OK那下一個更大的一個cycle就是剛才也說了capital spending因為之前只是存貨的調整來推經濟的發展然後他產能利潤率是其實是上升嘛那到一定階段大公司就會增加那個研發還有新產能投資嗎那個因為他要擴充產能又或者說有新的產業會出現那這樣子就是capital spending來增加來推動經濟發展啊那這樣子的話辦公室租金會上漲啊還有產能的輸出取代消費推動整體經濟那剛才也講到了這個GDP的四大類四大項這個是消費嗎那第3個就是那個capital spending所以現在確實是個問題嗎大公司都不願意投資然後對所以這種情況出生發生的話這個三點就會是GDP增長的主要驅動力嘛然後一般也會有比如說新的產能啊新的產業那一類的股票就會大漲然後股市大漲了就會讓那個擔保品的資產因為那個資產升值了嘛所以那個collateral也就是擔保品只要是大公司拿做抵押貸款的話因為他們的資產值錢所以做抵押貸款那會進一步推動經濟發展所以股市一直在漲啊所以到這個時候在旁邊觀望還沒進場的那個投資者就一窩蜂的衝進來是因為受到情緒的作用那到這個時候因為股市不是因為大公司他們都拿到很多錢嘛就是說collateral那個抵押貸款他們拿到錢就可以去做那個訂購案啊merger acquisition之類的來來尋找更多賺錢的機會嘛然後另外這原材料也會供不應求那所謂供不應求呢也代表了價格會上漲原材料價格會上漲所以到了這個階段成本會開始增加嘛雖然說失業率很低但是那個經營的成本因為增加了所以那個投資加速因子會加上場就是有那個exhaustion的那個現象發生瞭然後剛才也說了成本增加也是因為原材料價格上升了嘛所以為了控制這個通貨膨脹的現象就開始加利息哦一加利息然後就那個bond價格會下跌了然後可是因為那個原材料還是會持續上漲因為那個有一個滯後的時間嘛那個這個債券的什麼都是跟利率相關的所以那個立刻反應那個下跌了但是原材料還是會供不應求那到了某一個階段那個長期領先指標就開始有反轉的現象也就是說那種Long Term Needing Indicator那開始有反轉的話那所有大企業都都不看好前景了所以就停止投資然後這樣子就會進入一個比較嚴重的衰退但是雖然說是一個嚴重的衰退但是房地產會受傷但因為沒有超見就是說沒有overfill所以那只是一個修正而已但是股市就下跌非常厲害因為金錢漲得太厲害了就有這種新產能新技術的那個相關的股票大漲了所以這有點像這種資本支出的景氣迴圈可能大家也看到過比如說那個99 2000年那個Internet bubble所以雖然說Internet bubble破瞭然後股市跌得很慘可是回頭看還是超越了以前09 2000年的高點對吧所以回頭看一切都不是大事就是美國的經濟還是很有自我修復力的只要美國經濟都是穩定發展那個股市也會反映出來所以剛才說小的cycle是跟存貨幣然後黑色這一個就是那個資本支出所以兩個迴圈都是交替發生兩個加起來就是這樣子這個紅色這條線就有點像就是代表經濟發展的趨勢那可能這個也因為美國的股市跟經濟發展還是挺就是挺緊密的兩個相關性所以這個也可以看成是股市起起伏伏可是還是會一直上漲那以前也有同學問過為什麼這個是斜線呢就是向上的斜線而不是一個平的線呢不知道現在有沒有同學會想到這個其實這個就是跟一個經濟的發展嘛就是說雖然它有衰退可是衰退過後它還是會更強勁的增長那為什麼經濟經濟的衰退之後會一升就一個波峰會更高呢其實跟那個經濟的發展是什麼經濟發展要有人嘛對不對我們講了那麼多消費呀還有那個產能利潤率啊什麼的就是說生產啊諸如此類的那個原材料用的是什麼都是因為人來用嘛對不對所以經濟跟人口是有非常大的相關性那隻要一個經濟體它人口是增長的它就是有可能一直都是在上漲的趨勢所以看一個經濟體人口是非常重要的對於美國來說那個雖然有衰退可是衰退之後它的擴張肯定是比過去還要長得更高的這個就是美國經濟的一個很可靠的地方那剛才也說了更大一個迴圈嘛那個18年一次所以就是剛才也說到紅色是兩個cycle來推動的嘛就是那個inventory跟那個capital spending那房地產也接下來就是房地產來推動頂級迴圈那到了一定的程度它就會產生一個過度投資的現象然後消費者會過動使用財務供給那過度使用財務供給那個08 09年那時候大家也知道嗎是房地產危機嘛subprime由subprime來因為那個bubble那個泡沫破了所以當時就是zero down嘛就是說買房子你根本都不需要給首期了0% down你都可以買一個房子所以那個任何人都可以買所以財務供感就過高了所以那時候就會產生經濟危機然後這個經濟危機發生的時候剛才說的就只有那個debt deflation資不抵貸還有那個liquidity trap就是大家都就是不僅僅是個人的那所有的大公司都bar the cash那個只要不花錢那個肯定會進入經濟危機那大的經濟危機發生可是不用擔心啊剛才也說了雖然有衰退發生有經濟危機發生可是恢復了之後經濟擴張還是會超過之前的高點為什麼呢因為有人口存在嘛人口增長嘛所以經濟就會啊發展的比過去的還要快有沒有問題要問的OK那講了那麼多還有一個這舉例子就是那房地產是怎麼看就是home price嘛那個所以這個S&PK-Shiller做了一個房地產的index所以我們看看是不是18年一個cycle那因為以前的資料沒有嘛所以僅僅是從這個之前的高峰到現在多少年06年好像好像也是差不多了不過這個因為這個資料時間不夠長嘛那之前的比如說你看1988年到06年能夠看到有那麼多然後接下來會不會差不多呢這個也不知道不過就有這個可能了所以三個緊急迴圈一起對經濟發生什麼作用呢那個雖然說經濟會譬如說綠色線就是所有的緊急迴圈推動的嘛那個有經濟上的很高也跌得很慘但恢復了之後還會繼續往上走高那剛才也說了為什麼這個是越漲越高OK所以雖然迴圈種是無時無刻交替產生的但是也不用害怕這應該是我們的機會吧那接下來說Business cycle有那個怎麼知道什麼時候經濟會衰退什麼時候走出衰退那有一個官方的機構那個理論上就是說連續兩個quarter連續兩個季度負增長GDP負增長就是衰退了所以美國歷史上有這麼多的衰退然後藍色的這個所以我這個下面也有一個網站就是那個NBER他有這個圖然後如果大家想看那個real time就是實時的圖就是可以點進去看這個只是提供提供一個比較有趣的現象就是看看過去發生了什麼然後結合現在那當然講了那麼多這個recession expansion什麼的對我們投資者最重要的當然就是說怎麼抓緊這個機會嘛那過去來看反正灰色的地方就是產生衰退的時候那大家不用害怕即使是08 09那麼嚴重跌得那麼嚴重可是還是漲過前期的高點而且過前期高點很多前期的高點是什麼2000多嘛那能夠打到了5000所以這個基本上是翻倍了那單這樣子說了對上一個recession他到了這裡3500那也高很多高了50%然後所以就是說recession不可怕啦對於我們來說其實是個機會了那現在正好我們也是在recession之中所以也是一個機會了James我沒時間講那個Sector Rotation不用講Sector RotationSector Rotation它只是一個概念的那個就是說大家有空可以看一下那我也會提供一些那個Link就是看不同的Sector通常這個比較高深了那個運用起來還是不容易所以先把那個景氣迴圈搞清楚然後對於我們做投資有什麼幫助我覺得幫助還挺大的起碼就是不會對前景過分悲觀也不會過分樂觀就是比較客觀的來看待我基本上講完了大家有沒有問題要問的老師剛剛那個我們到目前為止我們在講那個Economic Cycle經濟Cycle或者是Business Cycle那個相對之下這是一個比較宏觀的那剛剛那個未來這個如果說是他要去炒股票的話就講說要要要注意這些什麼Sector Rotation是不是相對之下那個Sector Rotation就是等於是就是小的波浪一樣相對之下就是比較不重要是不是是不是這樣子的概念沒錯對就是怎麼說呢那個看底跟頂就是說那個bottom and top會比較容易看得清楚比如說recession對吧你看灰色這個是歷史上叫Great Recession它底部下來它叫Crush你也能夠看得出來就是說開始了Crush然後下來然後到了bottom再上來那比如說這兩個之間就是兩個recession之間發生了多少個那個Inventory Cycle或者說我們有沒有進入那個Capital Spending Cycle這都是應該說是很難看得清了就是說那個那個有句俗話叫什麼什麼當局者迷嘛對吧所以你說我們究竟哪一個Sector會比較重要或者會漲得比較多其實很難真正的預測得到了我想那個那些做Investment就真正炒股票那種什麼institution也沒有把握能夠就是Sector Rotation都能夠做到賺錢的每一分錢都能賺到可是那個底部跟頂部是相對比較容易看得清的所以就是如果大概知道底部在哪裡或者說我們知道這個是一個底部不一定說Time the market或者說有這個準備你相對在底部進去了那怎麼樣也不會虧吧那個總會漲上去了所以這個就比較容易抓得住機會謝謝知道了好老師我有一個問題是不是那個經濟這種迴圈就是這個經濟本身的屬性啊對啊剛才已經講了這個就對這個經濟屬性啊不同的階段就有不同的驅動力啊這個是經濟學家研究出來的結果是一個規律啊嗯那下一個推論能不能夠說就是隨著每次都是人為的干涉比如政府的干涉啊來把他從那個他本來的迴圈裡面把它拽一下走得太遠了拽上來一點那咱們能不能有這種推論就是隨著一個國家或者一個就是一個國家吧他的那個管理的水平越高或者他政府的越有效性那麼這個國家的經濟迴圈就會更有效啊對啊所以就是James一直推薦大家投資美國嘛就是基本上美國經濟發展還是比較有規律的比如說央行要加利息他也不是盲目的加利息他總是他只是為了控制通貨膨脹但現在通貨膨脹是一個非常熱門的題目了那究竟央行要加多少利息才能夠控制這個通貨膨脹所以這個股市的波動也跟央行的動作有很大的關聯性這個那是沒錯所以美國的股市跟經濟的相關是比較高的那同時也可以另外有一個那也跟這個經濟水平的就是被被拽回來這種有效的程度也跟當時的這個機構或政府機構或者央行的水平也有關係那當然了就是每一個比如說那聯儲局主席市場對他的政策的反應也不會不同啊有時候會給壓力比如說市場有不同的想法就會給壓力那個聯儲局主席啊比如說現任的好像做的還可以上一任好像就就有時候會受到壓力比較大但是無論怎麼樣這個央行的政策自然會影響經濟的發展那就是說就像James老師說的這樣咱們是在咱們是在這種迫不得已的經濟浪潮的推動下選擇了一個比較好的港口就是美國這個股市而已對也可以這樣子說另外還有那個規律性啊對啊也就是說我們學的東西還運用的實用性還是挺大的不會說因為說說到什麼內部的內部操作而受影響吧對吧就是說美國心細還是挺開挺透明的所以那個基本上如果剛才也說了領部跟底部會比較容易看得到嗎所以機會還是能做出的那還有沒種可能就是它的幹預 幹預錯了或者是幹預能力太強了現在有好多在說美國經濟硬著陸的這種可能性對呀 就波動了 股市會波動了 沒錯現在就是波動瞭如果 我們有沒有那個我們如果看那個 對呀看那個股市這是波動啊有沒有可能它會幹預錯了呢有可能啊比如說它加利息加的不夠或者是加利息加的太猛了 對呀那這有沒有其他的機制能給予制止那個幹預呢它在它的基礎上在幹預呢比如說 投個票啊就影響聯邦局的政策嗎對會啊 會啊 市場會給它那個反饋啊OK Got it那個 剛才有講到那個長期領先指標嘛Long term leading indicator OK這個S&P 500也是一個leading indicator啊那個聯儲局的主席也要看的啊所有這個大公司那個做finance也要看的啊我們說的是long term leading indicator啊然後那個股 不是 那個債市那個bond 那個bond yield都要看的啊因為yield也是一個long term leading indicator肯定看的啊就是說市場 所謂市場不一定是股市還有債市 還有那個匯市 就是匯率嘛當然美國是最大的流通貨幣就是儲備量是最大的貨幣所以就是對於美國來說那個外匯不是重要的因素了那如果對別的國家譬如說歐元或者說中國就人民幣什麼就可能他們有時候會考慮到外匯就是匯市所謂的市場就是說整個可以交易的市場就是所有能夠交易的黃金啊 那個commodity啊commodity就是那個什麼就可以炒那個貨幣啊那個農產品啊諸如此類的就是所有它都要看對 大眾產品就是說這個就是總體的市場對聯儲局政策的一個反饋嘛嗯 對就是還是尊重於市場就好那肯定的 因為怎麼說呢聯儲局它能夠控制的只是一個預期你知道預期是什麼 就是expectation它現在控制的只是inflation expectation 對嗎它這樣子加利息慢慢的加 譬如說下一次開會不一月嘛那個現在週五的時候跌得那麼厲害是因為是有市場分析說因為週五出的那個employment report是好於議題那剛才我們講那個經濟學啊學的時候employment也提一個很大的作用嘛就是因為unemployment那個job report是好於議題也就是說大家還是有工作嘛那你有工作那大家當然要花錢嘛對不對 所以這個大家都有可能要花錢的狀況之下那通貨膨脹能得到控制嗎當然這個就是公說公有你 婆說婆有你可是at that moment就是週五市場的反應就是說11月聯儲肯定還要加利息那至於它加了之後那個力度是多少所以有的投資者就覺得不行 我要離場可能會比預期要加的更猛什麼的那所以那個就是市場反應啊對啊 所以就波動啊現在我有一個現在我有一個非常confused的一個想法就是說現在美國經濟到底是在衰退用定義上來說是在衰退但是就業資料上只有這麼好你說到底是我非常就是我現在我已經弄不清楚所以我剛才已經說了嘛因為資料是互相矛盾的所以我們是在一個波動的處在一個波動的狀態之下市場波動嘛但是怎麼說呢之前跌低於前期的低點嘛可是又突然之間又漲起來了那可是為什麼又兩天就接著這樣跌得那麼厲害那是波動啊對啊那你說什麼資料為什麼會這麼互相矛盾呢那我們是活在當下那個當局者迷那我不知道你是想得出一個什麼結論那如果你是炒股票譬如說你是day trader那你就很忙了對不對可是如果我們做長期投資那就要有我們自己的節奏啊對啊對不能因為非常不能因為一天兩天的漲跌或者說經濟資料出來了會讓大家產生更多的疑惑more confusion究竟是通貨膨脹得到控制了還是說得不到控制還是聯儲局下一步動作是什麼這個就是停留在太就是跟市場跟得太緊密了對啊除非我們是做day trader那是沒辦法你一定要趕那個波動嘛那可是對於我們做長期投資的人那個就不需要太介意一兩天一兩個星期的波動啊這個央行來我補充一下央行它的工作它的職責就是兩件事一個就是控制通膨控制通膨那再來就是充分就業那第三個就是流動性它有三個職責就是控制通膨讓失業率能夠越低越好再來就是提供流動性所以它不會管股市的它不管股市可是就是說那你現在你如果看經濟的話經濟也不是他能控制的央行沒辦法控制經濟GDP是怎麼樣也不是他決定的這個拜登要發錢拜登要這個免除學生的貸款這是央行沒辦法控制的所以啊央行能控制的就是利息跟寬鬆那他看看他在開這個這個這個做他應該算是一個船長可是他也不能去發動引擎他也不能去去踩油門或者什麼他只能就是控制控制這個油量油量那控制利息他就是隻能控制利息還有看油給多給少就這樣子沒有其他這個船怎麼跑方向怎麼轉這個都不是他能決定所以啊船的速度要多快多慢也不是他能決定的那他只是發現這個船這個這個這個這個都物價太貴了現在問題是物價太貴了那他就是升息他只有能升息縮表讓物價下來他沒有別的他如果沒看到物價下來他就不會停止他就一直升息縮表一直升息縮表你的船一直跑那麼快我就是一直升息縮表等到船開始直漏檔那就是通膨開始漏檔那至於說他這樣子的動作會這會造成經濟衰退為什麼他也不是能控制的他就要先看到通膨下來之後再來看看這個經濟衰退了我們再怎麼救了所以啊就是一步一步來這個就像醫生嘛醫生說那個心臟出問題了我先把心臟救起來那至於心臟救起來的時候血管會不會破掉I don't know我心臟先救起來所以他沒辦法同時兼顧這是正常那你會看到到底現在經濟是衰退還是增長其實央行也不知道那央行只看這個充分就業就是不利於通膨所以他不管就看充分就業嘛但是既然是通膨就業那我就繼續加薪就是這樣子所以這個是很正常那你們會覺得說日子都很難過了就是那就是可是他看到的不是這樣子他看到是大家都有工作那為什麼會造成這個樣子是因為pandemic造成物流跟人員的錯配錯配就是服務業的人沒工作那時候製造業的人沒工作或製造業人不能去生產那只有高科技人有工作只有高科技人有生產只有高科技的獲利最高那接下來就是現在開始要反轉了就是說那這些服務業的人這些肉類加工的人船運的人可能都要回到崗位上去了那就開始招人那像現在亞洲的人亞洲開始都open了像香港的國泰航空像這個臺灣的EVA什麼都大量在招人那你這個當然就是就業率會很好所以美國也同樣的狀況很多服務業餐廳reopen了那個國家公園reopen了迪士尼reopen了Cruise也open了這個也open了那也open了那大家開始要去搭飛機了飛機的班次不夠了就要增加班次了就要增加還有人所以你會發現這個就業市場非常不明那這個是一種transition所以為什麼跟以前的狀況不一樣以前狀況不是這樣以前狀況is recession同那個失業率走上那個標準現在看起來好像經濟的recession可是失業率又沒有增加反而是在下降那這個是央行不喜歡的不過這個種種接下來就是種種就是我們投資者怎麼樣子來太細了你也沒有辦法沒有用不到所以我跟大家分享就是這個大家如果可以的話去看這兩本書有看到我的螢幕嗎有看到這兩本書我是建議的建議大家不好看不容易看尤其是投資最重要的事我最近就是投資最重要的事就是Howard Mark寫的寫得非常好如果你看不懂也沒關係可能就是時候未到了那你如果看得懂代表你的這個投資的這個功力已經在這個武林高手裡面了那這是第一步那沒關係多看幾遍就懂了再來有時候因為市場不在你不在那個moment所以你有時候會看不懂那你有時候經歷過你因為你對市場比較經驗不足所以你也沒感覺到所以你就看吧看了慢慢看看多看幾遍多看幾遍慢慢以後你會用得上再來另外一本書是掌握市場週期這個就是那你會說老師我們都不操作了你看這個幹嘛我跟大家講我們投資教育不是隻有教打死不賣就是那是就是那是敦馬不敵招那這裡面不是要你賣而是要你做一種風險控管跟防禦風險控管跟防禦比如說我最近就是跟他講以前你們可能聽不懂我為什麼說這個退休人要留三年的資金要上班的你要有一半的資金有半年到一年的準備金經濟中心的準備金那你不要用麻雀這些東西因為那時候市場在波敏的時候你們會覺得大家會覺得說好像沒有風險只是那個風險是隱藏的而且風險是來自於突然發生那你如果經驗不足的人你可能會淹沒在這個市場的洪流當中整個這個這個泡沫啊所以這兩本書我建議大家能夠去買來看那你要買你要看中英文也可以你去亞馬遜裡面應該可以找得到這兩本Market cycle跟這個這個Important Things Illuminated好那我跟大家講這緊急迴圈無非就是週期週期那這裡我這個講的跟那個Tony講的有點比較不太一樣因為Tony講的那比較經濟學理論上你們有那個觀念之後我再來講這個東西週期有一個現代週期現代週期就是不管是你的capital的剛剛講的這個就就這個產能擴充的或者是房地產貸款的房地產的都是現代週期的比較多所以現代週期的話就是會讓這個週期也是比較大的週期相對大的所以你們一般經過的庫存迴圈這個你們都應該感覺不到因為兩三年就來一次有時候就一個修正而不是一個resection它這個庫存迴圈有時候就是存貨太多了那銷售量減少了因為我們消費者也是一樣買了一部車五年後才會再買第二部車所以當大家都買車的時候接下來就沒有人買車了那當大家那個pandemic的時候都買了很多電腦的時候那現在電腦當然就不好所以那個就是庫存迴圈就是三四年的事情所以19年2020年的demand那個時候庫存就太低了你看那個時候pc都不夠pc不夠大家都在家裡上班學小孩家大學上班所以那個時候不夠後來大家都補庫存產能增加了IC不夠了現在變成庫存太多像pc的庫存太多所以pc的產業NVIDIA、AMD、INTEL一定會跌的這個就是庫存迴圈那這個當然就牽扯到類股輪通但這類股也不是完全類股不過就是semi-conductor的迴圈那深圳來澳現在就是落入了一個更大的空頭那之前其實你們發現其實semi-conductor也進入了一個產能迴圈就capital的就是投資迴圈所以你會發現那時候不是大家都在要擴廠嗎臺積電要到美國擴廠嗎臺積電要在臺灣擴廠到處IC廠都在擴廠這個就是semi-conductor的半導體的投資迴圈所以你會發現投資迴圈不是全部的人在投資迴圈不是做衣服的投資迴圈或者是這一次的發生你會發現發生是在發生在semi-conductor的投資迴圈所以你當懂這件事情的時候你發現semi-conductor缺貨而且開始大量蓋工廠的時候那個時候應該是semi-conductor的高峰期所以這個是大家在做景氣迴圈的時候我們不能預測股價的高點可是你要準備好就是準備好景氣的位置景氣的位置這個就是你要知道景氣這個在什麼位置在市場上比如說半導體semi-conductor的迴圈你發現大家都一窩蜂的在投資半導體臺積電瘋狂的漲你就準備好這個可能就是投資迴圈的開始也是結束市場一定會落下來那個時候你就應該要離開這個市場在半導體這個市場假設你有提到再來這個就是信貸迴圈所以信貸迴圈是週期比較長的那信貸迴圈可能會發生在哪裡當然也可能發生在半導體因為它擴長就會有信貸迴圈那整個歐洲最大的我們經濟最大的信貸迴圈就是房地產的信貸迴圈其他的信貸迴圈產業的信貸迴圈都分佈在不同比如說網路泡沫那時候的信貸迴圈是放在網路泡沫就是網路泡沫是放在網路泡沫的網路這些公司完全肆無忌憚的可以拿到所有的錢08年07年是房地產的信貸迴圈那現在的話不是完全信貸迴圈現在沒有信貸危機所以這次的信貸迴圈其實這次的recession不是非典型的這是應該說非典型的所以非典型代表是跟以前不一樣而且零零落落的好像有的是好像又好像不是這個是比較複雜這次是真的複雜因為牽扯到戰爭牽扯到供應鏈牽扯到中美貿易戰牽扯到pandemic那再加上一點點的科技的泡沫就這樣科技泡沫當然來自於寬鬆貨幣所以信貸迴圈是比較大所以以後你們要看到信貸迴圈有人在擴敞大量的蓋房子那這個還有就是大量的買房子那你就知道那個時候你就要感受到市場可能也會來到一個轉折點那時候你就投資需要保守你的現金部位就要拉高那你準備好了可是未必會馬上發生這個叫做這個這個叫做超前未必跟超前跟錯估是很難分辨的就是說你有時候會像哎呀這個市場已經蓋高點了我先先先先先緊縮一下我可能保守一下可是這個你開始保守的時候你現金開始累積越來越高的時候市場可能還繼續漲所以你有可能發現我是不是做錯了那可是像2021年的時候假設你如果感覺到2020年的時候2021年今年初的時候你感覺到這個應該是那你現金應該要拉高了可是突然之間他又開始漲上去了你又發現我是不是又看錯了那這個時候你就會發現你很難分辨什麼叫提前什麼叫做錯誤兩個很難分辨這個大家未來要注意再來就是一個情緒週期情緒週期就是過度樂觀當這個情緒週期你可以看成你個人你個人你在操作的時候你要看成你個人你有時候會過度樂觀過度樂觀你會追高有時候以前就不投資的很保守的劍士說買他就說買一點買一點後來發現真的股市再漲了跟劍士講的一模一樣趕快追過度樂觀你就會一下子購買那你會在高單價的時候買進去那為什麼你會在高單價買進去是因為你在低檔的時候沒有佈局到那你才會去追那這個就是一個投資的錯誤這個投資的錯誤再接下來就是說另外一個迴圈就是過度悲觀市場抬下來禮拜五賺點那麼多了我幾乎快要扔不住了我想我全部賣掉好了賣掉之後等到市場要漲我再來買好了那你這個就是會錯失的低價購買的機會所以這兩個是一直存在的所以我們身為投資者一定要克服這兩件事情那你不要不可能絕對對不可能絕對錯你不應該做全對或全錯的事比如說你發現市場太樂觀了股市太高了那我應該要提高現金沒錯可是你不要全賣你不應該全賣你應該要OK先新的資金就先不要投入了那你可以慢慢累積等到一段時間那等到市場下來了之後有時候你要累積多的現金你不要全部賣掉那到了底部的時候你要開始買進比如說禮拜五已經跌到這麼這兩三年來最低點了你如果持有太多現金反而是一個錯誤那你買進去會不會再跌有可能所以你會發現提前跟錯誤是很難分辨的唯有什麼你就慢慢去佈局你現在知道現在這個位置我們現在緊急選擇的位置那你去做對的事可是不保證馬上證明你是對你要你只能是慢慢投有低就投慢慢投慢慢投那之後市場會證明你是對所以在市場過度悲觀的時候你要購買市場過度樂觀的時候你要稍微保守這個就是情緒你自己要控制你的情緒那你這樣子tempo控制住之後像現在已經很悲觀那你手上說滿手的股票你的現金不夠你怎麼做你可能說OK賣一點可以可是你不能全賣你要知道你如果把所有的股票都降到很低水位很低的時候你就相當於這個冬天一來你就怕他會死掉你把所有的種子全部挖出來挖起來不只不只葉子葉上面花也掉了種子也掉了看起來這個這個樹快乾枯了你整個把它挖起來想說挖起來至少儲存一個全濕結果春天一來你什麼都沒有種下去不會馬上發芽所以你唯有留一些種子在泥土裡面春天一來他就會發芽啊所以不要過度悲觀不要錯失良機這個是你要選對位置做對事有時候你會做的早可是你不會做錯假設你知道你現在的位置還有一種就是操作者操作者有些人操作或者是你用一種方式那你的投資有一個投資的風格那你投資的策略可能會成功有些人就是成功那當他投資成功的時候突然之間又發現同樣的東西怎麼又失敗了所以這個就是你用一種投資方式因為市場是客觀環境在變動可是假設你的投資只是一成不變你就沒辦法應對市場的變動所以你要怎麼做當你在投資很成功的時候這可能就是個警訊就是說我們all in我們有錢就買結果投資很成功的時候好像這個方式是正確的時候那客觀環境改變的時候可能你的方式就會受到打擊所以這個就是一種警訊當你的投資非常成功的是一種警訊可是當你的投資非常失敗的時候就是完全是一敗獨立幾乎那你就知道那個可能市場又要反轉了所以假設你是沒辦法應對緊急迴圈的投資策略的人就一招那你就會發現你突然之間非常成功像多頭的12年你就突然非常成功突然之間又非常失敗那這個就是一個週期不是你的方法不對是環境在改變因為我們沒有教大家如何判別你在這個整個迴圈的position在哪裡那大家就看那兩本書慢慢學會我們你在整個市場在什麼position上面當你的投資策略剛好合乎這段時間的投資環境跟產業發展的時候你會非常成功好像兩三年前你可能投資Semikart你投資就一飛沖天所以很多人一直留戀在過去的成功我Semikart我以前那個賣得很好賺了很多現在還在賺很多錢了現在還在賺很多錢了我Semikart我以前那個賣得很好賺很多錢了繼續應該還是會回來吧就會遭受失敗這為什麼很多投資者不管你用什麼策略景氣迴圈類股輪動或什麼你會留戀在過去的成功的model所以你就會遭受到失敗所以當市場環轉環境環轉你的策略可能就失靈了這個就是三個週期一種就是大環境的週期另外一個是心理的週期心理上市場永遠是左右擺動而且他擺的這個程度都會很漲會漲很高超的跌會超跌跌到你懷疑人生的地步那你怎麼應對這個就是你要知道你現在在哪個什麼position那在這個position應該什麼東西要做的比較多什麼東西要做的比較少那這個要去決定可是你沒辦法100%做對你只要gradually做對就可以了所以現在冬天了我跟你講冬天了你是要保守沒錯可是不能過度保守你泥土裡一定要種子發芽的時候你就會看到所以你不可以恐懼你不可以離開市場你可以多留現金沒問題可是你絕對不能100%離開市場你也不可以像現在你如果50%離開超過你你你你如果太少於50%離開市場50%資金在在市場裡面你可能就會錯失而且要慢慢一直增加當然各位都是follow我的方式我們都是almost 100%那可是很多人薪水的還有錢進來的或者新進新來的朋友你們還有很多錢至少慢慢要趕快把錢投進去現在是good timing現在就是假設你過度悲觀你會錯失低價買的時候假設你認為在高價408買的時候是一個錯誤的話那你現在賣出是另外一個大的錯誤所以不要兩個錯誤同時發生你可以做錯一次可是你不要做錯兩次ok這是很重要這裡有沒有問題對於你在這個景氣的哪一個位置現在在哪個位置要搞清楚要搞清楚那你才能夠更上一層樓在以未來的投資今天這個課除了央行生意降息對整個市場的影響之後再來就是貸款週期還有你情緒週期跟你的投資策略的週期這個都是每個人都會碰到的而且因為每個人投資策略風格不一樣所以你碰到的問題會更加不一樣可是你的情緒要知道你再不管你要用什麼策略你要什麼情緒可是你要知道客觀環境現在客觀市場是在哪個位置你要用什麼樣的情緒跟什麼樣的策略來應對還有資產的配置這個要很清楚要做對你做錯的話又來一次就不好面對市場的週期我們不是預測我們不預測我現在你說這樣子我們什麼時候會觸底我不知道可是現在我說現在是相對低點很低點很便宜那你就是不能空倉你也要有部位你要應該是持有部位應該高於現金部位那現金部位當然是要能夠睡得好所以你現金部位應該要有三年的自由緊急費用金那這樣子市場你才過得會舒服一點那這個最後的資金什麼時候投入就是都賺錢了市場也央行也不升息了慢慢就開始降息了為什麼那個時候你可以比較aggressive的把所有的剩下資金投入那到時候就等待下一次10年後15年後再來一次那你就知道怎麼做所以你要判斷當前週期的位置根據當前週期的位置最優的決策策略最優的策略等待未來市場的發展所以你只要準備好你不能預測市場什麼所以你現在準備好讓市場改變之後對你是有利的所以現在準備什麼就是買啊就是買啊那你買了你會發現先知跟錯誤無法分辨所以你買了可能還會跌可是也沒辦法那你就只能將資金所以為什麼你看我最近建議人家就是把資金拉到半年半年這樣子賣那所以判斷週期的位置你會發現市場會走到一個極端那現在市場的低點是不是個極端We don't know我們不知道可是市場已經接近極端所以你要利用這個極端在市場最極端的狀況下做判斷所以你不知道像整個市場上漲的過程你也不知道這個泡沫是不是現在是要泡過到了還是怎麼樣那你準備好慢慢慢慢等待他慢慢慢慢準備你也不用一次準備就是說不要19年或2000年就2020年就準備了一堆現金那你有準備太早你要Gradually準備慢慢準備市場多漲一點你就多留一點現金慢慢準備等到市場極端環境發生的時候你這個準備就生效了所以發現週期走到極端的時候並且能利用這個走到極端的週期真的是我們能夠做到的最好的辦法也就是說你不能判斷週期來可是你可以預測我們現在在週期的位置那你做好的準備準備極端週期的來臨那就是最好的辦法這種極端的週期在我們一生裡面沒有幾次像我投資的生涯裡面這是第三次這是第三次所以沒有幾次是三次那接下來下一次不要什麼時候了那你若一生能夠碰到四次就很厲害了那就就是那個我們已經像我的話已經過去三次了所以最後這一次剩下一半那再來呢每一次的這個極端的週期都會讓你大富大貴可是你只要把握住就好所以過去沒做對沒關係未來你就可以有這個knowledge你可以知道那不要一直frequently判斷不要多day trader我想你們不會可是你不要每年就是空頭來空頭來一直搞沒有空頭只要你真正來臨的時候大部分都是伴隨著資金過渡就是說融資太過容易了有可能是公司像兩千年的公司ipo太容易募到錢或者是央行的利息太低了花錢花太多了那那個時候警區會噴出去噴出去你就開始要準備準備這個泡沫要來了那那個時候慢慢準備需要花兩三年兩年上三年準備那你在兩三年的時候績效可能不是非常好那沒關係的就是說你可以市場漲25%你就漲20%市場漲20%你就漲15%就是說你要準備好因為會來就是會來所以如果花線週期兩段的位置就是說我們有時候想那我準備準備那我來了我怎麼知道還有就是我怎麼知道我現在的位置那有幾個就是說定量的判斷就是說市場是不是過熱或過冷你會發現市場是不是過熱哇大家在談大家在那個那像比如說之前那個比特幣或者是這個那個那個那個電影院我在那五四年年輕人吵了一堆這就是有點過熱市盈率是不是定量觀察也是有指的市盈率所以有時候我們不能預測市場可是假設那個PE值稍微高了高過中值比如說18或20是中值那這個PE考到35了那你就會發現哦這個是有點過熱所以你就知道我們現在處的位置那如果PE又跌到1215那你就知道我沒有在一個市場的低點價值的浮現但就開始要準備定性的觀察當然就是你看周遭發生什麼事嗎你現在看看大家在對市場的情況是樂觀還是恐懼在牛市當然大家都談談論股市嗎那現在大家市場跌跌跌跌到現在已經我看Cloudhouse很多房間都開不下去了或者是已經沒有人一直在那邊了我看時間手板關了現在禮拜六禮拜天可能也沒人開房那你會發現就是這已經走到另外一個比較偏另外一個極端了那市場會不會再跌當然有可能也不知道那市場會不會漲有可能說不定過兩個禮拜就突然就反轉啪啪啪啪就上去了那你如果土泥土裡面沒種子你就發不了牙那如果市場繼續跌下去你如果沒有現金你可能也也也也也蠻難熬所以這個就是一種trail你要自己balance你的這個資金部位跟你的資產部位那你當然學完這一堂課之後你就會發現說我們以前講的這個有錢就買打死不賣這個這只是一個基本概念基本概念那當然你現在開始馬步蹲到成一隊程度已經三年了那我們這堂課就教你說ok好那以後稍微就可以對環境有一些感知那你如果去配合那個我們技術分析的那個頭部跟底部的一種判別的話那可能就會至少沒辦法說在最高點跑掉或者不是在最低點買進你會在相對高點那你會稍微多留一點現金相對低點你會多留多多一點股票就是這樣子所以這個景氣迴圈要教大家的就是另外一個層次的投資所以啊各位就是有興趣的detail的話要更細節的話就看這兩本書好不好好有沒有問題要提問的老師可不可以問兩項小事啊今天的這個講師這個英文的景氣怎麼說啊英文怎麼說啊景氣economic cyclecycle是迴圈呢那景氣迴圈啊哦你說這兩個字compound就說了economic cycle叫景氣對啊景氣迴圈啊對啊ok哦謝謝第二個就是外面常常在講兩個數字一個是非農就業這是人數怎麼增加啊諸如此類的另外一個講說他這個失業率然後以至於講說現在要這個有有有一個有個常常聽到的數字叫他要要不是充分就業充分就業就是百分百的人通通都找到百分之百的事那講說要要要百分之二的人找不到事這叫做百分之二請問這百分之二的這個膜這個這個number是怎麼出來的我我一直很納悶可不可以請老師簡陽講失業率就是要找工作啊沒工作的叫失業率哦通常充分就業不是二了通常就就是你的你的失業率如果到三點五就算是充分就業了四以下都是充分就業所以我們現在算是充分就業老師這個三點五四或者四這這這個是怎麼來的是是是是是鋪鋪房的air是是是天上冒下來的這個是我們經濟的狀況是不可能再比這個低了你push到一個程度不會比這個低了會有自然失業率啊難道百分百零失業率不可能的因為還是有技能跟需求的不匹配啊supply跟demand不不match啊你的技能不符合現在的需求你就會失業啊你也找不到就算他需要人可是你的技能就沒有這個技能你的技能不夠所以會失業所以失業率跟失業率是不可能變零啊這樣說起來鐵鏽帶的那些哈老工人呢是哈他們不會打電腦是說他們一輩子就是失業了那個也不計算在失業率裡面當你失業長一段時間就不算失業率的人口不會算失業人口所以剛剛再重複一遍老夫老師講說這個百分之四以下的就幾乎是一個哈大家的公認是不是對這些達到達到充分就業了現在我們是充分就業謝謝知道了嗯對了所以為什麼央行根本不理會經濟你說經濟不好就充分就業經濟怎麼可能不好經濟只是不balance不是不好不平衡而已因為通膨嘛通膨讓你知道覺得經濟不好其實經濟很好每個人都有收入只是開銷變大了所以你感受到不舒服這個為什麼央行就說這不是通膨會讓大家對於中產階級下會遭受重大打擊的就是這樣子雖然你有工作可是你還是不覺得幸福啊你還是覺得日子難過那這個跟充分就業也沒辦法解決你的問題那隻能把通膨打下來才有辦法解決你的問題所以為什麼現在還是要把通膨打下來是通膨打下來是是是普羅大眾的福利這變成很重要我有個問題啊啊剛剛有舉個例子說要培養這種sensitivity說對這種市場週期的一種敏感度那你舉個例子說比如說你來看PE啊如果超過多少可是我們投資的high tech的這些公司他的PE都是很高的我講我講的PE是market PE啦市場的你說SP500的PE啦FHP的跟這個nash的過去歷史的PE那只是相對性而不是絕對性你投資單一公司當然是不一樣可是今天蘋果的PE我是50特斯拉那個那時候amazon的PE是3000那當然就會把整個整個PE帶上來對不對那這個就是一個衡量的標準那你進去各國各各各個公司當然不一樣啊蘋果的PE20合理啊特斯拉PE是多少才合理啊I don't know可是AVG起來的話如果都偏高的話那代表就是市場是相對比較樂觀一點的OK就是看index比如說看QQQ的PE這樣子是是是或是SPY的PE那再來就是你在投資個股的時候你要懂得價值價值所以可是價值怎麼衡量價值跟成長率有關跟PE有關你應該給這個公司多少PE對不對那這個就是非常非常難定價難定價假設有一個公司他賺3塊可是他的獲利成長是50%那他股價應該是多少你們你們認為了你們覺得了你們有辦法因為這樣子資訊而定價事實上去年啊去年我們都算用用那一些Graham那些formula去算過這些比如說Tesla的股票Amazon的股票或是說Apple的股票算出來那時候都是說這些公司並沒有太貴我們去年對對那是事實上大家都覺得這些公司沒有一個大bubble可是老師剛剛說了你歷經了三次bubble2000年bubble2008年的financialcrisis跟這一次的這麼inflation跟所有的pandemic他三個bubble長得都完全不一樣對啊你根本沒有辦法說用前面的一個經驗來去apply到你下個bubble根本上是不會work的因為他們長得都完全不一樣這個是因為你就是其實你去想想啊你去用我們以前在計算的時候你的Apple的成長率是用多少現在Apple成長率是零所以這裡就牽涉到另外一件事情就是說你預估一個公司的價值的時候巴菲特說他需要有個安全邊際所以當初你在計算蘋果的時候或計算Amazon的時候或計算Google的時候或計算SQ的時候或計算任何公司的時候或計算任何公司的時候你給的growth too aggressive所以你看現在本來你說蘋果哎呀最超有20% growth吧結果一出來就像是zero growth而且還負多少有可能那這個東西當然是不是會修正當然會修正啊所以這個又回到我們在學這個價值模型的時候你為什麼要給20或是30的growth你怎麼不給0呢因為其實我們是根據用它過去的growth的data來project它future的growth那因為這些future的growth永遠都是一個projection可能就是到時候它growth下滑了那你那時候的projected price也就不work了就會crash了因為我們假設就是你只用過去一季兩季的話那當然你就只用短期了那為什麼有些就要用10年的growth或者是20年的growth像蘋果你蘋果以前有衰退啊所以你如果用平均的比較長的平均值那可能就是隻有10而已對不對只有10那10的時候那巴菲特說我還要有buffer所以我不要用10我要用5那你這樣去算出來的時候你就知道說這樣價值就不一樣了你要就是說所以這個就是說at that moment這個就回到我們剛剛所講的就是說在那個moment過度樂觀我們過度樂觀所以給的growth太高了解這個意思了嗎在市場上漲的時候你在犯錯的時候你不知道因為你用了過度樂觀的一個parameter就會算出它的價值就很好啊對不對沒錯可是過度樂觀現在我們是hindsight去看它你當下真的是對對對對對對所以是對所以現在一樣的那這個是experience所以以後就會知道當你用現有這個 high growth來做的時候你可能要看看那如果recession的時候應該是growth是多少如果他來的時候是多少那你就不可以一直用什麼50% growth那時候我們有打折可是我們打的不夠強我們說100 growth 的我們就用50%的growth50的Growth 50的Growth 用30的Growth現在變成30都太高因為什麼呢 整個Pandemic啦還有整個中美貿易戰啦再來就是整個Inflation啦這些全部來就是你沒有預算到的東西都來的時候那個你的Growth就突然之間就不見了那如果這樣說Tesla到目前好像今年到目前它都還是50%的Growth所以Apple就好像感覺上比較像是QQQ裡面的一個Value stock因為它現在事實上是比較像是High Tech裡面的Value stock因為它有很好它所有的Data Fundamental Data都還是很好它的PE還是隻有23啦 還是很好啊那你怎麼知道它的Growth是0的時候PE23算好嗎 我也不知道 I don't knowPEG是2.5 對啦 這不曉得 對可是作為這樣來相對而言Tesla的Growth相對還是比較因為比較它的那個它是還是在那個要Tag Off的那個階段所以它的Growth好像目前還有Hold得住嘛是不是這樣說你可以這麼說沒錯啊可是問題就是說市場是怎麼反應We don't know比如說你說這個Tesla你說它的Growth 100%Earnings 100% Revenue 50%很安全嘛像起來就是現在公司裡面它這個業績跟那個獲利應該是可預期性比較高那可是市場給它多少定價你不知道了解這意思了嗎不是你定市場定沒錯 事實上是表現不好啊那那那那你如果用50%來給給Tesla定價的話你可能就又過度樂觀在這個你應該再把它坦辦就25%Growth的話那你應該價值多少你去算那你就知道可能這樣子是有安全邊際啊你瞭解這個意思了嗎老師我想問一下Tesla我是聽說因為馬克思被判要強迫他買那個Twitter因為他答應買後來又不答應買然後後來又決定要買那他必須支付一筆現金那有人就是猜他要賣Tesla的股票來買Twitter所以呢就市場就先狂跌因為大家預測他會他將要賣那個Tesla的股票所以面對像這樣子的波動有沒有建議有啊我們今天講的這個就是說你發現他的而且個股的你要注意個股就是你怎麼是精確的計算他的價值而且你又有安全邊際你不要管外面假設你算出來的他價值而且你又給他有個安全邊際如果市場價錢HIT到這個位置的時候你就是應該要買進了了解嗎那你如果已經持有Tesla的那你算一算安全邊際我隨便講了假設是你算一算那個價值假設是我今天不要以Tesla來因為我這個價錢跟Tesla就扯上關係大家以為我在算Tesla價假設有一個公司就是他的你已經持有他了那他的股價從這個800塊跌到500塊那你算出來的價值如果是在400塊的話那你500塊需要賣嗎但你覺得不要啊因為不一定會來到最那個價值也不一定會跌破價值線那假設今天你算出來是400塊因為你已經有Buffer了他本來成長50%你用25%去算算出來假設是400塊那現在已經跌破400塊變300塊第一個你不能賣第二個有錢應該再可以加碼那這個就是你知道價值的時候而且你說價值又有安全邊際的時候你才能確定你的持有跟市場會不會再跌市場再跌代表安全邊際不夠所以所有的風險個股的風險來自於你買的價值是不是太高了你如果買的太高就是有風險那為什麼叫做高第一個如果大家都在談這個公司全部人都說我都有而且我這個那你就知道這個就是相對高了你就不用去計算了這個就是相對高了解嗎那可是現在跌下來的時候你就不知道現在跌下來大家都不講了那慢慢的有些人可能本來是很有信心了現在都沒信心了不敢講了跌跌跌你就看看這個價值在哪裡你要算那你說算出來是一個價位比如說算出來是400塊假設有一個公司400塊是價值那跌到300塊了那你覺得那就是這些人就是沒有信心的丟擲來了那可能有些人被margin call那就又跌就像你講說可能是某些大股東他被逼著賣股票那就是給你一個好的機會買可是如果跌到你的價值線以下而且你是第一個是不應該去賣他的除非你有現金流的問題那是另外一件事情所以又回來個股真的是要懂得如何計算那計算的時候就不要樂不樂觀計算的時候就不要過度樂觀好你如果計算過度樂觀你就會產生就是會買在相對高價那你如果保守一點比如說如果特斯拉如果特斯拉一直維持50%的growth那當然就很好那如果你把它因為有時候會市場給他的定價不認為是50%那你認為他growth是100%他的PE應該是100那市場覺得現在哪有這種天荒夜談的PE沒有吧那什麼才是正確的我也不跟你我也沒辦法給你一個標準答案那你就在記如果特斯拉市場極度恐慌的極度悲觀的時候那PE可能就April 20你頂多30吧40吧那你就沒有什麼80 100的這種PE的價值因為他們不懂得衡量他們只是看表面可是你懂得計算可是你懂得計算的時候你還是要保守那你因為為什麼因為他們會錯估市場會錯估那你如果買的太高你就沒有安全便宜這樣子你講所以是不是Elon Musk要賣為什麼那是短暫那假設是你懂得計算價值而且又有一個安全便宜的話那你應該要依照你的計算跟安全便宜來做你的判斷好謝謝那個就是因為有一些就是有這些意外事件你才有機會買到更便宜請說沒有我說我是說他他的成長如果現在已經0那可能下個這個月的報告出來如果是負成長的話Apple是今年事實上說他還是這個市場的Darling他的他跌的相對比比QQQ都少很多所以他很可能就是會補跌那這個我也不知道這個就是看大家對這個公司的這個這個那你評估的價值你最好就是把自己評估的價值還有Buffer就好了比如說你算一算用你的評估出來比如是一個價錢那你再給他打個像巴菲特是打五折就是說價值一塊的他用五毛才要買那你認為呢你認為你要嘛就把成長率調下來要嘛就成長率用0算出來的時候你再打一個折那可能就是你覺得是比較安全的價錢好那如果說算出來那個價錢嗯比現在的價錢就是說已經比現在的價錢就是說Apple股票現在已經太虧了那時候怎麼辦你已經持有嘛對不對已經虧嘛對不對對那虧的話你我的意思是說假設說Apple現在是100塊算出來的價值他只有90塊嗯那我買的價那我買的價錢可能那時候還有可能是我是買90塊那我那個時候應該怎麼做你忘記你買的價錢好不好你要忘記你買的cost你要跟你現在你要忘記你買的cost你要現在跟市價跟價值來比好那他現在已經over priceover price就over10塊而已這個無所謂啦好因為假設今天的過一年之後他那個公司成長率又出來了那就會上來了那這個只是短期現象嘛那你用0去算算出來的時候可能是價值就90塊那現在市價是100塊It's ok啦因為如果跌下去有錢就繼續買嘛沒有算就算了嘛那如果今天說OK你算出來是90塊那你的股價180那你應該做什麼東西這個動作這比較就是說有極端事件的時候才是你要處理的事情如果沒有極端事件或是股價跟價格差在這個30%以內我想你都不應該care如果你是持有的ok對啊這個本來就是這樣子那每個股票都會超漲那你不是超漲你就每次要賣那也不對那可是當超漲超過很多說價值算起來100他只跑到180那那個時候你就就應該知道現在是不是隻有這家公司超漲還是每家公司都超漲那時候每家公司都超漲你就知道我們現在在緊進迴圈的哪個position那那個時候你應該做什麼動作雖然市場可能還繼續漲那你可能要有現金部位現在高一點就這樣子那這個就是所以我們以前在做評估的時候我們可能沒有做一件事情就是buffer對還有一個就是說我們現在知道說現在又是earnings season要來了我們知道這個earnings season不會好的可能成長這些我們所謂的這些高科技公司它的成長都會往下這些都是預期的事情也有可能到Q1的時候不曉得它什麼時候才會翻轉可是這些都是預期的事情對不對只是說股票要怎麼去調股價它市場要怎麼去反應就是這樣子這個我們想個股我們就不去再看了因為你是指數嘛所以現在就是說你去看這個你如果要細看當然就每個公司你算一算那這個價位每個公司現在是已經還是在above它的這個value的上面還是在value的下面那你看QQQSBY的PE是在整個Average PE是不是接近哪個地方現在是24 25還是在20 22還是怎麼樣那你這個可以稍微瞭解一下那可是就是說另外這裡面你看這個週期有很多不是隻有這個不是隻有一個不是就是說一個定量的不是一個只有一個定量的它還有定性的就是說市場的氛圍是恐懼還是貪婪已經極端恐懼那極端恐懼的時候就會跑出極端的低價所以這個還不是說你很多人定量是不懂那不懂的時候你就用定性就是說極端恐懼的時候那極端恐懼到什麼這個大家都殺紅眼了就好像追高也是追紅眼殺的話殺紅眼那你叫這個不會太貴了就不會太貴了你這樣去判斷就可以了理解我在講什麼就是說過度悲觀你就會錯失低價購買的機會所以除非你現金流的安全邊際不夠不然你應該是在這裡要勇敢的繼續持有那有錢的是慢慢加長下去這個才是正確的因為錯失了你就是錯失了在高點你那個過度樂觀的時間沒有調節的話那這個時候你不能再做第二次錯當408是太高買進的人那你在這裡就不能再做第二次錯那你就就永久的損失就發生了就是說你種一個種植種一個樹下去結果剛好在冬天種下去那也沒辦法那你就不要把它挖出來等到春天它會自己冒芽就好了就這麼簡單是所以剛剛說的去算那些價值現在如果說你根據目前的經濟的週期因為現在下來可能這個季度這個月的下個季度的比照甚至一下個季度的比照你都知道會不好那個時候你就算了也許除非說你真的看到就是說真的是已經30 40 50 over price要不然其實就不要去算了可能更好對你不要去算你就看外面市場的恐懼的情況如果越恐懼你就給它多買一點再恐懼再給它多買就是這麼簡單沒有別的現在是很恐懼啦我覺得現在是非常恐懼現在完全沒有保值的訊息啊是現在已經沒有買盤就是大家已經投降了我看我看全部人都投降了那現在就是說現在沒有人已經沒有人在講沒有人有任何positiv的事情對可以說吧是所以你會發現任何的訊息都是壞訊息是沒錯那你就知道說哎呀最壞的狀況就是現在了在就是這段時間一直到接下來只要一個好訊息那就是那時候會那個你要知道市場底部通常是會殺到完全那個我們以前在那個2009年那個時候從2月那個時候開始跌那個時候從2月那個時候一直跌到3月就跌了快30%那個時候跌的時候是完全當選時就是那那時候當然很恐懼啊為什麼銀行都要破產非常恐懼那現在大家的恐懼來自哪裡I don't know有的人恐懼核子戰爭有的人恐懼有的人恐懼臺海戰爭對我就是太多uncertainty了對不確定性的事情太多了是是是是是那大家會create很多恐懼的惡魔那這個就是當初大家會怕銀行會倒所以一直恐懼自己的錢不要放到床下那現在大家恐懼是莫名的恐懼那這個莫名的恐懼來自於很多很多uncertainty就是新聞都是戰爭因為很多事情都是裡面的沒有辦法去控制的事情你只能你當你對一件事情也沒有辦法對很多事情都沒有辦法控制的時候很多人的恐懼是沒有辦法去就不會讓恐懼是沒有辦法也沒有辦法去控制的其實我覺得可能這次的恐懼就是因為有原來的恐懼這是我的感覺就因為因為這次我一直找不出原因我一直覺得很很很confused這個東西這邊說經濟衰退了那邊失業率有非常好那大家的股市還撐撐撐往下不停的在跌就是因為只要你有風吹草動大家趕快割肉這可能就是因為有過去的那種經歷吧讓大家都在現在都是拿現在這個現在的情境都極力去尋找一些曲線啊極力去尋找過去跌的時候是怎麼回事在怎麼跌法過去加利率過去的那個通貨膨脹率是多高那個利率又加了多少加百分之二十又是什麼都是按照過去來比其實現在按老師的說法就是這次沒有一個結構性的問題再加之經濟還是應該說是比較好的吧我還有一個觀察我覺得從馬斯克的那個收購推特的行為上我覺得曙光已經在前頭了他第一次反悔我認為並不是因為機器人的問題就是因為當時這個經濟這個可能就是我覺得馬斯克對經濟應該是對經濟對貨幣應該是有非常高深的感覺或者是理解他當時都賣比特幣了當時他也一個他要賣推他算一下那個他也在賣這個特斯拉的股票籌集錢他並不是缺錢而是當時的那個uncertainty這個利率到底要加了多少那個經濟一下要走到哪那這次他主動認輸要去買回來我估計他也說了他能夠從他們那個特斯拉的那個原物料的物價上已經在跌了和那個運輸上他已經在向好的方向轉變了他也這樣說嘛他也去認為那個經濟那個通貨膨脹可能要見頂了所以說他才回來買那個推特吧他現在認為現金流他能夠抽出來我不是這麼看這個很多預測很多猜想我們都不用去猜了因為那個也猜不到就是說第一個你怎麼估價再來現在是什麼價位那你現在價位跟價錢跟估價差多遠那再來就是外界的這種情緒現在是螺旋式的下跌市場下跌造成恐慌情緒恐慌情緒來自於因為市場下跌那市場下跌造成恐慌情緒恐慌情緒可以任何因素都可以造成他就可以想很多想很多事情因為市場下跌所以造成他悲觀情緒悲觀情緒會把所有的information都都變成悲觀的解讀那好像世界任何災難都要發生了那會造成大家這麼悲觀那這個才是這個就是過度悲觀那在你要知道在這個時間點你已經知道這個這個迴圈週期的什麼position應該要做什麼事這個應該大家都要都知道了都知道了只是說你願意這樣做而已我想今天這個課上到這裡應該大家都知道現在在什麼位置可是知道什麼位置還要有勇去做對這才是考驗老師現在是什麼位置現在是已經靠近剛剛那個字眼叫做極端已經靠近極端可是不知道還有多遠是這樣子對已經進入極端了那還有就好像市場已經泡沫可是他會泡沫多久誰知道進入極端可是進入極端對於未來都是很大的獲利嘛是不是這樣是對你可能有個東西350買你買錯了可是他跌到150對不對那可是350對未來講可能還是非常便宜可是你就是隻是所以我剛剛講的就是說提早就是說預知就是提前提前跟錯誤是很難分辨的跌到200你再買結果他跌到180你短期會發現你還是做錯了所有的對錯當下都不知道有時候做對了有時候做對了可能是幸運的問題有時候你發現哎呀我怎麼做錯其實不是你做錯是因為運氣的問題所以不要做現在就是說老師剛剛講一句話我覺得很重一點就是說你要慢慢的去做該做的事情你不要說突然間很大的動作因為你不因為你現在只是知道說現在是進入那個你知道你大概知道說現在是在這裡可是會走多久你也不曉得所以做小動作不要做大動作是不是你現在知道它在恐懼的極端範圍內就這樣子James老師你好你好聽到嗎我是HelenHelen你好你好剛才聽你說了我覺得有同感就是現在我們已經是在這個情緒週期就是已經處於過度的悲觀因為太擔心太多了其實我們老百姓所謂政治地緣關係這些戰爭我們真的沒有辦法去擔心的我們擔心也沒用如果真的爆發戰爭說實話我們我們再多的錢已經沒用了所以我覺得就是該幹嘛還是幹嘛就是我覺得現在是一個buying territory是在買的區域但我們不知道什麼時候是底對吧那我的策略就是好像你說的你銀行裡邊一定要有放三年到五年的備用金生活費什麼的那如果沒有工作比如說有些人是full time在家裡炒作股票的沒有工作然後銀行又沒有存款然後又用了margin那是very very terrible那如果你有正當的一份工作或者或者你沒有工作但是銀行有三年到五年的備用金然後又沒有用margin的話你根本上可以去睡覺的根本上不用看盤的因為就好像我們2020年coronavirus 崩盤的時候SPY掉到2200點左右就220左右對吧壟斷了4次到5次就一個多月嘛然後就反彈一直反彈到去年年底到今年年初嘛對吧那很多人從100萬掉到2、30萬然後又回到100萬這真正幾個月的時間對不對所以我的看法就是說在2020年壟斷不是那個coronavirus錯過機會上傳的或者說一直都沒有什麼倉位或者說倉位很少的話這次其實是一個機會讓你上傳的但是就是不要太aggressive比如說有20萬你可以分20次買一萬一萬塊進去嘛那你還怕什麼對不對那如果有margin的話因為有些人就是我也知道一些群友什麼的他們特別喜歡特斯拉就重倉特斯拉在去年到今年年初不是漲到12001000億都不捨得賣然後掉到1900、800又一路加一路加然後又用了很多的margin那就很糟糕了那如果沒有用margin的話我覺得現在是特別是特斯拉我個人認為是可以再加倉的如果你倉位少又有現金的話因為現在是拆股以後是現在是200多嘛等於以前的600多嘛對不對那從1200到600多已經是50% off對不對那除了老師一直推薦大家的買指數SPYQQQ那so far我自己的學習還有我兒子他也很年輕他也學習就是說除了指數SPYQQ我們選擇的一個比較牛的公司有長期看好的公司還是特斯拉那Apple跟那個Google亞馬遜這些是已經當然他們還有成長空間但是他們發展的空間跟特斯拉比應該是比不上特斯拉的這我自己的個人學習不代表是什麼投資建議謝謝謝謝因為他們等於像壯年一樣特斯拉還是baby還是個少年嘛對不對那至於是推的什麼收購我覺得我們很多群友朋友就是過分的去猜測這個伊朗馬斯克什麼行為他們的行為嘴巴怎麼講話什麼的因為他的想法我們根本上沒有辦法去assume伊朗馬斯克到底在想什麼我想他不是個傻瓜吧他也沒有必要去玩弄這個一會買一會不賣他應該有很多原因那他已經做了list control降低風險他已經資金流已經早就準備好因為他知道這個recessionmaybe會對公司產能各方面有影響所以他用了一些方法去raise cash而且他已經提醒大家去年還是今年年初他說我們可能有個recessionmaybe對不對他已經提醒大家你們適當的要撿他不能叫你們去賣股票對不對他其實很不錯的這個CEO我覺得他賣股票也在推特那裡po叫大家去尋有些CEO好像老黃NVDA那個CEO他們賣股票都不出聲的他們就這樣一直賣自己公司股票所以我覺得有些投資者股票漲的時候說伊朗多牛我們這個男神多牛現在股票掉了很多他們說他是個渣男什麼的我覺得這個太情緒化了如果你不看好一個公司對伊朗馬斯克沒有足夠的信仰我覺得你一分鐘都不應該持有這個股票如果你對他認知不夠還有你沒有一個很好的心態的話我覺得你不適合去投資這個特斯拉那你就乖乖的買這個SPYQQQ就好了對我講的差不多講了一堆不大對講的不對請老師各個同學因為Helen講的你講的非常好我跟她講你對你的投資一定要有信心那你信心的來源不是無東生有所以你總是要像Helen講一堆故事那講一堆故事可能其實也是不夠就是還是要去從它的產業面還有它的Growth Rate那你還要計算出如果能夠計算出公司的價值的時候那你再來打個折那你就會知道什麼是安全邊際跟現在大家這個價錢是什麼樣子這個400塊是太貴了還是300塊太便宜了還是400塊是貴那150才算是合理你要理解那你理解完了你可能就知道什麼時候是很好的買進位置市場在跌的時候當然不是賣的好時機可是跌的時候你又會發現第一個你如果不買你要有信心這個信心是要保銀之白就是你不能持有它10年以上你連10分鐘就不應該持有所以當你買進去的時候就要很小心那已經對這個產業也很清楚那你也能夠那你可能價錢會買高了那市場跌下來的你應該要報警而不是殺出了這個是我的看法那你如果有現金流夠那你當然就是安穩那margin的人是罪不可取所以Howard Mark講說唯一的風險就是你被清場被get out of the market那是forever的loss那你就不要玩你再聰明你預測再厲害都沒有用那市場就是會這樣deep那你如果被get out of the market那你就是gain over了那你再厲害都沒有用所以第一個不能margin第二個現金流要夠第三個你要對投資有信心第四個假設你能夠計算它的價值第五個你如果能夠看這個景氣迴圈是過度樂觀過度悲觀我想大概應該你是一個蠻合格的投資者這個價格在比較低的時候應該是risk比較low的它股價在1200的時候那才是risk風險高的那個就是過度樂觀那現在是過度悲觀那你就知道在什麼position你該做什麼事還有就是這次AID出來以後他們對那個機器人我覺得好像不怎麼impressed所以是一個方面你計算價值的時候就不應該把它計算進去了那這樣子的出來的股價才是合理的你不要管他們的批評因為那個本來就不在我們價值投資者的計算對那你如果再把計算他Semi要上來Truck要出來Maybe你的understand會比人家多嗎最主要那個特斯拉還是有一點點政治風險就是因為他的工廠主要工廠在中國嘛那中國跟美國的關係還有蘇聯所以有些這個就是這個風險就不是我們能夠控制所以唯一的就是你要有現金現金要夠就是你講今天會不會發生核災I don't know可是假設你現金夠你股票來不及賣你還是可以過日子還是可以過得去就是說If it happenIf it happen你要做最壞的打算做最好準備如果它發生了你會怎麼樣那你要想好你不要等發生了再來所以風險控管就是不要假設意外不發生假設它發生了你要怎麼辦就這樣子所以為什麼我說現金流要夠三年最少你就那來了就來了嘛至少我還有三年的現金可以可以過日子那再看對要考慮清楚然後買好以後就定於手了就不要老去一天擔心是不好值得了要樂觀以對要想像未來光明的前途而不是過度悲觀不要跟市場過度悲觀對是的謝謝James老師好謝謝Helen你的回覆謝謝還有沒有其他問題好我想我們今天的時間蠻久的將近三個多小時教務處這邊呢對我們發現自從上次被人家hack進我們Zoom meeting以後我們決定要請大家因為這個這個現在的課程是是用中文講的嘛所以要過濾一下聽眾是會聽說寫中文那我們本來是想要用問問題然後大家回答可是在Waiting Room的人是沒有辦法回答問題的可是我們又不怕會輕易放人進來因為上次那個hacker他是一直在change他的Zoom name的所以下次呢我們可能就會請用中文問大家的名字請大家把自己的Zoom name改成一個中文這樣我們就知道你會聽會寫會讀中文那就麻煩大家不然的話就只能沒有辦法進來課堂的人就只能等James老師釋出YouTube在上面聽就是這件事請問教務處改那個Zoom裡面的中文名字是很容易的事情嗎我沒有這個經驗對是蠻容易的你應該可以在Zoom上面然後它上面有一個選到你自己的那個你自己的那個上面有一個三個點點點點你按下去上面裡面其中就一個Rename就是改名的地方你你或者是你要進來之前你也可以就是先把你自己名字先改好再進來通常你進來之前先改是比較好的知道了謝謝如果如果沒有問題的話那我們今天課就到這裡謝謝大家謝謝James老師謝謝主持人謝謝老師謝謝謝謝講師Tony謝謝教務處的人OK好大家晚安拜拜拜拜

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