資產配置與再平衡

這張卡把 James 老師「怎麼配、配什麼、之後怎麼調」一次講完：先用現金比例決定整體 Beta 與能安全提領的比率，選對標的（Nasdaq 100 原型＋兩倍槓桿＋類現金），再靠再平衡每年維護一次。再平衡不是只有一種——從最單純的無腦，到老師主推的聰明，再到兩種彈性（積極／保守），而彈性再平衡多看一件事：現金夠不夠 15 年。核心只有一句：活下去第一。

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⚡ 30 秒摘要

• 配置由現金比例決定：現金越多 → Beta 越低 → 波動越小 → 可安全提領率越高。三個數字＝原型%／槓桿%／現金%（如 433＝40/30/30）。
• Beta 公式：Beta ＝ 原型比例×1 ＋ 槓桿比例×2（現金 Beta 0）。例 433 ＝ 0.4×1 ＋ 0.3×2 ＝ 1.0。
• 三條鐵律：現金至少 30%、整組 Beta ≤ 1.0、槓桿不超原型也不超現金。要提領／退休更要守住 30% 現金（故 30% 層最高只到 433）。
• 標的：原型 QQQ／00662，槓桿只用兩倍（QLD／00670L），類現金放 00865B／BOXX。禁三倍 TQQQ。
• 四種再平衡：無腦（拉回比例）／聰明（主推）／彈性積極／彈性保守（後兩種看現金夠不夠 15 年）。聰明＝漲年只賣槓桿當年獲利約 1/3 轉現金、跌年用總資產的 2% 加碼，一年一次；跌年那個「總資產」用初始還是當下，看你有沒有在上班（兩種都對）。
• 彈性再平衡看 15 年：給要從資產拿生活費的人。現金（扣借款）不夠 15 年時，跌市改賣原型換槓桿、現金不動。

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📖 主論點

1. 資產配置的三條鐵律

先問自己：明天市場歸零，你還笑得出來嗎？笑不出來就調配置。三條共通鐵律：

1. 現金至少 30%：「如果要我來建議一體適用的話，最少要 30% 現金。」要靠資產生活（提領／退休）更要守住這條。
2. 整組 Beta ≤ 1.0：30% 現金那層最高就是 433、Beta 1.0，不要再往上衝。
3. 槓桿不超原型、也不超現金：防止槓桿佔比越墊越高、自己把風險放大。

槓桿部位的用途是把「被現金拉低的報酬」補回到 Beta 1.0 附近，不是衝到 2.0。

2. Beta 怎麼算（可自己反推）

Beta ＝ 原型比例×1 ＋ 槓桿比例×2，現金 Beta 為 0。原型（QQQ／00662）基準 1；正 2（00670L／QLD）是兩倍所以係數 2；現金完全不動。

• 802 ＝ 0.8×1 ＋ 0×2 ＝ 0.8
• 433 ＝ 0.4×1 ＋ 0.3×2 ＝ 1.0
• 442 ＝ 0.4×1 ＋ 0.4×2 ＝ 1.2
• 415 ＝ 0.4×1 ＋ 0.1×2 ＝ 0.6

Beta 直觀意義：Beta 0.6＝市場跌 10% 你跌 6%；Beta 1.0＝與市場同步；Beta 1.2＝市場跌 10% 你跌 12%。新手建議從低 Beta 起步：「一開始 Beta 不是很高會比較安全，那慢慢市場漲上去，Beta 會慢慢提高。」

3. 完整配置光譜表（802 → 316）

每一層以「現金比例」分組。Beta 依公式反推，提領率是該配置的建議上限：

現金層	配置(原/槓/現)	Beta	提領率	適合誰
20%	802	0.8	累積期	上班族、不提領
20%	712	0.9	累積期	上班族、偏成長
20%	622	1.0	累積期	上班族、積極
20%	442	1.2	—	超過 Beta 1.0 的上限，老師不建議
30%	703	0.7	3%	不用槓桿、要多提領
30%	613	0.8	~3%	一點點槓桿
30%	523	0.9	2–3%	中庸偏積極
30%	433	1.0	2%	30% 現金下的上限
40%	604	0.6	4%	保守不用槓桿
40%	424	0.8	3–4%	同 Beta 比 613 安全（現金多）
40%	334	0.9	3%	40% 現金下最高
50%	505	0.5	5%	資產少、需高提領
50%	415	0.6	5%	同上加點槓桿
50%	325	0.7	4%	現金 50% 但 Beta 偏高
60%	406	0.4	6%	高齡、要多花
60%	316	0.5	6%	高齡、花更多

兩個判讀重點：

• 同 Beta，選現金高的：613（30% 現金）和 424（40% 現金）都是 Beta 0.8，這時選現金多的那個——緩衝厚、跌市更扛得住，能提領的比例也更高。原則就是 現金↑ → Beta↓ → 提領率↑。
• 442 不建議，連還在上班的人也一樣：Beta 1.2 超過 1.0 的上限。有學員問「我工作很穩定、也不用從資產拿錢、還有 20 年才退休，要不要做 442」，老師說「那你就違反了我的原則」——不是絕對不能，但照他的方式 99.999% 的人都不會有問題（00533）。他後來也說「你不一定要配置 442……433 也很好……不要超過 Beta 1.0」（00576）。

4. 標的選擇：原型＋兩倍槓桿＋類現金

核心只買 Nasdaq 100，不碰個股、高股息、沒歷史的奇怪基金：

地區	原型基金	槓桿基金（兩倍）	類現金／短債
台灣	00662（富邦 NASDAQ）	00670L	00865B
美國	QQQ／QQQM	QLD	BOXX／SGOV

「我們只投資 Nasdaq 100 指數基金 QQQ，因為這是現在世界上成長最快的被動型 ETF。」

槓桿只用兩倍，絕不碰三倍 TQQQ：

• 「不要做槓桿基金 TQQQ，這不是可以長期持有的，你的資產會破產。40 年只要跌一次你就破產。」
• 「TQQQ 我們市場只跌 17%，你就跌掉 45%。它比個股還震盪。」
• 兩倍槓桿（QLD／00670L）「風險透明且不會爆倉」，寧願用槓桿基金搭現金把 Beta 拉高，也不要融資。

5. 類現金／債券部位的角色

現金 ＝ 短期美債／貨幣市場基金，不是壓在床下的鈔票，也不是長天期債券。

「30% 現金就是短期美債，我們的現金都放在短期美債。」

• 台灣：00865B（國泰 US 短期公債，國泰投信）。
• 美國：BOXX／SGOV／貨幣市場基金。
• 四個功能：①安全墊（大跌時不被迫賣股）②再平衡資金來源（跌年從這裡拿錢加碼）③緊急備用金 ④質押維持率的靠山。
• 不買長期債券：「投資 30 年國債有現金流但無法抗通膨，30 年購買力只剩一半。」

6. 四種再平衡

先把配置做好，再平衡才有意義。每年只做一次，年底到隔年初做，依前一年 Nasdaq 指數判斷漲跌年。

① 無腦（比例）再平衡：不管漲跌，都把三個部位拉回初始比例，讓 Beta 永遠固定。好懂、Beta 恆定，但漲年等於「賣掉一半」。

「槓桿基金上漲，你如果賣掉一半，那就是無腦再平衡了。」（00524）

② 聰明再平衡（老師主推）：不是拉回原比例，而是漲年收手、跌年加碼——

• 原型 ETF 永遠不動（QQQ／00662 不做再平衡）。
• 漲年：只賣槓桿 ETF「當年獲利的約 1/3（≈30%）」→ 轉進類現金（00865B）。想更穩可到 50%，但賣一半就接近無腦再平衡了。
• 跌年：賣類現金「總資產的 2%」→ 逢低加碼買回槓桿。跌越多、買越便宜。 「總資產」要用哪個數字，看你還有沒有在上班——兩種都對，見下面〈跌年的 2% 要乘在哪個數字上？〉。

為什麼漲了還要先抽 1/3？因為連續下跌時若一直加碼、都不抽，現金會被耗盡；漲年先補回現金池，才撐得過像 2000 年那種長空頭。

「槓桿基金上漲，你如果賣掉一半，那就是無腦再平衡了——我們只會賣掉三分之一。」（00524、00525、00567）

跌年的 2% 要乘在哪個數字上？

有人照「最初配置的金額」算，有人照「現在的總資產」算，兩邊差很多。老師的回答是：這題沒有標準答案，兩種都對，因為使用情境不同（00613A）。

你的狀況	2% 乘在哪個數字	為什麼
已退休、沒有薪水	最初配置時的總資產（固定不變）	你靠股票質押借款過生活。基準若跟著資產一起縮水，連續下跌會把現金部位掏空，所以要固定住。
還在上班、有薪水	當下總資產（每次再平衡後更新）	有薪水當外部現金流撐著，不必嚴格控制每次轉出多少，跌年可以加速部位增長、捕捉反彈。

「如果你的生活依賴投資資產，你應該更保守；如果你有額外收入，你可以更積極。」（00613A）

舉例：原始配置 100 萬，後來漲到 300 萬，今年是跌年。

• 已退休 → 100 萬 × 2% ＝ 2 萬
• 還在上班 → 300 萬 × 2% ＝ 6 萬

退休那一版的定義來自老師更早的說明：「什麼叫做總資產？就是一開始你的資產配置配成 442 或 433 那個資產金額，不是後來增值的金額」（00507）。他舉例 1000 萬漲到 1500 萬那年下跌，仍然用 1000 萬算——除非你重新做一次資產配置，那時才換基準。短篇 00489 有學員直接問過、老師確認是同一件事。

連跌 10 年會不會把現金花光？ 老師用 2000–2009 年的實際走勢模擬過：那十年最後確實到了低點，但不是每年都跌（2003–2007 有四年是漲的），漲年會把現金補回來。歷史上沒有出現過「連跌十年、現金耗盡」的情況。

站上的再平衡試算可以直接切換這兩種，數字會跟著變。歷史回測目前算的是已退休那一版。

③④ 彈性再平衡（積極型／保守型）：給要從資產拿生活費的人（退休、接近退休、有質押）。先算「現金扣掉借款，夠付幾年生活費」，再決定怎麼轉（00538）：

	漲年：槓桿獲利 30% 轉去	跌年：賣什麼加碼槓桿
積極型・夠 15 年	原型 ETF	類現金（總資產 2%，基準看下節）
保守型・夠 15 年	類現金	類現金（總資產 2%，基準看下節）
不夠 15 年（兩型都一樣）	類現金	原型 ETF，現金不動

• 「如果你沒有 15 年的現金，市場下跌，你用原型基金去補槓桿就好。」（00538）
• 積極型在現金夠的時候，漲年「他不會轉到現金，他會轉到 QQQ」（老師講解回測軟體）。

想看四種模式長期差多少，到 回測工具 跑跑看。

7. 15 年怎麼算、誰要照做

• 怎麼算：每年要自己出的生活費（扣掉社保、退休金）× 15。現金要先扣掉借款——「現金如果扣除欠款至少還有 15 年以上」（00525）。現金有利息，老師說約 12 年的現金也撐得了 15 年（00534）。
• 為什麼是 15 年：2000 年的高點要到 2015 年才回來。「所以你如果從高點下來沒有 15 年的現金，你不要把現金補進市場；那如果市場有上漲，你就把現金拿出來能夠拉到 15 年。」（00533）
• 最新說法看「現金流」：「為什麼我們需要 15 年的現金流，不是現金」——薪水、房租、退休金、貨幣基金都算（00570）。
• 配置裡的現金不必放滿 15 年：80/20 提領 2% 的現金其實只夠 10 年，但 2003–2007、2009–2015 都是漲年，每年再平衡會把現金補回來，所以撐得過 15 年的現金流（老師 YouTube 留言補充）。這正是「不夠 15 年時跌年先不動現金、漲年補回來」的用意。
• 誰要照做：「這裡我們所談的都是你需要從資產提領現金的人」（00533）。還在上班、有薪水的人不必嚴格照做——「你還在上班的模糊正確就好了」。
• 聰明再平衡不看這條：「不管你沒有 15 年，你還是繼續這樣平衡下去」，也是一種做法（00553）。

Beta ↔ 安全提領率（反向）：風險越低（Beta 越小），每年能安全花的比率反而越高。

Beta	建議提領率
1.0	2%
0.7	2.8%

⚠️ 3% 規則：若年開銷需從總資產提領 >3%，這些策略風險變高，要換更保守的配置。

8. 九種投資狀況對照表

James 在退休提領／質押的 Excel 模型裡，完整比較了九種狀況（100 萬基準、每年提領 2%、以 2000 年高點為最壞情境）。三個數字＝原型%／槓桿%／現金%。出處：00454。

狀況	配置（原/槓/現）	再平衡	質押	評價
一	60/20/20	聰明	有	淨值最高；但台灣維持率不合（需 167%）
二	50/25/25	聰明	有	台灣可用
三	40/30/30（433）	聰明	有	最穩、台灣首選
四	40/30/30	無腦	有	⚠ 同配置改無腦再平衡會清盤（壞例）
五	60/20/20	無腦	有	⚠ 同上會清盤（壞例）
六	80/0/20	無腦	無	退休不借錢、安全
七	100/0/0	—	無	⚠ 無緊急金、不建議
八	借款再投資	聰明	借	Beta 最高、維持率吃緊
九	借款花掉	聰明	借	月可用最少

分組（00454 明講）：一~三＝有質押＋聰明再平衡（安全）；四、五＝同配置改無腦再平衡→破產；六、七＝不質押；八、九＝已借款（八拿去再投資、九拿去花）。關鍵不在標的，在紀律——同樣 433，聰明再平衡能活、無腦再平衡會清盤。

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🔍 深讀（關鍵原話）

「40% 原型、30% 槓桿、30% 現金，那就變成 433，Beta 1.0，最高也是這樣子而已。」（00534）

「槓桿基金建議你們不要超過現金部位，也不要超過原型基金部位。」（00534）

「投資最重要的就是要活著，而不是回報率。」（00534）

「如果要我來建議一體適用的話，最少要 30% 現金。」（配置原則・直播原話）

「槓桿基金上漲，你如果賣掉一半，那就是無腦再平衡了——我們只會賣掉三分之一。」（00524、00525、00567）

「如果你沒有 15 年的現金，市場下跌，你用原型基金去補槓桿就好。」（00538）

更完整的「先定現金比例、再選 Beta」光譜講解，見 00533。

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