投資理財須知（9）巴菲特的投資智慧 （二）2018年02月14日 CLEC投資理財頻道

我們接下來談巴菲特的投資智慧，之前我們有提到巴菲特的一些投資智慧，今天我們第二次來談巴菲特的投資智慧。 在巴菲特的價值投資裡面，大家都只會想到他對於會計報表還有這個股息的分配關注，其實會計報表只是價值投資裡面的起點，而並非是終點。巴菲特說過，價值投資除了是股息之外，成長也是價值的一部分，可是只有成長，怎麼來定義這個成長？你怎麼知道未來這個公司會成長？所以你如果不知道這個未來公司會成長，你怎麼知道這個公司未來是有價值的？所以要能夠確定未來公司會成長，不是從會計報表裡面得知，因為會計報表都是過去的事。要了解或知道未來這個公司是不是有價值、會成長，其實要從商業模式入手，就是說這個商業模式過去沒有、現在有、未來會更多的商業模式，才是一種有價值的商業模式；就算是過去有、現在有、未來不能變少，這個也是很重要。如果說你不能說未來、不能保證未來是成長，可是至少不能減少，那至少你可以拿股息股利持續拿，那也是一種你想要的一種商業模式，可是絕對不能越來越少、越來越小，這個公司最後變零，那這個就未來等同沒有價值。 好，再來就是市場，不管是學術派了或者是投資投資理論，或者是對於你的投資理專、專家來說，他們常常提供的說是一個效率市場，其實提供或說效率市場的人，其實他們只是在談一件事情，就是市場是神秘的，因為市場是很有效率的，任何資訊都已經在市場反映了，所以你不可能研究而得到多餘的利潤，除了他們這些專家之外。 所以效率市場就是說，你們散戶收到訊息的時候，其實已經反映在股價上，其實對於百分之八九十的散戶投資者的確如此，你若只是聽訊息跟風，那你絕對是最後一隻老鼠。所以效率市場學說只是投資界在讓投資變成是一種神秘的事，那告訴散戶說 OK 你們不可能得到多餘利潤，事實不是如此。 就像在星巴克，二三十年前你如果常常去星巴克，你一定會知道星巴克的商業模式是持續成長的商業模式，你會比所有的分析師都早發現星巴克這家公司。 所以當你是開始在十幾年前在 Amazon 上買東西，你發現他的效率是如此之高、如此之方便，那過去沒有、現在有、未來會更多，這樣子 Amazon 的商業模式就是一個一般人、一般散戶可以取得先機的方式。 諸如此類，像 SQ，第一次我在舊金山看到 SQ 的時候，那個 flea market 跳蚤市場用 SQ 的時候，我就發現這個商業模式是過去沒有、現在有、未來會更多，所以這個就打破所謂的效率市場。 市場其實在有很多方面是沒有效率，尤其在一個新興產業，在一個只有我們一般人都可以接觸到，而且一般的分析師都比我們晚的這些商業模式，我們一般散戶是可以取得先機的。 還有巴菲特提到不要把所有的雞蛋放在一個籃子裡，這樣子是錯誤的。OK，很多投資者說我們只是把所有的資金放在美國這樣安全嗎？其實是非常安全的，你只要好好去看管它，你只要好好去看管美國這個市場就夠了，你只要看管這幾家公司的商業模式就夠了，你不用管其他的事情，這就是把雞蛋放在同一個籃子裡好好小心的看著它。當然很多人就說我也不知道怎麼好好看著它，那就代表你的能力沒辦法投資個股，那只好乖乖的投資 SPY 跟 QQQ，或者是買富蘭克林成長基金或富蘭克林坦伯頓，不是富蘭克林成長基金或富蘭克林高科技基金，就這樣買了你就不要管它了。 我們投資就像一個企業主，我們需要了解的是企業的內在價值。什麼叫做企業的內在價值？企業的內在價值就是企業的內在商業模式，還有他獲利的模式，還有經營者的效率，還有經營者的智慧，還有經營者誠不誠實，這些都是一個企業的內在價值，而不需要去擔心股票的短期波動。股票漲漲跌跌，每天都有一個新價錢，你不要去因為那個價錢而撼動了你對這公司的信心，跟你瞭解這公司之後買進持有的信心。所以我們投資重點在於瞭解企業價值，而不是在於短線的波動。 就像我們買了一家咖啡店，第二年他可以成長變成兩家咖啡店，第三年變成四家，再來八家，再來十六家，二十四家，十年後他會有一百家。假設這個咖啡店的股票一股一百塊，那十年後他會有一百家，所以這個股票應該會漲到一萬塊。那你說那我沒有賣怎麼賺錢？ 其實你從一家咖啡店變一百家咖啡店的時候，你就已經變成很富有了，你不需要去賣你就很富有了。那你說我沒有賣我怎麼賺錢？其實你就是已經變富有了，你的財富就是從一家變一百家，你的財富是增加一百倍了。那只有什麼時候要賣？ 就是你需要錢的時候你去賣它，你需要錢的時候你把一家店賣掉去做你想做的事，那個時候才是需要賣掉，你賣掉不是為了獲利，你賣掉只是為了使用它。那十年後它變一百家，股票價值變一萬塊的時候，人家用兩萬塊買你要賣它嗎？ 你會覺得喔我這一家咖啡店那還不錯賺一倍，其實你賣掉就虧了，因為再過十年這個公司就會變成一萬家，那一萬家之後你的股票就會從一萬塊變成一百萬。所以呢你本來是一百塊的股票變成一萬塊之後，再過來就會變成一百萬，結果在十年後變一萬塊的時候，你把它一百家咖啡店你把它用兩萬塊賣掉，其實你就喪失了變成一百萬的機會。 變成一百萬就是從一萬變成一百萬，本來一百塊變一萬，一萬變成一百萬，那在變成一萬的時候，股價一萬的時候你用兩萬塊賣掉，你好像得到好處，其實你是損失很大，因為你喪失了一個從一萬變成一百萬的機會。所以我們看的是公司的內在價值，而不是股票的短期波動。所以這裡我們看的是公司本質的表現，而非股價的表現。 如果我們對一個公司的看法正確，我們應該長期持有它，股價自然會給它價值一個公道。 OK，巴菲特說在他四十年的投資生涯中，只有靠十二個投資決策變成富有，其實十二個有時候都太多。對我們散戶來說資金不多，可是只要你看到二十年前、三十年前看到星巴克，二十年前你看到 Amazon、蘋果，十年前你如果看到 NVIDIA，五年前 PayPal，最近 SQ，還有十年前的 Facebook，假設 Facebook 上市也才五七八年，就是說這些公司你只要把握住你就會非常富有。買進持有不要賣，你才會富有。富有不是因為操作，富有是因為買進一個有價值的公司長期持有，從一百變一萬，一萬變一百萬，一百萬會變多少一億，這樣子才會是富有。所以巴菲特賺錢方式是以滾雪球的方式，用時間買進價值公司，用時間帶來財富。我們在買進公司的時候，不是只有持有這張股票，假設你是投資個股，你應該是要以企業經營的方式來投資這家公司。OK，所以你一個成功的投資者肯定是一個優秀的企業經營者。 OK，過去我的工作經驗讓我對於商業模式的敏感度比一般人高，所以我可以看得出 Amazon、Facebook、PayPal、SQ、NVIDIA 這些公司的商業模式是過去沒有、現在有、未來會更多更多更多。那這種公司你買進持有，業績成長是必然的，而不用去擔心財報會不好，因為它的商業模式、人類的需求就是會越來越多、越來越多。 像 NVIDIA，你看那個 IC，過去沒有、現在有、未來會更多，因為 AI 的 server 需要無限量、無限大的這個 GPU，未來的自動駕駛、未來的 blockchain，OK，這些東西都需要高的運算模式，還有整個 AI 系統，比如說自駕模式、無人商店等等，太多地方需要用 NVIDIA 這個 chip 了。而且 NVIDIA 的 chip IC 是唯一，連第二家的廠商的 performance 只有它的一半，所以你要相信 NVIDIA 這個公司是非常可怕的一家公司。我問過所有跟 NVIDIA 相關的朋友，回答都是 NVIDIA 是一個了不起的企業，是一個非常可怕的公司。 所以這就是你要投資一家公司前，你要用商業模式、經營者的方式來看這家公司。沒有真正一個公司能夠教你如何判斷一個公司的價值，這個除了要從會計報表之外，你還要了解它的商業模式，而且你要洞悉這個商業模式是未來會更好，這個不是每個人都有的能力。不過假設你有具備這方面的能力，那你就會投資個股勝出。巴菲特就有這個能力，因為巴菲特是一個優秀的企業經營者，他了解商業模式，他了解企業經營的這個訣竅，他知道這個商業是未來會更好，所以他投資公司成功機率就很高。 價值投資不能保證獲利，可是你要獲利，價值投資是唯一的方式，就是買進價值股、買進有價值。當然價值不是不成長，價值包括成長，成長是價值的一部分，這要了解。那你要公司要成長，你一定是要好的商業模式，你才能保持長久的成長。所以談價值的時候，其實包羅萬象，不是只有一個會計報表的問題。所以買進一家公司、優秀的公司，所以我們之前有提過，你不要讓自己面對一些投資的困境，你要避免一些投資的困境，也就是你不要去學操作，你只要上對車、好好睡覺，時間就會帶你到目的地。而你不用這種方式，就是不好好選擇投資標的，而隨便上了一部車，才開始擔心你上錯車或者感覺車子開太慢，再來學跳車，那就是不智的。所以我們投資要上對車就睡覺，直達終點，而不是學著換車、跳車的技術。 OK，如果在投資裡面，很多人都想要喜歡冒風險得到大獲利，大家都認為高風險高獲利，其實有些風險是不可以冒的。假設今天有 100 個、1000 萬個位置，其中只有一個位置有子彈，假設你因為這個子彈打出去，你如果打到這個子彈，你被打死了，你會得到 1000 萬、1 億，這樣子的高風險高報酬對你有意義嗎？就算你中了，命也沒了。 所以很多投資者喜歡用期權、期貨這種高風險高報酬，其實最後你總是會碰到一次車禍，你就完蛋了。就像之前有很多期貨操盤者，過去幾十年可能都穩穩的賺取高利潤，可是上個禮拜、這兩個禮拜突然之間大跌，很多投資者把過去所賺的完全賠回去，有的還破產。 瞬間的下跌，道瓊瞬間下跌 1600 點，你的期權可能就、期貨可能就會被追繳，你的保證金就沒收了，而且還不夠賠，瞬間下跌，你賣都賣不出去，那你怎麼辦？你怎麼辦？好停損，無法停損。所以有的期貨商、有的期貨操作，原本 100 萬保證金，一個月穩賺兩三萬，最後這一次的下跌他就賠掉五六百萬，更有人用六百萬的保證金賠掉四五千萬，結果違約。 這些都是冒高風險高報酬，最後總是會碰到鬼。 所以在投資的路上不要冒高風險，我們只要穩穩的坐上車、坐對車、坐對方向就睡覺。假設你無法挑選個股，那買進指數 SPY、QQQ，或者是富蘭克林成長基金、富蘭克林高科技基金，買進就睡覺，不要學會跳車，越早買進越好。就這樣，謝謝大家。

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