巴菲特投資金句The wise words about 簡報：Joan Zhong2022年11月22日 投資理財教育學院investing

好，你可以開始好的。那我們今天講的就是沃倫·布菲，因為他是我們這個時代最偉大的 investor，而且上個星期剛剛沃倫·布菲的 Berkshire Hathaway 已經超過了 Elon Musk 的特斯拉，現在已經是第五大市值的美國公司，所以他的經驗，他的 strategy works。 那我們今天就是把沃倫·布菲再把它學習一下。那他首先就是 cash is not a good investment。那我們知道 cash，如果是現金的話，通常他很難戰勝通貨膨脹，如果現金不用做投資的話，只會一直貶值，因為銀行的利息都很低，所以我們 OK。 然後這沃倫·布菲說 Invest in productive assets，他就是說要投資在能夠幫我們賺錢的，更能幫我們賺錢的 assets，或者呢用這個羅伯特·欽奇的話來說呢，就是說要 invest 在能夠 generate passive income 的資產上。 那這個羅伯特·欽奇也說過，就是說他從來沒有碰到一個富人，他沒有就是說賠過錢，他也他遇到了很多的窮人，但他們從來沒有賠過一毛錢。所以 we think about it。那這個呢就是說這個也是大家耳熟能詳的。那沃倫·布菲呢就是把這個投資的資產，投資的秘密，怎樣才能理財致富的秘密。 告訴我們，就是說你要在別人恐懼的時候，你要貪婪；在別人貪婪的時候，你要恐懼。就是不要 follow the crowd。那等一下，我們還會再講。那這個沃倫·布菲說，你一定要投資在這個你你你明白的 business。因為我知道我們 CLEC 也有很多人在做這個個股。 那這個沃倫·布菲說，你一定要投資在這個你你你明白的 business。因為我知道我們 CLEC 也有很多人在做這個個股。就是這個裡面有一個故事，就是說沃倫·布菲剛開始他的 investment 生涯的時候，他剛開始是撿菸頭。他剛開始是撿菸頭。然後他曾經研究一個叫 working capital。 然後他曾經研究一個叫 working capital。就是就是後來呢，他就是就是一個紡織廠叫 brookshire hathaway。就是就是後來呢，他就是就是一個紡織廠叫 brookshire hathaway。然後呢，他的 working capital 有 20 塊錢，可是他的股票呢有這個只有 7 塊錢。 那他就覺得這公司啊，那是一個好公司，很這個很便宜。可是他的股票只有 7 塊錢。那他就覺得這公司是一個好公司，這個很便宜。所以他就投資了這個 Brookshire Hathaway 紡織廠。結果沒想到這個紡織產業每況愈下，然後就是一個非常失敗的。 投資他在二零幾年接受 CNBC 的訪問的時候，就是這筆投資給他一個重創，他說他當年就是在這邊在這個賠的錢，相當於有 2000 億今天的 2000 億美金。 所以溫倫北芬也就是從哪裡跌倒，在哪裡爬起來，他把他的這個現在的投資公司就命名為 Walden Buffett Brookshire Hathaway，然後現在已經是市值 6000 億的公司，就像剛才說，他已經超過了特斯拉，是美國第五大市值第五大公司，而且他的 Brookshire Hathaway 的 A 股是 44 萬塊錢一股，是美國全世界最貴的股票。 那透過這件事呢，也溫倫布菲就說了：「It's far better to buy a wonderful company at a fair price than a fair company at a wonderful price。」 就是說，就是說他就是說，你一定要買好公司，而且呢，有時候你找不到投資標的的時候，哪怕是買貴一點，也要買好公司。那下一個，那溫倫布菲又說，他說：「Only invest in business a five years old could understand。」 那那就是說，他要 invest 在，就是說，其實溫倫布菲的投資都是這樣，就是衣食住行，然後很簡單，連五歲的小孩都能理解，像他現在現在這裡有一個，他現在 top holding 就是五個公司，然後現在是 Apple 佔他的 41 個 percent，Bank of America 11 個 percent， Coca Cola 8 個 percent，Chevron 8 個 percent，American Express 7 個 percent，所以都是衣食住行，都是很簡單的比較，就是比較容易瞭解的，而且溫倫布菲已經說了，他絕不會 invest 他不，他不能理解的公司，就像 2000 年是.com 那時候.com 飛漲， 但是溫倫布菲也不為所動，他沒有 invest，後來.com 破滅，然後再次證明價值投資仍然是啊，我們仍然要做的是價值投資，才能那這個溫倫布菲就說了，說這個機會並不是常常都有的，那當天上下黃金雨的時候，你要用大桶去接，而不是用杯子去接，那他的意思就是說不要浪費 opportunity，下面我們還會再講啊，這能看好， 那這個就是說有一次這個啊這個白手就是遇到了溫倫布菲，然後他就去問溫倫布菲說，說你是這個世界上第二富有的人，那的你的 investment 的這個理論呢也很 simple 很簡單，那為什麼沒有人人都靠揹你的做法呢，那溫倫布菲就說了，他說因為 nowbody wants to get richslow 因為大家都想， 大部分人都想要發快財，然後不想那個，不想慢慢的支付，所以這句話值得深思，就是說有時候，就是說如果你想要發快財的話，就是反而是應該是把你放心，就是把你置入一種危險的境地，這個啊，就是說啊，就是說如果你不投資的話，就是啊你就會 work，你就會工作到死，所以，所以我們啊，一定要投資，嗯啊，這個啊，這就是一個簡單的，這個這個， 就是說啊，就是 last three decade，那就是平均 SP500 的 return 呢是 9.73，那就是說啊，如果你要 holding period 是 25 年的話，你每個星期放十五五十塊錢，那你的 return，25 年的 return 就是 compound interest，就是二十五萬七千五百三十六，那三十年的話， 就是四十二萬多，我就不讀不讀後面那個數字，然後三十五年的話，就是一個星期投資五十塊錢，就是六十九萬啊四千六百六十八，如果是啊投資四十年的話，你就是有一點一個 meaning，就是一個星期就投資五十塊錢，那如果一個星期投資啊一百塊錢的 話：二十五年就是有五十一萬五千零七十三，三十年的話你就有八十五萬兩千五百一十八， 那三十五年的話你就有一點四個 meaning，四十年已有二點二個 meaning。 所以如果你投資二十二兩百塊錢，一個星期投資兩百塊的話，那如果二十五年你就有一個 meaning，三十年已有一點七個 meaning，三十五年你有二點八個 meaning，那四十年的話你就有七點四點五個 meaning。 所以就是說投資，就像前面剛才沃倫伯費說的啊，你就是 slowly 慢慢的 takes time，讓這個 compound interest 然後發揮他的指數的效應，你最後就會啊，你就會變得富有。 那下一個，那這個也是耳熟能詳的，沃倫．伯費說：「你如果買一個這裡有很多人做個股，如果你買一個 stock，你不想擁有十年的話，那你最好連十分鐘都不要擁有它。」那他說：「我的 favorite holding period 就是 forever。」這個，我們今天講的不只是這個沃倫伯費的投資理念，然後還有一些他的生活感悟。 那這個沃倫伯費說，這 happy marriage 就是 funding someone with low expectations，那 holding business 也是如此，low expectations。裡有個影片，如果你們想看的話，可以自己放一下。 就是沃倫伯費講這個，那沃倫伯費說：「someone sitting in the shade today 是因為 someone planted a tree a long time ago。」那就是說，就是前人種樹，後人乘涼。那你今天的投資，你也可以想像，你種了一棵樹在那裡。 你今天是因為別人種了樹給你，那你今天也是種了一棵樹在那裡，然後你可以 benefit 你的家庭，你的 children，甚至 generations。那這個沃倫伯費說了：「it takes 20 years to build a reputation and 5 minutes to ruin it。」 那 if you think about that，you will do things differently。這也像是他的一個生活感悟，可以拿這個，可以拿這個。 Lehman Brothers，他是一個有 158 年曆史的公司，然後全球 2 萬多 employee，然後他是美國第四大的投資銀行，但是他欽克金大廈就崩潰了，就因為他們做了 subcrime 違規的投資。那這個大家耳熟能詳。Rule number one：ever lose money。 Rule numbertwonever forget rule number one，所以就是說你投資的時候，你還是要有要有風險控管，這個就不多說了，大家都知道這個。 The best defense against inflation is to be the best at what you do，那就是說你要做做一些你就是比如說你是一個 mechanic，然後你的 work，The people will pay your work when you do for them， 所以就是說每個人都有每個人的優勢和特長，你要發現他，然後那個去投資，這是最好的 investment，這個跟剛才是一樣的，就是一個意思，就是你要 invest 自己，那就是 Warren Buffett 就說你學的越多，你賺的也越多，但是自己 nobody can take away from you， 那 Warren Buffett 就說了說這個投資其實門檻很低，你也不需要非常的 smart，但是你一定要有 discipline，這是 Warren Buffett 對投資的見解， 那這個 Warren Buffett 說 The difference between successful peoplevery successful people is that very successful people say no to almost everything。 這個就是說，我記得前幾年人們這個馬雲阿里巴巴在美國上市，然後他們訪問他的時候，馬雲就說他說他就說，我做這個平臺，我就是 focus 在怎麼樣為這個 small business owner 服務，凡是這方面的 idea，我都會就是我 think about 的就是這個，然後如果不這樣的話，我一天會 got 10 business ideas。 那 Warren Buffett 也是，人們問他說說 What's your secret to success，那他說的就是 The simple I say no to everything that is not absolutely not absolutely vital at the moment，就是他就是會 stay focus 在最重要的，可能就是一件或兩件事上，幾乎對其他所有事情都是 say no。 Oh! You will be successful! You will continue to suffer if you haveanemotional reaction to everything，其實這句話也就是 Warren Buffett 的生活感悟，他就是說：If words control you，that means everyone else can control you。 所以我覺得是：Breathe and allow things to pass。我覺得這就是說，就像剛才說的，就是做投資一定要有 discipline，要 emotional stayability。就是說，就是常常有時候你就算是再好，也會有人說你不好。 然後有時候你可能不必，就是說不要把自己 take yourself，不要把自己看得太 seriously。很多事情，就是說笑一笑就算了，就是說有那種一笑置之的精神。 然後最重要的是，你一定要把你自己的 mind 和你的 energy focus 在你應該完成的事情上，而不要把一些有的沒的事情，然後 distract you away from your focus。剛才前面 W arren Buffett 說了，你 focus 在最重要的事情，才是一個人能夠 success 的關鍵。 這個 Warren Buffett 說，I always knew I was going to be rich。I don't think I ever doubted for a minute。就是他很早，他應該就是掌握了那個那個致富的秘密。其實他已經把他都已經告訴了我們。 我覺得 Warren Buffett 是個特別真誠的人。他就是說了很多。他 90 多歲的老人了，非常真誠，而且他就是把他所有的經驗都分享了給我們，他是如何成功的。I don't measure my life by the money。我覺得的確是如此。 Warren Buffett，我們知道 Warren Buffett，他他有一個捐贈計劃，他是說要把他 99%的，他死的時候要把他 99%的財產都捐贈出去。而且 Warren Buffett 他的 Warren Buffett 他他的生活也很簡樸。他現在住的房子也是 60 年前在奧馬哈買的一個三萬花三萬美金所買的房子。 然後他的吃，我們都知道他早餐就是吃麥當勞。然後他的他喝的就是 coco cola。然後他開的車也是一個非常普通的車。所以 WarrenBuffett 自己也說，他說我的一時住行其實跟你們沒有啥兩樣。然後我，他有很多 Tribe，所以他就說，他最跟我們不同，就是說他有私人飛機。那就是所以，對他來說，錢不過就是數字。 他其實就是說，可能 enjoy 的就是他喜歡做的工作，和就是這樣。這是我的理解，如果有問題可以提。然後我們也可以，你們可以隨時打斷我，我們也可以討論一下。 那他說，ideal business is one that earns very high returns on capital，that keeps using lots of capital to reinvest in organic growth。 我覺得就是說，business 像有些 high tech business，他就是說 100%，他把他的 earning，就是把他賺的錢又 invest 在 R&D 呀等等，invest 在他的 growth。 那也有的 business，他可能是把他一部分的 income 拿去做 dividend 發給了 investor，然後有一部分呢，然後又 invest 在他的 growth，就是 R&D 呀研發等等。 那還有的 business，他是 100%把他的錢都是 invest 在，都是放在了 dividend，就是說他就是沒有錢再…去 growth，我覺得他這個意思，就是說他應該前面一種和兩種，應該是比較好的 business。 那他就是說，剛才我說了，這個第二，這個就是說，他會找那種，他投資基本上都是非常簡單的，容易理解的 business，然後就算是個 idiot 也可以 wrong it，連五歲小孩都能理解的。 那這個這個意思，就是說 derivatives，金融衍生品是這個金融市場的大規模性的大規模殺傷性武器，這就是 Warren Buffett 的話，那就是像那個 subcrime 也是一種 derivatives。 那我我看過一篇他就文章，他就說在 2008 年的時候，那時候也是，那時候 derivatives 大概有 700 個 trillion，那現在據說這個 derivatives 金融衍生品的體量，要比那時候要大得多得多。 那這句話的意思，就是說你不需要說有那個 precise number，就是非常精確 number 以後，你才去行動，才去投資，或是才去 make decision。其實你只要有一個 ring，有一個一個範圍內的 possibility 就可以了。 這個 Warren Buffett 就說他的財富大部分是來是因為他 living in America，他 believe in Americaand somelucky genes and compound interest，所以就是說我們好像我們讀過一篇文章，Warren Buffett 的， 他的財產是大部分都是 54 歲以後的，他的財產因為那 compound interest，所以從指數級的增長，所以我這裡有一個數字，就是說 2012 年的時候他的 wealthy 是有 44 個 billion，那 2022 年的時候他是有 101 個 billion，就是這樣子，就是我想 Warren Buffett enjoy 的可能應該也是這個， 就是 interest 這個 compound interest 的這個指數的效應，那這個 Charlie 他就是說， Charlie finally convinced me that owing a non-controlling portion of a wonderful business is more profitable， more enjoyable and far less work than struggling with 100% marginal enterprise，我覺得這個好像蘋果就是一個這樣的例子，他是 Warren Buffett 就是蘋果，他並沒有什麼 control 像從前他早期的時候， 一些公司他就是說後來他就變成了他的旗下的子公司了，像 Gayco 就是這樣子。 那這個那我蘋果，他就是像我們一樣的 investor 在市場買。那他 2016 年才這個大規模的投資。蘋果那就據說在這之前他研究蘋果已經研究了很多年，所以那 2016 年的時候，蘋果就是這個蘋果仍然也是如日中天。 但是有時候你也可能也等不到他股票下跌的機會，然後他就是研究以後，他覺得他的內在的核心價值跟他的 growth 的空間，他不但是國內而且國外都有都有 growth。然後就是他的他的價錢仍然是便宜的，所以他在 2016 年就大舉的投資蘋果，分批分批的在買，一直那時候蘋果買到他盤子的 47%，大約差不多一半了。所以這這就是股神的破例。 那時候還有人說，你看你傻了吧，買貴了吧。但其實到 2020 年時候再一次證明股神是對的。 那這個其實這個這個其實投資一世界很很簡單，就是 stay right，其實不需要什麼事情，就是 long term investment，那就是說你最好有一個 pla n 就是你要有個 plan，所以所以 invest 是一個非常好的這個 second source income，這個就是這個就是說， 當你 evaluate 一個 business，就是你看它的看它打價格戰的時候，如果當你這個 increase 你的你的價錢的時候，可是你的 customer 仍然跟著你，並沒有跑到它的 compactor 那去，那這個公司肯定就是一個非常好的公司， 那這個剛才我們講過了 key to success 就是 emotional stability，那這個 Warren Buffett 就說了，他他 read everything，他又一次把他這個成功的秘密告訴我們，就是他他有閱讀的習慣，他 read everything， and you repost10 case10 queuesbiographershistory 5newspaper a day，那 reading is the key，他說 reading has made me rich over time，然後他一天要讀 500 pages everyday，所以他就讀財報讀財報， 然後其實讀年報，其實年報就是很多人說年報也是有很多 tricky 在那裡面，像我們我們一般的人讀年報的話，是說，可能就看他的淨淨收入，然後其實這個淨收入這個 number，據說是很容易被，其實在會計制度允許的情況下，很容易被粉飾被 manipulate。 那個 cash flow，就是說那個現金流，可能還相對更真實一點。所以這個年報和財報是有很多 tricky 在這裡的。但是 Warren Buffett 可能他從讀年報裡，他就能讀出他的風雲變化，能夠讀出他的故事來。 那這個就是 Warren Buffett 的辦公室 office，然後他就說，I just sit in my office and read all day。我覺得他的高光時刻可能就是一年一度的這個這個 shareholder 大會，其他的時候他其實就是 very quiet，就是在那裡 reading。 這是他的 office，你看他也沒有電腦，他就是一個 desk 和一些書，就是這樣子。 那這個 Warren Buffett 就是說，他他就是就是常常 focus 在他要就是 evaluation companies companies，因為就是說 Workshare 就是 brokeshare 他的起見，就是 Warren Buffett 這個公司旗下有很多的這個保險公司，那保險公司就會收到收上來很多的現金，那這個那 WarrenBuffett 的帳上呢，他常常會 park 很多錢，他有，他說他會有 200 億，他就會，就是他通常一定會保留 200 億的現金，但是他有時候會有 300 億，500 億，所以他就要找到這個給這些錢找到一個投資的標的。 那他前幾年的時候呢，他說那個像報紙啊，和像這個電視臺啊，他說這是就是非常好的投資標的，因為他 invest 一點點，然後他就可以賺錢，而且他，而且他還就是說就是每年都在增長，就是投入少，產出大。那現在呢，他就不大容易找到這樣這麼容易賺錢的公司，所以他常常就是要 evaluate 公司，當然他是 focus 在這個價值投資上。 那這個 Warren Buffett 就是說，這個就是說做股票的話，你一定要非常有 patience，否則的話你的錢就從你的口袋轉到別人的口袋。那同時呢，你要有這個 margin of safety，那就是當然就是說成功的人是做這個喜歡做的事情，像 Warren Buffett 就是這樣，他做的事情就是他喜歡做的事情。 他他這個剛開始，他這個剛畢業的時候，大概是跟他老師 Graham，在他老師的投資公司做了幾年，後來那個公司大概關門了，他就回到他的家鄉 Omaha 去創立了他的投資公司，所以他做的就是他非常喜歡做的事情。 那他就是說， 你要你要 hung out withpeople better than you 這樣你才能夠你才能夠成長你才能更好的成長那這個就是 Warren Buffett 說當我 60 歲的時候和剛我和跟我 20 歲的時候那個 priority 就是 personal goal 肯定是非常不同的那這下面就是說其實就是說 every sand has a pastevery thing has a future 就是說其實過去併不併不能就是說代表你的未來就一定是這樣子的這個 Warren Buffett 就在又講了他就是說每 10 年左右這個經濟的天空就會飄來幾朵烏雲黑雲那這個差不多就是要天要下黃金雨的時候當這個黃金大雨傾盆而下的時候那就是我們一定要我們要用大盆去接而不要用 tea spoon 去接就是 Warren Buffett 就是這個就是這樣就是他常常的用各種各樣的方式來講這句話就是其實實質就是說當別人當別人恐懼的時候你要貪婪就像上個月這個市場跌了 10% 20%30%的時候那他說不管是股票也好還是你要買襪子也好那你當然就是當它下跌的時候去買是最好的當它打折的時候買是最好的其實跟上面那個也差不多是一個意思這個 Warren Buffett 就是就是說就是說他買股票的時候他不會有一個 target price 在他的 mind， 他就是說 If it goes to 40，we will sell it 這種 behavior，我們常常看到，我們常常在論壇啊或者朋友啊，常常看到這種的 behavior。 那對於 Warren Buffett 來說，他買一個，他買一個股票，他買的是一個 business，把他看成是他買了一個 piece of business，就是噹噹他在睡覺的時候，這個 business 仍然在執行，那或者當就算股市關門 10 年，這個 business 仍然在執行。 所以如果你這樣想的話，會不會就是說會讓你更有 patient 一些，不會說 30 張的 40，我就把它賣了，趕快 take a profit。 那這個 Warren Buffett 說，I treasure my friends，my friendship with Charlie，就是 not because he gave me good ideas，but because he destroy ed my bad ones。 所以剛才 Warren Buffett 也說了，他說要跟好的 hang out with good friends。然後他的 Coca-Cola，Coca-Cola 據他說是 Charlie Munger 最初來推薦給他的。他說 Charlie Munger 不但給他 good idea，而且會摧毀他的那些 bad ones。 所以我這裡也放了幾個 Charlie Munger 的話。 那我們看一下，這個 Charlie Munger 說了，就像 Warren Buffett，他說我的 passion，I have considered a passion to get rich，not because I wanted FIARIS，I wanted the independence，I desperately wanted it。 這個其實這個 Charlie Munger 這個一語道破了我們投資的真諦。我們投資並不是說我們想要 FIARIS，或者說我們其實我們要的是最主要的，我們要的是 independence 和 freedom，我們要的是獨立和財務自由。Warren Buffett 也是這樣，他你知道他不用說了，剛才我們已經都說過了。 那這個 Charlie Munger 又在說他，就是說他做的，就是每天都在學習，他做的就是希望說每天今天比昨天更聰明一點，然後他真的就是每天讀書，每天學習，他說如果我們普通人也能夠這樣的話，那我們就會 get 我們會 get what you deserve，這個講得太快了，40 分鐘， 這個 Charlie Munger 說這是在一個 meeting 上，這個就是我們的 last page，在一個 meeting 上，這個有一個 young man 就問 Charlie Munger，我相信 Charlie Munger 和 Warren Buffett 他們常常會遇到這個問題， 說 how can I get rich 我怎樣才能支付呢，他就說了，你就是 spend less，you earn，and invest in index fund，他說就 dollar cost average，然後你 put money， 你可以放 50 塊 100 塊或者 200 塊在你的 pay check 上 every paycheck，然後但是你要有 patience right，20 年 30 年或 40 年，you cannot help but be rich，it's just bound to happen， 所以這就是我跟大家分享的關於這個 Warren Buffett，然後有問題嗎？ 大家有問題嗎？沒有問題，那太好了，那沒有問題的話，我們就把時間交給老師好了。我 stop sharing，我也沒有什麼問題，大家看看有沒有什麼想分享的。非常謝謝 John，再把這些金玉良言再提出來。現在看到特有感慨，謝謝。通常我們學習，在一帆風順成功的時候，通常都沒有學到什麼東西，只有在你碰到困難，你才會學到。 所以我想今年大家都會學到很多很多的東西。這是我們有一句話叫做：「當你沒有遇到極度的困難，你是沒有極度的學習。」所以有時候不管什麼問題，你就要樂觀，於對你會發現你反而會學到更多，會又更上一層樓。這個是很美好的事情。還有沒有其他要分享的？保證如果沒有的話，我們今天應該這樣就可以結束了。 好的，那就謝謝老師，謝謝 John，謝謝你花的時間跟我們準備，然後提醒我們的問題。請我們好，那各位同學，我們就今天就到這裡了。希望大家都能夠記取沃倫法菲跟老師的經驗，然後我們大家在困難的當中度過去，然後以後期待我們未來美好的將來。好，謝謝，謝謝。 如果你對一個一句話有非常強烈的感動，代表你有學到；你若沒感覺，那就是還沒有學到，那就繼續把那個句話繼續念念，到你有感動，那就學到了。OK，好，謝謝大家，拜拜。

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