散戶投資正典 講師 Elton Chen 2022年11月18日CLEC投資理財教育學院

開始了好那個我可以開始好謝謝好謝謝James老師好謝謝教務處各位同學大家好我是Alton我是CLEC的講師我今天我跟大家分享的是散戶投資正點這本書這是一本我覺得非常值得一看再看的一本一本書然後這本書的作者他是賓州大學的沃爾頓商學院的教授也是財經專家那這本書它包含的範圍非常廣它包含什麼股票的歷史還有指數的一些歷史啊還有一些基本分析還有技術分析還有投資心理學那不過我們今天所要著重的是什麼就是這個長線的投資價值和心態這本書我每次在教這本課我就把這本書重新再翻大概的翻一遍每次都有不同的收穫所以如果像你今天如果覺得這隻股市不知道要不要賣股票那很多人說股市要崩盤了你去翻一翻這本書你就會有你要的答案所以這本書真的是值得一看再看我非常推薦的一本書好那我們接下來就進入下一張好所以我們今天要講的就會有關於為什麼股票投資比別的投資還好那再來我們介紹那個大market index再來怎麼樣去決定股票價值那怎麼樣大家都想做的一件事就是打敗大盤那再來我們會討論到談到一些貨幣政策還有經濟衰退時候股市的表現再來最後會有投資心理學好所以我們現在第一張第一部分我們要講就是股票投資是傲視群倫這個我在每一個slide的部分章節裡面都會這裡會有小小字寫說這是從這本書的第1章和第2章還有第5章和第6章來的所以我都會有註明所以大家看的時候還是看的時候就可以知道這是從一章二章五章六章所以當你們要回去看書的時候就可以有比較好的一個對照那再來我每次選的每張開頭都會選一些照片這些照片其實都有一些含義這股票就像這張照片股票投資就像一個小小的幼苗這樣一點一點的去投資所以希望大家好好的就是欣賞每一張照片的含義好所以我們在第1章會講到像前面這個圖我把這個相片先移掉好我們看到這裡面好像有股票有棒還有bill還有gold就好像你好像你要給你四個小孩然後每個人例如你的大女兒你就給他從出生時候就買一塊一千的股票給他二女兒就買一個bonds給他然後再來老三就給個bills老四他們就給他一個黃金等到這麼多年以後你看這是從1802年到2006年你看有什麼樣不一樣的地方只有股票的那個人他已經從一塊錢漲到了12.7個million那再來只有bonds的人他就是第2名會漲到一萬八千多塊再來bill就這裡gold是這裡你看gold和CPI最多隻是和CPI就是空盆持平而已就是物價指數持平而已然後你這裡有看到bonds和bills所以bonds通常是指30年20年大於10年的他可能有30年20年都是都是tbonds然後tnotes就是大概2年到tbondstnotes大概就是2年2年到10年當中tbill就是這個就是短期的tbonds是長期的tbill是短期的就是一年或是小於一年的所以你會注意看看這個cpicpi上去有點我們稍微看一下這裡為什麼忽然就上去了就是大概在二次世界大戰以後所以每個國家都放棄基本位制度都放棄基本位制度所以cpi就會各國就沒辦法用黃金的準備去控制物價指數所以就會造成一個飆升所以我們來看對於耐心等待投資人的股票標籌你看是高於其他的報酬所以你看這個即使在1929年對不對還有在2000年的時候股市的泡沫大跌在整個股市的洪流當中都是小小一個deep而已就是一個很小的deep所以為什麼股票的投資他高於他的報酬高於棒高於黃金黃金更不用講那接下來我們再看這是把現在是把那個cpi當成一個軸線橫軸線然後來看即使是這樣的話你看扣除cpi指數扣除通膨的因素扣除通膨完以後你看go就是趴在那裡通膨就是持平然後你的股票投資還有7575萬比剛剛扣掉通膨剛剛是12個million扣掉通膨又變75萬都一樣遠遠高於棒和go的投資所以這是扣掉通膨以後大概維持到一年年利率大概是6.6%6.6到7中間所以在18我看我把minimize你看這裡啊在1880以後啊認取30年的t棒1880年認取30年比方從沒有達過4%所以你看股票的投資真的是遠比t棒tb來的好所以股票長期來看收益是高於bond甚至是狗狗只能跟cpi跟通膨打平而已大家看我們股票大家說股票會有風險沒有錯股票會有風險可是他的風險會隨著時間變長以後而有所改變我們看有什麼改變我們看這張圖這是1802年到2006年這06年當中我認取如果這橫軸是我認取一年不管選哪一年1802年不管選2000年不管選哪一年這就選一年的結果這選兩年的結果這選5年選10年選30年選30年就說1802年到2006年中間認選從1802年開始30年也可以連續30年或從1850年連續30年都可以他就發現如果你只有持有你只有持有一年的話這時候你會發現最好的第一個是股票最差的一年就是跌38%最好的一年居然漲了66%可是你可能最糟啊最糟就38%所以這個風險是非常大的可是如果你換成T棒的話他的風險對於他最糟的一年就是21.9%最好的一年就是35.1%TBO在這裡所以他說風險這風險會隨時間的改變所以短期這個短期短期一年股票的風險一定是高過債券一定是高過債券沒錯然後可是你當你可以選認取10年的時候你這時候看到投資股票的風險是-4.1%最差的10年已經比投資棒最差的10年已經來得好了在這裡你看如果投資同時這個如果投資超過17年股票最差的17年這不會虧損的就說你任選這1802年到2006年任選其中最差的17年也有1.0%所以你看30年的投資最差的話還會有高於2.6這就已經你看高於通膨的2.6就表示這已經扣掉通膨了所以這些統計資料是已經包含通膨就是扣掉通膨了反映通膨在裡面了所以我們知道你只要後17年沒有一個17年最差17年是負的再來我們再換另外一個角度來看如果那我到底要持自由股票是因為第1年的話風險最高那我到底要持有多少呢這就有一張圖一樣從1802年到2006年這個黑點我現在看這個第1個黑點這1年期的黑點這個10星的方塊是指說我百分之百擁有股票那這空心的就說我百分之百擁有的是bonds所以中間這個原點就是說這就是一個最佳的平衡點最佳平衡點就是你要這樣一年的話最佳的平衡點就是最高能達到最高的利潤而最小的風險就是說你持有13%的股票就好了如果你只要只有持有一年那只有兩年呢也是隻有持有13%就好了可是當你所以你看這個橫軸是指Standard deviation就是它的風險這是風險這個風險一年的話風險就很高達到18%然後bonds的風險就是9%左右所以你要平衡這一點呢要看要持股票多少%就是有這個切線的平衡點那這邊縱軸就是它的回報率所以你要平衡風險這個橫軸按縱軸的回報率它就有這個圖來表示然後當10年的時候你就可以你中間的平衡點最佳的投資組合就是持有39%股票可是你如果能持有30年都不賣的話你就可以擁有68%的股票持有68%的股票所以那另外一個另外一些投資投資institution另外一個建議他就說如果他把這些投資Risk會分分成四大類就是完全完全非常保守的每張鈔票都拿出來燙一燙再放到皮包裡面再放到那個保險庫裡面那種拿出來燙一燙非常保守型的他說啊你如果非常保守你如果只想持有一年你就最多就9%放在股票就好可是如果你願意持有30年打字不賣你就可以即使最保守的人喔都可以持有71.4%那就是保守的就是最aggressive的最aggressive你幾乎30年的時候你幾乎甚至可以去做margin當然我們不建議做margin可是他這個表說你幾乎還可以做margin到或139%的股票不過我們是不建議做margin所以等一下我把這個移旁邊一點所以我們剛剛看到你這個股票投資是優於債券可是是怎麼樣股票投資是不是單投資一隻股票不是是要分散的股票投資什麼叫分散的股票投資就是買index啊買SPY買QQQ對不對就是一個分散的投資對我們看啊從這個歷史來看如果你剛剛好買到最高點如果你在1929年崩盤的時候買到最高點最多15年就可以轉虧為盈瞭然後不然如果運氣不是那麼不好的話通常都不會等那麼久那後來到二次世界大戰以後1945年到2006年如果你每次都買到最高點因為二次大戰以後那個市場更有效率了你最多隻要5年8個月就可以回本以前1929年還有15年現在只要5年就好了所以這裡提到紅字說這些是total market是指不是特定市場例如NASDAQ可能會因為科技的泡沫它就會有它的風險會比較大可是SPY涵蓋的就會比較平均所以我們這個論點是指做的這些資料是基於像SPY這樣的total market而言好再來我們看到投資還有另外一個要考慮的就是費用其實你不要小看那個1%2%其他的費用殺傷率是非常驚人的我們現在來看一看現在如果投資1萬塊就投資1萬塊就好回報率是10%40年後就會變45萬可是如果投資1萬塊每年這個理財專員charge你2%你的回報率當然就從10變成8至10年以後居然也從45萬變成21.7萬那連一半都不到剩下連一半都不到現在另外一個我們講另外一個方向來看如果你投資1萬塊回報率10.55就是我們這個表格你這個投資多少10.5540年後你可以變55萬變數55萬可是如果你每年再加投資這個是隻有一個表格是我只有投資1萬塊從此鎖在保險箱忘記密碼40年開啟賬戶你看變55萬另外一個不是我每年都去看一下股市再加1萬塊每年都去看我賬戶再加1萬塊40年以後變成568萬所以你看這個差別差了10倍這差了10倍好然後再來你會看到大家回去看一下回去看一下這個表所以我們要投資在什麼index ETF去買各家股票因為你買單獨股公司股票你能我是不能保證說我自己買股票不能保證說我買的公司40年後還會存在好所以你最重要三點第一個就投資index ETF再來就是避免各種費用盡量去延遲繳稅然後集中你的學習去研究如何打敗大盤怎麼打敗大盤呢Buy and holdBuy and hold好延稅儘量對去延稅什麼怎麼樣延稅呢延稅就是打死不賣對不對如果你的投資對不對這個表格就說扣除通膨業務以後本來是1801年投資1萬塊到2002年的時候這個沒有稅的部分如果不還稅是有75萬如果可是如果你每年都繳稅你每年為了報效國家賣掉以後再買回來賣掉以後再買回來每年都最高稅率去繳稅最後只剩3萬塊連2%都不到所以我們要愛國就後面一筆繳就好了中間我們就不要進進出出進進出出所以對於一個長線投資人來講延稅的好處是非常非常可觀的再來我們看股票的index現在這股票index是第3張chopless3和4我們來看什麼樣是indexindex就是用來反映市場這市場大概有什麼樣的價值我們要量化對不對用量化就要產生一個資料所以這些index這些資料有些是用來跟蹤像股票啊還有其他什麼證券的價值例如債券啊期貨都是有index的那有些index幹嘛呢用來跟蹤經濟指標原來index量化也可以用來跟蹤經濟指標例如消費者價格指數對不對CPI消費者價格指數再來是領先指標對不對leading indicators另外我們要考慮這個market index在組成的時候我們就要考慮到三個特別要考慮的因素我們就考慮例如不管是Doll Jones不管SPY我們考慮哪些股票在這index當中例如SPY就是500加對不對可是他是會選500加Doll Jones30加會選30加還有你選完這30加他的加權每隻股票到底佔比例多少佔這個指數比例多少這是另外一個要考慮再來你最後算出來index要怎麼算那我們來看有第一種辦法我們通常有三種方法去算指數加權的方式第一種叫價格加權指數或者股價加權指數就是說投資我就相同的股數對不對都在每一隻股股價上每隻股票上面都是相同的股數這什麼意思呢例如我買A公司我要買100股他5塊錢我買100股B公司7塊錢我買100股B公司20塊我也買100股我都是相同的股數這樣會出現什麼這樣變成我買了D公司價格最高他佔我比例就最高因為我都是要買100股所以會造成什麼他特性就是高股價就是這個藍色的高股價會造成高權重就是對這個指數影響會比較大那他指數應該怎麼算出來就是所有的star price的價格就是5加7加10加20加1加起來再除以總共有五間company就除以5就算出他指數怎麼做出來的像Doll Jones和Nike日經指數都是這樣算的還有其他方法呢有我們看其他方法這有一個缺點就是他只看股票價格不管他的在外流通股數有多少這就造成一個大家覺得不大公平高股價即使他是很小公司他雖然高股價他會影響很大所以就會產生一個叫市值加權指數有時候會叫market value weighting或叫valued weighting就是每隻的成分股在外面在市場上流通的數量乘上他股票的單價作為基礎的指數所以這會造成什麼高市值的股票高權重像高市值股票什麼像SPY裡面對不對像Apple對像Amazon對都是高市值對不對所以他造成就高權重就是他流通在外乘上他股票單價所以他總共的市值這樣去做會產生一個index所以nice day SPY現在幾乎你看得到的大部分都是屬於市值加權指數另外還有一種叫equal dollar weighting就是就是投資相同的金額投資在每個股票上例如我2000塊這隻股票投2000塊那隻股票也投2000塊每隻股票都投2000塊ETF最喜歡用這樣的投資方式這有什麼特性這特性就是低股價對這個的影響力比較大因為低股價他的比較volatile上向變動比較大股價沒有那麼很容易漲跌幅10% 20%可是我剛好2000塊也投在那裡2000塊也投在那裡2000塊也投在小的股票所以這個就是他的特性再來我們看看道瓊斯成分股的變化道瓊斯指數你看在1896年開始有道瓊斯指數可是是不是以前就都沒有股票不是不是其實我們從道瓊斯的發展可以看出美國的發展時然後在1896年還是有股票不過在1896年以前像1801年甚至更早1801年以前就300多家你看就300多家有政府的營業執照可是定期有交易的少之又少只有10加1那這300多家當中三分之二都和運輸行業有關係像是碼頭運河收費的高速公路和橋樑因為那時候都是基建這些公司基礎設計這些公司對獨佔凹頭可是1801年以後重要股票就開始有所轉變就從重要基建設施的公司變成金融機構像是銀行啊保險公司到1825年才有第1家上市的非金融機構叫Darling & Patterson運河公司他也是上市喔不過到1885年就他到了1885年就進入了道瓊斯的成本股真正有道瓊斯的指數對這個從1896年6月多少6月5號開始公佈我們看一下這1896年5月26號公佈的時候他這個重要的剛開始就12支股票你看這是那個年代最重要的股票有什麼美國的棉花油對不對像美國棉花油像這些公司剛開始的12家最後都變成怎樣了你看這個美國棉花油後來變成什麼Best Food的全身後來被英國還合來一家跨國公司叫Unilever去購併到他們公司裡面像美國橡膠啊這裡有個美國橡膠對不對美國橡膠後來變90年代被米其林收購像基因後來也他是活的最久道瓊斯里面不過在2018年6月時候被Walgreen直接取代掉所以我們看到剛剛講過這個其實就是可以看出美國的歷史所以你看一下1896年到1961年其實最重要這些股票都是大眾物資所以知道那時候美國的發展歷史就是大眾物資再來轉到汽車行業1928年你看那時候什麼比福特啊就汽車工業所以這時候更多的汽車工業在道瓊斯成本股裡面後來就有石化工業1965年後來有石油危機對石化工業就這時候再來2007年以後就更廣泛這些Financial的啊高科技的啊都進來了這是有關於道瓊斯的部分然後我們再看SPY對不對我們看一下SPY這是SPY2015年3月10號2015年3月10號的時候我們看一下這時候的Energy都只有7.96%我為什麼選出Energy等一下我會有一個圖會比照你現在Energy比重是佔那麼小你看科技類股的比重佔了19.87到2015年的時候這是2015年後來到了2020年Energy的比重越佔越小越佔越小科技股比重你看前面19.87到2020年24.03越來越大我們先在這裡給大家先顧個局我們等一下會講到這個Energy所以我們知道這個SPY這個比重的變化其實就是它什麼我們剛才講SPY是什麼市值加權值數對不對所以它的比重這個變化就是跟它市值有關係就逾越多加進來它的比重就越大對不對所以剛剛Energy為什麼比較比重比較小就是它的公司數進來SPY的公司數目越來越少所以它市值就越來越少市值就越來越小所以你看所以在SPY這1990年到2017年就是一成不變就up and down up and down這樣financial的話在2008年受到一個市值大幅的縮水你看technology在2000年的時候泡沫漲到最高峰後來下來它市值也是因為公司倒了縮水啊所以它市值也是跟著減少的你看這個Energy就是我剛剛提到的Energy它從你看90年一直到2020年市值降到了3.5在SPY市值降到3.5我們待會還會進一步提到這就換另外一個角度來看就可以看到從1957年從有SPY以來到2003年12月之後這些sector這些sector的消漲方式用另外一個角度來看其中我們看到這個紅色的這個材料類股和能源類股它的比重原來在1957年的時候還有50%你看這個粉紅色和藍色這個部分還有50%到了888一直到了2003年它兩個加起來比重剩那麼少不到10%另外看一個這裡最後幾個顏色黃色咖啡色紫色最後這三個大家1957年根本是毛頭小夥子三個加起來比重不到5%可是到了2003年三個加起來比重已經超過了50%所以我們知道這個類股市值變動是反映公司加速改變因為我們剛剛說SPY是什麼市值加權指數所以你看其中有一點你會看到這個紫色這裡忽然跳上來忽然跳上來這個剛好是在1976年的時候不過在1957年的時候其實那時候就開始有銀行證券保險公司慢慢加入SPY裡面不過76年發生的一件事創下新生公司最多的記錄那年總共有60家加入SPY裡面包括15家銀行還有10家保險公司所以我們看一下這個類股比重很高或者是成長很快像這些Information這個Health CareFinancial 金融的是不是金融科技這些報酬就比較好呢我們等一下看一看這是比較新的從1990年到2017年17年剛剛是到2003年後來我找到2017年的找到2022年的大家自己看所以你看這裡的Information Technology從35%2021年降到了29%我們剛才看到剛剛講一個類股比重高或成長快的類股像金融和科技是報酬率就最好呢我們有這個圖來佐證這個圖的橫軸是類股比重有什麼樣的變化這從1957年到2006年好好他他的變化他就變到了你看增加擴張一直擴張擴張到了12%就是從1957年哇擴張到2006年擴張了百分之十幾像金融化百分之二十幾可是你看能源反而倒退對不對然後重軸怎麼看的重軸就是高於指數的報酬率高於指數的報酬率是比指數報酬率好呢就是SPY好呢還是低於我們看一下科技和金融雖然他佔的比重越來越多越來越多可是他的報酬率和SPY幾乎差不多其實有個原因是因為他佔SPY比重蠻大的所以他的漲跌幾乎也大部分有一部分很大一部分代表SPY的漲跌所以他幾乎會跟SPY一樣可是那為什麼能源就可以獨樹一格這麼高於股價的就是SPY報酬率呢所以你看能源從1957年他的佔比百分之22到2006年退舊剩下百分之八可是他卻有1212.87的return所以我們知道最具投資的類股報酬率比較好的類股就往往就是隱藏在那些不景氣或衰退的產業產業當中像能源什麼非必須的消費啊不是這還必須的消費對不對像必須消費還有保健就是就是尤其是能源啊就是被認為是夕陽工業對不對可是往往就隱藏這些不景氣或衰退的產業當中因為為什麼他的股價常常會低於基本面他根本不想去看他可是金融啊科技類股啊他常常會因為高價很多營業投資人高啊這最高啊這最高對不對所以通常他都股價不會低於基本面好接下來我們再往下看股票的價值在那看股票價值的人就是一家公司的價值我們現在這裡有看股票價值像這個圖很有趣你看股票拼比就不好的時候躺在地上都沒人要在最好的時候大家一直追捧一直追捧上去這個圖也蠻有意思的這是在第七章的時候這本書的第七章大家可以回去看第七章我這是印一張一塊錢的鈔票所以我們要知道一家公司到底值多少錢到底值多少錢我們可以來舉這個當例子如果有一家公司他每一年都可以印一塊錢的鈔票他每一年都可以印一塊錢的鈔票然後在N年裡面所以在無窮的年裡面每年都可以印一塊錢他的公司價值是不是就是無窮大答案是不是的答案是不是的我們等一下慢慢慢慢來看為什麼答案不是好我們先換一個角度來講如果你現在給我一些錢我保證一年以後他給你給你一塊錢那你現在願意給我多少錢你不會也只給我一塊錢你要收點利息啊對不對我一年以後才給你一塊錢啊所以那你現在要給我多少錢呢想一想這是銀行對不對銀行可能說我charge1%的利息所以你現在我就給你99仙一年以後然後銀行就會給你一塊錢對不對這是interest rate你現在存99仙一年以後就給你就給你一塊錢那可是我的我的信用比較不好對我的信用比較不好然後那我想說我的利息我就給1%好了就是我現在我一年以後我給你一塊錢對不對那現在你就先借給我95仙就好了因為我的信用會比較不好然後這個95就是0.95仙0.95這個就是discount rate不是0.05是discount rate不是5%是discount rate是這個0.95是discount rate就說我discount後的價值是多少就是0.95所以我們看到discount rate是0.95所以我們在一年後的一塊錢就是一年後會變一塊錢現在價值就0.95因為discount rate然後那兩年後怎麼辦呢兩年後的一塊錢那就是0.95再乘一個0.95就0.95的平方那三年後呢的一塊錢現在是多少呢那就0.95乘0.95乘0.95乘3次對不對到了無限大以後1000年以後這個一塊錢就是0了所以這就是告訴我們答案說如果每家公司有一家公司每一年定印一塊錢給你他現在價值應該是多少是不是他價值就是無限呢沒有他第一年印了一塊錢現在價值是0.95第二年的時候印了一塊錢可是現在價值就你只能加0.95乘0.95那第三年你只能0.95乘0.95乘0.95乘3次就把這些都加起來對不對然後可是到了N年的時候那是幾乎沒有價值了是0那就是有公式那我怎麼樣算出這公式呢現在value就是怎麼算就是dividend例如他發一塊錢對不對就是一塊錢就是這個每年印一塊錢對不對就是dividend換句話說就是dividend然後discount rate是多少就是折現後的就是這叫什麼這叫discount後的價值是0.95然後這樣一組所以你你想如果有家公司都發一塊錢他一個價值應該是多少呢結果我們看照這個公式算出來應該只有20塊而不是無限大大概只有20倍而已對不對好然後我們再來看一下所以我們要評估一個股票價值所以不管是股票不管是債券房地產其他的價值都等於未來現金收入的折現值要有現金收入哦你看很重要現金收入折現值因為記不記得我們前面的公式這是dividend這個就是現金收入你這個公式是取決於要有現金收入才能算用這個公式算對不對好所以不管是股票債券或房地產未來價值都可以當做是未來收入未來現金收入的折現值而年後的100塊現在值多少錢呢所以常常要去想這個問題你投資的時候也是這樣一個公司到底值多少錢呢通常我們就用幾個方式來評估一個是公司的市值就是在外流通的股數乘以股票的單價對不對再來就是你未來的股息就是你future return那你潛在的價值然後再來呢不然你就是用上面價值來看上面價值很簡單啊就是資產減負債減無情資產這些就是所以我們所謂的fundamental analysis就是這些基本分析啊基本面分析評估一個公式價值其實就是看他未來的股息還有他的賬面價值這兩個都要考慮進去所以我們來看他本益比在歷史上的本益比大概就是4.53%那如果你的這個倒過來算1除以這本益比是什麼本益比就是本金和這個收益就是他的dividend的比例對不對他是14倍你現在股票價值是14倍於這個如果你倒過來算是不是就是他的益有就是他的盈利就是他的利率就是值利率就是每年發6.9就倒過來算所以你看這個historical我們最重要我們看這個就是這是SPY和PE ratio和他SPY價值的一個比例所以我們要知道你看PE ratio往上升然後SPY也在往上升可是他都總會有一個比較歷史的平均水平大概14.53左右好再來我們看一下這個SPY最高的時候就financial crisis之前經濟危機就是2008年泡沫時候出現了出現了到最高點另外這是我比較最新download到2021年他回去自己看所以我們要看一下未來的PE可能會高於歷史平均水平為什麼因為市場更有效率了這裡也提到未來合理PE大概是20因為稅率的關係如果通貨膨脹會降低股倉報酬率就會提高2%如果通膨降低股票報酬率會提高2%還有買賣交易成本1975年到現在幾經降為零經濟環境越穩定銀魚的波動就越穩定你看這個圖這是有關GDP在1985年之前變動比較大然後在GDP在1985年以後就比較平穩所以他的PE也會比較高一樣inflation rate在1980年代inflation比較高所以他的PE就會比較低就比較不比平均值可能會低一點那如果這都是統計的如果比較穩定大家就願意投資PE就會比較高一點比較合理PE就會相對比較高所以股票價格會學通膨上漲而上漲對不對因為股票什麼股票是一個實質資產這個價格會隨著通膨上漲可是他有一點很重要就是要承擔盈餘不確定的風險所以如果這個通膨所以你看他雖然會隨著通膨上漲可是他會承擔盈餘不確定如果這個通膨會影響他的盈餘當然他的價格他的股票價格就不會隨著通膨上漲上漲因為他會被盈餘不確定風險拉下來所以這個通膨上漲這是有不能影響到他的盈餘而當前提的可是公債雖然可以支付保質佔金可是他要承受通貨膨脹的風險因為他沒辦法跟著通貨膨脹一起漲所以研究顯示啊這些這個殖利率和30年公債之間關係股票和30年公債關係對不對當你的債券利率高過股票利率股票殖利率那資金當然就從股票流到債券反而債券利率變低的時候股票又資金又回籠股票市場好再來我們看一下GDP和股市的報酬所以這個主要是16個國家各個國家他的GDP和股市的報酬最後發現是負相關聯因為這是怎麼說呢經濟成長越高股市所獲得的報酬反而越低因為為什麼呢因為在高速成長的時候對必須擴張資本對不對增加資本支出怎麼樣增加如果你經濟在擴張啊就要有資本啊增加資本支出例如我要用新科技要有很大的投資這些資金怎麼辦第一個就是借貸借錢對不對第二個就是免費印鈔票對不對我又不是國家怎麼印鈔票就是印股票對不對就是發行新股發行新股會幹嘛會稀釋美股的盈餘所以為什麼你這個股市報酬越來越差因為他已經就是他增加發行新股已經稀釋的美股盈餘所以你看China就是一個例子他經濟成長以前高到15.75%可是股票的回報率大概18年當中大概就是2.25%好再來這是有關於Market Value和GDP當然我們知道GDP是整個國家的生產力對不對他讓你生產越多東西當然推動股價上漲最當然他對整個Market Cap SPY都會有一個正相關這個圖你看都會正相關所以你看Market Cap對GDP除非他超過了他的平均值超過他的合理範圍才會很快被拉下來再來我們要講到的是如何打敗大盤華爾街那些大佬他顧一些PHD用AI演算法就是想幹嘛就是想打敗大盤打敗SPY對不對好我們來看一下怎麼打敗大盤我們在打敗大盤之前現在講一個叫資產的定價模型CAPMCapital Asset Pricing Model資產的定價模型這是1966年由四位美國學者後來他們也拿到了諾貝爾獎在1966年時候發表的這是那時候70年代80年代最火最紅的資產定價模型這就變成後來為什麼會有這麼多ETFIndex上都是因為這個定價模型告訴我們了好我們先來看一下這個CAPM這個資產定價模型他的一些系列一些假設他說啊這個股票回報取決於兩個東西系統性的風險就是整個market整個market都在漲大概說的股票都會跟著漲所以股票都在跌整個市場都在跌你要賭數一格漲下去機率也比較小這就是一個系統性風險再來就是Visitio就是個別的information如果你這家股票有卓越的超額收益特別是他的特別是我們著重選股能力就是靠後面這個所以你看第一個他告訴我們就是股票的回報取決於系統風險整個market再加上個別的選股能力很可惜第二個假設告訴你什麼這個別的選股能力超額的收益特別的選股能力如果你買100家特別選股特別選了這100家最後他最終有的漲有的比市場好有的比市場不好最終期望值合起來是0趨近於0所以為什麼就是買index放就好了然後因為SPY500加代表500加他已經幫你淘汰不好的淘汰掉了然後再來市場投資的報酬率就就取決於一個無風險的地域就是T棒對不對無風險30年的過程加上一個風險不然我買國買國債就好買公債政府公債就好30年國債就好可是這個市場還要加上一個風險有個風險我才會比國債多一點的報酬再來CAPM這個資產定價模型他的影響他的影響我們來看啊右邊這個圖他就告訴我們哦就是今天發現SPY漲0.5%啪啪啪在這裡0.50.5%他就在0.5這樣畫一下然後XOM漲0.8%所以他會對出一個值就在這裡畫一點那明天就做一個統計SPY長這樣跟XOM的關係又畫了一點所以把每一點都畫出來以後他們發現這個斜率不是45度他會有一點點傾斜這個傾斜幅度就叫這就是Beta所以我們剛剛講的前面也有講到這個前面Beta沒有解釋後面這Alpha是超額收益對不對選股能力這Beta就稍微有點傾斜就為什麼XOM會會漲得比Bit SPY這就是他的市場比市場的超額收益他會讓這個Beta成正比就是這個斜率Beta大於同時他會有他的當然他大於SPY就有他的風險存在剛剛講到Alpha就是他的選股能力可是最後最終期望值這個Alpha會是0對不對所以為什麼我們就買Market Index就好了所以可是在這本書裡面他會講很多人就想打敗大盤他就會做一些Model第一個Model有什麼就是小型股在1981年的時候芝加哥大學的一個研究生叫Banz然後他就利用芝加哥大學正確價格他在研究所剛好建了一套Database然後就在研究股票的報酬率他發現什麼他發現一件事情就是小型股在市場會優於大型股他那個Database發現是這樣小型股反而比大型股好這為什麼呢他的Beta比較高就是前面這個他的Beta這個斜率比較高就是比較斜可是他有他的Risk在這邊因為天下沒有白吃的午餐所以我們知道看這個表格1930年以後這段時間小型股復甦就會比較快尤其到可是到二次世界大戰以後小型股的報酬率又比較低直到1960年又超過大型股到了1975年到1983年小型股出現暴漲75年到83年這段時間你看這段時間啊年報報酬率每年的平均報酬率大型股只有15.7%小型股多少兩倍喔35.3可是1983年以後小型股接下來17年都沒有跑贏大型股然後所以這裡你就會看到1926年到2006年規模大的報酬反而低那這有個統計SPY1926年到2006年SPY10%的報酬小型股12年率可是如果我扣掉因為1975年我們剛剛1975年到多少到1983年是一個小型股暴漲的我們把暴漲部分去掉小型股還是跑優於大型股可是不是永遠都這樣像2000到2006年小型股就再次不好我們再來看怎麼樣打敗大盤有些人就說我投資價值股就好投資價值股什麼是價值股價值股就是股價低於公司基本面水準的股票就叫價值股那高於價基本面就叫成長股所以後面這個叫成長股所以價值股的報酬通常因為他低於基本面所以基本面的股票價值所以他的報酬通常高於成長股所以他們就分成從1926年到2000年分為四類這裡做一個統計不管是小型價值股或是大型價值股都高於成長股大家回去自己看另外打敗大盤要幹嘛看PE對不對是PE高比較好還是PE低比較好呢他發現PE低的股票報酬率會高於PE高的股票他就把它分為了五類把PE分為五類最低的低的中間的他會發現比較低的PE反而報酬率比較高因為比較低的PE通常會跟前面一樣啊就是很多是價值股這好像有一點點聯動可是這不是永遠的你不要跟我講我看了這講義以後我今天回去就開始買第一PE的股票後來發現一年都沒有賺錢這不要來找我這是歷史統計資料而且你要後從1957年到2006年再來怎麼打敗大盤我們就看是不是搞高股率的就會就是比較把Dividend比較多的報酬通常會比較高他們也是分為五類最高的EOReturn居然14.2%因為他有把EO也算進去所以這些高股利的股票就有人利用一個高股利股票高報酬操作法一個叫道瓊狗股的操作方式道瓊是裡面有一個high dividend的股一些一群SP500也有啊有選出股例較好的有十隻股票啊有好幾只像有個叫SPYD你們回去可以自己看他可能選應該不止10檔就high dividend的股票SPYD也不是告訴大家回去就是買SPYD你會發現搞亂買了一點以後還沒有他沒有其他SPY好因為可能是因為SPY最近從低檔反轉所以SPY反彈會比SPYD好所以兩者都高過指數在空頭時候空頭時候剛開始的時候SPYD會是比較好的一個保護可是在底部反轉的時候SPY當然會跑贏SPYD對不對會跑贏高股利的因為已經跌太多了SPY跌太多了對不對大家回去自己看他也是分了SPY10和到10 high yield的來比接下來我們要講什麼貨幣政策接下來我們講貨幣政策要講貨幣政策常常最重要就會講到一個1987年和1931年這兩個年份來做一個很大很大的一個比較我們看這兩個年份央行這兩個時間點採取不一樣的措施所造成的市場又不一樣的結果所以1987年的時候第一個1987年的時候就下面這個圖央行因為1930年有經驗啊1987年的時候央行就在經濟系統當中控制流動性就一直他怎麼控制他就一直增加貨幣供給增加貨幣供給增加貨幣控制1987年和1930年最大不同是什麼央行毫不猶豫毫不猶豫的懷疑毫不懷疑提供市場的流動性寬鬆貨幣因為1930年太慘痛的教訓了所以注入大量的資金到經濟體系當中然後所有的銀行是不能倒的要確保金融體系都正常的運作所以你看1987年很快大概一年多時間就會衝破高點可是1930年經過了1930年一直下跌這後面還有的跌了就是一個大蕭條所以1987年已經汲取了1930年教訓所以我們要知道央行採取不一樣措施會對市場有不一樣的結果我們再來看一下這個在1960年到1979年一段的貨幣政策導致1980年以後發生什麼事情在1960年那時候開始貨幣就過於寬鬆就會開始過於寬鬆1960年開始寬鬆了貨幣導致後來通膨這就是通膨通膨一直高一直高一直高最後通膨達到多少到1979年80年代到達了百分之13到達百分之13左右這裡那怎麼辦呢我來聯儲局在80年代時候怎麼辦開始加息加息加息在1980年代的時候開始緊縮貨幣通貨膨脹就顯著開始下來方法很簡單就在公開市場購買債券因為原準會要幹嘛要調整貨幣的供給他就要控制控制銀根他就要公開市場怎麼樣購買債券他如果要要注入資金就是這樣公開市場購買債券然後付款的時候他就不用現金就是增加這賣方銀行他在聯儲會有什麼賬戶有個準備賬戶準備金就在這裡畫一下資產負債表就加上去就好了所以這準備賬戶就是銀行在在那個聯儲會準備金放在裡面就是用這樣來控制同樣他可能會不是購買債券會賣債券出去也是在資產負債表準備金上面去做增建所以就這樣緊縮貨幣就是一直加息緊縮貨幣控制銀根所以這美聯儲主席在1987年卸任的時候就已經把這些貨幣通脹降到3%到4%現在就是我們的聯儲會主席他一直在控制通膨就是這樣在緊縮貨幣所以我們知道聯準會的這些政策這些銀根政策在過去半個世紀會緊縮銀根對不對股市報酬就會不佳聯儲會緊縮銀根的時候股市表現就不好寬鬆銀根的時候就能推升股價所以股市對央行政策常常都反應很好唯一反應比較冷淡的時候就是央行過度幹嘛寬鬆貨幣導致大家對通膨就有疑慮可是換句話來講可是如果你過度寬鬆貨幣大家投資人還是寧願待在股市也不要轉進債市因為因為什麼固定收益會幹嘛剛剛fix income會受到非預期通膨的傷害要比股市來得大得多因為股市股票有什麼那些公司有定價的能力當你這個通膨通膨只會如果他有溢價的定價的能力他就可以加價增加他的收益除非這通膨影響到他的盈利影響到他的益有影響到他的毛利率這時候才會對股價有益影響所以歷史已經顯現了市場在極度悲觀或樂觀的時候逆向操作的投資可以在因為市場的波動而獲利這裡就講到SPY這個SPY在2009年到2013年的三次QE還有一次Operation Twist才會造成這幾波SPY的大漲主要這也是寬鬆貨幣所造成的這裡面Operation Twist就是賣這裡買長債賣短債造成長期的債券怎麼底面也上升啊price也上升啊益有就下來了就等於是多了貨幣工資出來益有下來了當然我們講到了通膨帳和股市報酬還是有一定的關係的我剛剛講到剛開始通膨的時候所有的股票不管是股票不然是拉力拉扎對不對不管是股票比特幣所有的加密貨幣BOND TBL都會因為通膨下跌而下跌斷期可是如果我們要看看如果這個通膨是因為貨幣供給增加貨幣供給增加例如QE對不對造成需求拉動的通膨膨脹就是說大家口袋有錢我願意花錢去買東西公司就會賺錢對不對公司越賣越多股票就會跟著漲這長期股價會隨之上漲可是還有一點要注意如果這個是成本推動的通貨膨脹成本推動通貨膨脹成本變高他的利潤被收債被壓縮例如石油回擊成本的飆升造成的通貨膨脹銷售所有的加價都反映給消費者所以有時候有部分要自行吸收的話這時候股價就會受一定程度的影響一定程度的影響不是不是100%影響有些公司像Apple對他可能更有定價能力他受的影響會更低有些股票有些公司可能對這影響會更明顯可能就一蹶不振所以現在剛好是可能是一個重新洗牌的一個機會所以有些公司就會因為這次的通膨更加的就公司成長更加好度過這段難關有些公司就一蹶不振我們再來看一下第12節第12章股票經濟衰退時候股票表現經濟衰退的時候就像這些人啪啪啪啪一直跌這些股票表現我們知道經濟有什麼經濟有什麼衰退還有什麼擴張對他有擴張期有衰退期什麼是擴張什麼是衰退他衰退一般市場有什麼樣開發他說一般市場說連續兩季度的GDP下來了我就說這個是衰退開始了經濟衰退可是國家在認定經濟衰退他是有一個國家經濟研究局叫NEBR下面的經濟迴圈策定委員會他要根據什麼根據就業資料工業根據什麼工業生產個人所的製造業的銷售資料啊貿易啊還有進出口對不對他才判斷是不是經濟衰退而且他們平常這些人都是在各大教授大學裡面當教授就需要的時候才來開會就是叮叮叮大家寫個email現在要開會了現在經濟好像出現衰退了大家來開會吧可開會的時候他們不會馬上認定說現在是經濟衰退他會根據這些資料以後兩個月到六個月他就看兩個月六個月前這些資料才來判斷所以等他真正認定是衰退都是兩個月到六個月以後了所以他常常放馬後炮就是從從來沒有出錯過因為他都真正大家都已經看到衰退了他才說是衰退所以我們來看這1802年到2020年共有48次的經濟衰退從1802年這200多年當中有48次的經濟衰退平均衰退有多長呢平均衰退有19個月那擴張的時候就是上漲的時候有三四個月所以有三分之一衰退三分之二是幹嘛三分之二是在擴張期二次大戰以後這二次大戰以後市場更有效率了到2020年總共只剩下多少就12次衰退我剛剛是1802年到現在有多少次48次可是二次世界大戰以後只有12次平均衰退的時候就10個月擴張的時候有多少66個月所以也就是說股票在衰退在跌的時候回去跟家裡的老公跟老婆這樣我們現在邀請互貸從原來的三菜一湯五菜一湯改成一菜一湯我們只要吃一菜一湯10個月就好了因為我上個課聽說這平均衰退其實10個月所以我們只要10個月邀請互貸接下來66個月都可以吃香的喝辣的所以就七分之一的時間是衰退這是平均值是因為二次世界大戰以後股票市場就更加成熟而且有什麼而且有停止交易一小時的那些機制對不對例如刀俊是幹嘛刀俊是如果下跌10%會停止交易一小時停一個小時再開始交易如果下跌20%會幹嘛停兩個小時如果下跌30%幹嘛從此當天就不要交易了就停止交易所以我們現在看這個表這個表有講到一個是經濟真的衰退還有假的衰退股市的表現這是在二次世界大戰以後這個訊號是代表什麼假衰退就是股票預警說這市場說啊好像衰退了我們開始股票要跌吧這樣這個訊號股票跌多少刀俊跌了這看刀俊的時候跌了23%大大大這時候這也是一樣那這紅色都是假衰退只是預警而已他說股市快衰退了跌了27%他說您發現喔這個好像這紅色有星星的假衰退這叫假衰退只是市場恐慌性的衰退好像跌的比較慘紅色的跌的比較慘這個31%這是刀俊的時候所以我們來看這個就是看1990年好了1990年1990年的衰退1990年的衰退1990年的8月時候股市就下跌因為那時候發生什麼事因為那時候發生的伊拉克佔領科威特所以老布希出兵對不對他那時候說經濟衰退8月說股市大跌經濟就是因為衰退的大跌其實為什麼後來經濟迴圈策定委員會認定7月時就開始出現衰退8月才出兵喔所以7月是衰退喔不是從8月出兵的時候才是藉口不是像2000年到2000這2000年到2002年跌了兩次兩個大空頭通常有兩種解釋第一種解釋是就是整個大空頭是一個而已就是從2000年的9月1號9月1號一直跌跌跌跌開始下跌到2002年的10月觸底這總共跌幅是47.4%這個我們講的是SPY這裡講的是Dow Jones第二個解釋就把這個時間拆成兩段它就分兩段來跌第一段就是我們這裡講的第一段是真的經濟衰退第二段是假衰退第一次是2000年9月1號到2001年的9月21號整整一年時間對不對就是911911公孔席10天后總共跌了35.7%SPY所以然後這是第一次衰退第一次和第二次空頭中間又漲回來了又反彈了反彈了多少反彈了22.1第二次2002年再跌一次這時候跌了33%這次是SPY這也是Dow Jones可是我們要知道還有另外的說法就是說911其實發生在2001年9月2001年9月可是在發生911之前其實經濟就已經發生衰退了後來因為經濟迴圈徹底文會認為衰退的時候不是因為911是因為911發生前的6個月3月時候就開始經濟衰退所以有時候你的因為911跌得更慘只是市場的一個藉口讓股市跌更慘其實衰退是其實在911發生前6個月就已經發生衰退了好我們開始我們剛剛前面講到有假衰退打訊號這個還有真的衰退我們來先看一下假衰退為什麼會跌那麼慘呢這是2002年剛剛講過經濟假衰退對不對這是前一波2000年的時候跌下來對不對就跌下來以後在2001年的時候開始反彈反彈得很好啊反彈上去又下來下來很重要一點這趨勢線A也沒有破這畫一個趨勢線這裡稍微破了這B很重要這是橫的趨勢線就是他反彈後第一次很重要的探底這一點不能破你現在一看啊那什麼EMA平均價格平均線50天的平均線也要穿過這就季線50天季線要穿過半年線太棒了唯一我比較擔心的是VIXVIX就是恐慌性指標對不對恐慌性指標一波比一波高就前面4月的時候到這一點後來10月就更高下跌就更高表示啊這市場有無形的手認為這次下跌更恐慌10月份下跌更恐慌這是一個隱憂我們再來看接下來不錯啊這碰到B沒有破好像扎第二隻腳要上去太棒了所以我會在這裡買第一筆買第二筆買進對不對因為他上去買上去買因為快破均線了買他這裡關網如果破了B當然就賣了對不對破了趨勢線就賣所以B的趨勢線不能破再來我們看到這個半年線試圖要穿破G線試圖穿破半年線兩次都沒有穿破可是這個B線不能破另外你用一個波浪來看這個一波兩波當然這個部分破啊第二波不能超過第一波起點就是這個不能跌破這一波的起點這第三波看起來也太短還有VIX也是剛剛一波比一波高所以很重要這裡不能跌下來跌破第一波的起點這就不算一二三四五波啪下去了開始賣股票第一次碰到賣第二次碰到這條B這條趨勢線賣如果比賣會怎麼樣啪就繼續下來繼續下來繼續下來以後發現大家沒有那麼怕了恐慌指數VIX下面是恐慌指數VIX沒有創新高再下來攤一支底VIX也沒有創新高不錯所以這時候2002年股市的表現跌了31.5這是假衰退假衰退跌了31.5我們看一下真衰退真衰退經濟衰退的表現這也是一樣啊這是一個頭部我們上次講過頭部通常盤個66個月到8個月10個月半年到一年都有它盤在這裡越盤的時候三條均線就越靠在一起在A線不能破這B線也很重要多頭排列太棒了下面中間這個圖波浪禮物12345第五波好像還沒結束12345繼續跑我們看VIX這時候有沒有用我要看頂部什麼時候可以下點VIX沒有用為什麼呢VIX中文叫什麼叫恐慌指數對不對只有恐慌的時候用頭部有沒有恐慌頭部沒有恐慌頭部的時候大家過於樂觀不適合恐慌指數希望我們會有一個樂觀指數可是這是恐慌指數所以用在哪裡最好最悲觀的時候恐慌的時候最好好所以一看這B線沒有破反彈是買點不是反彈是賣點因為三條趨勢線已經都向下了反彈是賣點一看好像修正波要開始ABC波所以就開始開始下跌一個修正波這下來的時候VIX一波比一波高就造成2002年繼續下跌的一波所以這時候你會看2001年股市的表現真正真正衰退的時候就跌26.55%這是從最高點的時候跌下來是37%可是從認定基金衰退的那段時間是26.55%所以這個我看26.55%所以我們看到經濟衰退的時候有時候這個真衰退假衰退假衰退跌得比真衰退還在假衰退跌得比真衰退還在接下來我們要看什麼來到投資心理學這是一個投資心理學投資的一個心理迴圈我們會有從剛開始很樂觀到極度樂觀到悲觀這是一個英文版後面我為大家找了一個相對應的中文版這樣一樣跟剛剛一模一樣這是中文版所以從樂觀情緒到興奮到非常亢奮無領性的亢奮買哪一隻股票都賺你不知道買哪隻奧馬奧狗或搶IPO股票一買到就賺一倍兩倍這就已經到非常亢奮旁邊市場的人所有的同事從來不買股票都在講我想買股票我趕快去開戶從來沒開戶過一開戶馬上送紅利一開戶馬上抽到IPO就漲一倍到後來不安到否認到後來開始認為我好像只是我的股票的套牢我原來買的我現在變成長線投資我原來是短線因為套牢我要變長線投資可是他不知道他自己原來就不知道當初為什麼買股票當初是長線還是短線投資的就看他自己買股票了開始有人開始恐懼開始痛苦開始恐慌到最後棄股投降他說可能我真的不適合投資就開始啪啪啪賣股票開始沮喪絕望從此把賬戶關掉從此把密碼丟掉把錢都領出來賣掉股票把錢領出來這時候剛才是最沮喪最絕望的時候也是獲利機會最好的時候接下來從此就到一個三口開始有希望放心到樂觀這就是一個投資的情緒的一個迴圈我們再來看一下投資的心理學在這本書裡面講到幾個很重要的地方所以我為什麼覺得這本書值得一看再看當你覺得我不應該不該再次賣股票的時候這一張投資心理學的第1張我忘了放它是第幾的chapter然後你去看一下你就會達到很很好答案再你就去看看長線投資剛剛跟棒子比啊那個圖啊你就會發現這些疊在歷史的股票混合當中都是一個小小的deep這裡在投資心理學講到了第一個講到的是群眾的本能群體的一個心理大家會覺得那麼多人都買這隻股票我覺得他們一定有他的道理如果我不買就是世界上唯一的那個笨蛋的人所以我就一定要買這就是群體的本能再來第2項大家有一個有一個反應就是投資投資者大部分的人都有一個叫選擇性的一個編號裡面包括一個過度自信還有過度的交易那就是人們喜歡從表面就是從表面的事情來找出他的相關性例如什麼什麼什麼goal way再來什麼科技股好像是第4季度長得會最好所以今年一定不會例外很多人就會找出一些相關性像有個很好的一個例子就是像在第1次世界大戰的時候1914年7月時候爆發然後New York Stock Exchange就認為這是個大戰所以他下令修飾多久整整5個月結果大錯特錯因為美國當時第1次大戰的時候變成歐洲軍火的供應者所以1915年是歷史上表現最好的一年同樣的大家就什麼選擇性編號對不對他認為第1次世界大戰的時候發生這種事他找出相關性到第2次世界大戰時候1939年的時候他想一定跟第1次世界大戰一樣1939年9月時候發生什麼事德國開始入侵波蘭大家開始聯想第1次世界大戰隔天就上升7%你猜我猜的沒錯嗎跟第1次世界大戰一樣可是接下來錯了小羅斯副總統怎麼樣他說我們這次不能讓企業像第1次世界大戰在這個時候磨取暴利發戰爭財所以股市從此就一路下滑進入空頭這就是一個很好的例子對不對選擇性編號再來就是一個認知的失調這是第3點認知的失調人人往往會幹嘛往往會偏向忽略跟自己世界觀跟自己觀點不符合的一個訊息因為我認為股市會漲所以一些股市認為會跌的訊息我就故意忽略那些訊息這叫認知的失調再來就是最後一個是規避損失規避損失他在這本書裡面提到每個人心中都有一什麼一個心理賬戶他這個心理賬戶存什麼呢當然是存你的股票因為你買進股票的時候就會設一個什麼買的時候設一個參考點買的參考點買的時候設一個賣的參考點我們先講買好了所以你買的時候就會設一個參考點所以你開始明天你就跟我講我股票又漲了我的賬戶又漲了多少錢可是你不會去考慮這家公司是值得投資股票開始開始轉型了嗎開始有一些因素管理的因素或者是他整個成本他整個市場的因素都不會去考慮你只會考慮今天的價格跟我買的價格差多少是上漲還是跌而影響你賣這支股票的決定影響你要不要賣出這股票的決定你會跟你的參考價比同樣的賣你賣一個股票你心理賬戶就開始有個賣價我在10塊錢賣這支股票現在都已經漲到15塊了我不想買回來因為當初我10塊錢就賣掉了我為什麼還要買回來等它跌到9塊錢我再去買它一定會跌到9塊錢所以你永遠都跟你那心理賬戶的那個參考點買價或賣價參考點去比所以常常一個規避損失就會常常和競價做比較而且你常常每次看到虧損的時候你就會覺得你比獲利時候更失望你虧損的時候反而心情會更不好那個失望程度比你賺錢的程度還不好這叫規避損失最後的投資建議一個成功的投資人必須具備怎樣本能要具備好多本能要具備什麼要懂得投資理論對不對有包括基本面技術面經濟面還有資產的配置對不對我們都有提到我們很多課都有提到對不對我們有做過基本分析對不對有技術分析對不對Indicator對不對還有講基本面有講經濟面對不對我們上過經濟投資經濟學對不對我們有資產配置的課對不對有風險控管的課對不對所以啊你風險我們投資都有風險這投資風險不在於你投資哪個標的而在於它投資價錢當你買的價錢超過就是高風險超過那價值太多我們講是太多的投資就是高風險投資遠低於因為它的價值就是安全的高報酬的投資我們要幹嘛看穿歷史對不對在市場裡面沒有新鮮的事情只有不懂歷史的人還有參透人性看清人性貪婪和恐懼對不對你看在那個市場在下跌的時候拼命殺拼命殺看人恐懼可是這時候貪婪和恐懼在恐懼的時候就是你進入市場最好的時候貪婪的時候你就是要小心這個市場這是兩個極端市場兩個極端在市場裡面就靠自己賺錢市場不可能讓別人幫你賺錢如果真的有也輪不到我們所以投資有四建議有四大關鍵理論對不對要高風險高風險我們知道高風險不一定帶來高報酬可是你要高報酬一定要有忍受短期下跌的風險短期下跌的風險很重要所以為什麼堅持一直長期一直每個禮拜我們都會有在YouTube有課他就一直讓我們知道這個市場這個市場從現在下跌都是一個短期的風險要陪我們James就一直要陪我們度過這整個下跌的一個心理念讓大家可以在看老師YouTube的時候可以大家互相來度過下跌的一個下跌波在歷史面我們看到我們不買長期不買貴的長期投資報酬最高心裡面我們會常常追高傻地常常獲利的時候你獲利的時候卻賣得太早虧損的時候卻賣得太晚所以其實最好的就是最高獲利的方法在這本書裡面就顯示其實我們是長期投資有些人就會等說像巴菲特會等股價戲劇化狂跌一狂跌的時候如果你手上有資金的話你就是等這時候再進場交易面怎麼樣擴大投資範圍怎麼擴大投資範圍和種類就是買index fund好這就是我今天要跟大家share的這本這本書然後希望對大家有有益處那我現在就把時間交給James老師那謝謝大家給我這個時間跟大家share這個散戶投資正點時間交給老師James老師沒有問題就看大家有什麼問題對今天的課有問題的你可以開麥講話我看一下有沒有問題對上課的內容如果沒有我們交出有沒有其他的問題聽得到嗎請說老師我們在前面呢有提到經濟下跌經濟真正開始萎縮跟股市下跌之間的關係所以從二次世界大戰之後呢有將這些經濟萎縮跟股市下跌之間做了幾個check是不是可以請老師再回到前面真正經濟有下跌之間的關係呢股市有下跌的這個相關的圖表那個Alton好老師我看看經濟有下跌請問一下你是指我們剛剛講的哪一個部分您有特別提到說經濟萎縮經過這委員會確認之後跟股市真假下跌之間的相關表格是這個是是是好請說是不是二次世界大戰之後目前這個統計的表格在這邊那我們目前面臨的狀況其實也有一些類似的狀況也就是說經濟看起來是下滑可是呢這個股市的震盪卻讓所有的人無所適從甚至於有更多人認為在這一波經濟還會繼續下滑的狀況之下那麼股市呢到底是反彈呢還是隻是騰花一現繼續呢還會隨著經濟往下滑那這邊都有不同的爭論那我想請教老師的是其實在現在各個產業面好像都看到這樣的未知性可是呢隨著這些各個不同的大型公司小型公司科技公司這麼多的雜音之下我們很不容易從這裡來判斷到底是真是假那James老師有特別提過其實站在我目前投資的策略上只有一件事情就是報警不需要在指數之外多做考量也不要去做猜測只要盡隨它落底然後呢接著反彈即可所以你也不用去猜現在是不是底部有錢就繼續投入沒有錢了你也不用煩惱那就好好生活報警就是了那所以我要再特別請教的是如果從這張表格上面所看到的真假之間跟現在的這樣的經濟形勢跟股市發展似乎有蠻相似的關係那不知道就實務上我們是不是就是都不管你報警指數的投資好好的靜待落底和反彈就好了有錢就繼續投入其他的通通不必管這是不是就是我們現在這一本書所告訴我們的也是這張圖表告訴我們的就這樣有信心安定的靜待他回彈著以上請教老師謝謝那我先叫好我的答案很簡單就兩個字是的那就請老師那個補充一下第一個大家知道就是說沒有沒有不回聲的了所有的下跌最後都會回聲那其實下跌的月份其實也不是真的很長真的很長也就是2000年那個時候經濟從2000年一直到2003年那是最長的其實那是蠻特別的因為他經過2000年的產業泡沫你知道產業泡沫因為那些公司都沒有價值所以他跌得很深再來就是911又同時發生本來20202002年就要上去了結果因為碰到911就再一個deep下去但是最長的那其實答案當然就是沒問題就是這樣子就對了大家一定會擔心的或者是外面的這個恐怖的言論很多你唯一能夠依據的就是價值就是說第一個市場跌了35%或者是SPY跌了20%他的價值有沒有浮現公司是不是都還在賺錢有沒有成長是一個有沒有賺錢有沒有虧錢未來是越來越好還是越來越糟糕我談的不是景氣我談的是公司的營業所以我們只要看到未來會越來越好就就夠了還有就是因為你是投資指數嗎你如果單純同時一家公司當然這家公司可能因為這次的衰退或者產業的變遷他就消失了那當然個股會比較辛苦個股要考慮比較多指數不會啊東偏不亮西邊亮啊對不對這個公司不好那個公司會好所以啊那就是就是就是就是會長那你看刀衝DIA的直立率2點多這個SPY的直立率1.7幾算是很不錯了那你如果再跌那直立就越高那越跌就越有價值所以這個一點都不用不用太擔心跟大家講就是說怎麼樣不擔心不是說口頭上說不擔心就好了就是說你會有一些資料來支援你不擔心的原因第一個市場跌下去從來沒有上來沒有說不上來的最長就是三年2009年是一年一年半所以我們這次應該會當然不是猜測如果沒有其他大的戰爭發生或者是這個不能預測的事情發生那這個市場應該是慢慢就回穩回升了這個就是大家可以理解的你要知道過去100年來這個市場跌下去最多就跌37%我們這次跌了34%也夠多了你要知道不是最低點就是因為最後end up就到年底他這個一年會虧損的是一到年底所以啊每一個每一個年度來算的話那最多就是虧37假設從現在都不漲如果還跌可能最多也在5%以內那你在底底部的5%以內你要做什麼事當然就很清楚所以從過去100年的投資歷史來看這個這個一年的最大虧損就是37的話跌下去他都會年底漲上來最低點可能可能會跌比如說最低點跌50%可是到了年底他就會回升反正最多就是最多跌37%那這樣子你就知道說今年的低點應該不是就在這附近嘛歷史的低點所以現在應該是非常好的投資的時間那再來就是說我們也不猜測所以你要知道就是說你我們要在投資裡面就是市場的好跟壞你都有辦法應對如果市場開始好那你有你有資金你大部分的資金都有投資市場不好也沒關係啊反正你有現金可以吃飯這個就是不管好壞你都可以度過最後市場上漲的時候你會在市場裡面撈到很多魚就好了就是我跟大家分享的你看什麼技術分析了為什麼過去的歷史都不用太尖叫了因為每次都不一樣每個每次的狀況都不一樣不過結果是一樣的就是說每次都會回升上來每次跌下去就會漲上來毫無例外沒有說下去就不上來很多人哈爾馬克講就是說如果你在低點你能做什麼事低點你能做什麼事你低點如果不買你低點如果不買那如果市場漲上去了那或者是你低點把它賣掉市場漲上去了你損失費很大可是如果發生整個這個這個這個這個無法預測的大災難比如說核子戰爭那你做什麼事也都一樣啊有沒有買也無所謂了所以瞭解嗎所以可是你如果沒買那你就失去了機會或者是你把它賣掉你就失去了機會當你如果為了躲避核子戰爭你就要賣那如果沒發生那你不是虧大了那如果有發生你賣不賣也無所謂反正那個時候可能什麼都沒有了所以唯一能做的你就是持有不然就加碼在這個時間點好謝謝知道了這新竹的彭金星再一次謝謝老師也謝謝James謝謝James老師我有一個問題就是想確認一下其中的一個資料就剛才那個Alton老師他在跟我們分享的時候他有一張圖片他是展現說如果一個人非常不走運他是在市場的最高點買了這個股票那麼在最糟糕的情形下他大概是在五年之後他就鐵定能夠轉虧為盈我在想問這個資料是怎麼得出來的或者說對一個投資小白來說如果他真的不走運把這個在最高點的時候把錢投進去了他是不是保證五年之後如果他憋一口長氣五年之後他一定能夠能夠出水那對一般的投資小白來說那基本上就是如果你的口袋裡的錢能夠熬過五年你就一定能夠轉為為安是不是這個意思應該是在有一張圖片他是在比較說那個買股票還是買債券還是買T-bill還是買Bond但是怎麼比都是買股票是最好的然後怎麼比如果你特別不走運你的股票仍然能夠五年之後你就能夠賺回來了我覺得那個對一個投資小白來說是一個很大的安慰就說如果你的錢是閒錢你拿來去投資即使是你不走運在最高點的時候買進去你只要能熬過五年你就能夠安然度過這個風波你就安然能上岸我覺得這個這個點這個資料點非常非常好我印象特別深刻我就想問問這個James老師是不是應該這樣理解James老師你認識到應該應該不是五年內沒有人保證會賺錢20年才會保證賺錢那這裡面的數字這一個slide裡面他是講說如果你的股票厚的如果超過了17年的話你就絕對不會再虧損了對嗎是是這裡這個圖最主要在講的就是說時間越長股票的風險越低債券的風險越高你只有三四年都還有可能會虧損債券也就是說如果我們投資小白要把錢投進去之後就要做好打算你必須要有一個決心是你至少要有17年的投資你才能夠保證你絕對100%不會輸因為你有超過了17年的話你就你的股票就一定不會虧損對嗎這個是歷史的資料是沒錯所以你如果所以我說你投資如果沒有打算投資20年的話就不叫投資好我明白了謝謝謝謝謝謝鄭秘書老師大家一定會懷疑那我退休了怎麼辦我現在就退休了沒關係的因為你你知道你只要20年你會有12%的話或者是會有3%2%的話因為這個是已經扣掉通膨的所以通膨有2.6所以你還是賺錢的所以你會發現你跌下去之後開始往上漲的時候你資金還是會一直一直一直拉上去的所以比如說現在你跌下去34%那之後資金就會開始往上拉所以你還是可以過你的日子那你如果說資金先漲上去先漲的5倍了之後再跌下去你也無所謂你到最後資金也是會用不完所以我們重點就是說不是說你也不知道你現在退休就馬上馬上空頭跌下來2021年底退休的人那這是跌下來的沒關係那跌下來反正你才半年一年用不到多少錢你資金跌下去那之後就開始往上漲了你資金就開始累積越來越好你就會活了那你如果已經漲上去了5年了你漲3倍了那你再跌下去也沒關係所以不管還是先漲先跌或後漲後跌後漲先跌都無所謂都無所謂所以啊這個就是你資金做夠多我們那個之前都有模擬過就是你你如果用SPY的話你就用3%的這過日子你如果是QEQ你用2%所以啊像這次的QEQ跌34%你如果覺得這個你的承受力比較不好的話那那那你就應該要只有一些SPY就是每個人都要自己做一個決定而不是這也沒有公式所以你的現金部位你的SPY部位你的QEQ部位應該要只有多少因為因為你如果現金部位你就不擔心三年的空頭這就是為什麼現金部位很重要那你就不會你開始要用股票的時候股票也開始漲了所以你用錢會比較舒服一點Jennifer我就補充這個謝謝James老師而且我看了這個圖表之後我還有一個體會就是就像James老師講的如果做長期投資的話你就要就做好心理準備時間一定夠長你才能夠贏但是還有一點就是你必須要從來不缺席你才能夠真正嚐到這個股市上升的這個點頭所以我感覺到這兩點兩個條件好像對長期投資者一定要牢牢記住一個就是你一定要hold的時間長一個是你不要殺進殺出你要一直不缺席你才能夠真正達到最後的那個終點我是這樣的體會James老師我這樣想對不對我覺得是錯的啦就是說你第一個長期第二個你覺得不要操作因為已經證明操作的人績效會不好那本來你17年的話還會獲利那你操作一下因為他才你開始獲利也才3.6%而已那你說操作一下損失個20%那你就17年就活不了了你可能要20年或是更長的時間所以就會延長會damage你的投資計劃財務計劃因為為什麼操作會失敗因為你是人嘛我們都是人嘛所以你可能會在低點殺低嘛上上個禮拜上上禮拜我相信很多人已經熬不住有的人會賣掉還有就是投資個股的人我年初的時候就說個股不要持有換QQ可是在年初一月份的時候在莊子潤股的時候那個Mike問所有的人沒有一個人轉沒有一個人轉全部還是抱著個股還是抱著個股很多小組他就回報就說我們全組的都沒人要換那這個就是這個就是你如果持有個股要就大好要是大壞那也不好你操作也一樣要不是大好又是大壞那如果大好那就好大壞長期統計來講通常是大壞那你何必做這個事情操作就沒有意義所以還是不要冒風險了投資不要冒風險沒有必要冒風險而且在市場裡面本來沒有什麼聰明是可以做那你做假裝要去做聰明是那就是一種對自己就是愚蠢就是大家理解你越聰明其實在市場就是越危險謝謝剛才講課老師我有一個問題那請說VIX指數最好有個樂觀指數有個非正式的在美國對不起你那個聲音不見了他有個對他自己的會員的一個統計每個星期公佈的樂觀或者是悲觀的指數他分為做做多跟做空對我記得在2000年的時候就2000年之前那時候IPO很紅其實一直都有這樣的指數就是很多公司去統計然後sendemail就說你對這市場多樂觀可是我沒有知道VIX它是靠Puco Ratio這整個SPY是很大量的它準確性是比較高它是用model經過model去計算的Puco多是多少人買扣去算出來一個值所以這個值會比較精準一點那當然有很多人用去去測試到底這對市場有多樂觀有很多這樣的機構有在測試我們知道可是這樣的出來的指數只能做一個參考用謝謝我懂你的意思因為你之前說這個VIX指數我其實也看過這個其實它是一個波動率指數就是你剛才說的那個option是對30天之後的大盤的波動沒有錯它其實還是有一些缺陷因為它衡量衡量的是那個就買option的人但是請記住不是市場上每個人都買option它就是缺失了這一部分人的那個真實感受剛才的那個圖有時候它在恐慌最高點的時候指數不是在最低點所以它的參考中大概它按正態分佈的話其實是80%正確率黑天鵝時間但是它是沒辦法表現的對於黑天鵝時段VIX是沒辦法去知道不過VIX通常我都是用來看一個比較長期就是比較恐慌大家比較恐慌的時候我應該什麼時候如果我手上有錢的時候我應該什麼時候去開始佈局因為我永遠不知道什麼時候是低點可是我知道什麼時候大家的情緒是最恐慌的時候這只是一個一個大概的方向至少有一個VIX可以去依循而已謝謝不過非常謝謝你的分享Alton老師我有一個問題也是關於這個買入點這個問題一般來說像我們長期投資的我們目前都是盯著像QQQ或者SPY那我經常都會用這個52周來比較如果它是已經非常接近52周最低點了那絕對是一個非常好的買入點那您剛才提到這個VIX那是不是也是另外一個indicator如果這兩個indicator都可以都給我一個非常清楚的signal的話即是接近52周的最低點價格上然後又是VIX恐慌指數很高的時候那這兩個是不是就可以告訴我們非常保險的你有錢就丟進去有錢就買有錢就買這樣會不會是更好的一個買入點的指標呢我非常同意第一句話是有錢就買這也就是James常常在強調因為永遠不知道市場什麼時候是低點那當然你可能如果你你比買進的話你比較不放心那你可以用VIX大概去看一下可是VIX它是有時候要衝的時候它會衝到很高很高你永遠不知道VIX會到多高可是我們可以大概如果你看一下VIX最近的圖你會發現最近的股票下跌VIX沒有衝新高這表示沒有另外的黑天鵝事件讓VIX更恐慌現在出來的所有的所有的事件都是俄烏戰爭都是通貨膨脹這都是大家知道預期到的事情所以為什麼VIX沒有再創新高不過你可以根據VIX股價創了新低VIX沒有創新高而去部分就是照你的計劃去買進這是可以的這是我個人的小意見它可以絕對是可以做一個參考用但不是唯一的一個方法那尤其在你分批買進的時候我覺得是蠻有用的你只要發現VIX沒有創新高股價數量創新低那表示沒有新的突發事件沒有新的讓大家更恐慌那我覺得那個都是蠻好的一個分批的買點如果你要分批買進的話謝謝謝謝Elton老師那我剛才提到的那個30天啊然後90天啊180天啊還有就是52周的最低點這些可不可以也成為一個非常好的這個就是買入點的指標呢就是我我在兩個月前有一個高階技術指標的課在YouTube上你可以回去看一下其實我們用平均線可以好幾種用法可以有三條均線去交叉看快快賣賣賣賣你回去看一下其實均線有很多種用法其實不單一隻有一種用法那像MACD也是有均線出來的那技術指標James老師也常常調調因為我們為什麼教技術指標讓大家知道其實扳眼後才是最後勝出的那教了很多技術指標讓大家知道每個技術指標都有它的缺點我們不是因為不知道而扳眼後而是因為都用過所有技術指標之後才知道扳眼後才是最對長期投資者最好的一個效率那如果你想用一些技術指標做一些操作的話你可以回去看一下我在兩個月前上的那堂課就是高階技術指標中間會有提到技術指標可以怎麼樣去用所以每個人用法都不一樣有些人會看黃金交叉死亡交叉當買入點那有些人會去比歷史資料那有些人會覺得QQT的連線比較準SPY的半年線比較準所以某一隻股票它的半年線比較準或某一隻股票的年線比較準其實每一個不管是index或者是股票其實每一個都有它的特性然後所以你要我說用哪一個50天年線半年線或有些人是周線去用52周的都是有人有那有時候你股票一下跌人家就一直往下去看52周的不行就看下一個下一個幾周是不是長期來看越看越長對不對看什麼時候那個線那個平均線支撐得住所以我覺得這都是一個Lagging的指標都是個Lagging指標很多人都用歷史的資料因為所有人都在看同一個技術指標同一個平均線所以當股價到那個很敏感的平均線52周的時候就會有一定的買盤進入一定的賣盤殺出如果破的話所以我覺得我們講技術指標都是一個就是一個很大的一個方向最重要你要知道你的風險控管那你要用哪一種平均線去看第一個你可以參考前面的課那再來就是我剛剛提過每一樣的Index其實根據它的形式可能用的技術用的平均線可能會不一樣哪一個是200天比較準兩個可能是52周比較準這樣的回答可以嗎可以可以謝謝Alton老師我要好好補課我要把你兩個月前的那個課重新看一遍謝謝對但是基本上我覺得James老師總是提醒我們好像因為對於長期投資者的來說沒錯買入點其實不是那麼重要可以閉著眼睛買的對吧所以很多對個體來說只是哪你用什麼方法去買買了你比較舒服然後就丟進去就可以睡覺了謝謝你啊很好那個我補充一下大家不要太迷信指標Index所有的Index都是股價經過加工後出來的所以最準的還是股價你如果說什麼Index有一個Index比比說你在QQQ在258買好的嗎就說市場最低點的258反正大跌就是最好的Index就是大跌市場大跌那就是最好的Index市場跌很深的時候就是最好的Index所以你如果假設QQ好了那QQQ最低254你那時候有沒有買就是說你如果要加買的時候你去看不管什麼Index的話都不會讓你在254買可是那個就是最低點那市場跌跌那麼兇你在280 200300以下我們講300以下任何時機就一直給他買那可能就是最好的就是股價是最好的Index其他的尤其恐慌是最好的Index你會發現今年這個這個上禮拜123的時候有多恐慌市場有多恐慌那你就知道市場那個恐慌你看那個K線就是價錢就是大家不計價殺出就殺殺殺就一直好像好像完全都不要了完全都不要那股價才是真正的Index股價本身那什麼就是最好的Index就是大跌就是恐慌就是最好的Index其他的什麼均線20天啊有人還說要要月線經過兩個月的月線上漲那兩個月上漲可能已經漲50%了所以你要知道就是那個那個那個那個那個是馬後炮那不是Index所以唯一最最最精準最好的就是價錢價錢所以為什麼巴維特就是隻要只要便宜我就買如果再跌我就買更多啊重點是你有辦法這樣做嗎假設今天300塊以下你會開始買你要買到250那你每10塊買一次你買了五筆你有辦法嗎那通常人沒辦法買了第3筆就懷疑人生了最後兩筆就不買了這是唯一的錯誤所以你價值我也就是說今天如果現在QQQ已經都到287了很快可能就是突破300結果你就會回來回頭一看就是說哇當初如果300以下任何時間買都是都賺錢了沒有幾個月就全部賺錢了可是那你就如果做不到那其他的指標更沒用了其他的指標更沒用所以Conclusion就是價錢跟市場的恐慌是最好買進的Index可是你要逆勢而為Against市場可能會一直要搶證明你是錯的其實你是在做正確的事市場一直要證明你是錯的其實他故意所以你300塊一直買的時候市場一直經過了幾個月要一直證明你是錯結果當你開始懷疑你是錯的時候縮手的時候市場就說他會取笑你看你又被我騙一次所以這個大家要做好這個心理準備心理建設比任何指標你就是有錢就買你要知道他就是會上來而且買月低250買中間總比290買好啊250買總比現在287買好那為什麼要等到Index跟你講200390或295再來買我就搞不清楚Index怎麼會用這種錯誤的做法去做來做買進的訊號呢這是我跟大家分享的老師那好像不知道他沒有其他人有問題老師你有沒有結束那沒有問題了那教育處有沒有問題我是沒有什麼問題但是我想還是要提醒大家一下因為我我們曾經被駭客攻擊過然後我們不太清楚那個海克是怎麼進來所以我們自從那個以後大家一定要把你的Zoom name改成中文確定我們就假設吧那個駭客不是會懂中文的人進來的他製造了很多不管是影象或者是那個那個noise所以我們希望大家下次或者是告訴你的親友朋友要加入課堂上課的話一定要用中文名字這樣子我們是我們就相信說會懂中文能夠寫中文名字的人進來是不會當駭客的就是這件事情那其他就我沒有其他的事情謝謝嗯好那今天謝謝謝謝所有參加的人好那我們今天就先到這謝謝謝謝老師

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