投資心理學(二) 講師 Wen Chang 2022年12月21日 CLEC投資理財教育學院

謝謝，那個我準備的這個投資心理學，實際上是過去我大概一直都沿用這些 content。那我這個內容呢，還有插了蠻多圖的，因為我知道 Frank 跟等一下 James 老師他們會講很多比較 deep，從心裡面的層面來看心理層面。 那我跟，因為我講過那個經濟跟那個資本主義的歷史觀，我用了很多的圖，所以我這邊還是會把那些某些圖拿過來再給大家看。那我們看這些圖的時候呢，來思考一些問題，就是我們 buy and hold 或是一些風管，就是 risk 的 control，風險的控管的話，那我們應該怎麼來做。 那當然很多投機方面，我相信在過去一年一年來，或是經常聽老師講的課，應該不會有考慮那種投機的現象。當然某方面可能大家會 take 這個 risk，想去做一些超出你心理負擔的，那個人是 naturally 會這樣做，也沒什麼。但是不要做的太過超過你能控制的風險。所以我的 presentation 的話是很直接了當。 那這個 title 你看到的話，就是還是 buy and hold index fund，就是指數型的基金。那這樣的話你會變成會有非常有錢的人，如果給他相當多時間的話，那不必要做什麼事情，只是 buy and hold index fund。那我們當然我們要做什麼呢？ 我們在這邊的話，大家都已經知道 QQQ 跟 SPY 就可以的，那這個整個原則就是說，我們知道市場不可以一起，我們也知道各種方法，有些人可以做得很好，可是也是短時間，有時又做不好。像剛才 Frank 就講了一些例子，這些就算很有才能的人，也是很有經驗的人，他在某個時間點會破產。 那我們瞭解這一點，我們只知道市場有他的機制，可以經過長時間，經過 compound 複利這個力量可以讓你賺錢，這樣子。 那等一下，我們可以看這一些 chart，那這個 chart 從這個圖從 1950 年到昨天前天為止，我們看這些，你如果都假設你當時在 50 年代那時候是你的，可能你的 grandfather 或是有頭的話，那這個回報率經過這一段時間下來，這個回報率呢？ 我們可以看到經過這個快要 73 年，那這個會有成長到 232 倍，這個是沒有考慮 dividend，如果說把 dividend 把那個股利都考慮進來的話，大概 288 倍左右，那會有這個 8.1%，如果你再把它再把股利再去投資的話，你大概會有 9.7%。 這邊有一件事情就是說，我這個算這個的時候，我並沒有考慮到這個你拿的股息應該要付稅的話，那付稅的話，如果付完稅的話，這個成長不會到 9.7%，你如果需要再墊錢進去付稅的話，或是從裡面拿錢出來，而不是把所有的百分之百的股息都去重新再投資的話，那這個你這個 compoundrate 會低一點點，那看我們以前看過這個 220 年的話， 這個成長左邊這個是扣掉通膨以後，他這個有 assumption，當然 220 年我不清楚，我已經不太記得他 details，他怎麼去追溯到那麼多比較有的 record，大概在實際上在過去 100 年比較有 record，那 200 年到 100 多年那個是不知道是怎麼 track 的，不過這個是一本很好書所 track 出來的， 我們看這個 220 年來的話，他的扣除掉通膨因數以後，他大概在 6.6%到 6.7%算是一個蠻穩定的，那如果看你右上角這邊有一個這個圖，這個協議，你可以看得出來，這個協議從大概在 40 年代左右，那個協議的話是比較陡峭一點，過去並沒有這麼多，那也就是說，尤其是經過第二次世界大戰以後，那個世界的話有一個很好的一段時間，比較平和一點， 那在那加上技術的那個累積，所以讓我們可以成長得很快，那當然從 1980 年後起以後的 25 年到現在，在快 30 年的時間，這個全球化也讓我們這個整個成長的很好，那最近的話，這個在這方面的氣氛上面有點改變，就是全球化有點好像是受到的一些挫折以後，是不是會再回來，然後不知道，但是全球化的話也幫忙我們幫助了這個股票的成長， 那為什麼要投資這個 500 大公司或是 QQQ100 大的這些科技公司呢，你看看這個 500 大公司我們看這裡面的資料，500 大公司，他有僱傭了差不多 17%左右的這些私人公司的一些 Worker，不包括政府在裡面。 然後他產生了差不多三分之二的 Revenue。那你看這邊才 17%的人產生 66%、65%左右的 Revenue，也就是說，大的公司他是有他的那個可以 Leverage 的地方，他可以用很多他的資源去增加他的研發也好，成長也好。所以這也是為什麼我們就選這個 SP500SPY，不是選 QQQ。 那這裡面就有 500 個很好的 CEO，或者 100 個很好的 CEO，已經幫我們在做這些事情，幫我們在管理這個公司。那另外一個，我們在熊比德，我們知道就是熊比德有講一種破壞性的那個建設，破壞性的建設，然後加上這個我們各種產業革命的話，那我們知道在當時的產業革命之下，那個行業他的成長率會最高的。 那這個的話，我們過去看過這個圖，這個圖的話，實際上是從 Technology，在過去就快要 30 年左右，30 年左右他的成長，是從這個 90 年代到現在的話，是 30 多年，他成長 5.5 倍，比其他的 sectors，其他的行業都還快，都還速度還高。所以他整個的那個這個 Grow rate 是 27%。那 Compound 是一個蠻快的一個。 所以也就是說，我們會選這個 QQQ，這種科技行業，是由於在因為 Technology 他成長比較快的關係那當然，他的變動也特別大，這個我們最近都可以感受到。 pullback 的時候，最近過去幾個月來，那重點在於剛才 Frank 也稍微提到了，這個 buy and hold 實際上是很簡單，可是是不是你真的會 buy and hold 的，然後不怎麼去做，這個是第一件事情，是說要相信。 我想我們現在大概有 30 幾位在這個課堂裡面，或是以後在聽 video recording 的人都一樣，這點你可以問一下你自己，是不是相信了？你相信了以後，你是不是有去執行？那你執行的話，你買的話，你可以買到這個合理的風險控管。 今天我會講一些風險控管，因為最近這個市場的 pullback，就是下跌，跟著時間的比較長，所以這邊的話，可能會超過我們原本想像的風險，本來沒考慮到，所以我等一下會講一下，講一些風險控管。然後要有自己的教育規則，比如說我就買了就不賣，我就是每個月買，每個 quad 買，買了就不賣。 比如說你可以定一個簡單的規則，然後你就定了規則以後，你就遵循你的規則。我們都知道心理，如果有恐懼、貪婪這些，都會讓你很難。 遵循你的規則，Frank 跟老師，我相信都會講蠻多這方面的相關的心理的因素在裡面。那我們剛才看的，從 50 年代到現在 70 年來，它是 9.7% compound growth rate。 那我們怎麼知道 S&P 會維持這個呢？以後會這樣子嗎？現在跌的沉稀稀的，以後難道也會 9.5%嗎？ 那當然，從歷史來看的話，我們經過第一次世界大戰，1929 年的大蕭條，第二次世界大戰，70 年代的那個石油危機，還有 80 年代，70 年代，80 年代的那個高通膨，還有高利息，還有在 2000 年的 internet 的那個 bubble，跟那個 2008 年的 financial crisis，甚至於 2020 年的那個 covid-19，這些我們都經過這些大的 pullback，也是時間，從幾個月甚至到幾年的時間。 但是這樣 S&P 還是都是，就是股票市場都還是恢復了，而且恢復的成長，給它很長的時間的話，這是至少是過去的一個 record。我現在講的都是很 positive。那等一下我們再講風險控管的時候，那些要考慮的除了這個一直衝以外，是不是有什麼東西我們要稍微回頭看一下。那這一張是跟上一張是來配合，上一張出來的一個比較細節的資料。 上面這個有點細節了，有點藍色的部分，就是在牛市的時候，它擴充的期間有多長，然後它的那個有多少的 percentage 在那一段時間，假設 3 年也好，5 年也好，12 年也好，就是那段時間我們，然後底下的話，那個 orange color 橘色的部分是熊市的部分，它掉了多少 percent，然後期間有多長，可以感覺，可以看得出來，這兩個是一個比例，是很不一樣的。 那這個的話，這邊講出來的話，是說平均來講，是牛市都會有 4.4 年的壽命期，而且它的回收會有 155percent 的回收。如果在這個，就是牛市，如果在熊市的話，是會有 11 個月的壽命，然後平均會掉 31.4percent。這看起來實在是太太完美了。 可是像最近幾個月才掉了二十幾個 percent，SPY，那當然 QQQ 跌了三十幾個 percent，大家都覺得心好像在被割一樣。所以這個看起來，這個好像這個圖看起來真的太完美了。可是當我們在這個幾個月的 pullback，就讓我們的心這麼難過。 那其中有一個是說，那我扳完後，假設我現在稍微要嘗試一下，有沒有什麼好的機會，那我學這麼多，是不是可以拿過來嘗試呢？當然我們稍微介紹一個兩個方法，這方法只是供你參考，那你要你自己，如果真的有興趣的話，你用可以發展你的方法。 但是主軸還是在扳很後的話，這個主，軸那另外的話，你要做得更好，你要知道先知道一件事情，這並不是很容易的一件事情，現在有這樣，所以你就會做得比較謹慎一點。那我們大概就是說一種，就是逢低買進。一種就是說，我們把那個技術的指標加上經濟指標來結合出來。 如果說這個死亡交叉，EMA 120 天的平均線小於低於，要過要低於過 200 天的平均線，然後那個 Lilinic，那麼一個 indicator 的話，又差不多掉了 6 個月左右，我是把它定了 6 個月了。那這樣的話，我們就可能那時候可以可以儲藏，等到這個 50 天的 EMA 大於 120 天的 EMA 的時候，再把它買進來。 當然這是一種方法，你可以再去把它修正。那這個方法的話，因為我有一些資料，所以剛好可以供大家參考。那怎麼樣這樣逢低買進？那什麼又是低呢？那我們在認得 sideway 的時候，那 uptrend 的時候，那什麼叫 sideway？什麼叫 uptrend？什麼叫紅盤？ 什麼叫當然我們是從用經濟的觀點來看，他應該可能不會是熊市，或不會是經濟蕭條造成的大幅的下跌，在那種情況之下的話，就是這個 D 可以在那種期間上面來用這個事情。 那用這個方法，那你這樣的話，你要做的這件事，你有一些超過你生活費用的那些大費用的那些那些，那你這樣的話，你要做的這件事，那你有一些超過你生活費用的那些大費用的那些，那你可以用來做這個所謂的紅體買進。那它大概大致上就是這個股市，它不低於 120 天或 200 天的平均線的時候，你可能可以買。那時候買了再掉。 也比較不會那麼多，因為它給你一些打折了。那關鍵上來的話，那你會有比較一個好的回收。你也可以用技術的方法來看，分析的方法來看底部。那很重要一件事情，你一定要保留一個人的收入情況跟資金情況來定，可能是幾個月到三年的現金。然後這樣的話，如果在大修正的時候，你不會因為生活的壓力，然後你就會低賣賣低。 然後這個，因為這個時候實際上是一般來講是修正的時候，是應該買的時候。那這一張是一個我們說純粹用技術分析，如果 120 天低於 200 天平均線的時候，我來做買賣。那上面這邊紅色的、粉紅色的垂直線就是低於 120 天。那它的右邊緊盈的右邊的部分的綠色線是 50 天大於 120 天的平均線的時候。所以剛好你可以把起來的話，是一對一對這個樣子。 其實有賣了就會，你就找個機會去買。賣了你就找個機會去買這樣子。那這樣的話，你在從 81 年代到我當時是把它看到 2015 年的時候，你到那段時間的時候，你會做了這麼多次，123456789 次，這個 9 次這樣子。 那你看右邊這個地方，你的結果是這應該是 gain，gain 的話，你只有在那個 2000 年跟 2000 年，2008 年那兩次，你是比不賣 buy and hold 的好。但是你一般來講的話，你是大部分都是損失的。所以就是說光是從用技術的分析就來做的話，是並不好。 那我們把它加，我們加入一個因素就是說，我們 leading economic indicator 就是它掉過 6 個月的話，那我才做了這買賣。那剛才從上面那個圖的話，我們就有一些，我們會把它刪掉了。剛才那邊也有很多密密麻麻都來做了，就不做了。那做的話，只會做這個幾次，4 次，12344，做 4 次這樣子。 那這個 4 次裡面，你會把其他的這個，像 12345，這個從 8487112015 的這個，你就不會做。那你只會做 4 次，兩次虧損，兩次賺到這樣子。這個成績就會比較好好。那講這過期的歷史，那這一次現在怎麼辦？現在是什麼情況？這個是從 2008 年一直看到現在。 那這裡面的話，那個這個紫色的部分是 SP500，那這個 leading economic indicator 是藍色的部分。 然後 leading economic 它用它的 pullback，它的最高點以後的 pullback 几個月的話，這個所以這兩個這個也是 leading economic indicator 的一種，另外一種表示的方法。 那我們現在來看的話，這這個紅線 SP500 的話 它的那個死亡交叉，就 EMA120 小於 EMA200，差不多在 5 月的時候，5 月下半旬的時候，就是這紅紅色的部分。那當時呢，這個 leading economic indicator，這個重新在去年底的時候，就到最高，有一個下來，但是後來又很彈。 那實際上，從第二次的 pick 高點下來的話，到 10 月份，現在是 11 月，10 月份為止，它實際上已經掉了 8 個月了。OK，那也就是說，這個已經是 meet 到我們的 criteria，我們的定義。那我們的定義，如果超過 6 個月，你可以定義 8 個月，定義 5 個月，whatever 你自己去研究以後這樣。 那原則上的話，原則上的話，也就是說，可能在 8 月左右，8 月底以後，這個地方，從如果說要用剛才這個交易的方式的話，那應該這邊要減碼一些。 那這個的話，這個是這一次，由於烏克蘭戰爭，還有一些中國的那個跟美國的這個貿易的摩擦的原因，這樣，這一次的 leading economic indicator 掉下 8 個月的時間，比 EMA 還來的晚。那像你看到 2008 年，2006 年這個 case，這個情形，2006 年的時候，它實際上已經在往下掉了。 所以這個的話，在這邊出來的話，就很完美。然後這一次是剛好是倒過來，市場先掉，這個經濟本來是還不錯的，但是後來漸漸被拉下來。所以這個地方的話，你可以回去再好好研究一下，看看。你要怎麼做？那這張圖是這邊，有幾個 leading economic indicator。 然後因為大家都在講這個 inflation，這邊有一個 CPI，就是 inflation 通膨的一些資料，在 70 年代那時候，你看曾經這麼高，有三個 peak。那我們這次也不低，一下就衝到最高的時候 9.2%，是蠻高的。那這是一個，然後這個市場，黑色的這個是市場，然後這個是這個 10 年跟 3 個月的利差，這個現在已經變成負的。 過去的話，只要變負的話，大部分都會進入經濟蕭條。ok，那我們這次還沒有被定義成經濟蕭條，但是看樣子大概應該是會已經是在經濟蕭條了，只是等以後這個看看這供高出來是怎麼樣子。那在這個草綠色的部分，是在附近的高點所掉下來多少%。我們這次是掉了到 10 月 10 號左右，大概掉了 24.8%SPX。 那在 2008 年曾經掉到這個 57%，然後這個 47%這樣子。也就是說掉了 23%在過去的歷史裡面來講，算是比較多的，因為比它還 24.8%沒有幾次，12345 大概 64 左右而已。所以這個是現在可能是第 7 次這樣子。 那掉了這麼多出廠的話，你如果是算是保守的人，出廠的話，你受傷的機遇可能會比較大，除非這位高後來又有一個黑天鵝，像 2000 年的話，那是可能沒有那麼嚴重，後來有個 911 讓它這麼嚴重了。那 2008 年的時候是 Nevin Brothers 破產讓它變得那麼嚴重，不然的話它可能不會有後半段那麼很大的一個勁跑出來。 那當然黑天鵝的話是最難的，因為它超乎這個經濟指標能一起的，我們的經濟變壞了，當然大家的壓力都很大，掉這個資金都比較困難。那這裡面會不會成了一個很大的事件，如果會，有可能它就掉的很低；如果不會，它可能就是在這邊晃晃晃就回來了。那這個是比較難猜的，實際上是看不出來。 但是不管怎麼樣，但當你掉了二十幾個 percent，從過去的這個幾十年的歷史，這個五十六十年的歷史，六十幾年的歷史的話，這個是你這邊出場要勝算的機率可能會比較少一點。OK，那我們來看一下，剛才講的都是說來是比較正向的一種思考方式。那我們現在過來看一下，這個剛才我們講了說平均 9.5percent SPY，那是這個樣子嗎？ 從剛才講 1950 年到現在 9.7percent，這個 70 年這個樣子，然後 200 多年剛才是 5.6percent，加起來就要加 2percent，加起來也都蠻高的。然後我這個難道我的生命沒有那麼長，但是我覺得可能會投資 20 年、30 年、40 年，那這段時間我的回報會這個樣子嗎？ 回報是不是這個樣子，實際上說來不是那麼重要，但是重要的是說你的，如果你在自己的生活費用的錢沒有 reserve 夠多的話，你可能會比較大的受傷因為你可能會在比較低的時候賣掉，不然的話就讓它度過去，在時間長一點。以人類的這個工業，人類的聰明的話，它可能會克服很多困難。 我們股票市場上上下下，但是可能會歸入到比較強的一個地方的一個 return。那我們這邊的話，我們來看幾個時段，從 1960 年到 1980 年，1973 年到 1980 年這一段時間的話，是通膨最高的一段時間，又有加上石油危機，然後越戰這些。 然後 2000 年到 2013 年，這個是因為經過一個 2000 年的高點，2007 年的高點，然後經過 Internet bubble，再經過 financial crisis。那回到這個地方，2013 差不多年中的時候，中間點的時候才恢復到 2000 年的最高點。所以我們看這個時段。 然後我們來看一下大致上看一下這個 compound annual growth rate，從 99 年 2017 年到今天，還有從這段時間到今天，這個跨了 30 年，或許剛好是我們投資的一段時間。如果在比較幸運的時候，我們可能回收蠻不錯的，比較不幸的時候，比較倒黴的時候，可能回收就沒有那麼高。 我們來看一下這個市場有很大的不確定性，所以我們要做一些風險的控管。這個圖是從 1966 年，實際上是 1965 年底一直到 81 年底，你看這個整個市場是幾乎是稍微塞位幾年上去，就幾年下來蠻痛苦。 的投資人來講，這個地方，我們來看，如果從 1973 年到 1981 年的話，你從 1973 年到從 1972 年底到 1973 年，你會掉了 15.41%compound 到 1974 年底，你會掉到這裡來 compound 到 21.49，就這樣。 所以這個圖的看法就是說，你從 1972 年 12 月的時候，31 號，我這邊有箭頭的起始點在這裡，你可以看出來，也就是說，你看這個，如果說你這個投資 9 年的期間，你這個整個的並沒有我們剛才講的 9.5%那麼樣好的一個數字。同樣的，在 1965 年 12 月 31 號，假設從那邊算起的話，當然我這邊的有風險控管，所以我拿的是比較相對的高點來做。 那你說老師，你為什麽不找這個最低點？對呀，那你如果在最低點，假設你就執行了剛才可能經過就是黃金交叉或經過這個可能在 LEI 最 bottom，然後 bottom up 的時候，你可能會在這個低點這邊，你有可以加碼的話，你可能會在這附近加碼，你可能會在這邊附近加碼。 所以那些技術分析還有經濟的那些資料的 study 也是很有用的，你可能會在這裡加碼比較勇。 敢的去加碼，你可能會在這裡加碼，這邊可能就再多加個 10%，要 20%，要那都沒有關係。那為了風險控管，我還是拿高點來看，讓大家感受到一下。就是說，在這種市場的不確定性的時候，我們講的 9.5%，並不是那個樣子的。 像這 16 年的時間，它的 compound annual growth rate，看起來都是蠻慘的。從這一點開始投的話，你從這裡開始投的話，假設不信，你在這裡投的話，那你會這段時間，那剛好你退休的年齡，你假設剛好這一點是你退休的年齡，你的話，你整個回收並不好。 所以也就是說，這種市場的不確定性，你要去考慮到，然後再來看看你的自己的財務規劃應該怎麼規劃。剛才同樣的期間，我們來看一下這個，當然還是 percentage，用錢來算的話是代表什麼意義呢？我們這邊的話，就是說這個圖的解讀方法是這樣的，我們這個是有包括股息，但是股息沒有在投資，在這種情況之下，這是一個假設。 那假設你的期市減是 100 塊，你說 100 萬也好，如果是 1000 萬，你就把它充實，這個一樣，就從 100 塊開始，在這種這個還假設你每年 0.4%，這邊有小小的字 withdraw 4%，你每年都拿 4%。假設你是退休的，那沒有退休的話，你這個你這個沒有 0.4%，你這個回收會比這個好很多。 你在 0.4%每年，0.4%之下，你 100 塊錢，當時在 71 年底的時候下來的 72 年底，sorry，72 年底的時候下來的時候，你到 81 年底的時候，你會還剩 100，你的錢會有 103，那 103 的話，你說還不錯，我每年還領了 4%，還 OK。 但是你如果把這個假設，你今天有一個 inflation 2.5%，你把它考慮進去的話，你那時候的值價值是只有 82 塊，在 1972 年 12 月的時候的 82 塊，也就是你的 buying power，你的購買能力是降低的，這是 9 年的情況，這個 16 年的情況同樣的，你可以去讀，從 100 塊變成 129，好像漲的不錯，可是你如果用，因為這經過時間比較短，把你那個 inflation 把你吃掉以後，你只會是 86 塊。 那好，這個圖講出來就是說，你看這個從 9 年，16 年，在某一種場合裡面，有可能我們其中的某些人可能會碰到這種情形，大概不是每個人碰到，因為有些人可能在低點買，有些人每個人都不一樣。但是假設今天我們說有 3%5%的人在買到這一點，那對這個 3%5%的人來講就比較蠻 suffering。 那你有可能在這個高點買，所以加一加說不定我們有十幾個%的人進場的點，當然你也不是說全部都扎進去的，你是可能是 by average 的話，也不會這麼慘。這個是，但是這種的話，我們要心裡要知道，就是這個市場有一個不確定性，我們要去考量的。 那我們來看那個 99 年到 2013 年，我剛才講過會從 99 年的 12 月份，這一個起始點，是因為它經過 2007 08 年的高點，回過來回過來的話，回到平頭點，大概在 2013 年那一年，這個地方可能第一個 quad，第二個 quad 的地方，回到平頭，後來的話，它的市場很 bullish，再往上的同樣的， 你如果看 compound annual growth rate 的話，它是屬於好幾年都是負的，ok，因為這個是高點，這幾年都是比較低嘛，所以你會有一年，兩年，三年，四年，五年，六年，六年的話，甚至到第七年都沒有什麼回收，如果在這一段時間你是在退休的話，那你是蠻痛苦的，那等到回來的時候，沒想到經過兩年，它又下來了， 所以在經過這個 14 年時間，你如果看起來的話，你的 compound annual growth rate 只有 2.81%，那同樣的，我們說以金錢來算的話，100 塊錢，你投進來以後，經過 14 年，你又有 120 塊，那當然這個是假設你每年都會有 4%的拿現金出來這樣子，那但是經過這個 inflation 的話，你的價值 84 塊， 所以我們剛才看這幾張經過這個十幾年，如果這個 inflation 都是在 2.5%的話，那經過這個不管是 9 年也好，跟著 16 年也好，或者這個 14 年也好，你的錢都是稍微 real money，都是往下降，那我們來看一下這個，這個 compoundannual growth rate，我特別從我看一下，等一下， 這個是到 1999 到 2013，然後這個的話是從 1990 到 2007，我特別表了兩個，到今天為止或是昨天為止，這個的話，你的 compound annual growth rate 是 5.19%，我這邊有個 table 把它列在這裡，我看這個是 5.19%，在這個地方看到嗎？ 小小的字，12 月 31 號 99 年一直到 12 月 9 號 2022 年，你是 5.19%，12 月 31 號 07 年到這個年的話，你是到 7.87%，都是低於我們那個我們希望的那個理想的數字是 9.5%，或是過去歷史跟我們講的，所以就是說真正實際來講，你在某個時段你可能都比 9.5%還低，我們可以用很樂觀的是想這個，但是也是實際上是這樣的一個數字， 那這個數字的話，你可以來看從 93 年年代一直到今天，這個 compound annual growth rate 是這樣子的，這個數字，因為我們現在是由於 pullback，那是去年底的時候，今年初的時候是最高點，如果說我是算到去年底今年初的時候，那你看看這個數字是一個很大很大的不一樣，像我們剛才講的 7.87%， 實際上是 9.64%，這個就跟我們講的 9.5%就很接近了，那 after that，你看這些都是一個很高的一個數字，這個成長，那這個成長的話，從就是 09 年、08 年以後的成長，都是 17%或是甚至於到 20%。 那個到去年為止的話，是一個很高的成長。那我們未來是不是會可以恢復到這樣子，或是可能會比較屬於這種前半段這種，那我們就不知道。但是主要的目的，我跟大家分享這個的目的，就是說讓你去思考一個問題，在你在做你的財務規劃的時候，你可以用 9.5%去算，但是也看看比較低的 percentage，這樣的話，你的那個容忍度有多大？ ok，我先來弄個 conclusion。所以 buy and hold，實際上是一個很好很好的一個 strategy，as long as 大家可以執行的話。那在這邊我們可以學習專注的學習，瞭解什麼時候市場可能會反轉。 如果你需要做一些想要把握一些機會，小小的可能會贏市場一點的話，像剛才的逢低買進，或是剛才的用技術分析跟經濟指標來做一些簡單的 trading。那這邊很重要一點，一定要做一個風險的控管，這個一定要了解這個市場存在的不確定性，而且是不確定性是我們沒辦法知道的。 那一定要保留足夠的 個現金那另外的話，在提升心理方面，就是了解自己的弱點，比如說恐懼、不完整感、貪婪，還有嫉妒，還有自尊心這些東西的一些，還有對金錢的態度等等。這個要自己瞭解。我想今天大家上了這些課，大家都算是相當成熟的部分，雖然可能都在學習的階段，但是這個地方的話，如果你成長的話，你的回收也跟這個會有一個正向的關係。 那今天做這些其實是很輕鬆，還有做友誼的活動。那你如果有賺很多錢，或是你有很多的知識，你可以用知識分享也好，或是金錢分享也好，都不錯。有你的金人開始，然後再擴充到親朋好友這樣子，還有一些正面的團體。謝謝。我知道大家沒有問題。OK，如果沒有的話，那我就要 quit 這個分享，然後讓讓老師去。 James 老師今天不會來，他今天不會來。對，我想說要保留很多時間給他。James 老師今天因為家裡有事情，所以他把他的部分錄了。

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