散戶投資正典 講師 Elton Chen 2022年11月18日CLEC投資理財教育學院

開始了，好那個我可以開始，好謝謝，好謝謝 James 老師，好謝謝教務處，各位同學，大家好，我是 Alton，我是 CLEC 的講師，我今天我跟大家分享的是《散戶投資正點》這本書，這是一本我覺得非常值得一看再看的一本一本書，然後這本書的作者，他是賓州大學的沃爾頓商學院的教授，也是財經專家，那這本書它包含的範圍非常廣， 它包含什麼股票的歷史，還有指數的一些歷史啊，還有一些基本分析，還有技術分析，還有投資心理學，那不過我們今天所要著重的是什麼，就是這個長線的投資價值和心態，這本書我每次在教這本課，我就把這本書重新再翻大概的翻一遍，每次都有不同的收穫，所以如果像你今天如果覺得這隻股市不知道要不要賣股票，那很多人說股市要崩盤了， 你去翻一翻這本書，你就會有你要的答案，所以這本書真的是值得一看再看，我非常推薦的一本書，好那我們接下來就進入下一張，好所以我們今天要講的就會有關於為什麼股票投資比別的投資還好，那再來我們介紹那個大 market index，再來怎麼樣去決定股票價值，那怎麼樣大家都想做的一件事就是打敗大盤， 那再來我們會討論到談到一些貨幣政策，還有經濟衰退時候股市的表現，再來最後會有投資心理學，好所以我們現在第一張，第一部分我們要講就是股票投資是傲視群倫，這個我在每一個 slide 的部分節裡面都會這裡會有小小字寫說這是從這本書的第 1 章和第 2 章還有第 5 章和第 6 章來的，所以我都會有註明，所以大家看的時候， 還是看的時候就可以知道這是從一章、二章、五章、六章，所以當你們要回去看書的時候，就可以有比較好的一個對照。 那再來，我每次選的每張開頭都會選一些照片，這些照片其實都有一些含義。這股票就像這張照片，股票投資就像一個小小的幼苗，這樣一點一點的去投資，所以希望大家好好的就是欣賞每一張照片的含義。好，所以在第 1 章會講到，像前面這個圖，我把這個相片先移掉。 好，我們看到這裡面好像有股票、有棒、還有 bill、還有 gold，就好像你好像你要給你四個小孩，然後每個人，例如你的大女兒，你就給他從出生時候就買一塊一千的股票給他，二女兒就買一個 bonds 給他，然後再來老三就給個 bills，老四他們就給他一個黃金。 等到這麼多年以後，你看這是從 1802 年到 2006 年，你看有什麼樣不一樣的地方，只有股票的那個人他已經從一塊錢漲到了 12.7 個 million，那再來只有 bonds 的人他就是第 2 名會漲到一萬八千多塊，再來 bill 就這裡，gold 是這裡，你看 gold 和 CPI 最多只是和 CPI 就是空盆持平而已，就是物價指數持平而已，然後你這裡有看到 bonds 和 bills，所以 bonds 通常是指 30 年、20 年、大於 10 年的他，可能有 30 年、20 年都是都是 tbonds，然後 tnotes，就是大概 2 年到 tbonds、tnotes，大概就是 2 年，2 年到 10 年當中，tbill 就是這個，就是短期的，tbonds 是長期的，tbill 是短期的，就是一年或是小於一年的。 所以你會注意看看這個 cpi，cpi 上去有點，我們稍微看一下這裡，為什麼忽然就上去了，就是大概在二次世界大戰以後，所以每個國家都放棄基本位制度，都放棄基本位制度，所以 cpi 就會，各國就沒辦法用黃金的準備去控制物價指數，所以就會造成一個飆升。 所以我們來看，對於耐心等待投資人的股票標籌，你看是高於其他的報酬，所以你看這個，即使在 1929 年，對不對，還有在 2000 年的時候，股市的泡沫大跌，在整個股市的洪流當中，都是小小一個 deep 而已，就是一個很小的 deep。所以為什麼股票的投資，他高於他的報酬，高於棒，高於黃金，黃金更不用講。 那接下來我們再看，這是把現在是把那個 cpi 當成一個軸線，橫軸線，然後來看，即使是這樣的話，你看扣除 cpi 指數，扣除通膨的因素，扣除通膨完以後，你看 go 就是趴在那裡，通膨就是持平，然後你的股票投資，還有 75、75 萬，比剛剛扣掉通膨，剛剛是 12 個 million，扣掉通膨又變 75 萬，都一樣，遠遠高於棒和 go 的投資。 所以這是扣掉通膨以後大概維持到一年，年利率大概是 6.6%、6.6 到 7%中間，所以在 18，我看我把 minimize，你看這裡啊，在 1880 以後啊，認取 30 年的 t 棒，1880 年認取 30 年，比方從沒有達過 4%，所以你看股票的投資真的是遠比 t 棒 tb 來的好，所以股票長期來看收益是高於 bond， 甚至是狗狗只能跟 cpi 跟通膨打平而已，大家看我們股票，大家說股票會有風險，沒有錯，股票會有風險，可是他的風險會隨著時間變長以後而有所改變，我們看有什麼改變，我們看這張圖，這是 1802 年到 2006 年，這 06 年當中我認取，如果這橫軸是我認取一年，不管選哪一年，1802 年，不管選 2000 年，不管選哪一年，這就選一年的結果， 這選兩年的結果，這選 5 年，選 10 年，選 30 年，選 30 年就說 1802 年到 2006 年中間認選，從 1802 年開始 30 年，也可以連續 30 年，或從 1850 年連續 30 年都可以，他就發現如果你只有持有，你只有持有一年的話，這時候你會發現最好的第一個是股票，最差的一年就是跌 38%，最好的一年居然漲了 66%，可是你可能最糟啊， 最糟就 38%，所以這個風險是非常大的，可是如果你換成 T 棒的話，他的風險，對於他最糟的一年就是 21.9%，最好的一年就是 35.1%，TBO 在這裡，所以他說風險，這風險會隨時間的改變，所以短期這個短期，短期一年股票的風險一定是高過債券，一定是高過債券，沒錯。 然後可是你當你可以選認取 10 年的時候，你這時候看到投資股票的風險是-4.1%，最差的 10 年已經比投資棒，最差的 10 年已經來得好了。在這裡你看，如果投資同時，這個如果投資超過 17 年，股票最差的 17 年這不會虧損的。就說你任選這 1802 年到 2006 年，任選其中最差的 17 年也有 1.0%。 所以你看 30 年的投資，最差的話還會有高於 2.6，這就已經你看高於通膨的 2.6，就表示這已經扣掉通膨了。所以這些統計資料是已經包含通膨，就是扣掉通膨了，反映通膨在裡面了。所以我們知道你只要後 17 年，沒有一個 17 年最差 17 年是負的。 再來我們再換另外一個角度來看，如果那我到底要持自由股票是因為第 1 年的話風險最高，那我到底要持有多少呢？ 這就有一張圖一樣，從 1802 年到 2006 年這個黑點，我現在看這個第 1 個黑點，這 1 年期的黑點，這個 10 星的方塊是指說我百分之百擁有股票，那這空心的就說我百分之百擁有的是 bonds，所以中間這個原點就是說這就是一個 最佳的平衡點，最佳平衡點就是你要這樣一年的話，最佳的平衡點就是最高能達到最高的利潤，而最小的風險，就是說你持有 13%的股票就好了。 如果你只要只有持有一年，那只有兩年呢，也是只有持有 13%就好了。可是當你，所以你看這個橫軸是指 Standard deviation，就是它的風險，這是風險，這個風險一年的話，風險就很高，達到 18%。然後 bonds 的風險就是 9%左右。所以你要平衡這一點呢，要看要持股票多少%，就是有這個切線的平衡點。 那這邊縱軸就是它的回報率，所以你要平衡風險，這個橫軸按縱軸的回報率，它就有這個圖來表示。然後當 10 年的時候，你就可以，你中間的平衡點，最佳的投資組合就是持有 39%股票。可是你如果能持有 30 年都不賣的話，你就可以擁有 68%的股票，持有 68%的股票。 所以那另外一個，另外一些投資，投資 institution，另外一個建議他就說，如果他把這些投資 Risk 會分分成四大類，就是完全，完全非常保守的，每張鈔票都拿出來燙一燙，再放到皮包裡面，再放到那個保險庫裡面，那種拿出來燙一燙，非常保守型的，他說啊，你如果非常保守，你如果只想持有一年，你就最多就 9%放在股票就好。 可是如果你願意持有 30 年打字不賣，你就可以，即使最保守的人喔都可以持有 71.4%。那就是保守的，就是最 aggressive 的最 aggressive，你幾乎 30 年的時候，你幾乎甚至可以去做 margin。當然，我們不建議做 margin。可是他這個表說，你幾乎還可以做 margin 到或 139%的股票。 不過我們是不建議做 margin。所以等一下，我把這個移旁邊一點。所以我們剛剛看到，你這個股票投資是優於債券。可是是怎麼樣股票投資，是不是單投資一隻股票，不是是要分散的股票投資。什麼叫分散的股票投資，就是買 index 啊，買 SPY，買 QQQ，對不對？就是一個分散的投資。 對我們看啊，從這個歷史來看，如果你剛剛好買到最高點，如果你在 1929 年崩盤的時候買到最高點。最多 15 年就可以轉虧為盈瞭，然後不然，如果運氣不是那麼不好的話，通常都不會等那麼久。那後來到二次世界大戰以後，1945 年到 2006 年，如果你每次都買到最高點，因為二次大戰以後那個市場更有效率了，你最多只要 5 年 8 個月就可以回本。 以前 1929 年還有 15 年，現在只要 5 年就好了。所以這裡提到紅字說這些是 total market，是指不是特定市場，例如 NASDAQ，可能會因為科技的泡沫，它就會有它的風險會比較大，可是 SPY 涵蓋的就會比較平均。所以我們這個論點是指做的這些資料是基於像 SPY 這樣的 total market 而言。 好， 再來我們看到投資還有另外一個要考慮的就是費用其實你不要小看那個 1%2%其他的費用殺傷率是非常驚人的我們現在來看一看現在如果投資 1 萬塊就投資 1 萬塊就好回報率是 10%40 年後就會變 45 萬可是如果投資 1 萬塊每年這個理財專員 charge 你 2%你的回報率當然就從 10 變成 8 至 10 年以後居然也從 45 萬變成 21.7 萬那連一半都不到剩下連一半都不到現在另外一個我們講另外一個方向來看如果你投資 1 萬塊回報率 10.55 就是我們這個表格你這個投資多少 10.5540 年後你可以變 55 萬變數 55 萬可是如果你每年再加投資這個是只有一個表格是我只有投資 1 萬塊從此鎖在保險箱忘記密碼 40 年開啟帳戶你看變 55 萬另外一個不是我每年都去看一下股市再加 1 萬塊每年都去看我帳戶再加 1 萬塊 40 年以後變成 568 萬所以你看這個差別差了 10 倍這差了 10 倍好然後再來你會看到大家回去看一下回去看一下這個表所以我們要投資在什麼 index ETF 去買各家股票因為你買單獨股公司股票你能我是不能保證說我自己買股票不能保證說我買的公司 40 年後還會存在好所以你最重要三點第一個就投資 index ETF 再來就是避免各種費用盡量去延遲繳稅然後集中你的學習去研究如何打敗大盤怎麼打敗大盤呢？ Buy and hold，Buy and hold 好延稅，儘量對，去延稅什麼怎麼樣？延稅呢？延稅就是打死不賣，對不對？ 如果你的投資對不對這個表格，就說扣除通膨業務以後，本來是 1801 年投資 1 萬塊，到 2002 年的時候，這個沒有稅的部分，如果不還稅是有 75 萬，如果可是如果你每年都繳稅，你每年為了報效國家，賣掉以後再買回來，賣掉以後再買回來，每年都最高稅率去繳稅，最後只剩 3 萬塊，連 2%都不到，所以我們要愛國，就後面一筆繳就好了，中間我們就不要進進出出，進進出出，所以對於一個長線投資人來講，延稅的好處是非常非常可觀的。 再來我們看股票的 index，現在這股票 index 是第 3 張 chopless3 和 4，我們來看什麼樣是 index？index 就是用來反映市場，這市場大概有什麼樣的價值，我們要量化，對不對？ 用量化就要產生一個資料，所以這些 index 這些資料，有些是用來跟蹤像股票啊，還有其他什麼證券的價值，例如債券啊，期貨都是有 index 的，那有些 index 幹嘛呢？用來跟蹤經濟指標，原來 index 量化也可以用來跟蹤經濟指標，例如消費者價格指數，對不對？CPI，消費者價格指數，再來是領先指標，對不對？ leading indicators，另外我們要考慮這個 market index 在組成的時候我們就要考慮到三個特別要考慮的因素，我們就考慮例如，不管是 Doll Jones，不管 SPY，我們考慮哪些股票在這 index 當中，例如 SPY 就是 500 加，對不對？ 可是他是會選 500 加，Doll Jones30 加，會選 30 加，還有你選完這 30 加，他的加權每隻股票到底佔比例多少，佔這個指數比例多少，這是另外一個要考慮。 再來，你最後算出來 index 要怎麼算，那我們來看，有第一種辦法，我們通常有三種方法去算指數加權的方式，第一種叫價格加權指數，或者股價加權指數，就是說投資，我就相同的股數，對不對？都在每一隻股股價上，每隻股票上面都是相同的股數，這什麼意思呢？ 例如我買 A 公司，我要買 100 股，他 5 塊錢，我買 100 股 B 公司 7 塊錢，我買 100 股 B 公司 20 塊，我也買 100 股，我都是相同的股數，這樣會出現什麼？這樣變成我買了 D 公司，價格最高，他佔我比例就最高，因為我都是要買 100 股，所以會造成什麼？ 他特性就是高股價，就是這個藍色的高股價會造成高權重，就是對這個指數影響會比較大，那他指數應該怎麼算出來，就是所有的 star price 的價格就是 5 加 7 加 10 加 20 加 1 加起來再除以總共有五間 company，就除以 5，就算出他指數，怎麼做出來的，像 Doll Jones 和 Nike，日經指數都是這樣算的，還有其他方法呢？ 有，我們看其他方法，這有一個缺點，就是他只看股票價格，不管他的在外流通股數有多少，這就造成一個大家覺得不大公平，高股價即使他是很小公司，他雖然高股價，他會影響很大，所以就會產生一個叫市值加權指數，有時候會叫 market value weighting 或叫 valued weighting， 就是每隻的成分股在外面在市場上流通的數量乘上他股票的單價，作為基礎的指數，所以這會造成什麼，高市值的股票高權重，像高市值股票，什麼像 SPY 裡面對不對，像 Apple 對，像 Amazon 對，都是高市值對不對，所以他造成就高權重，就是他流通在外乘上他股票單價，所以他總共的市值這樣去做，會產生一個 index， 所以 nice day，SPY 現在幾乎你看得到的大部分都是屬於市值加權指數，另外還有一種叫 equal dollar weighting，就是就是投資相同的金額，投資在每個股票上，例如我 2000 塊，這隻股票投 2000 塊，那隻股票也投 2000 塊，每隻股票都投 2000 塊，ETF 最喜歡用這樣的投資方式，這有什麼特性， 這特性就是低股價對這個的影響力比較大，因為低股價他的比較 volatile，上向變動比較大，股價沒有那麼容易漲跌幅 10% 20%。 可是我剛好 2000 塊也投在那裡，2000 塊也投在那裡，2000 塊也投在小的股票，所以這個就是他的特性。再來我們看看道瓊斯成分股的變化，道瓊斯指數，你看在 1896 年開始有道瓊斯指數，可是是不是以前就都沒有股票？ 不是，不是，其實我們從道瓊斯的發展可以看出美國的發展時，然後在 1896 年還是有股票，不過在 1896 年以前，像 1801 年甚至更早，1801 年以前就 300 多家，你看就 300 多家有政府的營業執照，可是定期有交易的少之又少，只有 10 加 1，那這 300 多家當中，三分之二都和運輸行業有關係，像是碼頭、運河、收費的高速公路和橋樑，因為那時候都是基建，這些公司基礎設計，這些公司對獨佔凹頭。 可是 1801 年以後，重要股票就開始有所轉變，就從重要基建設施的公司變成金融機構，像是銀行啊保險公司，到 1825 年才有第 1 家上市的非金融機構，叫 Darling & Patterson 運河公司，他也是上市喔，不過到 1885 年就，他到了 1885 年就進入了道瓊斯的成本股，真正有道瓊斯的指數對這個，從 1896 年 6 月多少，6 月 5 號開始公佈，我們看一下這 1896 年 5 月 26 號公佈的時候，他這個重要的，剛開始就 12 支股票，你看這是那個年代最重要的股票，有什麼美國的棉花油，對不對？ 像美國棉花油，像這些公司，剛開始的 12 家，最後都變成怎樣了？你看這個美國棉花油，後來變成什麼 Best Food 的全身，後來被英國還合來一家跨國公司叫 Unilever 去購併到他們公司裡面，像美國橡膠啊，這裡有個美國橡膠，對不對？ 美國橡膠後來變，90 年代被米其林收購，像基因後來也，他是活的最久，道瓊斯裡面不過，在 2018 年 6 月時候被 Walgreen 直接取代掉，所以我們看到剛剛講過這個，其實就是可以看出美國的歷史，所以你看一下，1896 年到 1961 年實最重要，這些股票都是大眾物資，所以知道那時候美國的發展歷史，就是大眾物資，再來轉到汽車行業。 1928 年，你看那時候什麼比福特啊，就汽車工業，所以這時候更多的汽車工業在道瓊斯成本股裡面。後來就有石化工業，1965 年，後來有石油危機，對石化工業，就這時候再來，2007 年以後就更廣。泛這些 Financial 的啊、高科技的啊，都進來了，這是有關於道瓊斯的部分，然後我們再看 SPY 對不對？ 我們看一下 SPY，這是 SPY，2015 年 3 月 10 號，2015 年 3 月 10 號的時候，我們看一下這時候的 Energy 都只有 7.96%，我為什麼選出 Energy？ 等一下，我會有一個圖會比照你現在，Energy 比重是佔那麼小，你看科技類股的比重佔了 19.87，到 2015 年的時候，這是 2015 年，後來到了 2020 年，Energy 的比重越佔越小，越佔越小，科技股比重，你看前面 19.83 到 2020 年 24.03，越來越大。 我們先在這裡給大家先顧個局，我們等一下會講到這個 Energy，所以我們知道這個 SPY 這個比重的變化，其實就是它什麼，我們剛才講 SPY 是什麼市值加權值數，對不對？所以它的比重這個變化，就是跟它市值有關係，就逾越多加進來，它的比重就越大，對不對？ 所以剛剛 Energy 為什麼比較比重比較小，就是它的公司數進來 SPY 的公司數目越來越少，所以它市值就越來越少，市值就越來越小，所以你看，所以在 SPY 這 1990 年到 2017 年，就是一成不變，就 up and down，up and down 這樣，financial 的話，在 2008 年受到一個市值大幅的縮水， 你看 technology 在 2000 年的時候泡沫漲到最高峰，後來下來，它市值也是因為公司倒了縮水啊，所以它市值也是跟著減少的，你看這個 Energy，就是我剛剛提到的 Energy，它從你看 90 年一直到 2020 年，市值降到了 3.5，在 SPY，市值降到 3.5，我們待會還會進一步提到，這就換另外一個角度來看， 就可以看到從 1957 年從有 SPY 以來到 2003 年 12 月之後，這些 sector 這些 sector 的消漲方式，用另外一個角度來看，其中我們看到這個紅色的這個材料類股和能源類股，它的比重原來在 1957 年的時候還有 50%，你看這個粉紅色和藍色這個部分還有 50%，到了 888 一直到了 2003 年，它兩個加起來比重剩那麼少，不到 10%。 另外看一個這裡最後幾個顏色，黃色咖啡色紫色，最後這三個大家 1957 年根本是毛頭小夥子，三個加起來比重不到 5%，可是到了 2003 年，三個加起來比重已經超過了 50%。 所以我們知道這個類股市值變動是反映公司加速改變，因為我們剛剛說 SPY 是什麼市值加權指數，所以你看其中有一點你會看到這個紫色這裡忽然跳上來忽然跳上來，這個剛好是在 1976 年的時候，不過在 1957 年的時候其實那時候就開始有銀行證券保險公司慢慢加入 SPY 裡面，不過 76 年發生的一件事創下新生公司最多的記錄，那年總共有 60 家加入 SPY 裡面，包括 15 家銀行還有 10 家保險公司。 看一下這個類股比重很高或者是成長很快，像這些 Information、這個 Health Care、Financial（金融）的是不是，金融科技這些報酬就比較好呢？我們等一下看一看，這是比較新的，從 1990 年到 2017 年 17 年，剛剛是到 2003 年，後來我找到 2017 年的，找到 2022 年的，大家自己看。 所以你看這裡的 Information Technology，從 35%2021 年降到了 29%。我們剛才看到，剛剛講一個類股比重高或成長快的類股，像金融和科技，是報酬率就最好呢？我們有這個圖來佐證。這個圖的橫軸是類股比重有什麼樣的變化，這從 1957 年到 2006 年。 好好，他他的變化他就變到了，你看增加擴張，一直擴張，擴張到了 12%，就是從 1957 年哇擴張到 2006 年，擴張了百分之十幾，像金融化百分之二十幾。可是你看能源反而倒退，對不對？然後重軸怎麼看的？重軸就是高於指數的報酬率，高於指數的報酬率是比指數報酬率好呢？就是 SPY 好呢，還是低於？ 我們看一下，科技和金融雖然他佔的比重越來越多，越來越多，可是他的報酬率和 SPY 幾乎差不多。其實有個原因是因為他佔 SPY 比重蠻大的，所以他的漲跌幾乎也大部分有一部分很大一部分代表 SPY 的漲跌，所以他幾乎會跟 SPY 一樣。可是那為什麼能源就可以獨樹一格？ 高於股價的就是 SPY 報酬率呢，所以你看能源，從 1957 年他的佔比百分之 22，到 2006 年退舊剩下百分之八，可是他卻有 1212.87 的 return。 所以我們知道最具投資的類股，報酬率比較好的類股，就往往就是隱藏在那些不景氣或衰退的產業產業當中，像能源什麼非必須的消費啊，不是這還必須的消費對不對，像必須消費還有保健，就是就是尤其是能源啊，就是被認為是夕陽工業對不對，可是往往就隱藏這些不景氣或衰退的產業當中，因為為什麼他的股價常常會低於基本面，他根本不想去看他，可是金融啊科技類股啊，他常常會因為高價很多營業投資人高啊，這最高啊，這最高對不對，所以通常他都股價不會低於基本面。 好，接下來我們再往下看，股票的價值在那看，股票價值的人就是一家公司的價值，我們現在這裡有看股票價值，像這個圖很有趣，你看股票拼比就不好的時候躺在地上都沒人要在最好的時候大家一直追捧，一直追捧上去，這個圖也蠻有意思的，這是在第七章的時候，這本書的第七章大家可以回去看第七章，我這是印一張一塊錢的鈔票，所以我們要知道一家公司到底值多少錢，到底值多少錢，我們可以來舉這個當例子，如果有一家公司他每一年都可以印一塊錢的鈔票，他每一年都可以印一塊錢的鈔票，然後在 N 年裡面，所以在無窮的年裡面，每年都可以印一塊錢，他的公司：價值是不是就是無窮大？ 答案是不是的答案是不是的，我們等一下慢慢慢慢來看為什麼答案不是。好，我們先換一個角度來講。如果你現在給我一些錢，我保證一年以後他給你給你一塊錢，那你現在願意給我多少錢？你不會也只給我一塊錢，你要收點利息啊，對不對？我一年以後才給你一塊錢啊，所以那你現在要給我多少錢呢？想一想，這是銀行對不對？ 銀行可能說我 charge 1%的利息，所以你現在我就給你 99 仙，一年以後然後銀行就會給你一塊錢，對不對？這是 interest rate。你現在存 99 仙，一年以後就給你就給你一塊錢，那可是我的我的信用比較不好，對我的信用比較不好，然後那我想說我的利息我就給 1%好了，就是我現在一年以後我給你一塊錢，對不對？ 那現在你就先借給我 95 仙就好了，因為我的信用會比較不好，然後這個 9，5 就是 0.95 仙，0.95 這個就是 discount rate，不是 0.05，是 discount rate，不是 5%，是 discount rate，是這個 0.95 是 discount rate，就說我 discount 後的價值是多少，就是 0.95。 所以我們看到 discount rate 是 0.95，所以我們在一年後的一塊錢，就是一年後會變一塊錢，現在價值就 0.95，因為 discount rate。然後那兩年後怎麼辦呢？兩年後的一塊錢，那就是 0.95，再乘一個 0.95，就 0.95 的平方。那三年後呢？的一塊錢現在是多少呢？那就 0.95 乘 3 次，對不對？ 到了無限大以後，1000 年以後，這個一塊錢就是 0 了。所以這就是告訴我們答案：說如果每家公司有一家公司，每一年定印一塊錢給你，他現在價值應該是多少？是不是他價值就是無限呢？沒有，他第一年印了一塊錢，現在價值是 0.95。第二年的時候印了一塊錢，可是現在價值，就你只能加 0.95 乘 0.95。 那第三年你只能 0.95 乘 3 次，就把這些都加起來，對不對？然後可是到了 N 年的時候，那是幾乎沒有價值了，是 0。那就是有公式，那我怎麼樣算出這公式呢？現在 value 就是怎麼算，就是 dividend。例如他發一塊錢，對不對？就是一塊錢，就是這個每年印一塊錢，對不對？就是 dividend。換句話說，就是 dividend。 然後 discount rate 是多少？就是折現後的，就是這叫什麼？這叫 discount 後的價值是 0.95。然後這樣一組。所以你想要如果有家公司都發一塊錢，他一個價值應該是多少呢？結果我們看照這個公式算出來應該只有 20 塊，而不是無限大，大概只有 20 倍而已，對不對？好，然後我們再來看一下。 所以我們要評估一個股票價值，所以不管是股票，不管是債券，房地產，其他的價值都等於未來現金收入的折現值要有現金收入哦，你看很重要，現金收入折現值，因為記不記得我們前面的公式，這是 dividend，這個就是現金收入，你這個公式是取決於要有現金收入才能算，用這個公式算對不對？ 好，所以不管是股票、債券或房地產，未來價值都可以當做是未來收入，未來現金收入的折現值，而年後的 100 塊，現在值多少錢呢？所以常常要去想這個問題，你投資的時候也是這樣一個公司，到底值多少錢呢？通常我們就用幾個方式來評估，一個是公司的市值，就是在外流通的股數乘以股票的單價，對不對？ 再來就是你未來的股息，就是你 future return，那你潛在的價值，然後再來呢？ 不然你就是用上面價值來看，上面價值很簡單啊，就是資產減負債減無情資產，這些就是，所以我們所謂的 fundamental analysis，就是這些基本分析啊，基本面分析，評估一個公式價值，其實就是看他未來的股息還有他的帳面價值，這兩個都要考慮進去，所以我們來看他本益比，在歷史上的本益比大概就是 4.53%，那如果你的這個倒過來算，1 除以 本益比是什麼？ 本益比就是本金和這個收益，就是他的 dividend 的比例，對不對？他是 14 倍，你現在股票價值是 14 倍於這個。如果你倒過來算，是不是就是他的益有？就是他的盈利，就是他的利率，就是值利率，就是每年發 6.9。 就倒過來算，所以你看這個 historical，我們最重要，我們看這個就是這是 SPY 和 PE ratio 和他 SPY 價值的一個比例。所以我們要知道，你看 PE ratio 往上升，然後 SPY 也在往上升。可是他都總會有一個比較歷史的平均水平，大概 14.53 左右。 好，再來我們看一下這個 SPY 最高的時候，就 financial crisis 之前，經濟危機，就是 2008 年泡沫時候出現了，出現了到最高點。另外這是我比較最新 download 到 2021 年，他回去自己看。所以我們要看一下未來的 PE 可能會高於歷史平均水平，為什麼？因為市場更有效率了。 這裡也提到未來合理 PE 大概是 20，因為稅率的關係。如果通貨膨脹會降低股倉報酬率就會提高 2%，如果通膨降低股票報酬率會提高 2%。還有買賣交易成本，1975 年到現在幾經降為零。經濟環境越穩定，銀魚的波動就越穩定。 你看這個圖，這是有關 GDP，在 1985 年之前變動比較大，然後在 GDP 在 1985 年以後就比較平穩，所以他的 PE 也會比較高一樣。inflation rate 在 1980 年代 inflation 比較高，所以他的 PE 就會比較低，就比較不比平均值，可能會低一點。 那如果這都是統計的，如果比較穩定，大家就願意投資，PE 就會比較高一點，比較合理。PE 就會相對比較高，所以股票價格會學通膨上漲，而上漲對不對？因為股票什麼，股票是一個實質資產，這個價格會隨著通膨上漲。可是他有一點很重要，就是要承擔盈餘不確定的風險。所以如果這個通膨，所以你看他雖然會隨著通膨上漲，可是他會承擔盈餘不確定。 如果這個通膨會影響他的盈餘，當然他的價格，他的股票價格就不會隨著通膨上漲，上漲，因為他會被盈餘不確定風險拉下來，所以這個通膨上漲，這是有不能影響到他的盈餘，而當前提的，可是公債雖然可以支付保質佔金，可是他要承受通貨膨脹的風險，因為他沒辦法跟著通貨膨脹一起漲，所以研究顯示啊，這些這個殖利率和 30 年公債之間關係，股票和 30 年公債關係對不對？ 當你的債券利率高過股票利率，股票殖利率，那資金當然就從股票流到債券，反而債券利率變低的時候，股票又資金又回籠，股票市場好。 再來，我們看一下 GDP 和股市的報酬，所以這個主要是 16 個國家，各個國家他的 GDP 和股市的報酬，最後發現是負相關聯，因為這是怎麼說呢，經濟成長越高，股市所獲得的報酬反而越低，因為為什麼呢，因為在高速成長的時候，對必須擴張資本，對不對？增加資本支出怎麼樣？增加，如果你經濟在擴張啊，就要有資本啊，增加資本支出。 例如，我要用新科技，要有很大的投資，這些資金怎麼辦？第一個就是借貸，借錢對不對？第二個就是免費印鈔票對不錯？我又不是國家，怎麼印鈔票？就是印股票對不對？就是發行新股，發行新股會幹嘛？會稀釋美股的盈餘。所以為什麼你這個股市報酬越來越差？因為他已經就是他增加發行新股，已經稀釋的美股盈餘。 所以你看 China 就是一個例子，他經濟成長以前高到 15.75%，可是股票的回報率，大概 18 年當中大概就是 2.25%。好，再來這是有關於 Market Value 和 GDP，當然我們知道 GDP 是整個國家的生產力，對不對？ 他讓你生產越多東西，當然推動股價上漲，最當然他對整個 Market Cap SPY 都會有一個正相關，這個圖你看都會正相關。所以你看 Market Cap 對 GDP，除非他超過了他的平均值，超過他的合理範圍，才會很快被拉下來。再來我們要講到的是如何打敗大盤，華爾街那些大佬，他顧一些 PHD，用 AI 演算法，就是想幹嘛？ 就是想打敗大盤，打敗 SPY 對不對？ 好，我們來看一下怎麼打敗大盤，我們在打敗大盤之前，現在講一個叫資產的定價模型 CAPM，Capital Asset Pricing Model，資產的定價模型，這是 1966 年由四位美國學者，後來他們也拿到了諾貝爾獎，在 1966 年時候發表的，這是那時候 70 年代 80 年代最火最紅的資產定價模型， 這就變成後來為什麼會有這麼多 ETF，Index 上都是因為這個定價模型告訴我們了，好，我們先來看一下這個 CAPM 這個資產定價模型他的一些系列一些假設，他說啊，這個股票回報取決於兩個東西，系統性的風險，就是整個 market，整個 market 都在漲，大概說的股票都會跟著漲，所以股票都在跌，整個市場都在跌， 你要賭數一格漲下去機率也比較小，這就是一個系統性風險，再來就是 Visitio，就是個別的 information，如果你這家股票有卓越的超額收益，特別是他的特別是我們著重選股能力，就是靠後面這個，所以你看第一個他告訴我們就是股票的回報取決於系統風險，整個 market，再加上個別的選股能力，很可惜，第二個假設告訴你什麼， 這個別的選股能力超額的收益特別的選股能力，如果你買 100 家特別選股特別選了這 100 家，最後他最終有的漲，有的比市場好，有的比市場不好，最終期望值合起來是 0，趨近於 0，所以為什麼就是買 index 放就好了，然後因為 SPY500 加代表 500 加，他已經幫你淘汰不好的淘汰掉了，然後再來市場投資的報酬率就就取決於一個無風險的地域， 就是 T 棒對不對？ 無風險 30 年的過程，加上一個風險，不然我買國債，買國債就好，買公債，政府公債就好，30 年國債就好。可是這個市場還要加上一個風險，有個風險，我才會比國債多一點的報酬。 再來，CAPM 這個資產定價模型，他的影響，他的影響，我們來看啊，右邊這個圖，他就告訴我們哦，就是今天發現 SPY 漲 0.5%，啪啪啪，在這裡 0.5，0.5%他就在 0.5 這樣畫一下，然後 XOM 漲 0.8%，所以他會對出一個值，就在這裡畫一點。 那明天就做一個統計，SPY 長這樣跟 XOM 的關係又畫了一點，所以把每一點都畫出來以後，他們發現這個斜率不是 45 度，他會有一點點傾斜，這個傾斜幅度就叫，這就是 Beta。所以我們剛剛講的前面也有講到這個，前面 Beta 沒有解釋，後面這 Alpha 是超額收益，對不對？ 選股能力，這 Beta 就稍微有點傾斜，就為什麼 XOM 會會漲得比 Bit SPY，這就是他的市場比市場的超額收益，他會讓這個 Beta 成正比，就是這個斜率，Beta 大於，同時他會有他的，當然他大於 SPY 就有他的風險存在，剛剛講到 Alpha 就是他的選股能力。 可是最後，最終期望值這個 Alpha 會是 0，對不對？ 所以為什麼我們就買 Market Index 就好了？所以，可是，在這本書裡面，他會講很多人就想打敗大盤，他就會做一些 Model。第一個 Model 有什麼？就是小型股，在 1981 年的時候，芝加哥大學的一個研究生叫 Banz，然後他就利用芝加哥大學正確價格，他在研究所剛好建了一套 Database，然後就在研究股票的報酬率。 他發現什麼？他發現一件事情，就是小型股在市場會優於大型股。他那個 Database 發現是這樣，小型股反而比大型股好。這為什麼呢？他的 Beta 比較高，就是前面這個，他的 Beta 這個斜率比較高，就是比較斜。可是他有他的 Risk 在這邊，因為天下沒有白吃的午餐。 所以我們知道看這個表格，1930 年以後這段時間，小型股復甦就會比較快，尤其到可是到二次世界大戰以後，小型股的報酬率又比較低，直到 1960 年又超過大型股，到了 1975 年到 1983 年，小型股出現暴漲。75 年到 83 年這段時間，你看這段時間啊，年報報酬率，每年的平均報酬率，大型股只有 15.7%，小型股多少？兩倍喔，35.3%。 可是 1983 年以後，小型股接下來 17 年都沒有跑贏大型股，然後所以這裡你就會看到，1926 年到 2006 年規模大的報酬反而低。 那這有個統計，SPY，1926 年到 2006 年 SPY10%的報酬，小型股 12 年率可是，如果我扣掉，因為 1975 年我們剛剛，1975 年到多少，到 1983 年是一個小型股暴漲的，我們把暴漲部分去掉，小型股還是跑優於大型股，可是不是永遠都這樣，像 2000 到 206 年小型股就再次不好，我們再來看怎麼樣打敗大盤， 有些人就說我投資價值股就好，投資價值股，什麼是價值股，價值股就是股價低於公司基本面水準的股票，就叫價值股，那高於價基本面就叫成長股，所以後面這個叫成長股，所以價值股的報酬通常，因為他低於基本面，所以基本面的股票價值，所以他的報酬通常高於成長股，所以他們就分成，從 1926 年到 2000 年分為四類，這裡做一個統計， 不管是小型價值股或是大型價值股都高於成長股，大家回去自己看，另外打敗大盤要幹嘛，看 PE 對不對，是 PE 高比較好還是 PE 低比較好呢，他發現 PE 低的股票報酬率會高於 PE 高的股票，他就把它分為了五類，把 PE 分為五類，最低的低的中間的，他會發現比較低的 PE 反而報酬率比較高，因為比較低的 PE 通常會跟前面一樣啊，就是很多是價值股， 這好像有一點點聯動，可是這不是永遠的，你不要跟我講，我看了這講義以後，我今天回去就開始買第一 PE 的股票，後來發現一年都沒有賺錢，這不要來找我，這是歷史統計資料，而且你要後從 1957 年到 2006 年，再來怎麼打敗大盤我們就看是不是搞高股率的就會就是比較把 Dividend 比較多的報酬通常會比較高，他們也是分為五類， 最高的 EOReturn 居然 14.2%，因為他有把 EO 也算進去，所以這些高股利的股票就有人利用一個高股利股票高報酬操作法，一個叫道瓊狗股的操作方式，道瓊是裡面有一個 high dividend 的股，一些一群 SP500 也有啊，有選出股例較好的有十隻股票啊，有好幾只，像有個叫 SPYD，你們回去可以自己看他， 可能選應該不止 10 檔，就 high dividend 的股票，SPYD 也不是告訴大家回去就是買 SPYD，你會發現搞亂買了一點以後還沒有他，沒有其他 SPY 好，因為可能是因為 SPY 最近從低檔反轉，所以 SPY 反彈會比 SPYD 好，所以兩者都高過指數，在空頭時候，空頭時候剛開始的時候，SPYD 會是比較好的一個保護， 可在底部反轉的時候，SPY 當然會跑贏 SPYD，對不對，會跑贏高股利的，因為已經跌太多了，SPY 跌太多了，對不對，大家回去自己看他，也是分了 SPY10 和到 10 high yield 的來比，接下來我們要講什麼貨幣政策，接下來我們講貨幣政策， 要講貨幣政策常常最重要就會講到一個 1987 年和 1931 年這兩個年份來做一個很大很大的一個比較，我們看這兩個年份央行這兩個時間點採取不一樣的措施，所造成的市場又不一樣的結果，所以 1987 年的時候，第一個，1987 年的時候，就下面這個圖，央行，因為 1930 年有經驗啊，1987 年的時候，央行就在經濟系統當中控制流動性， 就一直，他怎麼控制，他就一直增加貨幣供給，增加貨幣供給，增加貨幣控制，1987 年和 1930 年最大不同是什麼，央行毫不猶豫，毫不猶豫的懷疑，毫不懷疑提供市場的流動性，寬鬆貨幣，因為 1930 年太慘痛的教訓了，所以注入大量的資金到經濟體系當中，然後所有的銀行是不能倒的，要確保金融體系都正常的運作，所以你看 1987 年，很快， 大概一年多時間就會衝破高點，可是 1930 年，經過了 1930 年一直下跌，這後面還有的跌了，就是一個大蕭條，所以 1987 年已經汲取了 1930 年教訓，所以我們要知道，央行採取不一樣措施，會對市場有不一樣的結果，我們再來看一下這個，在 1960 年到 1979 年一段的貨幣政策，導致 1980 年以後發生什麼事情，在 1960 年那時候開始， 貨幣就過於寬鬆，就會開始過於寬鬆，1960 年開始寬鬆了，貨幣導致後來通膨，這就是通膨，通膨一直高，最後通膨達到多少，到 1979 年，80 年代到達了百分之 13，到達百分之 13 左右，這裡那怎麼辦呢，我來聯儲局在 80 年代時候怎麼辦，開始加息，在 1980 年代的時候，開始緊縮貨幣通貨膨脹就顯著開始下來，方法很簡單， 就在公開市場購買債券，因為原準會要幹嘛，要調整貨幣的供給，他就要控制控制銀根，他就要公開市場怎麼樣購買債券，他如果要要注入資金，就是這樣公開市場購買債券，然後付款的時候他就不用現金，就是增加這賣方銀行，他在聯儲會有什麼帳戶，有個準備帳戶，準備金，就在這裡畫一下資產負債表，就加上去就好了，所以這準備帳戶， 就是銀行在在那個聯儲會準備金放在裡面，就是用這樣來控制，同樣他可能會不是購買債券，會賣債券出去，也是在資產負債表準備金上面去做增建，所以就這樣緊縮貨幣，就是一直加息，緊縮貨幣控制銀根，所以這美聯儲主席在 1987 年卸任的時候，就已經把這些貨幣通脹降到 3%到 4%，現在就是我們的聯儲會主席，他一直在控制通膨， 就是這樣在緊縮貨幣，所以我們知道聯準會的這些政策，這些銀根政策，在過去半個世紀會緊縮銀根，對不對，股市報酬就會不佳，聯儲會緊縮銀根的時候，股市表現就不好，寬鬆銀根的時候，就能推升股價，所以股市對央行政策常常都反應很好，唯一反應比較冷淡的時候就 是央行過度幹嘛寬鬆貨幣導致大家對通膨就有疑慮。 可是換句話來講，可是如果你過度寬鬆貨幣，大家投資人還是寧願待在股市，也不要轉進債市，因為因為什麼固定收益會幹嘛，剛剛 fix income 會受到非預期通膨的傷害，要比股市來得大得多。 因為股市股票有什麼那些公司有定價的能力，當你這個通膨通膨只會，如果他有溢價的定價的能力，他就可以加價增加他的收益，除非這通膨影響到他的盈利，影響到他的益，有影響到他的毛利率，這時候才會對股價有益影響。所以歷史已經顯現了，市場在極度悲觀或樂觀的時候，逆向操作的投資可以在因為市場的波動而獲利。 這裡就講到 SPY 這個，SPY 在 2009 年到 2013 年的三次 QE 還有一次 Operation Twist，才會造成這幾波 SPY 的大漲，主要這也是寬鬆貨幣所造成的。 這裡面 Operation Twist 就是賣這裡買長債，賣短債，造成長期的債券怎麼底面也上升啊，price 也上升啊，益有就下來了，就等於是多了貨幣工資出來，益有下來了，當然我們講到了通膨帳和股市報酬還是有一定的關係的。 我剛剛講到，剛開始通膨的時候，所有的股票不管是股票不然是拉力拉扎對不對，不管是股票比特幣所有的加密貨幣 BOND TBL 都會因為通膨下跌而下跌斷期。可是如果我們要看看，如果這個通膨是因為貨幣供給增加，貨幣供給增加，例如 QE 對不對？造成需求拉動的通膨膨脹，就是說，大家口袋有錢，我願意花錢去買東西，公司就會賺錢，對不對？ 公司越賣越多，股票就會跟著漲，這長期股價會隨之上漲。 可是還有一點要注意，如果這個是成本推動的通貨膨脹，成本推動通貨膨脹，成本變高，他的利潤被收，債被壓縮，例如石油回擊成本的飆升造成的通貨膨脹，銷售所有的加價都反映給消費者，所以有時候有部分要自行吸收的話，這時候股價就會受一定程度的影響，一定程度的影響，不是不是 100%影響。 有些公司像 Apple，對他可能更有定價能力，他受的影響會更低，有些股票有些公司可能對這影響會更明顯，可能就一蹶不振。所以現在剛好是可能是一個重新洗牌的一個機會，所以有些公司就會因為這次的通膨更加的就公司成長更加好，度過這段難關，有些公司就一蹶不振。 我們再來看一下第 12 節，第 12 章，股票經濟衰退時候股票表現，經濟衰退的時候，就像這些人啪啪啪啪一直跌，這些股票表現，我們知道經濟有什麼，經濟有什麼衰退，還有什麼擴張，對他有擴張期，有衰退期，什麼是擴張，什麼是衰退，他衰退一般市場有什麼樣開發，他說一般市場說連續兩季度的 GDP 下來了，我就說這個是衰退開始了，經濟衰退。 可是國家在認定經濟衰退，他是有一個國家經濟研究局，叫 NEBR， 下面的經濟循環策定委員會他要根據什麼根據就業資料工業根據什麼工業生產個人所的製造業的銷售資料啊貿易啊還有進出口對不對他才判斷是不是經濟衰退而且他們平常這些人都是在各大教授大學裡面當教授就需要的時候才來開會就是叮叮叮大家寫個 email 現在要開會了現在經濟好像出現衰退了大家來開會吧可開會的時候他們不會馬上認定說現在是經濟衰退他會根據這些資料以後兩個月到六個月他就看兩個月六個月前這些資料才來判斷所以等他真正認定是衰退都是兩個月到六個月以後了所以他常常放馬後炮就是從從來沒有出錯過因為他都真正大家都已經看到衰退了他才說是衰退所以我們來看這 1802 年到 2020 年共有 48 次的經濟衰退從 1802 年這 200 多年當中有 48 次的經濟衰退平均衰退有多長呢平均衰退有 19 個月那擴張的時候就是上漲的時候有三四個月所以有三分之一衰退三分之二是幹嘛三分之二是在擴張期二次大戰以後這二次大戰以後市場更有效率了到 2020 年總共只剩下多少就 12 次衰退我剛剛是 1802 年到現在有多少次 48 次可是二次世界大戰以後只有 12 次平均衰退的時候就 10 個月擴張的時候有多少 66 個月所以也就是說股票在衰退在跌的時候回去跟家裡的老公跟老婆這樣我們現在邀請互貸從原來的三菜一湯五菜一湯， 改成一菜一湯，我們只要吃一菜一湯，10 個月就好了，因為我上個課聽說這平均衰退其實 10 個月，所以我們只要 10 個月邀請互貸，接下來 66 個月都可以吃香的喝辣的，所以就七分之一的時間是衰退，這是平均值，是因為二次世界大戰以後，股票市場就更加成熟，而且有什麼，而且有停止交易一小時的那些機制，對不對？ 例如刀俊是幹嘛？刀俊是如果下跌 10%會停止交易一小時，停一個小時再開始交易，如果下跌 20%會幹嘛？停兩個小時，如果下跌 30%幹嘛？從此當天就不要交易了，就停止交易。所以我們現在看這個表，這個表有講到一個是經濟真的衰退，還有假的衰退，股市的表現，這是在二次世界大戰以後，這個訊號是代表什麼？ 假衰退就是股票預警，說這市場說啊，好像衰退了，我們開始股票要跌吧，這樣這個訊號，股票跌多少？ 刀俊跌了，這看刀俊的時候跌了 23%，大大大，這時候這也是一樣，那這紅色都是假衰退，只是預警而已，他說股市快衰退了，跌了 27%，他說您發現喔，這個好像，這紅色有星星的假衰退，這叫假衰退，只是市場恐慌性的衰退，好像跌的比較慘，紅色的跌的比較慘，這個 31%，這是刀俊的時候，所以我們來看這個，就是看 1990 年好了，1990 年，1990 年的衰退，1990 年的衰退，1990 年的 8 月時候股市就下跌，因為那時候發生什麼事，因為那時候發生的伊拉克佔領科威特，所以老布希出兵，對不對？ 他那時候說經濟衰退，8 月說股市大跌，經濟就是因為衰退的大跌。其實為什麼後來經濟循環策定委員會認定 7 月時就開始出現衰退，8 月才出兵喔，所以 7 月是衰退喔，不是從 8 月出兵的時候才是藉口。不是像 2000 年到 2000 這 2000 年到 2002 年跌了兩次，兩個大空頭，通常有兩種解釋。 第一種解釋是，就是整個大空頭是一個而已，就是從 2000 年的 9 月 1 號，9 月 1 號一直跌，跌跌跌跌，開始下跌到 2002 年的 10 月觸底，這總共跌幅是 47.4%，這個我們講的是 SPY，這裡講的是 Dow Jones。第二個解釋就把這個時間拆成兩段，它就分兩段來跌。第一段就是我們這裡講的第一段，是真的經濟衰退。第二段是假衰退。 第一次是 2000 年 9 月 1 號到 2001 年的 9 月 21 號，整整一年時間，對不對？就是 911，911 公孔席，10 天後，總共跌了 35.7%，SPY。所以，然後這是第一次衰退，第一次和第二次空頭中間又漲回來了，又反彈了，反彈了多少？反彈了 22.1。 第二次 2002 年再跌一次，這時候 跌了 33% ，這次是 SPY ，這也是 Dow Jones 。可是我們要知道還有另外的說法 ，就是說 911 其實發生在 2001 年 9 月 ，2001 年 9 月可是在發生 911 之前 ，其實經濟就已經發生衰退了 。 後來因為經濟循環徹底 ，文會認為衰退的時候不是因為 911 ，是因為 911 發生前的 6 個月 ，3 月時候就開始經濟衰退 。所以有時候你的因為 911 跌得更慘 ，只是市場的一個藉口 ，讓股市跌更慘 。其實衰退是 ，其實在 911 發生前 6 個月就已經發生衰退了 。好 ，我們開始 ，我們剛剛前面講到有假衰退打訊號 ，這個還有真的衰退 。 我們來先看一下假衰退為什麼會跌那麼慘呢 ？這是 2002 年剛剛講過經濟假衰退 ，對不對 ？這是前一波 2000 年的時候跌下來 ，對不對 ？ 就跌下來以後在 2001 年的時候開始反彈 ，反彈得很好啊 ，反彈上去又下來 ，下來很重要一點 ，這趨勢線 A 也沒有破 ，這畫一個趨勢線 ，這裡稍微破了 ，這 B 很重要 ，這是橫的趨勢線 ，就是他反彈後第一次很重要的探底 ，這一點不能破 。 你現在一看啊 ，那什麼 EMA 平均價格平均線 ，50 天的平均線也要穿過 ，這就季線 ，50 天季線要穿過半年線 ，太棒了 。唯一我比較擔心的是 VIX ，VIX 就是恐慌性指標 ，對不對 ？恐慌性指標一波比一波高 ，就前面 4 月的時候到這一點 ，後來 10 月就更高 ，下跌就更高 ，表示啊 ，這市場有無形的手認為這次下跌更恐慌 。 月份下跌更恐慌，這是一個隱憂。我們再來看，接下來不錯啊，這碰到 B 沒有破，好像扎第二隻腳要上去，太棒了，所以我會在這裡買第一筆買，第二筆買進，對不對？因為他上去買，上去買，因為快破均線了，買他這裡關網，如果破了 B，當然就賣了，對不對？破了趨勢線就賣。所以 B 的趨勢線不能破。 再來我們看到這個半年線，試圖要穿破 G 線，試圖穿破半年線，兩次都沒有穿破。可是這個 B 線不能破。另外你用一個波浪來看，這個一波兩波，當然這個部分破啊，第二波不能超過第一波起點，就是這個不能跌破這一波的起點。 這第三波看起來也太短，還有 VIX 也是剛剛一波比一波高，所以很重要，這裡不能跌下來跌破第一波的起點，這就不算一二三四五波啪下去了，開始賣股票。第一次碰到賣，第二次碰到這條 B，這條趨勢線賣。如果比賣會怎麼樣？啪就繼續下來。 以後發現大家沒有那麼怕了，恐慌指數 VIX，下面是恐慌指數 VIX，沒有創新高，再下來攤一支底，VIX 也沒有創新高，不錯。所以這時候 2002 年股市的表現，跌了 31.5，這是假衰退，假衰退跌了 31.5。我們看一下真衰退，真衰退經濟衰退的表現，這也是一樣啊，這是一個頭部。 我們上次講過頭部，通常盤個 66 個月到 8 個月，10 個月，半年到一年都有，它盤在這裡，越盤的時候，三條均線就越靠在一起，在 A 線不能破，這 B 線也很重要，多頭排列太棒了。 下面中間這個圖波浪禮物 12345 第五波好像還沒結束 12345 繼續跑我們看 VIX 這時候有沒有用我要看頂部什麼時候可以下點 VIX 沒有用為什麼呢 VIX 中文叫什麼叫恐慌指數對不對只有恐慌的時候用頭部有沒有恐慌頭部沒有恐慌頭部的時候大家過於樂觀不適合恐慌指數希望我們會有一個樂觀指數可是這是恐慌指數所以用在哪裡最好最悲觀的時候恐慌的時候最好好所以一看這 B 線沒有破反彈是買點不是反彈是賣點因為三條趨勢線已經都向下了反彈是賣點一看好像修正波要開始 ABC 波所以就開始開始下跌一個修正波這下來的時候 VIX 一波比一波高就造成 2002 年繼續下跌的一波所以這時候你會看 2001 年股市的表現真正真正衰退的時候就跌 26.55%這是從最高點的時候跌下來是 37%可是從認定基金衰退的那段時間是 26.55%所以這個我看 26.55%所以我們看到經濟衰退的時候有時候這個真衰退假衰退假衰退跌得比真衰退還在假衰退跌得比真衰退還在接下來我們要看什麼來到投資心理學這是一個投資心理學投資的一個心理循環我們會有從剛開始很樂觀到極度樂觀到悲觀這是一個英文版後面我為大家找了一個相對應的中文版這樣一樣跟剛剛一模一樣這是中文版所以從樂觀情緒到興奮到非常亢奮無領性的亢奮買哪一隻股票都賺， 你不知道買哪一隻，奧馬、奧狗或搶 IPO 股票，一買到就賺一倍兩倍，這就已經到非常亢奮。 旁邊市場的人，所有的同事，從來不買股票，都在講：「我想買股票，我趕快去開戶。」從來沒開戶過，一開戶馬上送紅利，一開戶馬上抽到 IPO，就漲一倍。到後來不安到否認，到後來開始認為我好像只是我的股票的套牢，我原來買的，我現在變成長線投資，我原來是短線，因為套牢，我要變長線投資。 可是他不知道他自己原來就不知道當初為什麼買股票，當初是長線還是短線投資的，就看他自己買股票了。開始有人開始恐懼，開始痛苦，開始恐慌，到最後棄股投降，他說可能我真的不適合投資，就開始啪啪啪賣股票，開始沮喪絕望，從此把帳戶關掉，從此把密碼丟掉，把錢都領出來，賣掉股票，把錢領出來。 這時候剛才是最沮喪最絕望的時候，也是獲利機會最好的時候。接下來從此就到一個三口，開始有希望，放心到樂觀，這就是一個投資的情緒的一個循環。我們再來看一下投資的心理學，在這本書裡面講到幾個很重要的地方，所以我為什麼覺得這本書值得一看再看。 當你覺得我不應該不該再次賣股票的時候，這一張投資心理學的第 1 張，我忘了放，它是第幾的 chapter，然後你去看一下，你就會達到很很好答案，再你就去看看長線投資，剛剛跟棒子比啊那個圖啊，你就會發現這些疊在歷史的股票混合當中都是一個小小的 deep 這裡在投資心理學講到，第一個講到的是群眾的本能，群體的一個心理。 大家會覺得那麼多人都買這隻股票，我覺得他們一定有他的道理，如果我不買，就是世界上唯一的那個笨蛋的人，所以我就一定要買，這就是群體的本能。 再來第 2 項，大家有一個有一個反應，就是投資，投資者大部分的人都有一個叫選擇性的一個編號，裡面包括一個過度自信，還有過度的交易，那就是人們喜歡從表面，就是從表面的事情來找出他的相關性，例如什麼什麼什麼 goal way，再來什麼科技股好像是第 4 季度長得會最好，所以今年一定不會例外，很多人就會找出一些相關性， 像有個很好的一個例子，就是像在第 1 次世界大戰的時候，1914 年 7 月時候爆發，然後 New York Stock Exchange 就認為這是個大戰，所以他下令修飾多久，整整 5 個月，結果大錯特錯，因為美國當時第 1 次大戰的時候變成歐洲軍火的供應者，所以 1915 年是歷史上表現最好的一年， 同樣的大家就什麼選擇性編號，對不對，他認為第 1 次世界大戰的時候發生這 種事，他找出相關性，到第二次世界大戰時候，1939 年的時候，他想一定跟第一次世界大戰一樣，1939 年 9 月時候發生什麼事？ 德國開始入侵波蘭，大家開始聯想第一次世界大戰，隔天就上升 7%。你猜我猜的沒錯嗎？跟第一次世界大戰一樣，可是接下來錯了。小羅斯副總統怎麼樣？他說我們這次不能讓企業像第一次世界大戰在這個時候磨取暴利發戰爭財，所以股市從此就一路下滑，進入空頭。這就是一個很好的例子，對不對？ 選擇性編號，再來就是一個認知的失調，這是第 3 點，認知的失調。人人往往會幹嘛？往往會偏向忽略跟自己世界觀跟自己觀點不符合的一個訊息，因為我認為股市會漲，所以一些股市認為會跌的訊息，我就故意忽略那些訊息，這叫認知的失調。 再來就是最後一個是規避損失，規避損失他在這本書裡面提到，每個人心中都有一什麼一個心理帳戶，他這個心理帳戶存什麼呢？當然是存你的股票，因為你買進股票的時候就會設一個什麼，買的時候設一個參考點，買的參考點，買的時候設一個賣的參考點。 我們先講買好了，所以你買的時候就會設一個參考點，所以你開始明天你就跟我講，我股票又漲了，我的帳戶又漲了多少錢？可是你不會去考慮這家公司是值得投資，股票開始開始轉型了嗎？開始有一些因素，管理的因素或者是他整個成本，他整個市場的因素都不會去考慮，你只會考慮今天的價格。跟我買的價格差多少？是上漲還是跌？ 而影響你賣這支股票的決定，影響你要不要賣出這股票的決定，你會跟你的參考價比。同樣的，賣你賣一個股票，你心理帳戶就開始有個賣價。我在 10 塊錢賣這支股票，現在都已經漲到 15 塊了，我不想買回來，因為當初我 10 塊錢就賣掉了，我為什麼還要買回來？等它跌到 9 塊錢，我再去買它，一定會跌到 9 塊錢。 所以你永遠都跟你那心理帳戶的那個參考點，買價或賣價參考點去比。所以常常一個規避損失就會常常和競價做比較，而且你常常每次看到虧損的時候，你就會覺得你比獲利時候更失望，你虧損的時候反而心情會更不好，那個失望程度比你賺錢的程度還不好，這叫規避損失。最後的投資建議，一個成功的投資人必須具備怎樣本能？要具備好多本能，要具備什麼？ 要懂得投資理論，對不對？有包括基本面、技術面、經濟面，還有資產的配置，對不對？我們都有提到，我們很多課都有提到，對不對？我們有做過基本分析，對不對？有技術分析，對不對？Indicator，對不對？還有講基本面，有講經濟面，對不對？我們上過經濟投資、經濟學，對不對？我們有資產配置的課，對不對？有風險控管的課，對不對？ 所以啊，你風險，我們投資都有風險，這投資風險不在於你投資哪個標的，而在於它投資價錢，當你買的價錢超過，就是高風險，超過那價值太多，我們講是太多的投資，就是高風險投資，遠低於。它的價值，就是安全的高報酬的投資，我們要幹嘛？看穿歷史，對不對？ 在市場裡面沒有新鮮的事情，只有不懂歷史的人，還有參透人性，看清人性，貪婪和恐懼，對不對？你看在那個市場，在下跌的時候，拼命殺，拼命殺，看人恐懼。可是這時候，貪婪和恐懼，在恐懼的時候，就是你進入市場最好的時候，貪婪的時候，你就是要小心這個市場，這是兩個極端市場。兩個極端在市場裡面，就靠自己賺錢。市場不可能讓別人幫你賺錢。 如果真的有，也輪不到我們。所以投資有四建議，有四大關鍵理論，對不對？要高風險，高風險我們知道，高風險不一定帶來高報酬。可是你要高報酬，一定要有忍受短期下跌的風險，短期下跌的風險很重要。 所以什麼堅持，一直長期，一直每個禮拜，我們都會有在 YouTube 有課，他就一直讓我們知道這個市場，這個市場從現在下跌，都是一個短期的風險，要陪我們 James，就一直要陪我們度過這整個下跌的一個心理念，讓大家可以在看老師 YouTube 的時候，可以大家互相來度過下跌的一個下跌波，在歷史面我們看到，我們不買長期，不買貴的， 長期投資報酬最高，心裡面我們會常常追高傻地，常常獲利的時候，你獲利的時候卻賣得太早，虧損的時候卻賣得太晚，所以其實最好的就是最高獲利的方法，在這本書裡面就顯示，其實我們是長期投資，有些人就會等，說像巴菲特會等股價戲劇化狂跌，一狂跌的時候，如果你手上有資金的話，你就是等這時候再進場交易，面怎麼樣擴大投資範圍， 怎麼擴大投資範圍和種類，就是買 index fund，好，這就是我今天要跟大家 share 的這本這本書，然後希望對大家有有益處，那我現在就把時間交給 James 老師，那謝謝大家給我這個時間跟大家 share 這個散戶投資，正點，時間交給老師，James 老師沒有問題，就看大家有什麼問題，對今天的課有問題的，你可以開麥講話， 我看一下有沒有問題，對上課的內容，如果沒有，我們交出，有沒有其他的問題，聽得到嗎？ 請說，老師，我們在前面呢，有提到經濟下跌，經濟真正開始萎縮跟股市下跌之間的關係，所以從二次世界大戰之後呢，有將這些經濟萎縮跟股市下跌之間做了幾個 check，是不是可以請老師再回到前面，真正經濟有下跌之間的關係呢，股市有下跌的這個相關的圖表，那個 Alton，好，老師，我看看，經濟有下跌，請問一下你是指我們剛剛講的哪一個部分，您有特別提到說經濟萎縮，經過這委員會確認之後，跟股市真假下跌之間的相關表格，是這個，是是是，好請說，是不是二次世界大戰之後，目前這個統計的表格在這邊，那我們目前面臨的狀況，其實也有一些類似的狀況，也就是說，經濟看起來是下滑，可是呢，這個股市的震盪卻讓所有的人無所適從，甚至於有更多人認為在這一波經濟還會繼續下滑的狀況之下，那麼股市呢？ 到底是反彈呢，還是只是騰花一現，繼續呢？還會隨著經濟往下滑。那這邊都有不同的爭論。那我想請教老師的是，其實在現在各個產業面，好像都看到這樣的未知性。可是呢，隨著這些各個不同的大型公司、小型公司、科技公司，這麼多的雜音之下，我們很不容易從這裡來判斷，到底是真是假。 那 James 老師有特別提過，其實站在我目前投資的策略上，只有一件事情，就是報警，不需要在指數之外多做考量，也不要去做猜測，只要盡隨它落底，然後呢，接著反彈即可。所以你也不用去猜現在是不是底部，有錢就繼續投入，沒有錢了，你也不用煩惱。那就好好生活，報警就是了。 那所以我要再特別請教的是，如果從這張表格上面所看到的真假之間，跟現在的這樣的經濟形勢跟股市發展，似乎有蠻相似的關係。那不知道就實務上，我們是不是就是都不管你報警指數的投資，好好的靜待落底和反彈就好了？有錢就繼續投入，其他的通通不必管。 這是不是就是我們現在這一本書所告訴我們的，也是這張圖表告訴我們的，就這樣，有信心安定的靜待他回彈著。以上請教老師，謝謝。 那我先叫好，我的答案很簡單，就兩個字，是的，那就請老師那個補充一下。第一個，大家知道就是說，沒有沒有不回聲的了，所有的下跌最後都會回聲。 那其實下跌的月份其實也不是真的很長，真的很長，也就是 2000 年那個時候，經濟從 2000 年一直到 2003 年，那是最長的。其實那是蠻特別的，因為他經過 2000 年的產業泡沫，你知道產業泡沫，因為那些公司都沒有價值，所以他跌得很深。 再來就是 911，又同時發生，本來 20202002 年就要上去了，結果因為碰到 911，就再一個 deep 下去。但是最長的那，其實答案當然就是沒問題，就是這樣子，就對了。 大家一定會擔心的，或者是外面的這個恐怖的言論很多，你唯一能夠依據的就是價值，就是說第一個，市場跌了 35%或者是 SPY 跌了 20%，他的價值有沒有浮現，公司是不是都還在賺錢，有沒有成長，是一個有沒有賺錢，有沒有虧錢，未來是越來越好還是越來越糟糕。我談的不是景氣，我談的是公司的營業。所以我們只要看到未來會越來越好，就就夠了。 還有就是因為你是投資指數嗎？你如果單純同時一家公司，當然這家公司可能因為這次的衰退或者產業的變遷，他就消失了，那當然個股會比較辛苦，個股要考慮比較多，指數不會啊，東偏不亮西邊亮啊，對不對？這個公司不好，那個公司會好，所以啊，那就是會長。那你看刀衝 DIA 的直立率 2 點多。SPY 的直立率 1.7 幾算是很不錯了。 那你如果再跌，那直立就越高，那越跌就越有價值。所以這個一點都不用，不用太擔心。跟大家講，就是說怎麼樣不擔心，不是說口頭上說不擔心就好了，就是說你會有一些資料來支持你不擔心的原因。第一個，市場跌下去，從來沒有上來，沒有說不上來的，最長就是三年，2009 年是一年一年半。 所以我們這次應該會，當然不是猜測，如果沒有其他大的戰爭發生，或者是這個不能預測的事情發生，那這個市場應該是慢慢就回穩回升了，這個就是大家可以理解的。你要知道過去 100 年來，這個市場跌下去最多就跌 37%，我們這次跌了 34%，也夠多了。你要知道不是最低點。 就是因為最後 end up 就到年底，他這個一年會虧損的，是一到年底，所以啊，每一個每一個年度來算的話，那最多就是虧 37%，假設從現在都不漲，如果還跌，可能最多也在 5% 以內，那你在底底部的 5% 以內，你要做什麼事，當然就很清楚。 所以從過去 100 年的投資歷史來看，這個這個一年的最大虧損就是 37%，的話跌下去他都會年底漲上來，最低點可能可能會跌，比如說最低點跌 50%，可是到了年底他就會回升，反正最多就是最多跌 37%，那這樣子你就知道說今年的低點應該不是就在這附近嘛，歷史的低點，所以現在應該是非常好的投資的時間。 那再來就是說我們也不猜測，所以你要知道就是說你我們要在投資裡面，就是市場的好跟壞，你都有辦法應對。如果市場開始好，那你有，你有資金，你大部分的資金都有投資市場。不好也沒關係啊，反正你有現金可以吃飯。這個就是不管好壞，你都可以度過。最後市場上漲的時候，你會在市場裡面撈到很多魚就好了，就是我跟大家分享的。 你看什麼技術分析了，為什麼過去的歷史都不用太尖叫了，因為每次都不一樣，每個每次的狀況都不一樣，不過結果是一樣的，就是說每次都會回升上來，每次跌下去就會漲上來，毫無例外，沒有說下去就不上來。 很多人哈爾馬克講，就是說如果你在低點，你能做什麼事，低點你能做什麼事，你低點如果不買，你低點如果不買，那如果市場漲上去了，那或者是你低點把它賣掉，市場漲上去了，你損失費很大。可是如果發生整個這個無法預測的大災難，比如說核子戰爭，那你做什麼事也都一樣啊，有沒有買也無所謂了，所以瞭解嗎。 所以可是你如果沒買，那你就失去了機會，或者是你把它賣掉，你就失去了機會。當你如果為了躲避核子戰爭，你就要賣，那如果沒發生，那你不是虧大了，那如果有發生，你賣不賣也無所謂，反正那個時候可能什麼都沒有了。所以唯一能做的你就是持有，不然就加碼在這個時間點。 好謝謝，知道了，這新竹的彭金星，再一次謝謝老師，也謝謝 James，謝謝 James 老師，我有一個問題，就是想確認一下其中的一個資料，就剛才那個 Alton 老師，他在跟我們分享的時候，他有一張圖片，他是展現說，如果一個人非常不走運，他是在市場的最高點買了這個股票，那麼在最糟糕的情形下，他大概是在五年之後，他就鐵定能夠轉虧為盈。 我在想問這個資料是怎麼得出來的，或者說，對一個投資小白來說，如果他真的不走運，把這個在最高點的時候把錢投進去了，他是不是保證五年之後，如果他憋一口長氣，五年之後他一定能夠能夠出水？那對一般的投資小白來說，那基本上就是，如果你的口袋裡的錢能夠熬過五年，你就一定能夠轉為為安，是不是這個意思？ 應該是在有一張圖片，他是在比較說那個買股票還是買債券，還是買 T-bill 還是買 Bond，但是怎麼比都是買股票是最好的，然後怎麼比，如果你特別不走運，你的股票仍然能夠五年之後你就能夠賺回來了。我覺得那個對一個投資小白來說是一個很大的安慰，就說如果你的錢是閒錢，你拿來去投資，即使是你不走運在最高點的時候買進去，你只要能熬過五年，你就能夠安然度過這個風波，你就安然能上岸。我覺得這個這個點，這個資料點非常非常好，我印象特別深刻，我就想問問這個 James 老師，是不是應該這樣理解？ James 老師，你認識到應該應該不是五年內沒有人保證會賺錢，20 年才會保證賺錢，那這裡面的數字，這一個 slide 裡面，他是講說如果你的股票厚的超過了 17 年的話，你就絕對不會再虧損了，對嗎？是是，這裡這個圖最主要在講的就是說，時間越長，股票的風險越低，債券的風險越高。 你只有三四年都還有可能會虧損，債券也就是說，如果我們投資小白，要把錢投進去之後，就要做好打算，你必須要有一個決心，是你至少要有 17 年的投資，你才能夠保證你絕對 100%不會輸，因為你有超過了 17 年的話，你就你的股票就一定不會虧損，對嗎？這個是歷史的資料，是沒錯。 所以你如果，所以我說你投資，如果沒有打算投資 20 年的話，就不叫投資。好，我明白了。謝鄭秘書老師，大家一定會懷疑，那我退休了怎麼辦？我現在就退休了，沒關係的，因為你你知道，你只要 20 年，你會有 12%的話，或者是會有 3%、2%的話，因為這個是已經扣掉通膨的，所以通膨有 2.6，所以你還是賺錢的。 所以你會發現，你跌下去之後開始往上漲的時候，你資金還是會一直一直一直拉上去的。所以比如說現在你跌下去 34%，那之後資金就會開始往上拉，所以你還是可以過你的日子。那你如果說資金先漲上去，先漲的 5 倍了，之後再跌下去，你也無所謂。 到最後，資金也是會用不完，所以我們重點就是說，不是說你也不知道，你現在退休就馬上馬上空頭跌下來，2021 年底退休的人，那這是跌下來的，沒關係，那跌下來，反正你才半年一年用不到多少錢，你資金跌下去，那之後就開始往上漲了，你資金就開始累積越來越好，你就會活了，那你如果已經漲上去了 5 年了，你漲 3 倍了，那你再跌下去也沒關係， 所以不管還是先漲先跌，或後漲後跌，後漲先跌都無所謂，都無所謂，所以啊，這個就是你資金做夠多，我們那個之前都有模擬過，就是你，你如果用 SPY 的話，你就用 3%的這過日子，你如果是 QQQ，你用 2%，所以啊，像這次的 QQQ 跌 34%，你如果覺得這個你的承受力比較不好的話，那那那你就應該要只有一些 SPY， 就是每個人都要自己做一個決定，而不是這也沒有公式，所以你的現金部位，你的 SP、Y 部位，你的 QQQ 部位應該要只有多少，因為因為你如果現金部位，你就不擔心三年的空頭，這就是為什麼現金部位很重要，那你就不會，你開始要用股票的時候，股票也開始漲了，所以你用錢會比較舒服一點，Jennifer，我就補充這個，謝謝 James 老師， 而且我看了這個圖表之後，我還有一個體會，就是就像 James 老師講的，如果做長期投資的話，你就要就做好心理準備，時間一定夠長，你才能夠贏，但是還有一點，就是你必須要從來不缺席，你才能夠真正嚐到這個股市上升的這個點頭，所以我感覺到這兩點兩個條件，好像對長期投資者一定要牢牢記住。 一個就是你一定要 hold 的時間長，一個是你不要殺進殺出，你要一直不缺席，你才能夠真正達到最後的那個終點。我是這樣的體會，James 老師，我這樣想對不對？我覺得是錯的啦。就是說你第一個長期，第二個你覺得不要操作，因為已經證明操作的人績效會不好。 那本來你 17 年的話還會獲利，那你操作一下，因為他才你開始獲利也才 3.6%而已，那你說操作一下，損失個 20%，那你就 17 年就活不了了，你可能要 20 年或是更長的時間。所以就會延長，會 damage 你的投資計劃，財務計劃。因為為什麼操作會失敗，因為你是人嘛，我們都是人嘛，所以你可能會在低點殺低嘛。 上上個禮拜，上上禮拜，我相信很多人已經熬不住，有的人會賣掉。還有就是投資個股的人，我年初的時候就說個股不要持有，換 QQ。可在年初一月份的時候，在莊子潤股的時候，那個 Mike 問所有的人，沒有一個人轉，沒有一個人轉，全部還是抱著個股，還是抱著個股，很多小組他就回報就說，我們全組的都沒人要換。 那這個就是這個就是你，如果持有個股要就大好，要是大壞那也不好。你操作也一樣，要不是大好又是大壞。那如果大好那就好，大壞長期統計來講通常是大壞，那你何必做這個事情，操作就沒有意義。所以還是不要冒風險。 了投資，不要冒風險，沒有必要冒風險，而且在市場裡面，本來沒有什麼聰明是可以做，那你做假裝要去做聰明，是那就是一種對自己，就是愚蠢，就是大家理解，你越聰明，其實在市場就是越危險。 謝謝，剛才講課老師，我有一個問題，那請說，VIX 指數，最好有個樂觀指數，有個非正式的，在美國，對不起，你那個聲音不見了，他有個對他自己的會員的一個統計，每個星期公佈的樂觀或者是悲觀的指數，他分為做做多跟做空，對我記得在 2000 年的時候，就 2000 年之前，那時候 IPO 很紅，其實一直都有這樣的指數，就是很多公司去統計，然後 sendemail 就說你對這市場多樂觀，可是我沒有知道，VIX 它是靠 Puco Ratio 這整個 SPY 是很大量的，它準確性是比較高，它是用 model 經過 model 去計算的，Puco 多是多少人買扣去算出來一個值，所以這個值會比較精準一點，那當然有很多人用去去測試到底這對市場有多樂觀，有很多這樣的機構有在測試我們知道，可是這樣的出來的指數只能做一個參考用。 謝謝，我懂你的意思，因為你之前說這個 V，IX 指數，我其實也看過，這個其實它是一個波動率指數，就是你剛才說的那個 option，是對 30 天之後的大盤的波動，沒有錯，它其實還是有一些缺陷，因為它衡量衡量的是那個就買 option 的人，但是請記住，不是市場上每個人都買 option，它就是缺失了這一部分人的那個真實感受。 剛才的那個圖，有時候它在恐慌最高點的時候，指數不是在最低點，所以它的參考中，大概它按正態分佈的話，其實是 80%正確率，黑天鵝時間，但是它是沒辦法表現的。對於黑天鵝時段，VIX 是沒辦法去知道。 不過 VIX 通常我都是用來看一個比較長期，就是比較恐慌，大家比較恐慌的時候，我應該什麼時候，如果我手上有錢的時候，我應該什麼時候去開始佈局，因為我永遠不知道什麼時候是低點，可是我知道什麼時候大家的情緒是最恐慌的時候，這只是一個一個大概的方向，至少有一個 VIX 可以去依循而已。謝謝。不過非常謝謝你的分享，Alton 老師。 我有一個問題，也是關於這個買入點這個問題。一般來說，像我們長期投資的，我們目前都是盯著像 QQQ 或者 SPY，那我經常都會用這個 52 周來比較，如果它是已經非常接近 52 周最低點了，那絕對是一個非常好的買入點。那您剛才提到這個 VIX，那是不是也是另外一個 indicator？ 如果這兩個 indicator 都可以都給我一個非常清楚的 signal 的話，即是接近 52 周的最低點價格上，然後又是 VIX 恐慌指數很高的時候，那這兩個是不是就可以告訴我們非常保險的，你有錢就丟進去，有錢就買，有錢就買，這樣會不會是更好的一個買入點的指標呢？ 我非常同意第一句話是有錢就買，這也就是 James 常常在強調，因為永遠不知道市場什麼時候是低點。那當然你可能，如果你你比買進的話，你比較不放心，那你可以用 VIX 大概去看一下。可是 VIX 它是有時候要衝的時候，它會衝到很高很高，你永遠不知道 VIX 會到多高。 可是我們可以大概，如果你看一下 VIX 最近的圖，你會發現最近的股票下跌，VIX 沒有衝新高，這表示沒有另外的黑天鵝事件，讓 VIX 更恐慌。現在出來的所有的所有的事件，都是俄烏戰爭，都是通貨膨脹，這都是大家知道預期到的事情，所以為什麼 VIX 沒有再創新高。 不過你可以根據 V，IX 股價創了新低，VIX 沒有創新高，而去部分就是照你的計劃去買進，這是可以的，這是我的個人的小意見，它可以絕對是可以做一個參考用，但不是唯一的一個方法。那尤其在你分批買進的時候，我覺得是蠻有用的。 你只要發現 VIX 沒有創新高，股價數量創新低，那表示沒有新的突發事件，沒有新的讓大家更恐慌，那我覺得那個都是蠻好的一個分批的買點，如果你要分批買進的話。謝謝，謝謝 Elton 老師。 我剛才提到的那個 30 天啊，然後 90 天啊，18、0 天啊，還有就是 52 周的最低點，這些可不可以也成為一個非常好的這個，就是買入點的指標呢？ 就是我，在兩個月前有一個高階技術指標的課，在 YouTube 上，你可以回去看一下，其實我們用平均線可以好幾種用法，可以有三條均線去交叉看，快快賣賣賣賣，你回去看一下，其實均線有很多種用法，其實不單一只有一種用法，那像 MACD 也是有均線出來的，那技術指標，James 老師也常常調調，因為我們為什麼教技術指標， 讓大家知道其實扳眼後才是最後勝出的，那教了很多技術指標，讓大家知道每個技術指標都有它的缺點，我們不是因為不知道而扳眼後，而是因為都用過所有技術指標之後，才知道扳眼後才是最對長期投資者最好的一個效率，那如果你想用一些技術指標做一些操作的話，你可以回去看一下我在兩個月前上的那堂課，就是高階技術指標， 中間會有提到技術指標可以怎麼樣去用，所以每個人用法都不一樣，有些人會看黃金交叉、死亡交叉當買入點，那有些人會去比歷史資料，那有些人會覺得 QQT 的連線比較準，SPY 的半年線比較準，所以某一隻股票它的半年線比較準，或某一隻股票的年線比較準，其實每一個不管是 index 或者是股票，其實每一個都有它的特性， 然後所以你要我說用哪一個，50 天、年線、半年線，或有些人是周線去用 52 周的，都是有人有，那有時候你股票一下跌，人家就一直往下去看 52 周的，不行就看下一個，下一個幾周，是不是長期來看越看越長，對不對？ 看什麼時候那個線那個平均線支撐得住，所以我覺得這都是一個 Lagging 的指標，都是個 Lag、ging 指標，很多人都用歷史的資料，因為所有人都在看同一個技術指標，同一個平均線，所以當股價到那個很敏感的平均線 52 周的時候，就會有一定的買盤進入，一定的賣盤殺出，如果破的話，所以我覺得我們講技術指標，都是一個，就是一個很大的一個方向，最重要，你要知道你的風險控管，那你要用哪一種平均線去看，第一個你可以參考前面的課，那再來就是我剛剛提過，每一樣的 Index 其實根據它的形式，可能用的技術，用的平均線，可能會不一樣，哪一個是 200 天比較準，兩個可能是 52 周比較準，這樣的回答可以嗎？ 可以，可以謝謝 Alton 老師，我要好好補課，我要把你兩個月前的那個課重新看一遍，謝謝對，但是基本上我覺得 James 老師總是提醒我們，好像因為對於長期投資者的來說，沒錯，買入點其實不是那麼重要，可以閉著眼睛買的對吧？ 所以很多對個體來說，只是哪你用什麼方法去買，買了你比較舒服，然後就丟進去就可以睡覺了，謝謝你啊，很好，那個我補充一下，大家不要太迷信指標 Index，所有的 Index 都是股價經過加工後出來的，所以最準的還是股價。你如果說什麼 Index，有一個 Index 比比說你在 QQQ 在 258 買好的嗎？ 就說市場最低點的 258，反正大跌就是最好的 Index，就是大跌市場大跌，那就是最好的 Index，市場跌很深的時候，就是最好的 Index。所以你如果假設 QQ 好了，那 QQQ 最低 254，你那時候有沒有買？就是說你如果要加買的時候，你去看不管什麼 Index 的話，都不會讓你在 254 買，可是那個就是最低點。 那市場跌跌那麼兇，在 280，200，300 以下，我們講 300 以下任何時機就一直給他買，那可能就是最好的，就是股價，是最好的 Index。其他的尤其恐慌，是最好的 Index。 你會發現今年這個這個上禮拜 123 的時候，有多恐慌，市場有多恐慌，那你就知道市場那個恐慌，你看那個 K 線，就是價錢，就是大家不計價殺出，就殺殺殺，就一直好像好像完全都不要了，完全都不要，那股價才是真正的 Index，股價本身，那什麼就是最好的 Index，就是大跌，就是恐慌，就是最好的 Index。 其他的什麼均線 20 天啊，有人還說要要月線，經過兩個月的月線上漲，那兩個月上漲可能已經漲 50%了，所以你要知道就是那個是馬後炮，那不是 Index。所以唯一最最最精準最好的，就是價錢，價錢。所以為什麼巴維特就是只要只要便宜我就買，如果再跌就買更多啊，重點是你有辦法這樣做嗎？ 假設今天 300 塊以下，你會開始買，你要買到 250，那你每 10 塊買一次，你買了五筆，你有辦法嗎？那通常人沒辦法買了第 3 筆就懷疑人生了，最後兩筆就不買了，這是唯一的錯誤。 所以你價值，我也就是說，今天如果現在 QQQ 已經都到 287 了，很快可能就是突破 300，結果你就會回來回頭一看，就是說，哇，當初如果 300 以下任何時間買，都是都賺錢了，沒有幾個月就全部賺錢了。可是那你就如果做不到，那其他的指標更沒用了，其他的指標更沒用。所以 Conclusion 就是價錢跟市場的恐慌，是最好買進的 Index。 可是你要逆勢而為 Against 市場，可能會一直要搶，證明你是錯的，其實你是在做正確的事，市場一直要證明你是錯的，其實他故意。所以你 300 塊一直買的時候，市場一直經過了幾個月要一直證明你是錯，結果當你開始懷疑你是錯的時候，縮手的時候，市場就說他會取笑你，你看你又被我騙一次。 所以這個大家要做好這個心理準備，心理建設比任何指標，你就是有錢就買，你要知道他就是會上來，而且買月低 250，買中間總比 290 買好啊，250 買總比現在 287 買好。那為什麼要等到 Index 跟你講 200、390 或 295，再來買，我就搞不清楚 Index 怎麼會用這種錯誤的做法去做來做買進的訊號呢？這是我跟大家分享的。 老師，那好像不知道他沒有，其他人有問題。老師，你有沒有結束？那沒有問題了。那教育處有沒有問題？我是沒有什麼問題，但是我想還是要提醒大家一下，因為我們曾經被駭客攻擊過，然後我們不太清楚那個海克是怎麼進來，所以我們自從那個以後，大家一定要把你的 Zoom name 改成中文。 確定，我們就假設吧，那個駭客不是會懂中文的人進來的，他製造了很多不管是影象或者是那個那個 noise，所以我們希望大家下次或者是告訴你的親友朋友要加入課堂上課的話，一定要用中文名字這樣子。我們是我們就相信說會懂中文能夠寫中文名字的人進來，是不會當駭客的，就是這件事情。那其他就我沒有其他的事情，謝謝。 嗯，好，那今天謝謝謝謝所有參加的人，好，那我們今天就先到這，謝謝謝謝老師。

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